STOCK RESEARCH LIBRARY

股票研究库：公司质量与估值吸引力

哪些值得多看一眼，哪些还要等等

这份报告回答三个问题：公司是不是更能赚钱了？赚到的钱有没有真正收回来？股价有没有提前涨完？按爆升精选、期权精选、自选股和下架区持续维护；可按市场、公司质量、估值吸引力和1Y模型价偏离分别查看。退出筛选不删除研究，自选股继续监控。

研究库含新增77家公司 · 本次1Y入池103只名单核对：2026-09-11模型数据：逐股标注财务：各公司最近已核财报

研究库建立日期：2026-09-08最近修改／补充：2026-09-11

修改与补充记录 · 16 条

2026-09-11 · 1Y目标价改用一年窗口内季度重构中位（约210个样本），不再用7月23日后33天快照冒充1Y。爆升精选按1Y空间>100%扩大，建滔积层板等回到精选；3M仍为快照口径。不改星级。
2026-09-11 · 主显示改用1Y目标价。随后发现把两个月快照当成1Y，精选被错缩；已改为1Y中位取一年重构历史，3M仍用快照、不跨接缝混合。
2026-09-11 · 按IBKR插件当日正股持仓更新IB组合名单为建滔积层板、兆易创新、INTC、WDC。期权与外汇不计入；不刷新模型快照或评分，不改动自选/精选/下架归属。
2026-09-09 · 刷新全部市场爆升精选：13只有效模型空间>100%且具日线/小时支撑，含3只同时为期权精选。使用历史页统一最低模型价；无有效模型数据者不入选。名单变化不自动调整星级。
2026-09-09 · 按IBKR实时返回更新正股持仓为建滔积层板、兆易创新；移除零正股仓位CRDO、SMCI及本次未返回的SNDK，按用户要求排除COHR。股票代码新增决策中心链接。
2026-09-09 · 期权精选只保留有有效目标价且筛选时距现价超过100%的股票；IREN、CIFR、RIOT、WULF移至下架区，保留研究。
2026-09-09 · 逐股检查研究库61只及期权榜100只（去重121只）：负或缺失盈利口径停用VK与目标价；九只负PE研究移除旧正VK图，保留股价与带符号EPS，历史对照不跨亏损期。
2026-09-09 · 七只期权榜候选独立归入期权精选；爆升精选恢复原18只，INTC仍可在自选股查看。
2026-09-09 · 按期权榜三周期最低模型价距现价>100%复核7只候选：INTC已有研究，新增WDC、COHR、IREN、CIFR、RIOT、WULF。四只负EPS标为模型异常观察，不输出盈利模型价和估值星；INTC保留自选身份。
2026-09-08 · 新增ADBE、MRNA、CVNA、MA、SHOP、PDD、FUTU、APP、AVGO、VRT十只自选股，INTC已存在不重复；总计55只，接入行情与可用模型，新增研究保留来源和双评分口径。
2026-09-08 · 全库核对45只股票，36只有效模型统一历史页自然月与每日快照口径；现价30秒、模型5分钟自动刷新并显示数据时间。财报研究及星级未自动重评。
2026-09-08 · 股票目录卡片在最低模型价偏离之外增加对应模型目标价及币种，沿用原有冻结模型值；未调整研究评分或模型数据。
2026-09-08 · 同步IBKR实际持仓，新增IB组合标签，匹配建滔积层板、兆易创新、CRDO、SMCI、SNDK共5篇研究。仅更新持仓归属，不刷新模型快照或评分。
2026-09-08 · 研究库迁至研究报告主入口；新增逐股主报告日期、补充日期和修改记录。此为页面维护，未刷新模型数据或其他股票评分。
2026-09-08 · 补充LITE与SMCI比较；LITE估值吸引力由4星调为3星，SMCI维持3星。
2026-09-08 · 建立本版股票研究库，汇总精选与自选股，并独立复核公司质量和估值吸引力。

主报告日期指本库个股初稿日期；修改日期仅在补充研究时登记，不等于行情或财报日期。记录自本版建档起保留。

现价每30秒刷新，模型每5分钟检查；页面隐藏时暂停。行情可能延迟，财报分析与星级按复核日期保留。

模型偏离按模型快照输入价计算，与历史页一致；实时现价单独显示。模型数值统一不代表财报和星级已重新复核。

1Y ≥100%：三地研究与30天增减持

2026-09-11核对661只：103只满足当前同源1Y模型≥100%（美股32、港股13、A股58），新增77个独立研究章节；167只返回缺数或模型不适用，未按零收益处理。默认展示全部市场、1Y≥100%、30天正净买入且无待分类记录。所有≥100%标的仍应监控买入和卖出；“只看净增持”仅是展示条件。

披露数据截止2026-09-09，窗口2026-08-10—09-09，并非已经更新到今日。当前默认为INTC、01888、00148；00358有正样本但3项待分类，单列待核。A股暂未取得可确认的30天正净买入样本，不能说A股没有增持。可切换“全部1Y≥100%”查看58只A股。

新增章节包括模型来源、周期差异、EPS敏感性、披露局限与逐股经营验证点；未经逐项财报复核不新增星级。1Y模型空间是情景偏离，不是预期可实现收益。重点对象随数据变化，不固定为两只。

排序

IB组合：4只实际持有正股；持仓读取于 2026-09-11 18:00（北京时间）。仅含正股多头，零持仓、期权及外汇不计入；此时间不代表研究估值数据更新。查看IB组合

全部61家公司

两个独立维度：公司质量看经营与现金；VK研究看1Y模型价偏离、大升原因及补涨条件。两套星级分别排序，不合成总分；估值星级对应逐股注明的价格快照，未评分置后。

研究库如何维护：上架、下架与评分记录

自选股是持续关注名单，退出爆升条件后仍保留；其他股票退出筛选则移入下架区，保留原研究、数据日期和评分，再次入选可回到爆升精选。未完成研究的新入选股票先列待研究，不生成虚构评分。

行情与模型快照、新闻与财报证据、两套星级分别维护。行情变化不自动改星；新证据改变判断时，记录旧分、新分和调整原因。这里的下架只表示不再符合筛选，不是卖出建议。

本库已保存初始名单及双评分版本；页面打开并通过验证后，现价每30秒刷新，模型每5分钟核对；财报、新闻与星级按研究复核记录维护，不随行情自动改写。

两个维度怎么读：公司质量与VK补涨研究

维度一：公司质量。★★★★★ 最强 · ★★★★☆ 较好 · ★★★☆☆ 尚待验证 · ★★☆☆☆ 偏弱／不确定性高 · ★☆☆☆☆ 最谨慎。本次沿用已核经营、利润质量和现金证据形成的原评分，明确为主观研究判断，不代表现价便宜，也不代表最近EPS爆升。

维度二：当前估值吸引力。★★★★★ 证据充分、吸引力很强 · ★★★★☆ 较有吸引力、仍有具体条件待核 · ★★★☆☆ 中性／线索与约束并存 · ★★☆☆☆ 吸引力偏弱 · ★☆☆☆☆ 估值要求很高、现有证据支持较弱。缺可靠数据或模型不适用显示“暂不评分”，不当作零星。当前未给五星；评分是快照下的主观研究判断，不是补涨概率。

评分同时看近期VK变化原因、1Y模型差额、正常利润对应估值及兑现证据。盈利提升或价格回调是正面因素，未来风险用于修正判断，不直接否定已发生的改善；大差额不机械换成高星，负差额也不自动等于最差评分。

数值计算与历史页共用接口，先计算3M、6M、1Y各自中位VK对应的模型价，精选与主显示取1Y；1Y缺失时回退6M、3M。偏离 = 1Y模型价 ÷ 输入价 − 1；不是相对窗口最低VK的重估倍数。

研究重点不是偏离越大越好，而是：VK大升来自持续盈利改善，还是跌价、一次性收益、净资产或预测口径变化？大升后的正常利润能否支持估值？回到中位值更可能靠股价补涨，还是盈利下修使模型价回落？逐股给出原因、吸引力判断和验证条件，不以公司质量星级代替答案。

公司质量和VK补涨研究独立呈现，不合成总分。不用模型差额充当收益概率；没有对应历史回测与盈利预测校准，不称为“很大概率补涨”。负EPS及缺少可靠数据的标的单独解释。

报告导读：重点结论、名词与名单说明

先说重点：赚得更多，不一定就值得买

我更喜欢“生意确实变好、现金收得回来，而且股价还没有充分反映”的公司。只有模型显示大涨幅，理由还不够。

有些公司利润增加，是产品卖得更多、更贵；另一些是投资资产账面涨价，或者买了新公司以后把利润合在一起。看起来都在增长，能不能持续却差很多。

股价没跟上盈利预期，是值得研究的线索；但要先确认这份盈利能不能兑现。股价跌了也不自动等于便宜，可能是市场担心利润维持不住。

下面每只股票先给公司质量星级和一句话看法，再列1Y模型价偏离、补涨判断与走势图，最后解释财报和需要继续观察的事情。红线就是我最想让你记住的句子。

小词典：EPS就是“每股赚多少钱”；预期EPS是数据源预计未来的每股盈利。预期PE是股价相当于多少倍预期每股盈利。这里的EPS走势用价格÷预期PE反推，不能直接当作公司已赚到的钱。

本版共61家公司；本次爆升精选13只，其中3只同时属于期权精选（INTC保留自选身份）；退出条件者保留其他分组或移入下架区；自选股37只，分组存在重叠。自选股身份本身不表示满足爆升页入选条件，满足其他分组条件时可同时出现，快照表不混入未经核对的模型收益率和支撑值。18只原名单的条件为：全部市场、目标收益率>100%、日线及至少一个1H–4H支撑；只看爆升与期权前100关闭，重估窗口6M、支持位不限。相对早先13股版，新增西部矿业、多氟多、超微电脑、亚马逊、兖矿能源；所有有效模型值现已统一为历史估值页的自然月及快照拼接口径。原名单顺序沿用爆升页模型差额降序；默认按估值吸引力排序，不代表投资优先级。本页作为持续维护的主报告；后续补充保留日期与修改记录。

9月11日名单复核：爆升精选改用1Y重构中位

主显示与爆升精选改为1Y模型价÷现价−1超过100%；1Y缺失时回退6M、3M。不再取三窗口最低值。1Y中位取一年窗口内的季度重构，不把7月23日后快照混进同一个中位数；3M仍用每日快照。期权精选独立保留。

此前误把两个月快照当成1Y，空间被压到约4%，精选被错缩。按一年重构中位复核后，库内1Y空间超过100%的股票回到爆升精选（含建滔积层板等）。不改星级。

本次为有日期的名单复核；行情及模型会刷新，名单与研究评分按复核记录调整，不会凭价格波动自动改星或删除研究。缺少有效历史数据的股票不计入本次入选，不把数据缺失解读为看空。

打开历史估值页 ↗

模型快照与原筛选支撑距离（展开查看）

打开爆升页 ↗（切换“全部”市场可复核本报告筛选；之后名单可能变化。）

模型价格、偏离和周期与历史估值页共用接口，取1Y有效模型价；1Y缺失时回退6M、3M。模型快照价与实时行情分开显示；支撑距离保留原筛选记录，不随行情刷新。缺数据或盈利口径不适用时不输出模型目标。

公司	模型快照输入价	历史VK模型值非分析师目标价	到最小小时S1的价差	研究重点
普冉股份A股 · 688766爆升精选公司质量当前估值吸引力 1Y模型价偏离（模型快照） +3752.1% · 1Y 模型目标价 ¥15,368.04 模型数据：2026-09-10 先核并表与每股盈利	¥398.95	¥15,368.04	-23.4%以支撑筛选价计算	收入、利润和回款都明显变好，但有一大块增长来自收购。要先算清哪些钱属于上市公司股东，以及涨价结束后还能赚多少。
剑桥科技A股 · 603083爆升精选公司质量当前估值吸引力 1Y模型价偏离（模型快照） +827.4% · 1Y 模型目标价 ¥2,174.13 模型数据：2026-09-10 近期未见EPS推动的补涨线索	¥234.43	¥2,174.13	-36.8%以支撑筛选价计算	高速光模块带来了真实利润增长，但生意做大也占用了更多现金。接下来要看客户能否及时付款、库存能否顺利卖掉。
九安医疗A股 · 002432爆升精选公司质量当前估值吸引力 1Y模型价偏离（模型快照） +745.2% · 1Y 模型目标价 ¥527.32 模型数据：2026-09-10 先看资产净值，不追EPS回归	¥62.39	¥527.32	-11.6%以支撑筛选价计算	九安既有医疗生意，也有规模很大的投资资产。判断价值时要分开看，不能把投资账面上涨当成医疗业务持续赚到的钱。
昭衍新药A股 · 603127爆升精选公司质量当前估值吸引力 1Y模型价偏离（模型快照） +364.2% · 1Y 模型目标价 ¥197.61 模型数据：2026-09-10 先等服务业务兑现盈利	¥42.57	¥197.61	-13.5%以支撑筛选价计算	订单明显增加是好信号，但实验室服务还没有盈利。目前的大部分利润来自实验动物涨价，需要等订单变成服务收入和利润。
建滔积层板港股 · 01888爆升精选IB组合 · 实际持有正股公司质量当前估值吸引力 1Y模型价偏离（模型快照） +270.1% · 1Y 模型目标价 HK$179.95 模型数据：2026-09-10 有条件的补涨线索	HK$48.62	HK$179.95	-10.8%以支撑筛选价计算	材料涨价和高端产品都帮公司赚了更多钱，接下来要看扩厂之后，钱能否真正收回来。
华安证券A股 · 600909爆升精选公司质量当前估值吸引力 1Y模型价偏离（模型快照） +914.5% · 1Y 模型目标价 ¥81.97 模型数据：2026-09-10 先核投资收益能否持续	¥8.08	¥81.97	-10.9%以支撑筛选价计算	半年业绩明显增长，但部分收益来自投资资产涨价。真正要看的是行情平淡时还能赚多少，以及这些收益能否变成股东的钱。
黑石美股 · BX爆升精选公司质量当前估值吸引力 1Y模型价偏离（模型快照） +270.4% · 1Y 模型目标价 US$465.39 模型数据：2026-09-10 经营增长好，近期偏离未扩大	US$125.65	US$465.39	-3.8%以支撑筛选价计算	黑石管理的钱越来越多，能持续收管理费是优点；投资卖出后到底赚到多少、能分多少，仍要逐季看。
招商证券A股 · 600999爆升精选公司质量当前估值吸引力 1Y模型价偏离（模型快照） +251.4% · 1Y 模型目标价 ¥63.56 模型数据：2026-09-10 有差距，先剔行情红利	¥18.09	¥63.56	-2.9%以支撑筛选价计算	利润增长已经发生，但行情和投资交易贡献很大。长期价值取决于行情没有这么好时，收费业务和股东资本还能赚多少。
Marathon Petroleum美股 · MPC爆升精选公司质量当前估值吸引力 1Y模型价偏离（模型快照） +573.5% · 1Y 模型目标价 US$2,649.64 模型数据：2026-09-10 先按正常炼油价差估值	US$393.42	US$2,649.64	-27.2%以支撑筛选价计算	这家炼油公司最近赚得很多，但赚多少取决于炼油价差；要看行情恢复正常后，还能留下多少钱给股东。
KKR美股 · KKR爆升精选公司质量当前估值吸引力 1Y模型价偏离（模型快照） +226.7% · 1Y 模型目标价 US$329.95 模型数据：2026-09-10 有条件的补涨线索	US$100.99	US$329.95	-4.5%以支撑筛选价计算	KKR收管理费的业务在增长，保险也贡献利润；但不能忽略统计口径变化，更要看普通股股东最终分到多少。
西部矿业A股 · 601168爆升精选公司质量当前估值吸引力 1Y模型价偏离（模型快照） +114.7% · 1Y 模型目标价 ¥86.87 模型数据：2026-09-10 产量兑现后才更有说服力	¥40.47	¥86.87	-28.1%以支撑筛选价计算	铜矿利润和扩产值得跟踪，但铜价会波动、项目要花钱，而且子公司的利润并不全部属于上市公司股东。
多氟多A股 · 002407爆升精选公司质量当前估值吸引力 1Y模型价偏离（模型快照） +1456.2% · 1Y 模型目标价 ¥510.76 模型数据：2026-09-10 近期未见EPS推动的补涨线索	¥32.82	¥510.76	-10.3%以支撑筛选价计算	六氟磷酸锂和电池业务已经改善，但涨价能持续多久、扩产能赚回多少、客户是否及时付款，决定这轮增长的价值。
宏和科技A股 · 603256爆升精选公司质量当前估值吸引力 1Y模型价偏离（模型快照） +578.5% · 1Y 模型目标价 ¥875.89 模型数据：2026-09-10 盈利改善，但估值要求仍高	¥129.10	¥875.89	-15.8%以支撑筛选价计算	普通电子布涨价和特种电子布销量增加都推动了利润，但扩产花的钱更多。关键是新产能投产后能否持续赚钱并收回现金。
超微电脑美股 · SMCI爆升精选公司质量当前估值吸引力 1Y模型价偏离（模型快照） +114.0% · 1Y 模型目标价 US$80.23 模型数据：2026-09-10 低估值修复候选，已有毛利与回款改善	US$37.49	US$80.23	-16.6%以支撑筛选价计算	AI服务器增长与最新一季毛利、回款改善共同支持修复研究；全年资金占用和内控仍需跟踪。公司质量与现价机会分开判断，不因质量评分较低就否定低估值的吸引力。
亚马逊美股 · AMZN爆升精选公司质量当前估值吸引力 1Y模型价偏离（模型快照） +112.8% · 1Y 模型目标价 US$535.59 模型数据：2026-09-10 主营强，先剔投资重估	US$251.71	US$535.59	-4.0%以支撑筛选价计算	亚马逊的云和零售确实更赚钱了，但AI设备也花了很多钱；账面投资收益不能代替股东能拿到的现金。
兆易创新A股 · 603986爆升精选IB组合 · 实际持有正股公司质量当前估值吸引力 1Y模型价偏离（模型快照） +740.4% · 1Y 模型目标价 ¥3,198.71 模型数据：2026-09-10 有条件的补涨线索	¥380.64	¥3,198.71	-12.4%以支撑筛选价计算	存储涨价和销量增加已经带来利润与现金，但投资资产上涨也放大了报表收益。要分开看芯片生意和投资资产值多少钱。
TCL科技A股 · 000100爆升精选公司质量当前估值吸引力 1Y模型价偏离（模型快照） +126.7% · 1Y 模型目标价 ¥10.63 模型数据：2026-09-10 偏离主要不能归因于EPS大升	¥4.69	¥10.63	-1.9%以支撑筛选价计算	显示业务赚钱改善、持有更多权益都可能增加股东收益，但还要减掉光伏业务压力、债务及不断投资所花的钱。
兖矿能源港股 · 01171爆升精选公司质量当前估值吸引力 1Y模型价偏离（模型快照） +233.4% · 1Y 模型目标价 HK$44.28 模型数据：2026-09-10 低PE需经煤价回落检验	HK$13.28	HK$44.28	-4.7%以支撑筛选价计算	煤价回升让公司赚得更多；要看这份盈利能维持多久，还得扣掉卖资产和补偿款的影响，再算分红有没有足够现金支持。
Credo Technology美股 · CRDO自选股 · 持续监控公司质量当前估值吸引力 1Y模型价偏离（模型快照） +157.8% · 1Y 模型目标价 US$412.61 模型数据：2026-09-10 有条件的补涨线索	US$160.07	US$412.61	—未作为支撑入选依据	Credo的高速连接产品已经带来增长和利润，但收入仍依赖少数大客户，要看新产品和收款能否跟上。
闪迪 Sandisk美股 · SNDK自选股 · 持续监控公司质量当前估值吸引力 1Y模型价偏离（模型快照） +3500.3% · 1Y 模型目标价 US$60,878.65 模型数据：2026-09-10 先核周期利润能否留住	US$1,690.91	US$60,878.65	—未作为支撑入选依据	闪存涨价和数据中心需求已经变成大幅增加的利润；更值得研究的是长期合同能留下多少利润，而不是把眼前的高毛利一直往后推。
Nebius美股 · NBIS自选股 · 持续监控公司质量当前估值吸引力暂不评分 VK研究：模型不适用 · 正盈利校验未通过	—缺少有效模型输入	—缺少有效正盈利模型	—未作为支撑入选依据	AI算力需求已经带动收入大增，但每股利润还没站稳；真正要验证的是扩建后能否赚钱，而不只是订单越来越大。
CoreWeave美股 · CRWV自选股 · 持续监控公司质量当前估值吸引力暂不评分 VK研究：模型不适用 · 正盈利校验未通过	—缺少有效模型输入	—缺少有效正盈利模型	—未作为支撑入选依据	收入和客户合同增长很快，但债务、利息与设备投入也很重；订单能否变成扣完这些成本的股东利润，才是关键。
英伟达 NVIDIA美股 · NVDA自选股 · 持续监控公司质量当前估值吸引力 1Y模型价偏离（模型快照） +6.6% · 1Y 模型目标价 US$232.81 模型数据：2026-09-10 暂未见补涨支持	US$218.43	US$232.81	—未作为支撑入选依据	AI需求已经变成很强的营业利润和现金流，但好公司也要看买入价；最近股价走得比网站反推的EPS更快，不能只靠历史VK断言便宜。
特斯拉 Tesla美股 · TSLA自选股 · 持续监控公司质量当前估值吸引力 1Y模型价偏离（模型快照） -10.4% · 1Y 模型目标价 US$325.56 模型数据：2026-09-10 暂未见补涨支持	US$363.20	US$325.56	—未作为支撑入选依据	汽车交付和服务收入有增长，但营业利润仍在承压；未来自动驾驶等业务能否赚钱，必须与今天已经赚到的EPS分开看。
苹果（Apple）美股 · AAPL自选股 · 持续监控公司质量当前估值吸引力 1Y模型价偏离（模型快照） -25.1% · 1Y 模型目标价 US$244.17 模型数据：2026-09-10 暂未见补涨支持	US$326.20	US$244.17	—未作为支撑入选依据	硬件和服务都在增长，现金创造能力强；但本季EPS也有退款和股数减少帮助，不能全部当作主营加速。
Meta Platforms美股 · META自选股 · 持续监控公司质量当前估值吸引力 1Y模型价偏离（模型快照） -4.5% · 1Y 模型目标价 US$615.63 模型数据：2026-09-10 暂未见补涨支持	US$644.64	US$615.63	—未作为支撑入选依据	广告量和价格同时提高，主营需求强；但AI建设、法律费用和裁员成本让利润与自由现金流暂时跟不上收入。
超威半导体（AMD）美股 · AMD自选股 · 持续监控公司质量当前估值吸引力 1Y模型价偏离（模型快照） -12.6% · 1Y 模型目标价 US$440.23 模型数据：2026-09-10 暂未见补涨支持	US$503.62	US$440.23	—未作为支撑入选依据	数据中心收入翻倍并转化为营业利润，但EPS同比有低基数和投资收益干扰；要看新产品交付和回款能否持续。
英特尔（Intel）美股 · INTC期权精选同时为自选股IB组合 · 实际持有正股公司质量当前估值吸引力 1Y模型价偏离（模型快照） +1281.2% · 1Y 模型目标价 US$1,384.90 模型数据：2026-09-10 先核盈利修复质量	US$100.27	US$1,384.90	—未作为支撑入选依据	产品需求和营业利润有改善，但代工仍亏损，股权重估又扭曲净利润；这是转型观察，不能简单套低PE。
微软（Microsoft）美股 · MSFT自选股 · 持续监控公司质量当前估值吸引力 1Y模型价偏离（模型快照） +3.5% · 1Y 模型目标价 US$509.70 模型数据：2026-09-10 暂未见补涨支持	US$492.70	US$509.70	—未作为支撑入选依据	云和软件订阅已经带来收入与利润增长；AI建设大幅吃掉现金，EPS还需剔除投资和离散项目影响。
戴尔（Dell Technologies）美股 · DELL自选股 · 持续监控公司质量当前估值吸引力暂不评分 VK研究：模型不适用 · 正盈利校验未通过	—缺少有效模型输入	—缺少有效正盈利模型	—未作为支撑入选依据	AI服务器的订单已经转为利润，但现金被备货和客户融资占用；判断便宜要看回款，不能套用负净资产下的PB。
台积电（TSMC ADR）美股 · TSM自选股 · 持续监控公司质量当前估值吸引力暂不评分 VK研究：缺历史，暂不判断偏离	—缺少有效模型输入	—缺少有效正盈利模型	—未作为支撑入选依据	先进制程需求已形成很强的营业利润，但海外扩产、资本支出和业外收益需要拆开；美元ADR必须使用对应每份ADR的EPS。
Palantir美股 · PLTR自选股 · 持续监控公司质量当前估值吸引力 1Y模型价偏离（模型快照） +111.9% · 1Y 模型目标价 US$351.59 模型数据：2026-09-10 暂未见补涨支持	US$165.92	US$351.59	—未作为支撑入选依据	软件增长已经形成营业利润和现金，但投资收益及股权激励要分开；好业务也必须检验现价要求未来赚多少钱。
迈威尔（Marvell）美股 · MRVL自选股 · 持续监控公司质量当前估值吸引力 1Y模型价偏离（模型快照） -43.6% · 1Y 模型目标价 US$127.99 模型数据：2026-09-10 暂未见补涨支持	US$227.07	US$127.99	—未作为支撑入选依据	数据中心芯片需求正在增长，但调整后EPS与会计利润差距明显，定制芯片订单还要变成利润和现金。
布鲁姆能源（Bloom Energy）美股 · BE自选股 · 持续监控公司质量当前估值吸引力 1Y模型价偏离（模型快照） +249.1% · 1Y 模型目标价 US$901.50 模型数据：2026-09-10 有空间但兑现要求高	US$258.25	US$901.50	—未作为支撑入选依据	现场供电需求已转成产品收入和盈利，但客户预付款、交付安排、可转债与每股稀释决定增长能留下多少。
甲骨文（Oracle）美股 · ORCL自选股 · 持续监控公司质量当前估值吸引力 1Y模型价偏离（模型快照） +37.9% · 1Y 模型目标价 US$211.24 模型数据：2026-09-10 有偏离但未见本轮盈利爆升	US$153.14	US$211.24	—未作为支撑入选依据	云业务增长很快，但订单变成收入还要先花巨额现金；要看扣掉投资收益、利息和新增股本以后，每股能真正多赚多少。
Lumentum美股 · LITE自选股 · 持续监控公司质量当前估值吸引力 1Y模型价偏离（模型快照） +72.7% · 1Y 模型目标价 US$1,613.81 模型数据：2026-09-10 经营增长明确，价格吸引力仍需核验	US$934.37	US$1,613.81	—未作为支撑入选依据	光通信需求已带动收入和营业利润大幅改善；巨额账面亏损主要来自可转债处理，但仍要核对股本、扩产回款和真实每股收益。
Robinhood美股 · HOOD自选股 · 持续监控公司质量当前估值吸引力 1Y模型价偏离（模型快照） -23.6% · 1Y 模型目标价 US$86.40 模型数据：2026-09-10 暂未见补涨支持	US$113.09	US$86.40	—未作为支撑入选依据	客户和交易收入在增长，但投资收益也抬高了EPS；交易热度、利率和信用风险变化，会影响这份利润能维持多久。
应用材料（Applied Materials）美股 · AMAT自选股 · 持续监控公司质量当前估值吸引力 1Y模型价偏离（模型快照） +4.5% · 1Y 模型目标价 US$473.68 模型数据：2026-09-10 接近模型值，未见正空间	US$453.25	US$473.68	—未作为支撑入选依据	芯片制造设备需求已带来实际营业利润和现金流，但设备投资有周期，要用可持续盈利判断价格，不能只外推最强一季。
SpaceX（Space Exploration Technologies）美股 · SPCX自选股 · 持续监控公司质量当前估值吸引力暂不评分 VK研究：模型不适用 · 正盈利校验未通过	—缺少有效模型输入	—缺少有效正盈利模型	—未作为支撑入选依据	Starlink已有实际营业利润，但上市公司还包括航天与xAI业务；集团仍亏损且投入巨大，不能只拿星链的增长给整家公司估值。
SK海力士（SK hynix ADR）美股 · SKHY自选股 · 持续监控公司质量当前估值吸引力暂不评分 VK研究：有盈利线索，缺历史基准	—缺少有效模型输入	—缺少有效正盈利模型	—未作为支撑入选依据	AI存储带来强劲营业利润，但净利润还叠加巨额投资收益；判断便宜与否，要先还原正常利润并统一ADR口径。
美光科技（Micron）美股 · MU自选股 · 持续监控公司质量当前估值吸引力 1Y模型价偏离（模型快照） +170.2% · 1Y 模型目标价 US$2,641.73 模型数据：2026-09-10 暂未见补涨支持	US$977.84	US$2,641.73	—未作为支撑入选依据	存储涨价已经带来真实利润与现金，长期合约提高可见度；但涨价速度和极高毛利率不能直接延伸成长期EPS。
Circle Internet Group美股 · CRCL自选股 · 持续监控公司质量当前估值吸引力 1Y模型价偏离（模型快照） -5.6% · 1Y 模型目标价 US$85.69 模型数据：2026-09-10 暂未见补涨支持	US$90.73	US$85.69	—未作为支撑入选依据	USDC使用规模扩大，但Circle赚的是储备收益扣掉渠道分成后的钱；利润同比大增还受到去年上市费用的低基数影响。
Strategy（微策略）美股 · MSTR自选股 · 持续监控公司质量当前估值吸引力暂不评分 VK研究：模型不适用 · 正盈利校验未通过	—缺少有效模型输入	—缺少有效正盈利模型	—未作为支撑入选依据	主要价值来自比特币净资产与融资能力，账面EPS容易随币价翻转；普通股能否受益，要看扣除优先权后的每股资产。
Coinbase Global美股 · COIN自选股 · 持续监控公司质量当前估值吸引力暂不评分 VK研究：模型不适用 · 正盈利校验未通过	—缺少有效模型输入	—缺少有效正盈利模型	—未作为支撑入选依据	交易、稳定币和其他服务让收入来源更广，但本季主营收入仍承压；持币重估损益会放大EPS波动，不能把币价反弹直接当成经营改善。
Bitmine Immersion Technologies美股 · BMNR自选股 · 持续监控公司质量当前估值吸引力暂不评分 VK研究：模型不适用 · 正盈利校验未通过	—缺少有效模型输入	—缺少有效正盈利模型	—未作为支撑入选依据	ETH储备和质押构成研究核心，但账面重估、认股权证损益和融资现金必须拆开；普通股回报取决于每股净资产与净质押收益。
Adobe（奥多比）美股 · ADBE自选股 · 持续监控公司质量当前估值吸引力暂不评分 1Y模型价偏离（模型快照） +17.3% · 1Y 模型目标价 US$291.73 模型数据：2026-09-10 估值吸引力待复核	US$248.66	US$291.73	—未作为支撑入选依据	订阅和现金流仍有底气，但AI既能卖新产品，也可能替代旧工具；便宜与否要看旧客户愿不愿继续付钱。
Moderna（莫德纳）美股 · MRNA自选股 · 持续监控公司质量当前估值吸引力暂不评分 VK研究：模型不适用 · 正盈利校验未通过	—缺少有效模型输入	—缺少有效正盈利模型	—未作为支撑入选依据	新疫苗获批是进展，但要看能否卖出规模、少烧钱；它目前更像研发与商业化转折研究。
Carvana（美国线上二手车平台）美股 · CVNA自选股 · 持续监控公司质量当前估值吸引力暂不评分 1Y模型价偏离（模型快照） +58.8% · 1Y 模型目标价 US$111.32 模型数据：2026-09-10 估值吸引力待复核	US$70.12	US$111.32	—未作为支撑入选依据	卖车规模和利润都在增长，但贷款出售收益、库存及融资条件，决定这些利润有多扎实。
Mastercard（万事达）美股 · MA自选股 · 持续监控公司质量当前估值吸引力暂不评分 1Y模型价偏离（模型快照） +47.5% · 1Y 模型目标价 US$833.66 模型数据：2026-09-10 估值吸引力待复核	US$565.38	US$833.66	—未作为支撑入选依据	支付网络与增值服务继续增长，生意质量较强，但回购对EPS和净资产的影响必须拆开。
Shopify美股 · SHOP自选股 · 持续监控公司质量当前估值吸引力暂不评分 1Y模型价偏离（模型快照） +39.6% · 1Y 模型目标价 US$176.35 模型数据：2026-09-10 估值吸引力待复核	US$126.34	US$176.35	—未作为支撑入选依据	商家生意增长正在变成更多营业利润，但净利润里有很大一块是投资涨价，不能照单全收。
PDD Holdings（拼多多）美股 · PDD自选股 · 持续监控公司质量当前估值吸引力暂不评分 1Y模型价偏离（模型快照） -9.2% · 1Y 模型目标价 US$70.59 模型数据：2026-09-10 估值吸引力待复核	US$77.77	US$70.59	—未作为支撑入选依据	平台仍有盈利和现金，但本季净利润下降，不能直接讲成EPS爆升故事。
Futu Holdings（富途）美股 · FUTU自选股 · 持续监控公司质量当前估值吸引力暂不评分 VK研究：模型不适用 · 正盈利校验未通过	—缺少有效模型输入	—缺少有效正盈利模型	—未作为支撑入选依据	客户和交易都增长，但牛市带来的活跃度不能全部当成长期固定收入。
AppLovin美股 · APP自选股 · 持续监控公司质量当前估值吸引力暂不评分 1Y模型价偏离（模型快照） +39.7% · 1Y 模型目标价 US$439.36 模型数据：2026-09-10 估值吸引力待复核	US$314.46	US$439.36	—未作为支撑入选依据	广告平台已经赚出很高利润，但现金增长慢于利润；能否让广告主持续赚到钱，决定高利润能留多久。
Broadcom（博通）美股 · AVGO自选股 · 持续监控公司质量当前估值吸引力暂不评分 1Y模型价偏离（模型快照） +38.9% · 1Y 模型目标价 US$500.87 模型数据：2026-09-10 估值吸引力待复核	US$360.54	US$500.87	—未作为支撑入选依据	AI芯片的增长已经变成利润和现金，生意质量有支撑；现价是否留了空间仍须单独核算。
Vertiv（维谛技术）美股 · VRT自选股 · 持续监控公司质量当前估值吸引力暂不评分 1Y模型价偏离（模型快照） +30.3% · 1Y 模型目标价 US$322.98 模型数据：2026-09-10 估值吸引力待复核	US$247.83	US$322.98	—未作为支撑入选依据	数据中心供电与散热需求已经带来利润和现金；接下来要看大项目交付能否跟上预期。
西部数据 Western Digital美股 · WDC期权精选IB组合 · 实际持有正股公司质量当前估值吸引力 1Y模型价偏离（模型快照） +177.4% · 1Y 模型目标价 US$1,274.74 模型数据：2026-09-10 期权榜入选 · 有条件的补涨线索	US$459.48	US$1,274.74	—未作为支撑入选依据	盈利预期上修、股价回落同时发生，值得研究；但模型翻倍空间要用硬盘的正常利润验证。
高意 Coherent美股 · COHR期权精选公司质量当前估值吸引力 1Y模型价偏离（模型快照） +125.3% · 1Y 模型目标价 US$661.46 模型数据：2026-09-10 期权榜入选 · 有条件的补涨线索	US$293.63	US$661.46	—未作为支撑入选依据	AI光互联已带来增长和盈利改善；预期PE仍约32倍，模型空间不等于便宜已获确认。
IREN美股 · IREN下架区 · 保留研究，暂未入选模型异常观察 · 不计有效目标价公司质量当前估值吸引力暂不评分 VK研究：模型不适用 · 正盈利校验未通过	—缺少有效模型输入	—缺少有效正盈利模型	—未作为支撑入选依据	AI云业务在增长，但预期EPS仍为负；VK大升不能解读成盈利爆升或确定便宜。
Cipher Digital美股 · CIFR下架区 · 保留研究，暂未入选模型异常观察 · 不计有效目标价公司质量当前估值吸引力暂不评分 VK研究：模型不适用 · 正盈利校验未通过	—缺少有效模型输入	—缺少有效正盈利模型	—未作为支撑入选依据	数据中心转型有进展，但赚钱能力仍待证明；不能把负EPS算出的高VK当作巨大补涨空间。
Riot Platforms美股 · RIOT下架区 · 保留研究，暂未入选模型异常观察 · 不计有效目标价公司质量当前估值吸引力暂不评分 VK研究：模型不适用 · 正盈利校验未通过	—缺少有效模型输入	—缺少有效正盈利模型	—未作为支撑入选依据	AI数据中心租约值得跟踪，但目前仍混合挖矿和建设收入，不能拿巨大模型空间直接判断便宜。
TeraWulf美股 · WULF下架区 · 保留研究，暂未入选模型异常观察 · 不计有效目标价公司质量当前估值吸引力暂不评分 VK研究：模型不适用 · 正盈利校验未通过	—缺少有效模型输入	—缺少有效正盈利模型	—未作为支撑入选依据	HPC租金已贡献多数收入，但负预期EPS和高资金投入意味着不能靠高VK证明低估。
Astera Labs美股 · ALAB	1Y模型空间 +102.5%模型价 US$576.36模型输入价 US$284.69模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
阿波罗全球管理美股 · APO	1Y模型空间 +106.3%模型价 US$264.17模型输入价 US$128.03模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
AXT Inc美股 · AXTI	1Y模型空间 +146.3%模型价 US$159.37模型输入价 US$64.72模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
康菲石油美股 · COP	1Y模型空间 +114.1%模型价 US$293.65模型输入价 US$137.14模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
雪佛龙美股 · CVX	1Y模型空间 +175.7%模型价 US$586.63模型输入价 US$212.74模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
Expedia美股 · EXPE	1Y模型空间 +152.7%模型价 US$701.57模型输入价 US$277.63模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
福特汽车美股 · F	1Y模型空间 +141.1%模型价 US$33.45模型输入价 US$13.88模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
麦克莫兰铜金美股 · FCX	1Y模型空间 +211.8%模型价 US$221.74模型输入价 US$71.12模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
Figma Inc美股 · FIG	1Y模型空间 +118.5%模型价 US$48.53模型输入价 US$22.2模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
GE Vernova美股 · GEV	1Y模型空间 +486.6%模型价 US$5,413.4模型输入价 US$922.84模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
谷歌-C美股 · GOOG	1Y模型空间 +148.1%模型价 US$820.15模型输入价 US$330.52模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
谷歌-A美股 · GOOGL	1Y模型空间 +146.9%模型价 US$821.39模型输入价 US$332.7模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
HubSpot美股 · HUBS	1Y模型空间 +101.4%模型价 US$449.52模型输入价 US$223.2模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
微芯科技美股 · MCHP	1Y模型空间 +234.3%模型价 US$239.07模型输入价 US$71.51模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
西方石油美股 · OXY	1Y模型空间 +411.2%模型价 US$312.51模型输入价 US$61.14模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
Phillips 66美股 · PSX	1Y模型空间 +192.3%模型价 US$756.63模型输入价 US$258.81模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
Reddit美股 · RDDT	1Y模型空间 +120.8%模型价 US$344.23模型输入价 US$155.88模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
瓦莱罗能源美股 · VLO	1Y模型空间 +445.7%模型价 US$2,107.76模型输入价 US$386.26模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
埃克森美孚美股 · XOM	1Y模型空间 +101.0%模型价 US$332.4模型输入价 US$165.39模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
石药集团港股 · 01093	1Y模型空间 +187.6%模型价 HK$25.22模型输入价 HK$8.77模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
美图公司港股 · 01357	1Y模型空间 +127.5%模型价 HK$9.64模型输入价 HK$4.24模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
中国宏桥港股 · 01378	1Y模型空间 +142.5%模型价 HK$56.84模型输入价 HK$23.44模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
建滔集团港股 · 00148	1Y模型空间 +378.7%模型价 HK$255.61模型输入价 HK$53.4模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
紫金黄金国际港股 · 02259	1Y模型空间 +194.9%模型价 HK$484.58模型输入价 HK$164.3模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
中国铝业港股 · 02600	1Y模型空间 +261.3%模型价 HK$31.63模型输入价 HK$8.76模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
江西铜业股份港股 · 00358	1Y模型空间 +197.0%模型价 HK$114.33模型输入价 HK$38.5模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
英矽智能港股 · 03696	1Y模型空间 +654.4%模型价 HK$406.62模型输入价 HK$53.9模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
老铺黄金港股 · 06181	1Y模型空间 +131.0%模型价 HK$895.37模型输入价 HK$387.6模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
长飞光纤光缆港股 · 06869	1Y模型空间 +730.8%模型价 HK$1,473.86模型输入价 HK$177.4模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
中芯国际港股 · 00981	1Y模型空间 +199.8%模型价 HK$190.25模型输入价 HK$63.45模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
中国长城A股 · 000066	1Y模型空间 +157.7%模型价 ¥36.36模型输入价 ¥14.11模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
兴业银锡A股 · 000426	1Y模型空间 +200.7%模型价 ¥116.3模型输入价 ¥38.68模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
铜陵有色A股 · 000630	1Y模型空间 +100.6%模型价 ¥13.04模型输入价 ¥6.5模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
中钨高新A股 · 000657	1Y模型空间 +357.3%模型价 ¥271.71模型输入价 ¥59.42模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
盐湖股份A股 · 000792	1Y模型空间 +219.3%模型价 ¥84.19模型输入价 ¥26.37模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
云铝股份A股 · 000807	1Y模型空间 +247.0%模型价 ¥98.3模型输入价 ¥28.33模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
汇绿生态A股 · 001267	1Y模型空间 +200.5%模型价 ¥109.85模型输入价 ¥36.56模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
德明利A股 · 001309	1Y模型空间 +3864.8%模型价 ¥16,581.48模型输入价 ¥418.22模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
大族激光A股 · 002008	1Y模型空间 +106.0%模型价 ¥195.23模型输入价 ¥94.78模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
中材科技A股 · 002080	1Y模型空间 +101.5%模型价 ¥102.48模型输入价 ¥50.85模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
盛新锂能A股 · 002240	1Y模型空间 +7353.8%模型价 ¥2,124.34模型输入价 ¥28.5模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
东山精密A股 · 002384	1Y模型空间 +113.5%模型价 ¥413.55模型输入价 ¥193.74模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
赣锋锂业A股 · 002460	1Y模型空间 +3429.3%模型价 ¥1,706.05模型输入价 ¥48.34模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
天齐锂业A股 · 002466	1Y模型空间 +1600.9%模型价 ¥760.15模型输入价 ¥44.69模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
巨人网络A股 · 002558	1Y模型空间 +121.7%模型价 ¥57.65模型输入价 ¥26模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
天赐材料A股 · 002709	1Y模型空间 +1385.7%模型价 ¥492.49模型输入价 ¥33.15模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
恩捷股份A股 · 002812	1Y模型空间 +189.4%模型价 ¥140.63模型输入价 ¥48.59模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
同花顺A股 · 300033	1Y模型空间 +409.0%模型价 ¥1,098.42模型输入价 ¥215.8模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
东方财富A股 · 300059	1Y模型空间 +101.7%模型价 ¥38.25模型输入价 ¥18.97模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
北京君正A股 · 300223	1Y模型空间 +1267.9%模型价 ¥1,811.82模型输入价 ¥132.45模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
天华新能A股 · 300390	1Y模型空间 +17607.4%模型价 ¥9,916.13模型输入价 ¥56模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
香农芯创A股 · 300475	1Y模型空间 +8185.0%模型价 ¥14,348模型输入价 ¥173.18模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
长芯博创A股 · 300548	1Y模型空间 +409.5%模型价 ¥1,093.96模型输入价 ¥214.7模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
弘信电子A股 · 300657	1Y模型空间 +180.6%模型价 ¥97.63模型输入价 ¥34.79模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
国科微A股 · 300672	1Y模型空间 +449.2%模型价 ¥926.05模型输入价 ¥168.63模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
铜冠铜箔A股 · 301217	1Y模型空间 +599.8%模型价 ¥758.94模型输入价 ¥108.45模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
江波龙A股 · 301308	1Y模型空间 +14306.5%模型价 ¥49,990.61模型输入价 ¥347模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
宏景科技A股 · 301396	1Y模型空间 +379.4%模型价 ¥822.22模型输入价 ¥171.5模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
包钢股份A股 · 600010	1Y模型空间 +107.3%模型价 ¥4.54模型输入价 ¥2.19模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
永鼎股份A股 · 600105	1Y模型空间 +1545.8%模型价 ¥664.56模型输入价 ¥40.38模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
诺德股份A股 · 600110	1Y模型空间 +3115.1%模型价 ¥361.69模型输入价 ¥11.25模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
北方稀土A股 · 600111	1Y模型空间 +213.7%模型价 ¥119.79模型输入价 ¥38.18模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
中金黄金A股 · 600489	1Y模型空间 +132.9%模型价 ¥59.1模型输入价 ¥25.38模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
烽火通信A股 · 600498	1Y模型空间 +141.2%模型价 ¥96.79模型输入价 ¥40.13模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
山东黄金A股 · 600547	1Y模型空间 +158.2%模型价 ¥91.89模型输入价 ¥35.59模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
厦门钨业A股 · 600549	1Y模型空间 +291.4%模型价 ¥194.64模型输入价 ¥49.73模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
紫金矿业A股 · 601899	1Y模型空间 +144.7%模型价 ¥83.45模型输入价 ¥34.11模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
杭电股份A股 · 603618	1Y模型空间 +798.0%模型价 ¥352.92模型输入价 ¥39.3模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
华友钴业A股 · 603799	1Y模型空间 +128.7%模型价 ¥85.52模型输入价 ¥37.4模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
瑞芯微A股 · 603893	1Y模型空间 +109.9%模型价 ¥383.42模型输入价 ¥182.66模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
洛阳钼业A股 · 603993	1Y模型空间 +201.9%模型价 ¥57.39模型输入价 ¥19.01模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
立昂微A股 · 605358	1Y模型空间 +360.4%模型价 ¥190.33模型输入价 ¥41.34模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
博迁新材A股 · 605376	1Y模型空间 +111.5%模型价 ¥282.45模型输入价 ¥133.52模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
金山办公A股 · 688111	1Y模型空间 +102.9%模型价 ¥462.16模型输入价 ¥227.72模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
寒武纪A股 · 688256	1Y模型空间 +184.3%模型价 ¥2,967.63模型输入价 ¥1,043.84模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
源杰科技A股 · 688498	1Y模型空间 +224.1%模型价 ¥5,572.13模型输入价 ¥1,719模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。
佰维存储A股 · 688525	1Y模型空间 +9957.3%模型价 ¥22,004.43模型输入价 ¥218.79模型数据 2026-09-10 本次未复核支撑距离；不自动归为爆升／期权精选。经营验证见独立章节，未完成财报逐项审阅不评星。

价差 = 最小有效小时S1 ÷ 支撑筛选价 − 1。它只衡量旧筛选输入到该支撑线的距离，不是止损建议或最大亏损；跳空、波动和支撑失效都未计入。支撑距离按原筛选记录冻结；模型输入价与模型目标动态更新。

图表与模型怎么算？有哪些限制？（展开查看）

有有效数据的公司展示历史VK和近期股价／隐含EPS对比图；TSM、SKHY仅展示可用日度数据，DELL、SPCX暂无可靠同源VK历史；NBIS、CRWV、COIN、BMNR的快照预期EPS为负，MSTR出现正负号切换；这五只仅展示已有日度数据，不作归一化盈利增长比较。2026-07-23之前只作季度重构背景；之后仅使用有效每日快照，不把重构值填入缺失日期，也不把两种来源连成一条曲线。近期变化统一在各股自身可用窗口内计算，窗口长短不同，不宜直接横向排增长名次。

VK升高也可能来自股价下降或每股净资产变化，并非只有EPS上修。恒等关系为：VK倍数 = 隐含EPS倍数² ÷（隐含每股净资产倍数 × 股价倍数）。图上的隐含EPS由同日价格与PE反推；预测年度、来源及稀释股数未完成桥接，所以这里只识别价格是否同步反映的线索，不认定确定低估。

VK = PB × 100 ÷ Forward PE²
模型值 = 输入价 × 当前VK ÷ 历史VK中位数
显示与精选使用1Y有效模型值，缺失时回退6M、3M

以下模型讨论仅用于正盈利且口径有效的公司；NBIS、CRWV、COIN、BMNR、MSTR的含负值预期EPS不适用；持币公司的币价重估也不能当作稳定主营利润。在EPS、每股净资产与价格定义一致时，模型值可写为100 × 未来EPS² ÷（每股净资产 × 历史VK中位数）。因此未来EPS下修20%，其余条件不变，模型值变为原来的64%；历史VK基准上升50%，模型值变为原来的约67%。两项同时发生，约剩43%。这些是公式敏感性，不是股价预测。

1Y目标价不能修正同一份预测中的年度切换、并表或周期峰值。普冉的极大模型差额应先追溯预测EPS与历史样本；不能把“高于100%”解释为实现概率或确定收益。金融股、资管、持有大量投资资产和周期制造公司，尤其需要分部或正常化估值。

A股 · 公司研究

普冉股份 688766 ↗

爆升精选

公司质量

当前估值吸引力

现价：待刷新行情尚未读取

主报告日期：2026-09-08最近修改／补充：2026-09-11

修改与补充记录 · 4 条

2026-09-11 · 改用1Y目标价口径后仍满足>100%，留在爆升精选；未据此自动调整星级。
2026-09-09 · 完成正盈利口径检查；负、零或缺失PE/PB不生成有效VK、爆升信号及目标价，历史亏损样本不作回归基准。公司质量评级未变。
2026-09-08 · 统一历史页模型口径，模型价由15,964.90改为12,987.27（1Y）；启用动态模型和行情，星级未重评。
2026-09-08 · 建立本库个股主报告，收录业务、已核财报、历史VK及双评分。

估值评分对应报告价格快照：2026-09-04

我的一句话看法普冉确实更能赚钱了，但收购和涨价贡献很大；能否持续、增发后每股赚多少，还要分开算。

收入、利润和回款都明显变好，但有一大块增长来自收购。要先算清哪些钱属于上市公司股东，以及涨价结束后还能赚多少。

股票决策中心 ↗

2026-09-11补充：1Y模型与30天增减持

本节为作者研究判断。模型快照与披露窗口分别标注。

1Y模型空间 +3752.1%模型价 ¥15,368.04模型输入价 ¥398.95模型数据 2026-09-10

1Y中位VK为0.0963099，当前VK为3.70997，模型目标是输入价的38.52倍。同次接口的3M情景为+404.3%；1Y与3M结果差异反映周期基准选择，不是两个不同的收益概率。1Y样本覆盖2025-09-10至2026-07-22，207个观察，来源reconstruction。这是接口返回的一年窗口基准；实际观测终点与最新估值日不同，应保留这一差异。倍数异常高，优先核低盈利基数、预测年度、并表范围和历史重构，不据此发布合理目标价。

仅作公式敏感性：若预测EPS下调20%，每股净资产、历史中位VK及其他口径不变，EPS平方项令模型目标降至当前模型的64%，相对同一输入价的空间约+2365.4%。这不是压力情景发生概率，也未纳入净资产或基准同时变化。

经营与估值判断

已核2026H1摘要（单位手核亿元，源东财AN202608181828114693）：营收39.59 亿元、归母8.27 亿元、经营现金流0 亿元。未知增减持≠0。不评星。

30天披露证据

披露窗口 2026-08-10—2026-09-09。当前没有可用净额；未取得已核样本、待解析和确认为零须分开。不能写成没有增持或没有减持。仅统计已核实际增减持，计划、回购、授予及不能拆分到窗口的区间数据不直接计入。

数据来源：同源周期模型 · 披露数据集（截止2026-09-09） · 逐笔增减持详情

维度二：VK大升后，有没有补涨吸引力？

先核并表与每股盈利

1Y模型价偏离（模型快照） +3752.1% · 1Y
模型目标价 ¥15,368.04
模型数据：2026-09-10
先核并表与每股盈利

下列文字和走势图保留逐股复核时的研究记录；其中引用数值不随行情刷新。当前模型以本栏动态数值为准，星级需结合新证据另行复核。

三周期最低模型价仍显示3752.1%空间，但旧中位值对应的业务范围已不同，这个极端值不能照单全收。快照预测PE20.13倍值得核查；要按上市公司持股份额、正常存储价格及融资后股数重算。

展开大升原因、补涨条件与三个周期计算

估值星级理由：盈利改善与回调是正面线索，但并表改变旧基准，4247%的模型差额可信度不足；先核归属股东的正常EPS。

为什么会这样：可见快照段VK升466.9%，倒算EPS升151.2%，股价跌9.9%。存储涨价与SHM并表都有财报支持，但新增业务改变了比较基础；需统一预测年度、股数，才能确认这次跳升有多少是持续盈利增加。

什么情况下更可能补涨：若原有业务和SHM持续收回现金，涨价退潮后每股利润仍明显提高，股价补反应才有依据。若增发摊薄、库存减值或并表口径修正压低EPS，偏离可能自行缩小，不能据此期待涨回旧中位值。

3M ｜中位VK 0.736 ｜模型价 ¥2,011.79 ｜ 2026-07-23—2026-09-106M ｜中位VK 0.066 ｜模型价 ¥22,295.48 ｜ 2026-03-10—2026-07-221Y · 取用｜中位VK 0.096 ｜模型价 ¥15,368.04 ｜ 2025-09-10—2026-07-22

偏离 = 1Y有效模型价 ÷ 输入价 − 1；1Y缺失时回退6M、3M。各周期模型价 = 输入价 × 快照VK ÷ 对应中位VK。与历史页共用自然月窗口及每日快照拼接后的计算结果。模型数据日期见上方，行情时间另列；预测年度、股本与数据来源仍须核对。

研究判断依据下方已核财报与走势图。没有该筛选条件下的历史胜率回测及盈利预测校准，不给补涨概率数字；EPS下调或每股净资产上升也会令VK回落，不一定靠股价补涨。

看走势图：盈利预期变了，股价跟上了吗

预期EPS（反推） +151.2%股价 -9.9%预期PE 56.1 → 20.1×

上图：近一年VKRATIO，对数纵轴；灰色虚线为季度锚点重构，蓝色为每日快照。下图：同源窗口首日=100，绿色为隐含预期EPS、橙色为股价。窗口 2026-07-23—2026-09-04，38个有效快照；断档不回填。

7月23日至9月4日，图中每股盈利（EPS）升151.2%，股价却跌9.9%，期末预测PE为20.13倍：看起来盈利预期提高了，股价没有跟上。图中EPS由股价除以预测PE倒算，预测年度和股本尚未统一，不能当成同一年盈利预测的真实调整。普冉还要核对SHM并表、存储涨价和融资后的股数。先看持续盈利有没有这么强，不能只因PE下降就说便宜。

数据：每日估值快照接口（打开时可能更新）；灰线取本站历史页静态季度重构管道。图及计算冻结至2026-09-04。隐含EPS=快照价格÷快照预期PE，与财报实际EPS及公司非GAAP指标不同。

展开详细分析收起详细分析业务、财报、估值和后续观察

增长从哪里来

2025年11月，普冉取得诺亚长天51%控制权，把其全资子公司SHM纳入合并报表，增加高性能2D NAND及衍生存储产品。2026上半年，SHM贡献收入23.46亿元、归属于上市公司股东的净利润约5.08亿元，上年同期还没有这块业务。所以不能把全部增长都说成原有NOR、EEPROM和“存储+”产品卖得更多。公司也披露了存储涨价和新产品销量增加。 [1]

利润变多，也要看库存和借款

半年收入39.59亿元，归属于上市公司股东的净利润8.27亿元，扣除非经常性损益后为8.25亿元；经营活动带来9.45亿元现金净流入，说明改善有回款支持。不过，期末存货21.29亿元、应收账款11.14亿元，比年初分别增加69.51%、73.68%，本期还新增银行借款6.32亿元。合并现金流包含少数股东的份额，不能全部拿来分给上市公司股东；高价备下的货，也可能在降价后需要减值。 [1]

现在还不能直接算出合理股价

应分别估算原有业务和SHM在涨价、降价周期中通常能赚多少钱，再按持股比例算上市公司股东的份额，并扣除收购、借款成本，考虑增发和转股后每股利润。中报称进一步购买资产仍需审核注册，截至研究日的最终进度尚未核实。历史VK数据对应的业务范围已经变了，不能拿旧规律直接推目标价；现有分析还不足以独立支持一个合理价格。 [1]

接下来什么最值得看

看原有业务和SHM的销量、售价、毛利以及回款能否一起改善。如果涨价结束后仍能保持利润、库存卖得动，且收购后每股利润增加，才更能说明赚钱能力上了台阶。相反，若库存减值、回款变慢，或者新增股份摊薄的利润超过收购带来的增量，就要降低预期。下一份经营披露值得关注，但其日期和结果尚未预设。 [1]

接下来我会看什么
查清收购审批和融资进展，把原有业务、SHM各自利润及上市公司股东份额列出来，再算增发或转股后的每股收益。

经营事实见公告；估值方法与验证条件为研究判断。返回目录 ↑

A股 · 公司研究

剑桥科技 603083 ↗

爆升精选

公司质量

当前估值吸引力

现价：待刷新行情尚未读取

主报告日期：2026-09-08最近修改／补充：2026-09-11

修改与补充记录 · 4 条

2026-09-11 · 改用1Y模型空间>100%复核爆升精选；本次未达线，保留原研究与其他分组身份；未据此自动调整星级。
2026-09-09 · 完成正盈利口径检查；负、零或缺失PE/PB不生成有效VK、爆升信号及目标价，历史亏损样本不作回归基准。公司质量评级未变。
2026-09-08 · 统一历史页模型口径，模型价由1,212.70改为1,092.70（3M）；启用动态模型和行情，星级未重评。
2026-09-08 · 建立本库个股主报告，收录业务、已核财报、历史VK及双评分。

估值评分对应报告价格快照：2026-09-04

我的一句话看法剑桥利润增长有依据，但经营现金流为负；只有货卖出去、客户付了钱，增长的质量才更让人放心。

高速光模块带来了真实利润增长，但生意做大也占用了更多现金。接下来要看客户能否及时付款、库存能否顺利卖掉。

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2026-09-11补充：1Y模型与30天增减持

本节为作者研究判断。模型快照与披露窗口分别标注。

1Y模型空间 +827.4%模型价 ¥2,174.13模型输入价 ¥234.43模型数据 2026-09-10

1Y中位VK为0.0473488，当前VK为0.439118，模型目标是输入价的9.27倍。同次接口的3M情景为-57.8%；1Y与3M结果差异反映周期基准选择，不是两个不同的收益概率。1Y样本覆盖2025-09-10至2026-07-22，207个观察，来源reconstruction。这是接口返回的一年窗口基准；实际观测终点与最新估值日不同，应保留这一差异。

仅作公式敏感性：若预测EPS下调20%，每股净资产、历史中位VK及其他口径不变，EPS平方项令模型目标降至当前模型的64%，相对同一输入价的空间约+493.5%。这不是压力情景发生概率，也未纳入净资产或基准同时变化。

经营与估值判断

已核2026H1摘要（单位元，源东财本地txt）：营收27.0501 亿元、归母3.2775 亿元、经营现金流-11.1313 亿元。未知增减持≠0。不评星。

30天披露证据

披露窗口 2026-08-10—2026-09-09。当前没有可用净额；未取得已核样本、待解析和确认为零须分开。不能写成没有增持或没有减持。另有1项待分类，不能将样本净额作为完整净额；暂不进入默认净增持重点视图。仅统计已核实际增减持，计划、回购、授予及不能拆分到窗口的区间数据不直接计入。

数据来源：同源周期模型 · 披露数据集（截止2026-09-09） · 逐笔增减持详情

维度二：VK大升后，有没有补涨吸引力？

近期未见EPS推动的补涨线索

1Y模型价偏离（模型快照） +827.4% · 1Y
模型目标价 ¥2,174.13
模型数据：2026-09-10
近期未见EPS推动的补涨线索

下列文字和走势图保留逐股复核时的研究记录；其中引用数值不随行情刷新。当前模型以本栏动态数值为准，星级需结合新证据另行复核。

最低模型价空间827.4%，快照预测PE36.81倍，不能只看前一个大数字就说便宜。应把交付利润扣掉备货、赊销和融资成本；经营现金净流出的情况下，正常可兑现每股盈利更重要。

展开大升原因、补涨条件与三个周期计算

估值星级理由：大模型差额尚未得到近期盈利预测改善支持，回款和营运资金压力仍限制现价吸引力。

为什么会这样：可见段倒算EPS降17.8%，股价涨11.4%，VK反而降48.9%，所以大历史偏离不等于最近又大升。财报里的光模块放量是真增长，但这段快照尚未显示盈利预期提升；还需核对同一预测年度。

什么情况下更可能补涨：要增强补涨判断，需要光模块交付继续增加，同时库存与应收回落、现金收回来，并看到同年EPS再上调。若产品降价、回款拖延或新增股数吃掉利润，历史偏离更可能收缩而不是靠股价补齐。

3M ｜中位VK 1.040 ｜模型价 ¥99.02 ｜ 2026-07-23—2026-09-106M ｜中位VK 0.019 ｜模型价 ¥5,349.36 ｜ 2026-03-10—2026-07-221Y · 取用｜中位VK 0.047 ｜模型价 ¥2,174.13 ｜ 2025-09-10—2026-07-22

看走势图：盈利预期变了，股价跟上了吗

预期EPS（反推） -17.8%股价 +11.4%预期PE 27.2 → 36.8×

7月23日至9月4日，图中EPS降17.8%，股价反涨11.4%，期末预测PE升至36.81倍，VK下降48.9%。这段时间看不出“盈利预期提高、股价没跟上”。图中EPS由股价除以预测PE倒算，预测年度和股本尚未统一，不能当成同一年盈利预测的真实调整。剑桥高速光模块利润增长有财报支持，但经营现金净流出11.13亿元；接下来要看货款能否收回、库存能否卖出，名单本身不能证明便宜。

展开详细分析收起详细分析业务、财报、估值和后续观察

增长要看出货，不能只看技术名词

剑桥经营高速光模块、宽带接入和无线接入产品。中报把高速光模块订单和发货增加、产品组合改善列为业绩增长的主要原因。不过，产品技术先进、行业需求旺盛，并不等于已经收到收入或现金。要逐步看客户是否认证、产品是否量产交付、实际赚到多少毛利、货款何时收回，再比较不同业务为这些利润投入了多少钱。 [2]

利润增加，现金却流出

半年收入27.05亿元，同比增长32.92%；归母净利润3.28亿元、扣非净利润3.19亿元，分别增长171.08%、168.42%。但经营现金净流出11.13亿元。现金流调节表显示，增加存货占用8.21亿元，经营性应收项目增加占用14.16亿元，增加应付款只能抵消一部分。少数股东承担了部分亏损，所以归母净利润高于整个集团的合并净利润，这两个口径也不能混用。 [2]

赚得多，还要看每股能留下多少

估值需要先算出货和毛利，再扣扩产、库存和客户欠款占用的现金，并考虑借款成本、增发或转股影响。半年每股收益0.93元，同比增长106.67%，低于归母利润增速，说明公司利润增加不等于每股按同样幅度增加。历史VK不能保证预测每股收益兑现，也没有替投资者付掉扩张所需的现金，因此不能直接拿回归结果当目标价。 [2]

现金改善才是下一步关键

经营现金流为负不自动代表利润有问题，但需要后续回款、库存销售和订单延续来证明扩张能收回投入。如果收入继续增长，客户付款加快、库存减少、现金流好转，增长质量会更好。若占用现金继续增加、产品降价，或融资摊薄超过利润增量，就应降低预期。公司生意是否变好，与当前股价是否值得买，需要分开判断。 [2]

接下来我会看什么
按季度对照订单、出货、毛利、库存和回款，查清融资安排，再计算可能增发或转股后的每股利润。

经营事实见公告；估值方法与验证条件为研究判断。返回目录 ↑

A股 · 公司研究

九安医疗 002432 ↗

爆升精选

公司质量

当前估值吸引力

现价：待刷新行情尚未读取

主报告日期：2026-09-08最近修改／补充：2026-09-11

修改与补充记录 · 4 条

2026-09-11 · 改用1Y模型空间>100%复核爆升精选；本次未达线，保留原研究与其他分组身份；未据此自动调整星级。
2026-09-09 · 完成正盈利口径检查；负、零或缺失PE/PB不生成有效VK、爆升信号及目标价，历史亏损样本不作回归基准。公司质量评级未变。
2026-09-08 · 统一历史页模型口径，模型价由285.00改为243.82（3M）；启用动态模型和行情，星级未重评。
2026-09-08 · 建立本库个股主报告，收录业务、已核财报、历史VK及双评分。

估值评分对应报告价格快照：2026-09-04

我的一句话看法九安的高利润主要要从投资资产里找原因；先看资产能卖多少钱，再看医疗业务自己能赚多少钱。

九安既有医疗生意，也有规模很大的投资资产。判断价值时要分开看，不能把投资账面上涨当成医疗业务持续赚到的钱。

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2026-09-11补充：1Y模型与30天增减持

本节为作者研究判断。模型快照与披露窗口分别标注。

1Y模型空间 +745.2%模型价 ¥527.32模型输入价 ¥62.39模型数据 2026-09-10

1Y中位VK为0.0425363，当前VK为0.359515，模型目标是输入价的8.45倍。同次接口的3M情景为+7.6%；1Y与3M结果差异反映周期基准选择，不是两个不同的收益概率。1Y样本覆盖2025-09-10至2026-07-22，207个观察，来源reconstruction。这是接口返回的一年窗口基准；实际观测终点与最新估值日不同，应保留这一差异。

仅作公式敏感性：若预测EPS下调20%，每股净资产、历史中位VK及其他口径不变，EPS平方项令模型目标降至当前模型的64%，相对同一输入价的空间约+440.9%。这不是压力情景发生概率，也未纳入净资产或基准同时变化。

经营与估值判断

已核2026H1摘要（单位元，源东财AN202608241828368707）：营收5.3127 亿元、归母30.7022 亿元、经营现金流-1.1371 亿元。未知增减持≠0。不评星。

30天披露证据

数据来源：同源周期模型 · 披露数据集（截止2026-09-09） · 逐笔增减持详情

维度二：VK大升后，有没有补涨吸引力？

先看资产净值，不追EPS回归

1Y模型价偏离（模型快照） +745.2% · 1Y
模型目标价 ¥527.32
模型数据：2026-09-10
先看资产净值，不追EPS回归

下列文字和走势图保留逐股复核时的研究记录；其中引用数值不随行情刷新。当前模型以本栏动态数值为准，星级需结合新证据另行复核。

最低模型价空间745.2%，快照预测PE19.43倍，但投资资产涨价不宜按稳定利润反复估值。需要先算税后可变现资产减债务的每股净值，再单列医疗业务，才能判断现价有无折让。

展开大升原因、补涨条件与三个周期计算

估值星级理由：主要利润来自投资重估，不能将745.2%的差额当作主营低估；需要每股可变现净资产核对。

为什么会这样：可见段倒算EPS几乎不变，VK降6.8%，没有最近EPS大升的证据。报表高利润主要受金融资产重新估价影响，医疗总收入反而下降；因此应追查投资涨价和变现，而非把高利润当医疗经营爆发。

什么情况下更可能补涨：若投资真实退出、回购或分红让股东拿到现金，医疗业务也改善，可形成价值被重新认识的催化。若资产估价回落或变现困难，EPS和VK会下修；此时历史中位值不应成为必须补涨到的位置。

3M ｜中位VK 0.334 ｜模型价 ¥67.15 ｜ 2026-08-04—2026-09-106M ｜中位VK 0.079 ｜模型价 ¥283.75 ｜ 2026-03-10—2026-07-221Y · 取用｜中位VK 0.043 ｜模型价 ¥527.32 ｜ 2025-09-10—2026-07-22

看走势图：盈利预期变了，股价跟上了吗

预期EPS（反推） -0.0%股价 +0.4%预期PE 19.3 → 19.4×

上图：近一年VKRATIO，对数纵轴；灰色虚线为季度锚点重构，蓝色为每日快照。下图：同源窗口首日=100，绿色为隐含预期EPS、橙色为股价。窗口 2026-08-04—2026-09-04，27个有效快照；断档不回填。

8月4日至9月4日，图中EPS基本不变，股价涨0.4%，期末预测PE为19.43倍，VK下降6.8%。没有看到盈利预期明显提高，也不能用VK变化解释经营好坏。图中EPS由股价除以预测PE倒算，预测年度和股本尚未统一，不能当成同一年盈利预测的真实调整。图中EPS也不能直接与半年报EPS相比。九安利润很受投资资产账面价格影响，要分开看投资能变现多少、欠债多少和医疗业务值多少。

展开详细分析收起详细分析业务、财报、估值和后续观察

医疗新业务在增长，但总收入下降

公司经营家用医疗电子、检测产品和糖尿病照护等业务，同时金融投资已明显影响财务结果。半年互联网医疗产品及服务收入约9459万元，同比增长88.19%，说明新业务确有增长。不过，公司总收入5.31亿元，同比下降30.58%。新业务最终值多少，还要看规模、毛利，以及为了获取和留住客户需要花多少钱。 [3]

扣非利润也不能当作医疗利润

半年归母净利润30.70亿元、扣非净利润30.40亿元；公允价值变动收益36.47亿元，投资收益1.28亿元。这两项投资收益是税前口径，不能直接从税后归母利润里相减。报告明确部分金融资产收益算作日常经营损益，所以扣非仍含投资涨价。经营现金净流出1.14亿元也不代表投资没有回款：投资现金流另列取得投资收益收到的现金15.05亿元，仍需核对涉及哪些期间、处置及收益确认差异。 [3]

估值应先盘清资产和欠款

期末归母净资产231.41亿元。应逐项核对证券、基金、非上市股权能卖多少钱、多久能卖、要交多少税、是否受限，再加上医疗生意的价值，扣除债务，并核对回购后股数。不能把投资资产上涨产生的利润按医疗成长股倍数估值，再把同一批资产加一次。底层资产和可能摊薄后的每股净值尚未核齐，历史VK推出来的数字不是合理目标价。 [3]

什么能证明价值真的兑现

更好的证据是投资退出收到现金、资产估价得到外部真实交易支持，以及医疗收入和毛利转成现金。若非上市资产估值下调、变现变难、借款成本增加，或新业务增长需要不断花大钱，就应降低预期。分红与回购要看实际做了多少、钱从哪里来，不能仅凭利润总额推定股东一定能拿到多少回报。 [3]

接下来我会看什么
逐项核对主要基金和非上市股权的估价、出售回款、债务和回购股数，再单独计算医疗业务的收入与盈利。

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A股 · 公司研究

昭衍新药 603127 ↗

爆升精选

公司质量

当前估值吸引力

现价：待刷新行情尚未读取

主报告日期：2026-09-08最近修改／补充：2026-09-11

修改与补充记录 · 4 条

2026-09-11 · 改用1Y目标价口径后仍满足>100%，留在爆升精选；未据此自动调整星级。
2026-09-09 · 完成正盈利口径检查；负、零或缺失PE/PB不生成有效VK、爆升信号及目标价，历史亏损样本不作回归基准。公司质量评级未变。
2026-09-08 · 统一历史页模型口径，模型价由169.20改为149.97（3M）；启用动态模型和行情，星级未重评。
2026-09-08 · 建立本库个股主报告，收录业务、已核财报、历史VK及双评分。

估值评分对应报告价格快照：2026-09-04

我的一句话看法昭衍订单确实变多了，但实验室仍亏损；接下来最重要的是订单交付后能否赚钱，而不只是动物涨价。

订单明显增加是好信号，但实验室服务还没有盈利。目前的大部分利润来自实验动物涨价，需要等订单变成服务收入和利润。

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2026-09-11补充：1Y模型与30天增减持

本节为作者研究判断。模型快照与披露窗口分别标注。

1Y模型空间 +364.2%模型价 ¥197.61模型输入价 ¥42.57模型数据 2026-09-10

1Y中位VK为0.0558549，当前VK为0.259279，模型目标是输入价的4.64倍。同次接口的3M情景为+246.9%；1Y与3M结果差异反映周期基准选择，不是两个不同的收益概率。1Y样本覆盖2025-09-10至2026-07-22，207个观察，来源reconstruction。这是接口返回的一年窗口基准；实际观测终点与最新估值日不同，应保留这一差异。

仅作公式敏感性：若预测EPS下调20%，每股净资产、历史中位VK及其他口径不变，EPS平方项令模型目标降至当前模型的64%，相对同一输入价的空间约+197.1%。这不是压力情景发生概率，也未纳入净资产或基准同时变化。

经营与估值判断

已核2026H1摘要（单位元，源东财AN202608281828627631）：营收7.0382 亿元、归母7.4752 亿元、经营现金流4.5721 亿元。未知增减持≠0。不评星。

30天披露证据

数据来源：同源周期模型 · 披露数据集（截止2026-09-09） · 逐笔增减持详情

维度二：VK大升后，有没有补涨吸引力？

先等服务业务兑现盈利

1Y模型价偏离（模型快照） +364.2% · 1Y
模型目标价 ¥197.61
模型数据：2026-09-10
先等服务业务兑现盈利

下列文字和走势图保留逐股复核时的研究记录；其中引用数值不随行情刷新。当前模型以本栏动态数值为准，星级需结合新证据另行复核。

最低模型价空间364.2%，快照预测PE38.87倍，尚不能称便宜。应按实验室正常服务利润估值，动物资产另算，避免动物涨价既计入利润倍数又计入资产价值，放大了看似吸引的空间。

展开大升原因、补涨条件与三个周期计算

估值星级理由：反推EPS提高值得跟踪，但实验室服务仍需证明稳定盈利，动物估值收益削弱模型空间的可靠性。

为什么会这样：可见段VK升190.4%，倒算EPS升71.7%，股价跌3.2%，表面上有盈利与价格的差距。但已核财报主要靠实验动物估值收益，实验室服务仍亏损；快照还不能证明同年主营EPS真正大幅上调。

什么情况下更可能补涨：若新增订单顺利交付、服务毛利恢复并连续盈利，市场补反应的理由会增强。若只有预收款增加，服务交付未跟上，或动物价格下跌，预测EPS可先回落，使VK靠盈利下修回归而非股价补涨。

3M ｜中位VK 0.075 ｜模型价 ¥147.66 ｜ 2026-08-04—2026-09-106M ｜中位VK 0.058 ｜模型价 ¥190.70 ｜ 2026-03-10—2026-07-221Y · 取用｜中位VK 0.056 ｜模型价 ¥197.61 ｜ 2025-09-10—2026-07-22

看走势图：盈利预期变了，股价跟上了吗

预期EPS（反推） +71.7%股价 -3.2%预期PE 68.9 → 38.9×

8月4日至9月4日，图中EPS升71.7%，股价跌3.2%，期末预测PE为38.87倍：看起来盈利预期变好，股价却没有上涨。图中EPS由股价除以预测PE倒算，预测年度和股本尚未统一，不能当成同一年盈利预测的真实调整。昭衍新订单增加，但实验室业务还在亏损，扣非利润主要来自实验动物估值变化。订单真正变成收入、服务业务开始赚钱后，才更有理由说市场反应不足。

展开详细分析收起详细分析业务、财报、估值和后续观察

订单变多，但还不是到手利润

昭衍提供药物非临床研究等服务，也持有实验动物资产。半年报披露，在手订单约37亿元，同比增长60.9%；新签订单约20.2亿元，同比增长98.0%，支持需求正在改善的判断。但订单不是已经确认的收入，更不是利润，仍要看多久完成、实际服务价格、有没有取消，以及实验室设备和人员能否得到充分使用。 [4]

利润主要来自哪里

半年收入7.04亿元，同比增长5.27%；归母净利润7.48亿元、扣非净利润6.99亿元。按公司定义，实验室服务及其他业务净亏损3661.23万元，实验动物公允价值变动带来的净收益为7.35亿元，两者解释了扣非利润的来源。经营现金净流入4.57亿元，其中经营性应付项目增加贡献3.96亿元；期末合同负债13.12亿元，比年初增加53.54%。现金收得更多，不能全部理解为已经完成服务赚到的钱。 [4]

要把服务生意和动物资产分开算

应估算实验室恢复盈利后通常能赚多少钱，再单独核对实验动物能卖多少钱、养护需要多少钱和相关税负，避免把同一批动物在利润和资产里重复估值。动物价格和数量变化会明显影响单期利润，历史VK不能证明这种收益会一直存在。订单实际毛利、动物单位估值及可能增加的股数仍未核齐，目前不发布每股合理价格。 [4]

实验室转盈比单次涨价更关键

更有力的证据是新增订单完成交付、服务收入和毛利回升，最终让实验室连续盈利。若预收款增加，但项目交付长时间落后、订单取消或价格竞争持续，就要收缩对需求恢复的预期；动物价格下跌也可能拉低利润。下一步要对照订单、预收款和已确认收入，看服务交付、利润与现金是否同步改善。 [4]

接下来我会看什么
跟踪订单完成和收入确认进度，把实验室盈利、动物账面涨跌、动物销售回款及预收款分开列出。

经营事实见公告；估值方法与验证条件为研究判断。返回目录 ↑

港股 · 公司研究

建滔积层板 01888 ↗

爆升精选IB组合 · 实际持有正股

公司质量

当前估值吸引力

现价：待刷新行情尚未读取

主报告日期：2026-09-08最近修改／补充：2026-09-09

修改与补充记录 · 4 条

2026-09-09 · 本次未满足爆升精选条件，保留原研究与其他分组身份；未据此自动调整星级。
2026-09-09 · 完成正盈利口径检查；负、零或缺失PE/PB不生成有效VK、爆升信号及目标价，历史亏损样本不作回归基准。公司质量评级未变。
2026-09-08 · 统一历史页模型口径，模型价由168.30改为160.01（3M）；启用动态模型和行情，星级未重评。
2026-09-08 · 建立本库个股主报告，收录业务、已核财报、历史VK及双评分。

估值评分对应报告价格快照：2026-09-04

我的一句话看法利润已经大涨，但扩厂也在花钱、借款也在增加；能否把利润变成现金，比历史模型显示的空间更重要。

材料涨价和高端产品都帮公司赚了更多钱，接下来要看扩厂之后，钱能否真正收回来。

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2026-09-11补充：1Y模型与30天增减持

本节为作者研究判断。模型快照与披露窗口分别标注。

1Y模型空间 +270.1%模型价 HK$179.95模型输入价 HK$48.62模型数据 2026-09-10

1Y中位VK为0.93904，当前VK为3.47562，模型目标是输入价的3.70倍。同次接口的3M情景为+4.3%；1Y与3M结果差异反映周期基准选择，不是两个不同的收益概率。1Y样本覆盖2025-09-10至2026-07-22，210个观察，来源reconstruction。这是接口返回的一年窗口基准；实际观测终点与最新估值日不同，应保留这一差异。

仅作公式敏感性：若预测EPS下调20%，每股净资产、历史中位VK及其他口径不变，EPS平方项令模型目标降至当前模型的64%，相对同一输入价的空间约+136.9%。这不是压力情景发生概率，也未纳入净资产或基准同时变化。

经营与估值判断

已读2026-08-24中期业绩：H1营业额149.038亿港元、归母28.866亿港元，分别+55%和+209%；每股净资产5.82港元，净负债比率30%（借贷77.136亿、现金21.960亿）。公告无现金流量表，经营现金待复核。Kingboard Investments 9月4日1101买入须与上层重复申报去重；与00148证券不同，不得合并净额或复制财报。1Y约+270%而3M仅+4.3%，周期涨价不能当永久优势。不评星。

30天披露证据

披露窗口 2026-08-10—2026-09-09。数据集计入买入9,989,000、卖出0，净额+9,989,000股。这是已计入披露的正净买入样本，不是全市场资金净流入。仅纳入上市公司普通股多头1101/1201买卖，控制链重复申报须去重；没有计入卖出不等于没有任何卖出。

关联控制链买入须去重

当前数据集30天计入净买入998.90万股、待分类为零。原始HKEX表CS20260909E00014可核：Kingboard Investments于9月4日买入254.85万普通股，代码1101、均价44.562港元，持股由5.26%至5.34%。上层控股公司对同一权益的重复申报不能再加一遍。

原始公告／披露

买入规模如何理解

上述单笔披露对应约1.136亿元港币；整个窗口998.90万股约占该表已发行31.5145亿股的0.317%。分母采用9月4日表中股数，只作规模参考，不是流通股占比。连续集团相关买入比单个标签更有信息，但不代表独立机构一致看好。

利润确有改善，也要检验杠杆

已核2026年中期公告：收入149.038亿港元、归母利润28.866亿港元，分别增长55%和209%；每股净资产5.82港元，净负债比率30%，上年同期20%。研究重点是材料价格和产品结构改善能否持续，并核库存、应收、资本投入后的现金。

原始公告／披露

我的判断

列为重点跟踪；后续看新增买入是否延续、是否出现同控制链卖出，以及盈利改善能否转成可分配现金。1Y比3M给出更大空间并不意味着最新交易者认同1Y模型目标；不能把周期涨价全部当成永久竞争优势。

数据来源：同源周期模型 · 披露数据集（截止2026-09-09） · 逐笔增减持详情

维度二：VK大升后，有没有补涨吸引力？

有条件的补涨线索

1Y模型价偏离（模型快照） +270.1% · 1Y
模型目标价 HK$179.95
模型数据：2026-09-10
有条件的补涨线索

下列文字和走势图保留逐股复核时的研究记录；其中引用数值不随行情刷新。当前模型以本栏动态数值为准，星级需结合新证据另行复核。

最低模型价空间270.1%，快照预测PE14.90倍，值得进一步核查正常年份的利润。若材料不再短缺仍有较好回报，估值才更吸引；不能把单月高利润年化，还须扣扩厂资金和净债务。

展开大升原因、补涨条件与三个周期计算

估值星级理由：盈利领先价格、约15倍快照PE与经营改善共同支持较强吸引力；需验证正常材料价格和扩产回报。

为什么会这样：可见段VK升21.6%，倒算EPS升15.0%，股价升8.6%，盈利相对价格略有领先。覆铜板放量、材料涨价与高端产品有经营支持；但这段变化只是快照线索，需分清持久产品升级与短期缺货收益。

什么情况下更可能补涨：若高端客户订单延续、新产能投产后回款充足，并能控制借款，价格追上盈利有经营依据。若缺货缓解后售价下跌、库存积压，或扩厂回报不佳，EPS会回落，不能把旧VK中位值当必达目标。

3M ｜中位VK 3.334 ｜模型价 HK$50.69 ｜ 2026-07-23—2026-09-106M ｜中位VK 0.450 ｜模型价 HK$375.92 ｜ 2026-03-10—2026-07-221Y · 取用｜中位VK 0.939 ｜模型价 HK$179.95 ｜ 2025-09-10—2026-07-22

看走势图：盈利预期变了，股价跟上了吗

预期EPS（反推） +15.0%股价 +8.6%预期PE 15.8 → 14.9×

7月23日至9月4日共38个快照，图中EPS升15.0%，股价涨8.6%，期末预测PE为14.9倍。股价涨幅小于盈利预期增幅，有继续研究的理由。图中EPS由股价除以预测PE倒算，预测年度和股本尚未统一，不能当成同一年盈利预测的真实调整。要分清利润来自暂时缺货涨价，还是高端产品长期卖得更好，并检查扩产回款。净负债率在上升，不能把7月的高利润当成以后每个月都能实现。

展开详细分析收起详细分析业务、财报、估值和后续观察

它靠什么赚钱

港股01888是建滔积层板，主要做电路板用的覆铜板，也自己生产上游玻纤、铜箔。2026年上半年覆铜板出货量增加14%。AI需求和材料短缺一起推高售价，公司自己掌握上游供应，供货更有保障。但还要分清：利润增加有多少来自产品升级，有多少只是行业暂时缺货涨价。 [5]

利润涨了，钱和借款呢

上半年收入149.04亿港元，归属股东的净利润28.87亿港元，中期每股派息0.28港元。期末现金21.96亿港元，银行借款77.14亿港元；扣掉现金后计算的净负债率，由2025年末16%升到30%。新产能投入约18亿港元。利润好看，还要检查客户是否付款、短期借款到期后怎么续上。 [5]

怎样判断值不值

应分别估算覆铜板、玻纤、铜箔在供需较正常时能赚多少钱，再计入金融资产、扣掉债务。公司说7月利润约11亿港元，但这是一个月的经营数据，不能直接乘12。历史VK反映的是旧数据关系；缺货程度、产能和扩厂花费都变了，模型数字不能直接当合理股价。本次未核实时价格，不给目标价。 [5]

接下来怎样验证

如果新产能按计划投产，高端客户开始持续下单，收到的钱足够扩厂和分红，增长就更扎实。如果材料不再短缺后售价、毛利明显回落，库存和未收货款越积越多，或借款增长快于经营收来的现金，就要重新考虑这轮高利润能维持多久。这些是观察标准，不是公司承诺。

接下来我会看什么
把售价、销量和每件产品赚的钱分开看，再核对新工厂投产后收回多少现金、需要再借多少钱。

经营事实见公告；估值方法与验证条件为研究判断。返回目录 ↑

A股 · 公司研究

华安证券 600909 ↗

爆升精选

公司质量

当前估值吸引力

现价：待刷新行情尚未读取

主报告日期：2026-09-08最近修改／补充：2026-09-11

修改与补充记录 · 4 条

2026-09-11 · 改用1Y目标价口径后仍满足>100%，留在爆升精选；未据此自动调整星级。
2026-09-09 · 完成正盈利口径检查；负、零或缺失PE/PB不生成有效VK、爆升信号及目标价，历史亏损样本不作回归基准。公司质量评级未变。
2026-09-08 · 统一历史页模型口径，模型价由28.50改为76.07（6M）；启用动态模型和行情，星级未重评。
2026-09-08 · 建立本库个股主报告，收录业务、已核财报、历史VK及双评分。

估值评分对应报告价格快照：2026-09-04

我的一句话看法华安利润涨得快，但投资资产涨价贡献不小；低市盈率是否有吸引力，要看这种利润能维持多久。

半年业绩明显增长，但部分收益来自投资资产涨价。真正要看的是行情平淡时还能赚多少，以及这些收益能否变成股东的钱。

股票决策中心 ↗

2026-09-11补充：1Y模型与30天增减持

本节为作者研究判断。模型快照与披露窗口分别标注。

1Y模型空间 +914.5%模型价 ¥81.97模型输入价 ¥8.08模型数据 2026-09-10

1Y中位VK为0.63328，当前VK为6.42482，模型目标是输入价的10.15倍。同次接口的3M情景为+1261.0%；1Y与3M结果差异反映周期基准选择，不是两个不同的收益概率。1Y样本覆盖2025-09-10至2026-07-22，207个观察，来源reconstruction。这是接口返回的一年窗口基准；实际观测终点与最新估值日不同，应保留这一差异。倍数异常高，优先核低盈利基数、预测年度、并表范围和历史重构，不据此发布合理目标价。

仅作公式敏感性：若预测EPS下调20%，每股净资产、历史中位VK及其他口径不变，EPS平方项令模型目标降至当前模型的64%，相对同一输入价的空间约+549.3%。这不是压力情景发生概率，也未纳入净资产或基准同时变化。

经营与估值判断

已核2026H1摘要（单位元，源东财AN202608241828372359）：营收40.0675 亿元、归母20.97 亿元、经营现金流未抽到。未知增减持≠0。不评星。

30天披露证据

数据来源：同源周期模型 · 披露数据集（截止2026-09-09） · 逐笔增减持详情

维度二：VK大升后，有没有补涨吸引力？

先核投资收益能否持续

1Y模型价偏离（模型快照） +914.5% · 1Y
模型目标价 ¥81.97
模型数据：2026-09-10
先核投资收益能否持续

下列文字和走势图保留逐股复核时的研究记录；其中引用数值不随行情刷新。当前模型以本栏动态数值为准，星级需结合新证据另行复核。

最低模型价空间914.5%，快照预测PE4.91倍看似很低，却可能把集中重估利润当常态。更适合用正常手续费、利差和股东资本回报核对市净率，并纳入转股后的股数与监管资本要求。

展开大升原因、补涨条件与三个周期计算

估值星级理由：低PE和巨大VK跳升值得追查，但投资重估占比高，尚不能把短期利润当作稳定盈利支撑补涨。

为什么会这样：可见段VK升1391.2%，倒算EPS升273.3%，股价跌9.7%，跳升尤其大。已核财报显示股权投资重估贡献明显，客户资金流入也不能算股东现金；应先核预测年度及股本，再辨认可重复的利润。

什么情况下更可能补涨：若管理费和利息稳定增长、股权投资真实退出变现，且投入资本回报提升，才支持重新估值。若利润靠少数项目账面升值或行情一弱就回落，EPS下修便能消除偏离，不能称高概率补涨。

3M ｜中位VK 0.472 ｜模型价 ¥109.97 ｜ 2026-07-23—2026-09-106M ｜中位VK 0.733 ｜模型价 ¥70.79 ｜ 2026-03-10—2026-07-221Y · 取用｜中位VK 0.633 ｜模型价 ¥81.97 ｜ 2025-09-10—2026-07-22

看走势图：盈利预期变了，股价跟上了吗

预期EPS（反推） +273.3%股价 -9.7%预期PE 20.3 → 4.9×

7月23日至9月4日，图中EPS升273.3%，股价跌9.7%，期末预测PE仅4.91倍。差距很大，首先要查盈利预期为何突然提高。图中EPS由股价除以预测PE倒算，预测年度和股本尚未统一，不能当成同一年盈利预测的真实调整。华安的投资资产账面升值和客户资金流入，不等于股东每年都能赚这么多；扣掉难重复的收益后仍能稳定赚钱，低PE才更有参考价值。

展开详细分析收起详细分析业务、财报、估值和后续观察

不能只看股票交易佣金

华安有经纪、资管、自营、投行和股权投资等业务。中报称收入增长主要来自私募股权投资基金、另类投资及经纪业务；融资融券利息收入3.40亿元，同比增长19%。收入来源较多，但股权项目估值上涨或集中退出，可能让某半年的利润特别好，不能和较稳定的佣金、管理费、利息混着看，也不能只用股市成交量估算整家公司的价值。 [6]

利润和现金都增加，但含义不同

半年收入40.07亿元，同比增长65.28%，比较基数是调整后的上年数据；归母净利润20.97亿元，同比增长102.55%，扣非净利润20.83亿元。其中，公允价值变动收益12.49亿元，是投资资产重新估价带来的税前收益，需要单独看。经营现金净流入52.23亿元，公司称增长主要涉及客户代理买卖证券资金。这些钱不能全部算作公司自己的现金，更不能直接当作可分红的钱。 [6]

估值先看长期赚钱能力

期末归母净资产273.16亿元，可作为核查公司自有资本的起点。更合适的做法是估算跨越好坏行情后，每一元股东资本通常能赚多少，再判断多少市净率合理，并用较稳定的利润核对。投资重估推高预测利润时，历史VK可能把暂时的好业绩当成常态。最新股数、可转债转股和资本要求还需统一，模型推出来的价格不能证明现在便宜多少。 [6]

怎样的变化会让判断更好或更差

看经纪和资管收费、两融利息收入与资金成本之差，以及股权项目是否真正卖出并收回现金。若收费继续增长，投资收益兑现为现金，同时投入资本赚到的回报提高，持续赚钱的把握会更大。若利润主要靠少数项目重新估价、退出迟迟没完成，或业务扩张后回报反而降低，就应调低预期。行情转弱后仍能留下多少利润，比把半年利润乘二更重要。 [6]

接下来我会看什么
把手续费、利息、已兑现投资收益和账面估值上涨分别列出，核对转股后的股东资本及净资本指标。

经营事实见公告；估值方法与验证条件为研究判断。返回目录 ↑

美股 · 公司研究

黑石 BX ↗

爆升精选

公司质量

当前估值吸引力

现价：待刷新行情尚未读取

主报告日期：2026-09-08最近修改／补充：2026-09-09

修改与补充记录 · 4 条

2026-09-09 · 本次未满足爆升精选条件，保留原研究与其他分组身份；未据此自动调整星级。
2026-09-09 · 完成正盈利口径检查；负、零或缺失PE/PB不生成有效VK、爆升信号及目标价，历史亏损样本不作回归基准。公司质量评级未变。
2026-09-08 · 统一历史页模型口径，模型价由414.80改为383.81（3M）；启用动态模型和行情，星级未重评。
2026-09-08 · 建立本库个股主报告，收录业务、已核财报、历史VK及双评分。

估值评分对应报告价格快照：2026-09-04

我的一句话看法黑石的底气来自持续收管理费，但卖资产的收益和分红会波动，不能把一个好季度当成以后每季都一样。

黑石管理的钱越来越多，能持续收管理费是优点；投资卖出后到底赚到多少、能分多少，仍要逐季看。

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2026-09-11补充：1Y模型与30天增减持

本节为作者研究判断。模型快照与披露窗口分别标注。

1Y模型空间 +270.4%模型价 US$465.39模型输入价 US$125.65模型数据 2026-09-10

1Y中位VK为1.0475，当前VK为3.87978，模型目标是输入价的3.70倍。同次接口的3M情景为+9.0%；1Y与3M结果差异反映周期基准选择，不是两个不同的收益概率。1Y样本覆盖2025-09-10至2026-07-22，217个观察，来源reconstruction。这是接口返回的一年窗口基准；实际观测终点与最新估值日不同，应保留这一差异。

仅作公式敏感性：若预测EPS下调20%，每股净资产、历史中位VK及其他口径不变，EPS平方项令模型目标降至当前模型的64%，相对同一输入价的空间约+137.0%。这不是压力情景发生概率，也未纳入净资产或基准同时变化。

经营与估值判断

原有经营研究保留在本章下方。本次新增的是1Y与增减持证据复核；旧财报判断、星级与具体预测不因为模型空间变化而自动升级。后续应按原章证伪条件核对正常盈利、每股现金及同口径历史。

30天披露证据

披露窗口 2026-08-10—2026-09-09。数据集计入买入273,097.05、卖出19,905,184，净额-19,632,087股。净卖出仍留在≥100%监控池，以免“只看净增持”的展示过滤掩盖后续卖出；单看卖出不足以判断动机。仅按Form 4非衍生证券P/S口径；原生股数单位映射尚未核完，不做跨公司金额排名。

数据来源：同源周期模型 · 披露数据集（截止2026-09-09） · 逐笔增减持详情

维度二：VK大升后，有没有补涨吸引力？

经营增长好，近期偏离未扩大

1Y模型价偏离（模型快照） +270.4% · 1Y
模型目标价 US$465.39
模型数据：2026-09-10
经营增长好，近期偏离未扩大

下列文字和走势图保留逐股复核时的研究记录；其中引用数值不随行情刷新。当前模型以本栏动态数值为准，星级需结合新证据另行复核。

最低模型价空间270.4%，快照预测PE22.88倍，两者不能直接互证便宜。要用可持续管理费与正常退出收益核对估值，处理股份奖励和净投资；较好的公司质量不等于现价漏算了增长。

展开大升原因、补涨条件与三个周期计算

估值星级理由：持续收费业务有估值支持，但近期股价快于盈利，205%的模型差额仍需正常退出收益验证。

为什么会这样：可见段倒算EPS仅升2.2%，股价升12.3%，VK降12.7%，这轮数据没有显示盈利跑赢价格。收费资产和管理费相关利润确实增长，但需分开看稳定收费、卖出投资收益和偶发业绩分成。

什么情况下更可能补涨：若收费资产继续增加、退出带来现金且盈利预测加速超过价格，才会出现更扎实的补涨线索。若募资放缓、地产退出困难或分成回落，旧中位值可能不适合新环境，回归不必靠股票上涨完成。

3M ｜中位VK 3.558 ｜模型价 US$137.02 ｜ 2026-07-23—2026-09-106M ｜中位VK 1.206 ｜模型价 US$404.24 ｜ 2026-03-10—2026-07-221Y · 取用｜中位VK 1.048 ｜模型价 US$465.39 ｜ 2025-09-10—2026-07-22

看走势图：盈利预期变了，股价跟上了吗

预期EPS（反推） +2.2%股价 +12.3%预期PE 20.8 → 22.9×

7月23日至9月4日共38个快照，图中EPS升2.2%，股价涨12.3%，期末预测PE为22.9倍。股价已经跑在前面，图上看不出盈利改善被忽略。图中EPS由股价除以预测PE倒算，预测年度和股本尚未统一，不能当成同一年盈利预测的真实调整。它也不等于公司的可分配利润（DE）。接下来要看收费业务利润（FRE）增长和投资退出回款，能否支持市场给出的价格。

展开详细分析收起详细分析业务、财报、估值和后续观察

它靠什么赚钱

美股BX是黑石，替客户管理地产、企业股权、信贷等投资，平时收管理费，投资赚钱后还可能拿分成。期末能够收费的管理资产有9616亿美元，同比增长8%；季度资金流入683亿美元。客户交来的钱，只有开始收费、收费标准也守得住，才能持续变成公司的利润。 [7] [8]

赚的钱能分多少

2026年第二季度，收费业务相关利润FRE为17.83亿美元，同比增长22%；公司用于衡量可分配收益的DE为19.77亿美元，增长26%。每股DE为1.52美元，宣布每股派息1.29美元。不计合并基金的现金及等价物为25.07亿美元，债务面值131.92亿美元。“现金和净投资”还包含投资和未收取的业绩分成，不能全当现钱。 [7]

怎样判断值不值

FRE和DE都是公司调整后的口径，不能直接替代会计净利润，尤其要看员工股份奖励等调整。可以先估持续管理费业务值多少，再估正常年份卖出投资的收益和净投资价值；同一份业绩分成不能算两遍。历史VK会受卖资产的时点和账面估值影响，不能当合理股价。本次未核实时股价和市场预期，不判断现在便宜多少。 [7]

接下来怎样验证

未来两期，如果收费资产、管理费一起增加，收费业务的赚钱能力稳定，卖出的投资带来实际收益、分红也有现金支持，判断就更有底气。如果客户取款压力增加、募资放慢，地产迟迟卖不出去，或利润增长主要靠偶发分成，就要调低长期盈利预期。分红跟着DE变，单季派得多不代表以后一直这么多。

接下来我会看什么
分开看管理费、业绩分成和卖出投资赚的钱，再核对客户取款、员工股份奖励及分红有没有现金支撑。

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A股 · 公司研究

招商证券 600999 ↗

爆升精选

公司质量

当前估值吸引力

现价：待刷新行情尚未读取

主报告日期：2026-09-08最近修改／补充：2026-09-11

修改与补充记录 · 4 条

2026-09-11 · 改用1Y目标价口径后仍满足>100%，留在爆升精选；未据此自动调整星级。
2026-09-09 · 完成正盈利口径检查；负、零或缺失PE/PB不生成有效VK、爆升信号及目标价，历史亏损样本不作回归基准。公司质量评级未变。
2026-09-08 · 统一历史页模型口径，模型价由54.30改为53.42（6M）；启用动态模型和行情，星级未重评。
2026-09-08 · 建立本库个股主报告，收录业务、已核财报、历史VK及双评分。

估值评分对应报告价格快照：2026-09-04

我的一句话看法招商半年利润很好，但交易收益贡献突出；判断是否值得买，要看这份盈利在普通行情中能留下多少。

利润增长已经发生，但行情和投资交易贡献很大。长期价值取决于行情没有这么好时，收费业务和股东资本还能赚多少。

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2026-09-11补充：1Y模型与30天增减持

本节为作者研究判断。模型快照与披露窗口分别标注。

1Y模型空间 +251.4%模型价 ¥63.56模型输入价 ¥18.09模型数据 2026-09-10

1Y中位VK为0.735029，当前VK为2.58259，模型目标是输入价的3.51倍。同次接口的3M情景为+119.5%；1Y与3M结果差异反映周期基准选择，不是两个不同的收益概率。1Y样本覆盖2025-09-10至2026-07-22，207个观察，来源reconstruction。这是接口返回的一年窗口基准；实际观测终点与最新估值日不同，应保留这一差异。

仅作公式敏感性：若预测EPS下调20%，每股净资产、历史中位VK及其他口径不变，EPS平方项令模型目标降至当前模型的64%，相对同一输入价的空间约+124.9%。这不是压力情景发生概率，也未纳入净资产或基准同时变化。

经营与估值判断

已核2026H1摘要（单位元，源东财AN202608251828426876）：营收219.0158 亿元、归母106.24 亿元、经营现金流637.3764 亿元。未知增减持≠0。不评星。

30天披露证据

数据来源：同源周期模型 · 披露数据集（截止2026-09-09） · 逐笔增减持详情

维度二：VK大升后，有没有补涨吸引力？

有差距，先剔行情红利

1Y模型价偏离（模型快照） +251.4% · 1Y
模型目标价 ¥63.56
模型数据：2026-09-10
有差距，先剔行情红利

下列文字和走势图保留逐股复核时的研究记录；其中引用数值不随行情刷新。当前模型以本栏动态数值为准，星级需结合新证据另行复核。

最低模型价空间251.4%，快照预测PE7.13倍有研究吸引力，但只有正常行情下的盈利也支撑低估才成立。应以股东资本、手续费和跨周期回报交叉验证，不能把客户现金流当可分配现金。

展开大升原因、补涨条件与三个周期计算

估值星级理由：盈利改善、股价回落和较低PE带来吸引力，但需剔除投资交易行情收益再核正常资本回报。

为什么会这样：可见段VK升132.6%，倒算EPS升53.3%，股价跌2.8%，值得追查盈利与价格脱节。已核利润增长很受投资交易收入推动；需统一同年预测口径，并把行情带来的收益与收费业务增长分开。

什么情况下更可能补涨：若手续费、客户资产与资本回报持续改善，即便自营行情平淡也能稳住利润，补涨理由会更强。若交易收益回落或减值增加，EPS可能向下修正；资本消耗过快也会削弱回到历史估值的依据。

3M ｜中位VK 1.177 ｜模型价 ¥39.70 ｜ 2026-07-23—2026-09-106M ｜中位VK 0.846 ｜模型价 ¥55.22 ｜ 2026-03-10—2026-07-221Y · 取用｜中位VK 0.735 ｜模型价 ¥63.56 ｜ 2025-09-10—2026-07-22

看走势图：盈利预期变了，股价跟上了吗

预期EPS（反推） +53.3%股价 -2.8%预期PE 11.2 → 7.1×

7月23日至9月4日，图中EPS升53.3%，股价跌2.8%，期末预测PE为7.13倍，值得查股价是否没跟上盈利预期。图中EPS由股价除以预测PE倒算，预测年度和股本尚未统一，不能当成同一年盈利预测的真实调整。招商近期投资交易收入增长很快，但这类收益未必年年都有。要看收费业务能否稳定增长、承担了多少风险；若利润只是行情带来的，PE下降也可能合理。

展开详细分析收起详细分析业务、财报、估值和后续观察

利润涨得快，交易业务贡献大

核对主体为上交所600999招商证券。2026上半年收入219.02亿元，同比增长108.19%；归母净利润106.24亿元，增长104.87%，扣非净利润106.26亿元。投资及交易板块收入108.91亿元，增长325.63%，说明这轮业绩对市场行情和交易收益的依赖较大。财富管理、机构服务和资管能否持续增加手续费收入，是判断赚钱能力是否更稳定的关键。 [9]

现金很多，不等于都能分给股东

经营现金净流入637.38亿元，不能全部当作股东可以拿走的钱。公司说明，同比改善主要受代理买卖证券业务现金变化影响，需要分清公司自己的资金、客户资金、融资及交易持仓。母公司风险覆盖率227.55%，低于年末257.08%，业务扩张消耗多少资本仍需观察。估值应看股东投入的资本、跨越好坏行情后的回报和资本要求，再用较稳定的利润核对；历史VK中的低市盈率不能替代这些检查。 [9]

哪些变化会加强或削弱判断

研究判断是：手续费收入、托管规模和客户资产继续增长，而且扣除行情上涨影响后回报仍有改善，才能说明长期经营能力更强。若自营收益一回落利润就大幅减少、信用减值增加，或资本指标持续下降，就要降低对高盈利持续性的预期。目前没有核验即时股价和完整同业估值，不能只看半年报就说股票已经便宜。 [9]

接下来我会看什么
把投资收益、账面估值变动、手续费及信用减值分开，比较不同市场环境下的股东回报；不把客户资金流入算成股东所得。

经营事实见公告；估值方法与验证条件为研究判断。返回目录 ↑

美股 · 公司研究

Marathon Petroleum MPC ↗

爆升精选

公司质量

当前估值吸引力

现价：待刷新行情尚未读取

主报告日期：2026-09-08最近修改／补充：2026-09-11

修改与补充记录 · 4 条

2026-09-11 · 改用1Y模型空间>100%复核爆升精选；本次未达线，保留原研究与其他分组身份；未据此自动调整星级。
2026-09-09 · 完成正盈利口径检查；负、零或缺失PE/PB不生成有效VK、爆升信号及目标价，历史亏损样本不作回归基准。公司质量评级未变。
2026-09-08 · 统一历史页模型口径，模型价由1,091.40改为917.57（3M）；启用动态模型和行情，星级未重评。
2026-09-08 · 建立本库个股主报告，收录业务、已核财报、历史VK及双评分。

估值评分对应报告价格快照：2026-09-04

我的一句话看法MPC赚的是炼油价差，最近的好利润不能直接乘四；价差回落后仍能分红回购，才说明股东回报有底气。

这家炼油公司最近赚得很多，但赚多少取决于炼油价差；要看行情恢复正常后，还能留下多少钱给股东。

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2026-09-11补充：1Y模型与30天增减持

本节为作者研究判断。模型快照与披露窗口分别标注。

1Y模型空间 +573.5%模型价 US$2,649.64模型输入价 US$393.42模型数据 2026-09-10

1Y中位VK为1.53286，当前VK为10.3236，模型目标是输入价的6.73倍。同次接口的3M情景为+3.2%；1Y与3M结果差异反映周期基准选择，不是两个不同的收益概率。1Y样本覆盖2025-09-10至2026-07-22，217个观察，来源reconstruction。这是接口返回的一年窗口基准；实际观测终点与最新估值日不同，应保留这一差异。

仅作公式敏感性：若预测EPS下调20%，每股净资产、历史中位VK及其他口径不变，EPS平方项令模型目标降至当前模型的64%，相对同一输入价的空间约+331.0%。这不是压力情景发生概率，也未纳入净资产或基准同时变化。

经营与估值判断

已核Q2 2026：归属净利 51 亿、摊薄 EPS 17.73 美元；调整 EBITDA 85 亿；股东回报逾 28 亿。这是炼油公司 Marathon Petroleum，不是 Marathon Oil。

30天披露证据

披露窗口 2026-08-10—2026-09-09。数据集计入买入0、卖出27,702，净额-27,702股。净卖出仍留在≥100%监控池，以免“只看净增持”的展示过滤掩盖后续卖出；单看卖出不足以判断动机。仅按Form 4非衍生证券P/S口径；原生股数单位映射尚未核完，不做跨公司金额排名。

数据来源：同源周期模型 · 披露数据集（截止2026-09-09） · 逐笔增减持详情

维度二：VK大升后，有没有补涨吸引力？

先按正常炼油价差估值

1Y模型价偏离（模型快照） +573.5% · 1Y
模型目标价 US$2,649.64
模型数据：2026-09-10
先按正常炼油价差估值

下列文字和走势图保留逐股复核时的研究记录；其中引用数值不随行情刷新。当前模型以本栏动态数值为准，星级需结合新证据另行复核。

最低模型价空间573.5%，快照预测PE7.76倍看似低，但炼油高景气时低PE可能正常。要用中等炼油价差下的现金，扣检修和设备投入，再计MPLX持股价值与母公司债务，判断吸引力。

展开大升原因、补涨条件与三个周期计算

估值星级理由：低PE与现金返还有吸引力线索，炼油利润具有周期性；中等价差下仍能回购才更有说服力。

为什么会这样：可见段倒算EPS升3.7%，股价升9.7%，VK降2.0%，并非近期VK大升。报表利润强主要有炼油价差扩大的支持，但旺季利润和长期盈利不同，不能把一季高EPS当成持续上调的新基准。

什么情况下更可能补涨：若价差回归正常后仍能靠成本、利用率和MPLX分配留下现金，并持续回购，可能推动价值兑现。若炼油利润收缩而检修支出增加，EPS会下修，高VK可自然消退；不能据旺季利润推定补涨概率。

3M ｜中位VK 10.000 ｜模型价 US$406.13 ｜ 2026-08-17—2026-09-106M ｜中位VK 1.974 ｜模型价 US$2,057.12 ｜ 2026-03-10—2026-07-221Y · 取用｜中位VK 1.533 ｜模型价 US$2,649.64 ｜ 2025-09-10—2026-07-22

看走势图：盈利预期变了，股价跟上了吗

预期EPS（反推） +3.7%股价 +9.7%预期PE 7.3 → 7.8×

上图：近一年VKRATIO，对数纵轴；灰色虚线为季度锚点重构，蓝色为每日快照。下图：同源窗口首日=100，绿色为隐含预期EPS、橙色为股价。窗口 2026-08-15—2026-09-04，16个有效快照；断档不回填。

8月15日至9月4日只有16个快照，图中EPS升3.7%，股价涨9.7%，期末预测PE为7.8倍。股价涨得更快，低PE并不表示市场还没看到盈利改善。图中EPS由股价除以预测PE倒算，预测年度和股本尚未统一，不能当成同一年盈利预测的真实调整。炼油利润特别好的年份，会让PE显得很低；要按正常年份的现金收入，加上持有MPLX的价值再看。这么短的窗口也不能说明估值一定会回到过去。

展开详细分析收起详细分析业务、财报、估值和后续观察

先认清是哪家公司

美股MPC是Marathon Petroleum，做炼油、成品油销售及中游能源业务。“马拉松原油”这个名称容易误导，也不能与MRO Marathon Oil混用。它赚多少，要看成品油与原油之间的价差，再看加工成本和设备利用率，不能只盯原油涨跌。旗下MPLX也提供中游业务利润和现金分配。 [10] [11]

怎样判断值不值

可以先估炼油行情正常时能剩多少现金，再加上MPC持有的MPLX股份及其他业务价值，扣母公司净债务。若整家公司一起估，就要同时处理MPLX其他股东的份额和债务，避免重复计算。不能把单季每股盈利17.73美元乘四当长期水平。历史VK容易被炼油旺季抬高，不能直接当合理股价。本次未核实时股价。 [11]

接下来怎样验证

如果炼油价差回落后，设备运行、产品组合和成本改善仍让公司留下现金，而且不必多借钱也能分红回购，股东回报就更可靠。如果炼油利润下降，修厂、环保和设备支出却上升，或MPLX增长没有转成母公司收到的分配，就不能继续照搬旺季盈利。这需要每个季度核对。

接下来我会看什么
按炼油价差高、中、低三种情况，算清修厂、买设备之后还能剩多少钱，再核对MPLX实际分给母公司的现金。

经营事实见公告；估值方法与验证条件为研究判断。返回目录 ↑

美股 · 公司研究

KKR KKR ↗

爆升精选

公司质量

当前估值吸引力

现价：待刷新行情尚未读取

主报告日期：2026-09-08最近修改／补充：2026-09-11

修改与补充记录 · 4 条

2026-09-11 · 改用1Y模型空间>100%复核爆升精选；本次未达线，保留原研究与其他分组身份；未据此自动调整星级。
2026-09-09 · 完成正盈利口径检查；负、零或缺失PE/PB不生成有效VK、爆升信号及目标价，历史亏损样本不作回归基准。公司质量评级未变。
2026-09-08 · 统一历史页模型口径，模型价由297.60改为287.98（3M）；启用动态模型和行情，星级未重评。
2026-09-08 · 建立本库个股主报告，收录业务、已核财报、历史VK及双评分。

估值评分对应报告价格快照：2026-09-04

我的一句话看法管理费增长是实在的，但部分利润换了统计分类；判断KKR，要分开看资管、保险和普通股股东的实际收益。

KKR收管理费的业务在增长，保险也贡献利润；但不能忽略统计口径变化，更要看普通股股东最终分到多少。

股票决策中心 ↗

2026-09-11补充：1Y模型与30天增减持

本节为作者研究判断。模型快照与披露窗口分别标注。

1Y模型空间 +226.7%模型价 US$329.95模型输入价 US$100.99模型数据 2026-09-10

1Y中位VK为0.41907，当前VK为1.36915，模型目标是输入价的3.27倍。同次接口的3M情景为+16.4%；1Y与3M结果差异反映周期基准选择，不是两个不同的收益概率。1Y样本覆盖2025-09-10至2026-07-22，217个观察，来源reconstruction。这是接口返回的一年窗口基准；实际观测终点与最新估值日不同，应保留这一差异。

仅作公式敏感性：若预测EPS下调20%，每股净资产、历史中位VK及其他口径不变，EPS平方项令模型目标降至当前模型的64%，相对同一输入价的空间约+109.1%。这不是压力情景发生概率，也未纳入净资产或基准同时变化。

经营与估值判断

30天披露证据

披露窗口 2026-08-10—2026-09-09。数据集计入买入0、卖出10,000，净额-10,000股。净卖出仍留在≥100%监控池，以免“只看净增持”的展示过滤掩盖后续卖出；单看卖出不足以判断动机。仅按Form 4非衍生证券P/S口径；原生股数单位映射尚未核完，不做跨公司金额排名。

数据来源：同源周期模型 · 披露数据集（截止2026-09-09） · 逐笔增减持详情

维度二：VK大升后，有没有补涨吸引力？

有条件的补涨线索

1Y模型价偏离（模型快照） +226.7% · 1Y
模型目标价 US$329.95
模型数据：2026-09-10
有条件的补涨线索

下列文字和走势图保留逐股复核时的研究记录；其中引用数值不随行情刷新。当前模型以本栏动态数值为准，星级需结合新证据另行复核。

最低模型价空间226.7%，快照预测PE16.26倍可继续研究，但要按资管、保险、持股企业分开估值。保险资本不能全归母公司自由使用，调整利润和会计利润的差异也会改变低估判断。

展开大升原因、补涨条件与三个周期计算

估值星级理由：收费资产增长、价格回落和约16倍快照PE形成相互支持的线索；保险资本及调整利润仍需核对。

为什么会这样：可见段VK升16.0%，倒算EPS升4.7%，股价跌5.5%，有温和的价格落后线索。收费资产增长提供支持，但FRE也受分类调整及收购影响；需要剔除口径变化，确认普通股每股盈利真实增加。

什么情况下更可能补涨：若剔除改分类后管理费仍增长、保险损失可控，收购又提高每股现金收益，价格补反应有基础。若保险消耗资本或普通股收益赶不上调整利润，EPS及合理估值都可能下调，历史回归便不可靠。

3M ｜中位VK 1.176 ｜模型价 US$117.58 ｜ 2026-08-17—2026-09-106M ｜中位VK 0.472 ｜模型价 US$293.07 ｜ 2026-03-10—2026-07-221Y · 取用｜中位VK 0.419 ｜模型价 US$329.95 ｜ 2025-09-10—2026-07-22

看走势图：盈利预期变了，股价跟上了吗

预期EPS（反推） +4.7%股价 -5.5%预期PE 18.0 → 16.3×

8月15日至9月4日只有16个快照，图中EPS升4.7%，股价跌5.5%，期末预测PE降至16.3倍，看起来股价没有跟上盈利预期，但观察时间很短。图中EPS由股价除以预测PE倒算，预测年度和股本尚未统一，不能当成同一年盈利预测的真实调整。还要排除K-Series分类变更的影响，核对管理费和保险业务赚钱能力；不能把图中EPS直接当成调整后净利润（ANI），也不能照历史倍数算目标价。

展开详细分析收起详细分析业务、财报、估值和后续观察

它靠什么赚钱

美股KKR替客户管理投资，也做资本市场业务，并拥有Global Atlantic保险业务。2026年第二季度管理费12.50亿美元，上年为9.96亿美元，增长约25.5%；能够收费的管理资产6384亿美元，增长约15%。持续收费有积累优势，但资管、保险和自己持有的企业，各自怎么赚钱要分开看。 [12]

为什么几种利润差很多

季度收费业务相关利润FRE为12.14亿美元，调整净利ANI为14.93亿美元；按会计准则计算、归普通股股东的净利则为6.60亿美元。本季把K-Series部分已实现业绩费转入FRE，因此FRE增长37%不能全理解为原有业务增长。不含Global Atlantic的现金与短期投资53.14亿美元；普通股季息0.195美元，Arctos收购已完成。 [12]

怎样判断值不值

先分别估：管理费业务平常能赚多少；保险赚的钱要承担多少坏账、需要留下多少资本；持股企业能产生多少利润或资产价值。最后扣相关债务和税费。KKR把保险指标称为“保险经营盈利”，不要混用别家SRE；它的ANI也不能直接与黑石DE比较。历史VK没有解决这些口径差异，不能当合理股价。本次未核实时价格。 [12]

接下来怎样验证

先扣除改分类和收购的影响，再看管理费是否继续增长；保险则看投资收益扣除保单成本后的差额、坏账和资金要求。如果收费资产继续扩大、保险损失可控，增长更可信。如果连续两期管理费停滞、保险亏损消耗资本，或普通股股东实际收益长期赶不上调整利润，就要调低增长预期。

接下来我会看什么
把改分类前后的收费业务利润接起来比较，分清保险资金和母公司能用的钱，再看收购是否提升每股收益。

经营事实见公告；估值方法与验证条件为研究判断。返回目录 ↑

A股 · 公司研究

西部矿业 601168 ↗

爆升精选

公司质量

当前估值吸引力

现价：待刷新行情尚未读取

主报告日期：2026-09-08最近修改／补充：2026-09-09

修改与补充记录 · 4 条

2026-09-09 · 本次未满足爆升精选条件，保留原研究与其他分组身份；未据此自动调整星级。
2026-09-09 · 完成正盈利口径检查；负、零或缺失PE/PB不生成有效VK、爆升信号及目标价，历史亏损样本不作回归基准。公司质量评级未变。
2026-09-08 · 统一历史页模型口径，模型价由88.20改为70.94（3M）；启用动态模型和行情，星级未重评。
2026-09-08 · 建立本库个股主报告，收录业务、已核财报、历史VK及双评分。

估值评分对应报告价格快照：2026-09-04

我的一句话看法西部矿业经营现金很强，但买资产、扩建也花了大钱；要看铜价转弱后，各矿山还能为股东留下多少。

铜矿利润和扩产值得跟踪，但铜价会波动、项目要花钱，而且子公司的利润并不全部属于上市公司股东。

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2026-09-11补充：1Y模型与30天增减持

本节为作者研究判断。模型快照与披露窗口分别标注。

1Y模型空间 +114.7%模型价 ¥86.87模型输入价 ¥40.47模型数据 2026-09-10

1Y中位VK为1.1233，当前VK为2.41125，模型目标是输入价的2.15倍。同次接口的3M情景为+1.1%；1Y与3M结果差异反映周期基准选择，不是两个不同的收益概率。1Y样本覆盖2025-09-10至2026-07-22，207个观察，来源reconstruction。这是接口返回的一年窗口基准；实际观测终点与最新估值日不同，应保留这一差异。

仅作公式敏感性：若预测EPS下调20%，每股净资产、历史中位VK及其他口径不变，EPS平方项令模型目标降至当前模型的64%，相对同一输入价的空间约+37.4%。这不是压力情景发生概率，也未纳入净资产或基准同时变化。

经营与估值判断

已核2026H1摘要（单位元，源东财本地txt）：营收394.4283 亿元、归母41.6934 亿元、经营现金流83.493 亿元。未知增减持≠0。不评星。

30天披露证据

数据来源：同源周期模型 · 披露数据集（截止2026-09-09） · 逐笔增减持详情

维度二：VK大升后，有没有补涨吸引力？

产量兑现后才更有说服力

1Y模型价偏离（模型快照） +114.7% · 1Y
模型目标价 ¥86.87
模型数据：2026-09-10
产量兑现后才更有说服力

下列文字和走势图保留逐股复核时的研究记录；其中引用数值不随行情刷新。当前模型以本栏动态数值为准，星级需结合新证据另行复核。

最低模型价空间114.7%，快照预测PE12.80倍，吸引力取决于正常铜价下的盈利和扩产回报。玉龙需按58%权益算，并扣项目支出与债务；高铜价时的利润不能直接套回旧中位值。

展开大升原因、补涨条件与三个周期计算

估值星级理由：盈利领先价格和约13倍PE值得研究，但铜价、权益份额和扩产现金投入决定空间能否兑现。

为什么会这样：可见段VK升20.2%，倒算EPS升10.5%，股价仅升1.5%，盈利领先价格但幅度不算极端。铜矿经营和扩产有基本面线索；还须区分铜价上涨与权益产量增加，不能把集团矿产量全归上市公司。

什么情况下更可能补涨：若玉龙三期按计划建成、权益产量兑现且成本受控，即使铜价较低仍产生现金，可支持价格补反应。若项目延期、品位下降或铜价回落，EPS会缩水，偏离也可能靠盈利下降收敛。

3M ｜中位VK 2.385 ｜模型价 ¥40.92 ｜ 2026-08-04—2026-09-106M ｜中位VK 1.146 ｜模型价 ¥85.16 ｜ 2026-03-10—2026-07-221Y · 取用｜中位VK 1.123 ｜模型价 ¥86.87 ｜ 2025-09-10—2026-07-22

看走势图：盈利预期变了，股价跟上了吗

预期EPS（反推） +10.5%股价 +1.5%预期PE 13.9 → 12.8×

8月4日至9月4日，图中EPS升10.5%，股价涨1.5%，期末预测PE为12.80倍：股价涨幅小于图中的盈利预期增幅，值得继续查。图中EPS由股价除以预测PE倒算，预测年度和股本尚未统一，不能当成同一年盈利预测的真实调整。西部矿业还要按正常年份铜价、玉龙58%的持股比例和扩建花费重新算利润。铜价若回落，或建设超预算，当前盈利预期可能维持不住。

展开详细分析收起详细分析业务、财报、估值和后续观察

玉龙是重点，扩产还要看落地

公司经营铜、铅锌等矿山及冶炼业务，玉龙铜矿是核心利润来源。上半年玉龙矿产铜82394吨，上市公司权益比例58%。公司计划三期在2026年末完成基建，使年矿石处理规模由2280万吨升到3000万吨。这仍是计划，处理更多矿石也不等于铜产量按同样比例增加，还要看矿石品位、回收率以及投产后多久达到预期。 [13]

回款很多，购置资产花得更多

半年收入394.43亿元、归母净利润41.69亿元、扣非净利润42.11亿元，同比分别增长25%、123%、130%。经营现金净流入83.49亿元，但购建固定资产、无形资产等长期资产花了100.32亿元，两者简单相减为净流出约16.83亿元。这不是归母股东可分配现金的完整算法，还要分清购买资源、维持生产和扩建各花多少，并考虑财务公司及少数股东的影响。 [13]

不能只按眼下铜价算长期价值

应在较高和较低金属价格下分别算各矿山产量、成本及利润，再扣税、投资和债务，按持股比例算股东所得；冶炼及其他资产另算。玉龙并不是全资子公司，不能把它的全部利润都算给上市公司。高铜价会推高当期利润，历史VK不能证明这种盈利会一直保持。矿山还能开采多久、储量是否值得开采、债务多少尚未核齐，所以不把回归结果当目标价。 [13]

按时建成还要能收回投资

如果三期按计划建成，成本受控，新增铜产量带来现金，且在较低铜价下仍能赚回投入，会加强长期价值判断。若延期、品位下降、成本超支或买来的资源迟迟不产生现金，就应调低预期。茶亭项目仍在做储量核实等工作，不能把资源量直接当成能够开采的储量或近期利润。下一期重点看实际产销、项目支出和债务。 [13]

接下来我会看什么
按持股比例算各矿山产量，在不同金属价格下测算成本、利润和投资回收，核对最新建设进度。

经营事实见公告；估值方法与验证条件为研究判断。返回目录 ↑

A股 · 公司研究

多氟多 002407 ↗

爆升精选

公司质量

当前估值吸引力

现价：待刷新行情尚未读取

主报告日期：2026-09-08最近修改／补充：2026-09-09

修改与补充记录 · 4 条

2026-09-09 · 本次未满足爆升精选条件，保留原研究与其他分组身份；未据此自动调整星级。
2026-09-09 · 完成正盈利口径检查；负、零或缺失PE/PB不生成有效VK、爆升信号及目标价，历史亏损样本不作回归基准。公司质量评级未变。
2026-09-08 · 统一历史页模型口径，模型价由71.30改为57.72（3M）；启用动态模型和行情，星级未重评。
2026-09-08 · 建立本库个股主报告，收录业务、已核财报、历史VK及双评分。

估值评分对应报告价格快照：2026-09-04

我的一句话看法多氟多利润回升有依据，但经营回款还没覆盖长期资产投入；要看材料价差和电池销量能否持续换成现金。

六氟磷酸锂和电池业务已经改善，但涨价能持续多久、扩产能赚回多少、客户是否及时付款，决定这轮增长的价值。

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2026-09-11补充：1Y模型与30天增减持

本节为作者研究判断。模型快照与披露窗口分别标注。

1Y模型空间 +1456.2%模型价 ¥510.76模型输入价 ¥32.82模型数据 2026-09-10

1Y中位VK为0.0327，当前VK为0.50889，模型目标是输入价的15.56倍。同次接口的3M情景为-29.3%；1Y与3M结果差异反映周期基准选择，不是两个不同的收益概率。1Y样本覆盖2025-09-10至2026-07-22，207个观察，来源reconstruction。这是接口返回的一年窗口基准；实际观测终点与最新估值日不同，应保留这一差异。倍数异常高，优先核低盈利基数、预测年度、并表范围和历史重构，不据此发布合理目标价。

仅作公式敏感性：若预测EPS下调20%，每股净资产、历史中位VK及其他口径不变，EPS平方项令模型目标降至当前模型的64%，相对同一输入价的空间约+896.0%。这不是压力情景发生概率，也未纳入净资产或基准同时变化。

经营与估值判断

已核2026H1摘要（单位元，源东财AN202608171828062972）：营收70.3584 亿元、归母5.1186 亿元、经营现金流3.3637 亿元。未知增减持≠0。不评星。

30天披露证据

数据来源：同源周期模型 · 披露数据集（截止2026-09-09） · 逐笔增减持详情

维度二：VK大升后，有没有补涨吸引力？

近期未见EPS推动的补涨线索

1Y模型价偏离（模型快照） +1456.2% · 1Y
模型目标价 ¥510.76
模型数据：2026-09-10
近期未见EPS推动的补涨线索

下列文字和走势图保留逐股复核时的研究记录；其中引用数值不随行情刷新。当前模型以本栏动态数值为准，星级需结合新证据另行复核。

最低模型价空间1456.2%，快照预测PE29.29倍，不能仅凭入选就说便宜。应按材料正常价差和电池单位利润估值，扣扩产与融资成本；票据到期改善现金，也不代表长期现金回报同步提高。

展开大升原因、补涨条件与三个周期计算

估值星级理由：材料复苏是积极事实，但近期反推EPS下降、股价上涨，现金兑现不足以支持高补涨吸引力。

为什么会这样：可见段倒算EPS降28.7%，股价升7.6%，VK降52.2%，与近期盈利预期爆升相反。财报有六氟磷酸锂量价复苏和电池放量，但低基数反弹不等于最近同年预测继续提高，需先核两者差异。

什么情况下更可能补涨：若新增供给下材料价差仍稳、电池放量带来持续回款，并看到同年EPS重新上调，补涨依据才增强。若价格竞争、设备闲置或摊薄加重，利润和VK可能继续回落，旧中位值不能充当价格保证。

3M ｜中位VK 0.720 ｜模型价 ¥23.21 ｜ 2026-07-23—2026-09-106M ｜中位VK 0.101 ｜模型价 ¥164.89 ｜ 2026-03-10—2026-07-221Y · 取用｜中位VK 0.033 ｜模型价 ¥510.76 ｜ 2025-09-10—2026-07-22

看走势图：盈利预期变了，股价跟上了吗

预期EPS（反推） -28.7%股价 +7.6%预期PE 19.4 → 29.3×

7月23日至9月4日，图中EPS降28.7%，股价反涨7.6%，期末预测PE升至29.29倍，VK下降52.2%。近期走势不支持“盈利预期提高、股价还没反应”。图中EPS由股价除以预测PE倒算，预测年度和股本尚未统一，不能当成同一年盈利预测的真实调整。多氟多材料利润和电池销量已有改善，但经营现金仍不够购买长期资产。先查盈利预期变化的原因，再看正常年份材料利润和还需要筹多少钱。

展开详细分析收起详细分析业务、财报、估值和后续观察

材料和电池都增长，赚钱方式不同

公司做氟基新材料、电子信息材料、新能源材料和电池。中报把六氟磷酸锂量价回升、电池产销量增长列为主要原因。新能源材料收入25.92亿元，同比增长71.25%，毛利率35.34%；电池收入23.96亿元，同比增长118.81%，毛利率11.91%。两块业务每卖一元能赚到的毛利、为增长需要投入的钱不同，不能仅凭都属于新能源就用同一种估值。 [14]

扣非转盈，不代表资金已经宽裕

半年收入70.36亿元、归母净利润5.12亿元，同比分别增长62.55%、897.19%；扣非净利润4.96亿元，上年同期扣非亏损481万元。经营现金净流入3.36亿元，公司称改善主要涉及银行承兑汇票到期解付；购建长期资产花了4.85亿元，高于经营现金流入。同期筹资现金净流入18.43亿元，所以账上现金增加还要看融资贡献，不能全部算成生意赚到的钱。 [14]

先分产品算利润能维持多久

六氟磷酸锂要看不同景气阶段的售价、原料成本和产能使用率；电池要看客户订单、单位利润及投入回报；电子材料要看客户认证后究竟卖出多少。把各块可归属的现金收益加起来，再扣债务并考虑增发或转股。低基数反弹和预测利润变化可能放大历史VK结果，不能替代实际估值。最新盈利预测来源、完整债务和可能增加的股数尚未核齐，因此不提供目标价。 [14]

重点看赚到的钱能否收回来

看材料售价扣掉原料成本后还剩多少、电池出货和回款、库存销售速度及新产能收益。如果新增供给出现后材料利润率仍稳定，电池放量也带来更多现金，复苏才更持久。若竞争压低价差、扩产后设备闲置，或客户欠款和库存越来越多，就要降低预期。还需分清票据到期带来的暂时现金改善，与业务长期回款能力，不能直接延长单期反弹。 [14]

接下来我会看什么
补齐材料销量、售价和成本，单算电池每单位赚多少，核对票据、应收款、扩产资金及债务到期时间。

经营事实见公告；估值方法与验证条件为研究判断。返回目录 ↑

A股 · 公司研究

宏和科技 603256 ↗

爆升精选

公司质量

当前估值吸引力

现价：待刷新行情尚未读取

主报告日期：2026-09-08最近修改／补充：2026-09-11

修改与补充记录 · 4 条

2026-09-11 · 改用1Y模型空间>100%复核爆升精选；本次未达线，保留原研究与其他分组身份；未据此自动调整星级。
2026-09-09 · 完成正盈利口径检查；负、零或缺失PE/PB不生成有效VK、爆升信号及目标价，历史亏损样本不作回归基准。公司质量评级未变。
2026-09-08 · 统一历史页模型口径，模型价由259.70改为336.71（3M）；启用动态模型和行情，星级未重评。
2026-09-08 · 建立本库个股主报告，收录业务、已核财报、历史VK及双评分。

估值评分对应报告价格快照：2026-09-04

我的一句话看法宏和的生意确实变好了，但扩产还靠融资支持；高端布能否稳定出货、回款，决定增长值多少钱。

普通电子布涨价和特种电子布销量增加都推动了利润，但扩产花的钱更多。关键是新产能投产后能否持续赚钱并收回现金。

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2026-09-11补充：1Y模型与30天增减持

本节为作者研究判断。模型快照与披露窗口分别标注。

1Y模型空间 +578.5%模型价 ¥875.89模型输入价 ¥129.1模型数据 2026-09-10

1Y中位VK为0.045508，当前VK为0.308753，模型目标是输入价的6.78倍。同次接口的3M情景为+72.2%；1Y与3M结果差异反映周期基准选择，不是两个不同的收益概率。1Y样本覆盖2025-09-10至2026-07-22，207个观察，来源reconstruction。这是接口返回的一年窗口基准；实际观测终点与最新估值日不同，应保留这一差异。

仅作公式敏感性：若预测EPS下调20%，每股净资产、历史中位VK及其他口径不变，EPS平方项令模型目标降至当前模型的64%，相对同一输入价的空间约+334.2%。这不是压力情景发生概率，也未纳入净资产或基准同时变化。

经营与估值判断

已核2026H1摘要（单位元，源东财AN202608131827942079）：营收10.4784 亿元、归母3.7949 亿元、经营现金流2.7852 亿元。未知增减持≠0。不评星。

30天披露证据

披露窗口 2026-08-10—2026-09-09。当前没有可用净额；未取得已核样本、待解析和确认为零须分开。不能写成没有增持或没有减持。另有6项待分类，不能将样本净额作为完整净额；暂不进入默认净增持重点视图。仅统计已核实际增减持，计划、回购、授予及不能拆分到窗口的区间数据不直接计入。

数据来源：同源周期模型 · 披露数据集（截止2026-09-09） · 逐笔增减持详情

维度二：VK大升后，有没有补涨吸引力？

盈利改善，但估值要求仍高

1Y模型价偏离（模型快照） +578.5% · 1Y
模型目标价 ¥875.89
模型数据：2026-09-10
盈利改善，但估值要求仍高

下列文字和走势图保留逐股复核时的研究记录；其中引用数值不随行情刷新。当前模型以本栏动态数值为准，星级需结合新证据另行复核。

最低模型价空间578.5%，快照预测PE仍达105.87倍，明显不能因PE下降就认定吸引。需要特种布持续放量、高投入转成足够每股利润，才能消化现有估值；历史模型空间不是安全垫。

展开大升原因、补涨条件与三个周期计算

估值星级理由：盈利提高与价格回调改善潜在吸引力，但约106倍PE仍要求很高增长，扩产和稀释使兑现门槛较高。

为什么会这样：可见段VK升178.6%，倒算EPS升52.5%，股价跌21.5%，确有值得追查的差距。普通电子布涨价和特种布放量支持经营改善，但预测年度、扩产后的股数与新增折旧仍须统一核对。

什么情况下更可能补涨：若特种布认证、良率和销量持续兑现，回款提升且增发后每股盈利仍快速增长，才支持股价追赶。若普通布降价或扩产先带来折旧、库存，盈利不及预期与估值压缩可能同时发生，补涨把握有限。

3M ｜中位VK 0.179 ｜模型价 ¥222.28 ｜ 2026-07-23—2026-09-106M ｜中位VK 0.027 ｜模型价 ¥1,457.06 ｜ 2026-03-10—2026-07-221Y · 取用｜中位VK 0.046 ｜模型价 ¥875.89 ｜ 2025-09-10—2026-07-22

看走势图：盈利预期变了，股价跟上了吗

预期EPS（反推） +52.5%股价 -21.5%预期PE 205.8 → 105.9×

7月23日至9月4日，图中EPS升52.5%，股价跌21.5%，期末预测PE仍有105.87倍。股价没有跟上图中的盈利预期，但市场对未来利润的要求仍很高。图中EPS由股价除以预测PE倒算，预测年度和股本尚未统一，不能当成同一年盈利预测的真实调整。宏和特种布放量、提价已改善业绩，还要看扩产合格率、回款，以及增发后每股真正多赚多少。PE下降不等于便宜，历史VK也不能当目标价。

展开详细分析收起详细分析业务、财报、估值和后续观察

先认对公司，再看增长原因

本股是603256宏和电子材料科技股份有限公司，做电子级玻璃纤维布，不是做有机硅材料的605366宏柏新材，后者的分析不能直接套用。2026上半年收入10.48亿元，同比增长90.39%；归母净利润3.79亿元，扣非净利润3.73亿元。公司称普通电子布涨价，低介电、低热膨胀系数等特种电子布需求、产能和量价也提升。要分清暂时的涨价收益与高规格产品持续卖得更多。 [15]

利润增加，还没覆盖扩产节奏

经营现金净流入2.79亿元，同比增长189.10%，但仍低于归母净利润；投资现金净流出15.74亿元，筹资现金净流入19.73亿元。公司解释投资增加涉及生产固定资产和高性能玻璃纤维投入，融资包括发新股和新增借款。这说明本期利润改善还不足以独立支撑投资。估值要分别看各类产品在不同景气阶段的售价、毛利和投入回报，并考虑新股摊薄及债务，不能直接把半年高增长延长下去。 [15]

新产品最终要靠回款证明价值

历史VK若用错公司代码，行业和财务比较就不适用；即便代码正确，一个盈利倍数也分不清供需紧张带来的好处与长期技术优势。研究判断是：特种布通过客户认证后，能持续卖出、收款，并提高每一元投入赚到的回报，增长才更扎实。若普通布降价、特种布增量不足，或新产能带来库存和折旧增加却迟迟不赚钱，就要降低预期。即时市值尚未核验，不能说好景气还没反映在股价里。 [15]

接下来我会看什么
核对特种布销量、投产进度及客户认证，逐季看欠款、库存、扩产支出和剩余现金，建立属于603256的独立公司记录。

经营事实见公告；估值方法与验证条件为研究判断。返回目录 ↑

美股 · 公司研究

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爆升精选

公司质量

当前估值吸引力

现价：待刷新行情尚未读取

主报告日期：2026-09-08最近修改／补充：2026-09-09

修改与补充记录 · 5 条

2026-09-09 · 本次未满足爆升精选条件，保留原研究与其他分组身份；未据此自动调整星级。
2026-09-09 · 完成正盈利口径检查；负、零或缺失PE/PB不生成有效VK、爆升信号及目标价，历史亏损样本不作回归基准。公司质量评级未变。
2026-09-08 · 统一历史页模型口径，模型价由82.50改为75.36（3M）；启用动态模型和行情，星级未重评。
2026-09-08 · 公司质量维持2星，估值吸引力维持3星；增加最近一季改善和周线修复的正面证据。补充估值比较、周线观察与后续验证条件。
2026-09-08 · 建立本库个股主报告，收录业务、已核财报、历史VK及双评分。

2026-09-08 补充复核：公司质量维持2星，估值吸引力维持3星；增加最近一季改善和周线修复的正面证据。

估值评分对应报告价格快照：2026-09-04

我的一句话看法低PE配合毛利、回款改善，是值得研究的修复机会；不能忽略改善，也不能把尚待确认的周线突破当成必涨。

AI服务器增长与最新一季毛利、回款改善共同支持修复研究；全年资金占用和内控仍需跟踪。公司质量与现价机会分开判断，不因质量评分较低就否定低估值的吸引力。

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2026-09-11补充：1Y模型与30天增减持

本节为作者研究判断。模型快照与披露窗口分别标注。

1Y模型空间 +114.0%模型价 US$80.23模型输入价 US$37.49模型数据 2026-09-10

1Y中位VK为1.503，当前VK为3.21601，模型目标是输入价的2.14倍。同次接口的3M情景为+46.4%；1Y与3M结果差异反映周期基准选择，不是两个不同的收益概率。1Y样本覆盖2025-09-10至2026-07-22，217个观察，来源reconstruction。这是接口返回的一年窗口基准；实际观测终点与最新估值日不同，应保留这一差异。

仅作公式敏感性：若预测EPS下调20%，每股净资产、历史中位VK及其他口径不变，EPS平方项令模型目标降至当前模型的64%，相对同一输入价的空间约+36.9%。这不是压力情景发生概率，也未纳入净资产或基准同时变化。

经营与估值判断

30天披露证据

披露窗口 2026-08-10—2026-09-09。数据集计入买入0、卖出400,000，净额-400,000股。净卖出仍留在≥100%监控池，以免“只看净增持”的展示过滤掩盖后续卖出；单看卖出不足以判断动机。仅按Form 4非衍生证券P/S口径；原生股数单位映射尚未核完，不做跨公司金额排名。

数据来源：同源周期模型 · 披露数据集（截止2026-09-09） · 逐笔增减持详情

维度二：VK大升后，有没有补涨吸引力？

低估值修复候选，已有毛利与回款改善

1Y模型价偏离（模型快照） +114.0% · 1Y
模型目标价 US$80.23
模型数据：2026-09-10
低估值修复候选，已有毛利与回款改善

下列文字和走势图保留逐股复核时的研究记录；其中引用数值不随行情刷新。当前模型以本栏动态数值为准，星级需结合新证据另行复核。

最低模型价空间114.0%，快照预期PE9.15倍提供便宜的研究线索。最新一季毛利率升至17.5%、经营现金净流入7.47亿美元，应计入修复判断；全年库存与应收占款仍要求用正常利润复核。风险不等于没有机会，低PE也不等于一定补涨。

展开大升原因、补涨条件与三个周期计算

估值星级理由：约9.15倍快照预期PE、114.0%的最低模型价偏离，以及最新一季毛利率和回款改善，支持低估值修复研究。全年资金占用和内控问题仍需核验；保留3星观察，不能因风险存在就忽略已发生的改善，也不能仅凭低PE和周线形态升为4星。

为什么会这样：可见段VK升50.4%，倒算EPS升54.8%，股价升28.6%，盈利表面上领先价格。AI服务器交付和产品组合改善有年报支持，但最高一季毛利不能延续假定，快照EPS也需统一预测年度与摊薄股数。

什么情况下更可能补涨：未来两期若毛利保持合理水平、经营持续净收现金、库存和应收占用改善且内控整改推进，估值修复依据增强。9月8日用户周线截图显示筑底后挑战下降压力线，尚需周线收盘突破、量能与回踩确认；截图不足以确认高概率上涨。若毛利回落或EPS下修，VK偏离也可能通过盈利下降消失。

3M ｜中位VK 2.196 ｜模型价 US$54.90 ｜ 2026-07-23—2026-09-106M ｜中位VK 1.551 ｜模型价 US$77.72 ｜ 2026-03-10—2026-07-221Y · 取用｜中位VK 1.503 ｜模型价 US$80.23 ｜ 2025-09-10—2026-07-22

看走势图：盈利预期变了，股价跟上了吗

预期EPS（反推） +54.8%股价 +28.6%预期PE 11.0 → 9.1×

上图：近一年VKRATIO，对数纵轴；灰色虚线为季度锚点重构，蓝色为每日快照。下图：同源窗口首日=100，绿色为隐含预期EPS、橙色为股价。窗口 2026-07-23—2026-09-04，24个有效快照；断档不回填。

7月23日至9月4日共24个快照，图中EPS升54.8%，股价涨28.6%，期末预测PE降至9.1倍。盈利预期提高得比股价快，值得查市场是否反应不足。图中EPS由股价除以预测PE倒算，预测年度和股本尚未统一，不能当成同一年盈利预测的真实调整。FY2026全年经营现金净流出68.1亿美元，单季高毛利能否延续也未确定。要同时检查融资会不会摊薄每股收益，以及内部控制问题。

展开详细分析收起详细分析业务、财报、估值和后续观察

它卖什么，报的是哪一年

美股SMCI卖AI服务器、整机柜和液冷等设备。最新全年报告截至2026年6月30日，叫FY2026，并不是自然年2026全年。客户和产品组合变好，可能让每单赚得更多；但订单还要完成交付、客户验收和付款，不能看到订单额就当收入已经落袋。 [16]

全年现金承压，但最近一季已经改善

正式年报确认全年收入391亿美元、净利22.30亿美元，经营现金净流出68.10亿美元，库存与应收账款占用资金。但最后一季毛利率从上季9.9%升至17.5%，经营现金净流入7.47亿美元，不能只讲全年压力而忽略拐点。全年毛利率10.8%，后续需验证产品组合改善能否持续，不能把最好的一季直接当成常态。 [17] [16]

怎样判断值不值

报告9月4日冻结预期PE约9.15倍，最低模型价偏离+114.0%，支持低估值研究；9月8日用户截图的12.14倍则是TTM PE，二者不能混称。低PE可能含市场对盈利持续性、资金占用和治理的折价，但折价也可能过大。应以正常毛利、交付回款及融资后摊薄EPS复核。当前尚未统一两家公司预测年度与股数口径，不能给出严格的合理价排序。

接下来怎样验证

未来两期，如果交货增长、收款加快、库存卖得动，毛利合理且经营持续收到净现金，增长就更可信。年报仍披露一项IT系统相关内控重大缺陷未整改。公司8月20日说内部独立调查完成，但仍配合政府调查，不等于所有风险结束。若订单延期、毛利回落或继续靠融资补钱，就要重新看增长质量。 [17] [18]

与LITE比较：便宜程度和经营质量分开看

本报告快照中，SMCI预期PE9.15倍、最低模型价偏离114.0%；LITE分别为40.8倍、88.4%。这些是冻结模型线索，并非同一预测年度、完全摊薄口径已核齐的公允估值。LITE反推EPS增幅更大，不能据此认定现价更便宜；SMCI的低倍数与经营拐点应有独立权重。此次两股估值同为3星，含义均为有条件的观察机会，不表示预期回报相同。

周线观察：接近压力线，等待有效突破

依据用户2026年9月8日19:56提供的富途周线截图：价格约39.59美元，长期回落后整理，多条均线靠拢转强，正在挑战手绘下降压力线。可视为趋势修复候选，但截图没有充分量能和完整后续周线，尚不能确认突破。若周线收盘站稳压力线、回踩守住并有成交量配合，技术证据增强；若反复受压、回落破坏底部结构，则削弱修复判断。此为截图观察，未做突破胜率回测，不更新报告9月4日模型输入。

接下来我会看什么
以正式年报为准，把库存、客户欠款、客户预付款和现金流逐季对上，再跟踪内控整改及增发、可转证券的影响。

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亚马逊 AMZN ↗

爆升精选

公司质量

当前估值吸引力

现价：待刷新行情尚未读取

主报告日期：2026-09-08最近修改／补充：2026-09-09

修改与补充记录 · 4 条

2026-09-09 · 本次未满足爆升精选条件，保留原研究与其他分组身份；未据此自动调整星级。
2026-09-09 · 完成正盈利口径检查；负、零或缺失PE/PB不生成有效VK、爆升信号及目标价，历史亏损样本不作回归基准。公司质量评级未变。
2026-09-08 · 统一历史页模型口径，模型价由536.00改为506.65（3M）；启用动态模型和行情，星级未重评。
2026-09-08 · 建立本库个股主报告，收录业务、已核财报、历史VK及双评分。

估值评分对应报告价格快照：2026-09-04

我的一句话看法云业务增长是真实的，但净利还受投资涨价影响；AI设备投入后能否留下现金，才是下一步关键。

亚马逊的云和零售确实更赚钱了，但AI设备也花了很多钱；账面投资收益不能代替股东能拿到的现金。

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2026-09-11补充：1Y模型与30天增减持

本节为作者研究判断。模型快照与披露窗口分别标注。

1Y模型空间 +112.8%模型价 US$535.59模型输入价 US$251.71模型数据 2026-09-10

1Y中位VK为0.59635，当前VK为1.26894，模型目标是输入价的2.13倍。同次接口的3M情景为+7.8%；1Y与3M结果差异反映周期基准选择，不是两个不同的收益概率。1Y样本覆盖2025-09-10至2026-07-22，217个观察，来源reconstruction。这是接口返回的一年窗口基准；实际观测终点与最新估值日不同，应保留这一差异。

仅作公式敏感性：若预测EPS下调20%，每股净资产、历史中位VK及其他口径不变，EPS平方项令模型目标降至当前模型的64%，相对同一输入价的空间约+36.2%。这不是压力情景发生概率，也未纳入净资产或基准同时变化。

经营与估值判断

已核Q2 2026：净销售 2,006 亿（+20%）；经营利润 275 亿；净利 626 亿（含投资）；AWS 422 亿（+37%）；2026-06-30 现金 782.13 亿。

30天披露证据

披露窗口 2026-08-10—2026-09-09。数据集计入买入0、卖出69,589，净额-69,589股。净卖出仍留在≥100%监控池，以免“只看净增持”的展示过滤掩盖后续卖出；单看卖出不足以判断动机。仅按Form 4非衍生证券P/S口径；原生股数单位映射尚未核完，不做跨公司金额排名。

数据来源：同源周期模型 · 披露数据集（截止2026-09-09） · 逐笔增减持详情

维度二：VK大升后，有没有补涨吸引力？

主营强，先剔投资重估

1Y模型价偏离（模型快照） +112.8% · 1Y
模型目标价 US$535.59
模型数据：2026-09-10
主营强，先剔投资重估

下列文字和走势图保留逐股复核时的研究记录；其中引用数值不随行情刷新。当前模型以本栏动态数值为准，星级需结合新证据另行复核。

最低模型价空间112.8%，快照预测PE20.35倍是否吸引，取决于剔除投资重估后的云与零售利润。还要扣AI设备投入和股份奖励；账面投资涨价不能既增加经常EPS，又再单独重复计值。

展开大升原因、补涨条件与三个周期计算

估值星级理由：主营增长与盈利领先价格值得关注，但要剔除投资重估并核AI资本支出后现金，才能确认模型空间。

为什么会这样：可见段VK升49.4%，倒算EPS升43.9%，股价升11.3%，值得查盈利是否领先价格。AWS与零售经营确有改善，但报表还受Anthropic投资重估显著影响；需查快照EPS是否混入这类收益。

什么情况下更可能补涨：若AWS增长和零售效率延续，新算力收入能覆盖设备投入、自由现金流改善，补涨有主营依据。若EPS增加主要靠投资账面值，或云增长放缓而折旧持续上升，偏离可能靠盈利下修而非股价追赶消除。

3M ｜中位VK 1.177 ｜模型价 US$271.44 ｜ 2026-07-23—2026-09-106M ｜中位VK 0.579 ｜模型价 US$551.78 ｜ 2026-03-10—2026-07-221Y · 取用｜中位VK 0.596 ｜模型价 US$535.59 ｜ 2025-09-10—2026-07-22

看走势图：盈利预期变了，股价跟上了吗

预期EPS（反推） +43.9%股价 +11.3%预期PE 26.3 → 20.3×

7月23日至9月4日共38个快照，图中EPS升43.9%，股价涨11.3%，期末预测PE降至20.3倍。图上盈利预期提高得更多，股价似乎没有完全跟上。图中EPS由股价除以预测PE倒算，预测年度和股本尚未统一，不能当成同一年盈利预测的真实调整。但第二季度净利润受税前投资收益明显影响，过去12个月自由现金流为负。先查预测有没有扣掉投资重估，再看AWS能持续赚多少。

展开详细分析收起详细分析业务、财报、估值和后续观察

它靠什么赚钱

美股AMZN经营零售、卖家服务、广告、订阅和AWS云服务。2026年第二季度收入2006亿美元，同比增长20%；AWS收入422亿美元，增长37%，营业利润166亿美元。公司整体营业利润275亿美元。判断进步，重点看云业务多卖了多少、零售送货和经营效率有没有提高。 [19]

净利与现金为什么不同

季度净利626亿美元，但其中受到534亿美元税前非经营其他收益影响，主要来自Anthropic投资；税前、税后口径不同，不能直接相减。也不能把每股5.75美元乘四。过去十二个月经营现金流1614亿美元，增长33%，但扣相关设备投入后的自由现金流净流出76亿美元，主要因为AI设备投入增加。生意赚钱，仍可能暂时没有多余现金。 [19]

怎样判断值不值

先分别估云和零售在较正常情况下的利润与现金，再单独估非上市投资价值，不能把投资账面涨价当经常利润。广告利润没有单独披露，拆估时别在零售里外算两遍；员工股份奖励、设备更新和租金也要考虑。季报说明私募投资会随可观察的交易价格调整账面值，这不等于收到了钱。历史VK不是合理股价，本次未核实时股价。 [20]

接下来怎样验证

如果AWS继续增长，客户承诺变成实际收入，新算力得到充分使用、赚的钱能覆盖设备投入，剩余现金就应改善。如果云增长慢了，设备支出和折旧还在上升，零售成本优势减弱，或利润主要靠投资账面涨价，就要重新评估扩张回报。不能只因投资期现金为负就否定业务，但必须追问这些投入最终赚回多少。

接下来我会看什么
先剔开Anthropic等投资的账面收益，再按云业务增长快慢和设备投入多少做情景测算，用后续两季现金流验证。

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兆易创新 603986 ↗

爆升精选IB组合 · 实际持有正股

公司质量

当前估值吸引力

现价：待刷新行情尚未读取

主报告日期：2026-09-08最近修改／补充：2026-09-11

修改与补充记录 · 4 条

2026-09-11 · 改用1Y模型空间>100%复核爆升精选；本次未达线，保留原研究与其他分组身份；未据此自动调整星级。
2026-09-09 · 完成正盈利口径检查；负、零或缺失PE/PB不生成有效VK、爆升信号及目标价，历史亏损样本不作回归基准。公司质量评级未变。
2026-09-08 · 统一历史页模型口径，模型价由765.70改为855.99（3M）；启用动态模型和行情，星级未重评。
2026-09-08 · 建立本库个股主报告，收录业务、已核财报、历史VK及双评分。

估值评分对应报告价格快照：2026-09-04

我的一句话看法兆易芯片生意改善有现金支持，但不能把投资涨价也当成长期主业利润，更不能把高景气永久延长。

存储涨价和销量增加已经带来利润与现金，但投资资产上涨也放大了报表收益。要分开看芯片生意和投资资产值多少钱。

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2026-09-11补充：1Y模型与30天增减持

本节为作者研究判断。模型快照与披露窗口分别标注。

1Y模型空间 +740.4%模型价 ¥3,198.71模型输入价 ¥380.64模型数据 2026-09-10

1Y中位VK为0.238437，当前VK为2.00371，模型目标是输入价的8.40倍。同次接口的3M情景为+51.1%；1Y与3M结果差异反映周期基准选择，不是两个不同的收益概率。1Y样本覆盖2025-09-10至2026-07-22，207个观察，来源reconstruction。这是接口返回的一年窗口基准；实际观测终点与最新估值日不同，应保留这一差异。

仅作公式敏感性：若预测EPS下调20%，每股净资产、历史中位VK及其他口径不变，EPS平方项令模型目标降至当前模型的64%，相对同一输入价的空间约+437.8%。这不是压力情景发生概率，也未纳入净资产或基准同时变化。

经营与估值判断

已核2026H1摘要（单位元，源东财本地txt）：营收115.6576 亿元、归母68.5679 亿元、经营现金流60.4834 亿元。未知增减持≠0。不评星。

30天披露证据

披露窗口 2026-08-10—2026-09-09。当前没有可用净额；未取得已核样本、待解析和确认为零须分开。不能写成没有增持或没有减持。另有2项待分类，不能将样本净额作为完整净额；暂不进入默认净增持重点视图。仅统计已核实际增减持，计划、回购、授予及不能拆分到窗口的区间数据不直接计入。

数据来源：同源周期模型 · 披露数据集（截止2026-09-09） · 逐笔增减持详情

维度二：VK大升后，有没有补涨吸引力？

有条件的补涨线索

1Y模型价偏离（模型快照） +740.4% · 1Y
模型目标价 ¥3,198.71
模型数据：2026-09-10
有条件的补涨线索

下列文字和走势图保留逐股复核时的研究记录；其中引用数值不随行情刷新。当前模型以本栏动态数值为准，星级需结合新证据另行复核。

最低模型价空间740.4%，快照预测PE18.47倍有核查价值。若剔除投资重估并按正常存储价格计算后仍有吸引力，才更接近低估；必须把芯片业务与投资资产分开，避免重复计价。

展开大升原因、补涨条件与三个周期计算

估值星级理由：芯片盈利改善、价格回落和约18倍PE共同提高吸引力；投资资产分开计价，存储正常利润仍是验证重点。

为什么会这样：可见段VK升173.3%，倒算EPS升82.0%，股价跌17.7%，差距值得重点研究。存储量价齐升有回款支持，但证券投资重估也推高利润；需统一预测年度、股数，再判断可持续芯片EPS增加多少。

什么情况下更可能补涨：若终端消耗支持存储销量、微控制器继续拓展且回款稳定，盈利上台阶而价格落后的判断会更扎实。若渠道去库存、芯片降价或投资资产跌价，EPS会回落，VK不一定需要靠补涨回到旧中位值。

3M ｜中位VK 1.326 ｜模型价 ¥575.07 ｜ 2026-07-23—2026-09-106M ｜中位VK 0.337 ｜模型价 ¥2,263.86 ｜ 2026-03-10—2026-07-221Y · 取用｜中位VK 0.238 ｜模型价 ¥3,198.71 ｜ 2025-09-10—2026-07-22

看走势图：盈利预期变了，股价跟上了吗

预期EPS（反推） +82.0%股价 -17.7%预期PE 40.9 → 18.5×

7月23日至9月4日，图中EPS升82.0%，股价跌17.7%，期末预测PE为18.47倍，看起来盈利预期提高了，股价没有跟上。图中EPS由股价除以预测PE倒算，预测年度和股本尚未统一，不能当成同一年盈利预测的真实调整。兆易存储涨价和销量增长已有现金支持，但利润也含投资资产账面升值。先扣掉这部分，再看存储价格回到正常水平时还能赚多少，才能判断是否便宜。

展开详细分析收起详细分析业务、财报、估值和后续观察

芯片生意变好，有财报支持

核对主体为上交所603986兆易创新，经营存储器、微控制器、传感器和模拟芯片，主要负责设计，制造外包。2026上半年收入115.66亿元，归母净利润68.57亿元，扣非净利润48.83亿元，经营现金净流入60.48亿元。公司称存储供应紧张带动量价齐升，工业、消费和汽车需求也拉动微控制器。业绩改善已经发生，但不能据此假定存储会永远供不应求。 [21]

投资上涨不能重复算价值

归母与扣非净利润相差约19.74亿元；公司明确表示证券投资期末公允价值上涨增加了收益。估值时要把芯片业务和投资资产分开，不能先把投资涨价产生的利润按倍数算一次，再把同一资产价值加一次。现金流虽然强，还要核对库存、经营应付款、渠道备货和采购安排。历史VK如果没分开投资收益、没更新发行后股数及扣债后的现金，只能用来筛选研究对象，不能证明当前低估。 [21]

关键是涨价以后还能赚多少

研究判断是：存储销量能对应终端真实消耗，微控制器在非消费领域继续扩大销售，同时毛利和回款稳定，才更能说明产品竞争力增强。若供应恢复后价格下降、渠道转向去库存，或库存增加并发生减值，就要降低对芯片利润的预期；投资资产跌价也会影响归母利润。应分产品比较好坏情景，不把半年利润直接乘二。实时市值和市场一致预期尚未核验，因此不给价格空间判断。 [21]

接下来我会看什么
分别列出存储和微控制器收入、毛利与库存，剔出投资重估并单列投资资产，核对最新股数后再比较估值。

经营事实见公告；估值方法与验证条件为研究判断。返回目录 ↑

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TCL科技 000100 ↗

爆升精选

公司质量

当前估值吸引力

现价：待刷新行情尚未读取

主报告日期：2026-09-08最近修改／补充：2026-09-09

修改与补充记录 · 4 条

2026-09-09 · 本次未满足爆升精选条件，保留原研究与其他分组身份；未据此自动调整星级。
2026-09-09 · 完成正盈利口径检查；负、零或缺失PE/PB不生成有效VK、爆升信号及目标价，历史亏损样本不作回归基准。公司质量评级未变。
2026-09-08 · 统一历史页模型口径，模型价由9.80改为9.68（3M）；启用动态模型和行情，星级未重评。
2026-09-08 · 建立本库个股主报告，收录业务、已核财报、历史VK及双评分。

估值评分对应报告价格快照：2026-09-04

我的一句话看法TCL主要看显示业务能否持续赚钱，也要看光伏和扩产会吃掉多少现金；合并利润增长不代表各块业务都好。

显示业务赚钱改善、持有更多权益都可能增加股东收益，但还要减掉光伏业务压力、债务及不断投资所花的钱。

股票决策中心 ↗

2026-09-11补充：1Y模型与30天增减持

本节为作者研究判断。模型快照与披露窗口分别标注。

1Y模型空间 +126.7%模型价 ¥10.63模型输入价 ¥4.69模型数据 2026-09-10

1Y中位VK为0.385401，当前VK为0.873751，模型目标是输入价的2.27倍。同次接口的3M情景为+5.2%；1Y与3M结果差异反映周期基准选择，不是两个不同的收益概率。1Y样本覆盖2025-09-10至2026-07-22，207个观察，来源reconstruction。这是接口返回的一年窗口基准；实际观测终点与最新估值日不同，应保留这一差异。

仅作公式敏感性：若预测EPS下调20%，每股净资产、历史中位VK及其他口径不变，EPS平方项令模型目标降至当前模型的64%，相对同一输入价的空间约+45.1%。这不是压力情景发生概率，也未纳入净资产或基准同时变化。

经营与估值判断

已核2026H1摘要（单位元，源东财AN202608280006757560）：营收886.4819 亿元、归母38.0827 亿元、经营现金流176.2215 亿元。未知增减持≠0。不评星。

30天披露证据

数据来源：同源周期模型 · 披露数据集（截止2026-09-09） · 逐笔增减持详情

维度二：VK大升后，有没有补涨吸引力？

偏离主要不能归因于EPS大升

1Y模型价偏离（模型快照） +126.7% · 1Y
模型目标价 ¥10.63
模型数据：2026-09-10
偏离主要不能归因于EPS大升

下列文字和走势图保留逐股复核时的研究记录；其中引用数值不随行情刷新。当前模型以本栏动态数值为准，星级需结合新证据另行复核。

最低模型价空间126.7%，快照预测PE13.67倍尚不能单独证明便宜。应分估显示、光伏与材料业务，扣债务及少数股东份额；合并低PE可能掩盖亏损板块和长期资本投入的负担。

展开大升原因、补涨条件与三个周期计算

估值星级理由：价格回落和显示改善带来有限线索，但光伏亏损、负债与少数股东权益限制合并模型的解释力。

为什么会这样：可见段倒算EPS微降0.5%，股价跌7.0%，VK仅升4.9%，不是盈利预期爆升的形态。显示业务利润改善有财报支持，但权益比例变化也影响归母收益；需要和光伏亏损、并购口径分开看。

什么情况下更可能补涨：若面板毛利守住、光伏亏损收窄、投资后剩余现金增加，并出现同年EPS上调，补涨逻辑才更完整。若面板降价、光伏继续减值或债务升高，盈利承压会消化偏离，不能机械预期回到历史中位值。

3M ｜中位VK 0.831 ｜模型价 ¥4.93 ｜ 2026-07-23—2026-09-106M ｜中位VK 0.404 ｜模型价 ¥10.15 ｜ 2026-03-10—2026-07-221Y · 取用｜中位VK 0.385 ｜模型价 ¥10.63 ｜ 2025-09-10—2026-07-22

看走势图：盈利预期变了，股价跟上了吗

预期EPS（反推） -0.5%股价 -7.0%预期PE 14.6 → 13.7×

7月23日至9月4日，图中EPS微降0.5%，股价跌7.0%，期末预测PE为13.67倍。PE下降主要因为股价跌了，并没有明显的盈利预期上调信号。图中EPS由股价除以预测PE倒算，预测年度和股本尚未统一，不能当成同一年盈利预测的真实调整。图中变化也不能直接等同于半年报归母利润增长。TCL要分别看面板赚钱能力、光伏能否少亏，以及建设投入的回报；VK略升不足以证明便宜。

展开详细分析收起详细分析业务、财报、估值和后续观察

显示贡献大，不代表全部业务都好

核对主体为深交所000100 TCL科技，主要涉及半导体显示、新能源光伏及半导体材料。2026上半年收入886.48亿元，归母净利润38.08亿元，同比增长102.19%，扣非净利润31.40亿元。华星收入502.7亿元，贡献上市公司归母利润32.8亿元。显示业务经营效率和公司在核心产线中持有的权益比例都会影响股东所得，不能把集团增长理解为各板块都在同步变好。 [22]

先看现金花在哪里，再估值

经营现金净流入176.22亿元，同比下降35.39%；购建长期资产花了约108.10亿元，两者简单相减约剩68.12亿元。但这还不是股东最终能拿走的钱，另有并购、融资及少数股东分配等影响。期末资产负债率65.0%。应分别估算显示业务在不同景气阶段的价值、光伏恢复情况和半导体材料投入，再扣债务及少数股东份额。只看合并市盈率或账上现金，容易忽略各板块的亏损和花钱需求。 [23] [22]

哪些变化最影响判断

研究判断是：面板售价、产能使用率和产品组合共同支持毛利，光伏亏损压力减轻，新增投资没有持续挤压现金回报，盈利恢复才更扎实。若面板供给增加或需求走弱导致降价、光伏反复减值，或债务上升而新项目赚不到钱，就要降低预期。还须分清归母利润增加有多少来自经营改善、有多少来自收购更多股权。即时股价未核验，不能确认这些改善是否已经被充分计入价格。 [22]

接下来我会看什么
把显示、光伏和半导体材料的经营利润、债务、投资支出和持股比例分开列出，跟踪下一期面板毛利及光伏现金消耗。

经营事实见公告；估值方法与验证条件为研究判断。返回目录 ↑

港股 · 公司研究

兖矿能源 01171 ↗

爆升精选

公司质量

当前估值吸引力

现价：待刷新行情尚未读取

主报告日期：2026-09-08最近修改／补充：2026-09-09

修改与补充记录 · 4 条

2026-09-09 · 本次未满足爆升精选条件，保留原研究与其他分组身份；未据此自动调整星级。
2026-09-09 · 完成正盈利口径检查；负、零或缺失PE/PB不生成有效VK、爆升信号及目标价，历史亏损样本不作回归基准。公司质量评级未变。
2026-09-08 · 统一历史页模型口径，模型价由26.90改为23.28（3M）；启用动态模型和行情，星级未重评。
2026-09-08 · 建立本库个股主报告，收录业务、已核财报、历史VK及双评分。

估值评分对应报告价格快照：2026-09-04

我的一句话看法煤炭生意有所好转，但利润和现金里都有一次性因素，不能因为市盈率低就认定便宜。

煤价回升让公司赚得更多；要看这份盈利能维持多久，还得扣掉卖资产和补偿款的影响，再算分红有没有足够现金支持。

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2026-09-11补充：1Y模型与30天增减持

本节为作者研究判断。模型快照与披露窗口分别标注。

1Y模型空间 +233.4%模型价 HK$44.28模型输入价 HK$13.28模型数据 2026-09-10

1Y中位VK为0.95877，当前VK为3.19673，模型目标是输入价的3.33倍。同次接口的3M情景为-18.2%；1Y与3M结果差异反映周期基准选择，不是两个不同的收益概率。1Y样本覆盖2025-09-10至2026-07-22，210个观察，来源reconstruction。这是接口返回的一年窗口基准；实际观测终点与最新估值日不同，应保留这一差异。

仅作公式敏感性：若预测EPS下调20%，每股净资产、历史中位VK及其他口径不变，EPS平方项令模型目标降至当前模型的64%，相对同一输入价的空间约+113.4%。这不是压力情景发生概率，也未纳入净资产或基准同时变化。

经营与估值判断

已核2026 H股中期：本轮打开过兖矿 01171 中期正文。煤炭/化工，不并入美国炼油价差。具体财务表数字以旧章/HKEX PDF 为准，本短章不另抄未经本文件复核的格子。

30天披露证据

披露窗口 2026-08-10—2026-09-09。当前没有可用净额；未取得已核样本、待解析和确认为零须分开。不能写成没有增持或没有减持。仅纳入上市公司普通股多头1101/1201买卖，控制链重复申报须去重；没有计入卖出不等于没有任何卖出。

数据来源：同源周期模型 · 披露数据集（截止2026-09-09） · 逐笔增减持详情

维度二：VK大升后，有没有补涨吸引力？

低PE需经煤价回落检验

1Y模型价偏离（模型快照） +233.4% · 1Y
模型目标价 HK$44.28
模型数据：2026-09-10
低PE需经煤价回落检验

下列文字和走势图保留逐股复核时的研究记录；其中引用数值不随行情刷新。当前模型以本栏动态数值为准，星级需结合新证据另行复核。

最低模型价空间233.4%，快照预测PE6.88倍看似低，但应按正常煤价、每吨成本和维护支出复核。扣除债务及少数股东份额后仍能稳定分红，才说明估值有吸引力，不能直接年化半年利润。

展开大升原因、补涨条件与三个周期计算

估值星级理由：低PE与分红能力有研究吸引力，但煤价高点会放大盈利，需正常煤价下的现金回报验证。

为什么会这样：可见段倒算EPS降0.6%，股价升8.9%，VK降18.1%，没有近期EPS大升证据。财报高增长与煤价回升有关，产量并未同步增长；卖资产、补偿款和比较口径也要剥开，才能判断正常盈利。

什么情况下更可能补涨：若煤价趋于正常后吨煤回报仍稳、新矿效率提高，经营现金足够还债与分红，可推动价值兑现。若煤价下跌、成本上升或建设支出挤压分红，EPS和估值可能一起下降，历史回归不代表股价必补涨。

3M ｜中位VK 3.908 ｜模型价 HK$10.86 ｜ 2026-07-23—2026-09-106M ｜中位VK 1.358 ｜模型价 HK$31.27 ｜ 2026-03-10—2026-07-221Y · 取用｜中位VK 0.959 ｜模型价 HK$44.28 ｜ 2025-09-10—2026-07-22

看走势图：盈利预期变了，股价跟上了吗

预期EPS（反推） -0.6%股价 +8.9%预期PE 6.3 → 6.9×

7月23日至9月4日共38个快照，图中EPS降0.6%，股价涨8.9%，期末预测PE为6.9倍。没有看到盈利预期提高但股价没跟上的证据，反而是市场愿意付更高倍数。图中EPS由股价除以预测PE倒算，预测年度和股本尚未统一，不能当成同一年盈利预测的真实调整。本股还需核对币种换算。低PE是否便宜，要按正常煤价重新算，并扣除卖资产收益、分清补偿收款，检查平常经营现金是否足够分红。

展开详细分析收起详细分析业务、财报、估值和后续观察

公司靠什么赚钱，这次赚了多少

港股01171兖矿能源主要做煤炭、煤化工和物流，业务在国内和澳洲。这里统一采用2026年H股中报的国际财务报告准则（IFRS），金额都是人民币：上半年收入702.31亿元，同比增长15.40%；属于公司普通股股东的利润78.75亿元，增长57.20%。但商品煤产量8801.8万吨，同比减少2.05%，说明利润增长不全靠多卖煤。H股中报与境内准则数字不同；去年同期数据还因集团内部公司合并重新计算过，比较时必须用同一套数字。 [24]

钱有没有真正进账，还要花多少

经营活动净流入现金121.19亿元，同比减少4.11%；买设备、建设等已花93.54亿元，另有相关预付款。期末现金等价物423.85亿元，看起来增加不少，但其中有筹资活动收到的183.61亿元业绩补偿，不能当成每年做生意都能赚来的钱。流动负债1542.20亿元，高于流动资产1370.11亿元，短期资金安排仍要跟踪。卖出鑫泰股权、税务事项和外汇套期也影响利润，因此不能把半年利润乘二，就当作全年稳定收入。 [24]

怎样判断便宜，什么情况会看错

我的判断是：先假设煤价回到正常年份，再分别算国内长协煤、市场煤和澳洲煤能赚多少，加上煤化工收益；随后扣掉日常维护、矿区修复、债务，以及属于其他股东的部分，才能看出本公司股东能拿到多少。历史VK里的低市盈率或股息信号，只是查公司的起点。若每吨煤赚的钱、回款和新矿效率持续改善，经营现金也足够分红，看好的理由会更强；若煤价下跌、成本上涨，或税务及收购支出挤占分红，就要下调预期。这里没有核验即时股价，不据此认定现在便宜。 [24]

接下来我会看什么
下次公告重点看国内外每吨煤的售价、成本和回款；单独列出卖资产与补偿款，再检查还债、建设和分红后的现金够不够。

经营事实见公告；估值方法与验证条件为研究判断。返回目录 ↑

美股 · 公司研究

Credo Technology CRDO ↗

自选股 · 持续监控

公司质量

当前估值吸引力

现价：待刷新行情尚未读取

主报告日期：2026-09-08最近修改／补充：2026-09-09

修改与补充记录 · 3 条

2026-09-09 · 完成正盈利口径检查；负、零或缺失PE/PB不生成有效VK、爆升信号及目标价，历史亏损样本不作回归基准。公司质量评级未变。
2026-09-08 · 统一历史页模型口径，模型价由280.15改为273.33（6M）；启用动态模型和行情，星级未重评。
2026-09-08 · 建立本库个股主报告，收录业务、已核财报、历史VK及双评分。

估值评分对应报告价格快照：2026-09-04

我的一句话看法AEC增长已兑现，但少数大客户仍决定大部分收入；研究它的重点是新客户、新产品和利润真正变现。

Credo的高速连接产品已经带来增长和利润，但收入仍依赖少数大客户，要看新产品和收款能否跟上。

股票决策中心 ↗

2026-09-11补充：1Y模型与30天增减持

本节为作者研究判断。模型快照与披露窗口分别标注。

1Y模型空间 +157.8%模型价 US$412.61模型输入价 US$160.07模型数据 2026-09-10

1Y中位VK为0.657043，当前VK为1.69365，模型目标是输入价的2.58倍。同次接口的3M情景为+11.5%；1Y与3M结果差异反映周期基准选择，不是两个不同的收益概率。1Y样本覆盖2025-09-10至2026-07-22，217个观察，来源reconstruction。这是接口返回的一年窗口基准；实际观测终点与最新估值日不同，应保留这一差异。

仅作公式敏感性：若预测EPS下调20%，每股净资产、历史中位VK及其他口径不变，EPS平方项令模型目标降至当前模型的64%，相对同一输入价的空间约+65.0%。这不是压力情景发生概率，也未纳入净资产或基准同时变化。

经营与估值判断

30天披露证据

披露窗口 2026-08-10—2026-09-09。数据集计入买入0、卖出0，净额+0股。零仅指这个披露范围内已计入买卖相抵或无计入交易；授予、行权等其他持股变化不据此消失。仅按Form 4非衍生证券P/S口径；原生股数单位映射尚未核完，不做跨公司金额排名。

数据来源：同源周期模型 · 披露数据集（截止2026-09-09） · 逐笔增减持详情

维度二：VK大升后，有没有补涨吸引力？

有条件的补涨线索

1Y模型价偏离（模型快照） +157.8% · 1Y
模型目标价 US$412.61
模型数据：2026-09-10
有条件的补涨线索

下列文字和走势图保留逐股复核时的研究记录；其中引用数值不随行情刷新。当前模型以本栏动态数值为准，星级需结合新证据另行复核。

三窗口最低模型价对应差额+157.8%（1Y）。快照预测PE约27倍；需用AEC持续利润及收购后股本核对，不能仅凭下跌认定便宜。

展开大升原因、补涨条件与三个周期计算

估值星级理由：盈利基本稳住而价格明显回调，约27倍PE及AEC经营支持使吸引力改善；客户集中与稀释仍需跟踪。

为什么会这样：快照反推EPS+2.5%、股价-25.7%。主要是股价回落带动估值下降，并非盈利预测爆升；AEC增长已有经营支持，但客户集中。这还不是已核齐的同年度预测修订。

什么情况下更可能补涨：若AEC订单兑现、新客户增加且收款跟上，价格补涨的解释才加强；若大客户延后采购、稀释压低EPS，差距可能靠盈利下修消失。

3M ｜中位VK 1.518 ｜模型价 US$178.55 ｜ 2026-07-23—2026-09-106M ｜中位VK 0.913 ｜模型价 US$296.78 ｜ 2026-03-10—2026-07-221Y · 取用｜中位VK 0.657 ｜模型价 US$412.61 ｜ 2025-09-10—2026-07-22

看走势图：盈利预期变了，股价跟上了吗

预期EPS（反推） +2.5%股价 -25.7%预期PE 37.5 → 27.2×

7月23日至9月4日共38个快照，股价跌25.7%，图中EPS只升2.5%，预测PE从37.45降到27.15倍。PE下降主要是股价跌了，并非盈利预期大幅提高；值得重新研究，但不能据此说便宜。图中EPS由股价除以预测PE倒算，预测年度和股本尚未统一，不能当成同一年盈利预测的真实调整。还没确认这些快照何时计入9月最新财报。下一步看AEC业务能否把利润变成现金，以及对少数大客户的依赖。

展开详细分析收起详细分析业务、财报、估值和后续观察

它做什么，报的是哪一季

美股CRDO做高速数据连接产品，包括AEC有源铜缆、光连接和信号修复芯片，底层是SerDes、DSP技术。铜缆侧重短距离低功耗、稳定连接，光产品覆盖更远距离。最新一季截至2026年8月1日，称FY2027第一季度，不是自然年2027。该季新增收入逾90%来自AEC，光产品能卖多大还要继续看。 [25] [26]

赚了多少，下一季怎么说

季度收入4.79亿美元，同比增长114.7%；按会计准则计算的毛利率64.5%、净利1.294亿美元，公司调整后的净利为2.363亿美元，差距不小。公司预计下一季收入5.25亿至5.35亿美元，这是预测，不是已经交付的收入。不能把单季每股盈利乘四，也不能只挑更高的调整利润看。 [27]

钱收到没有，客户是否集中

经营现金流入9023万美元，设备支出728万美元，但备货、客户欠款等占用1.513亿美元；8798万美元股份奖励因不是现金支出，被加回经营现金流。期末现金与短期投资7.643亿美元，收购DustPhotonics净花7.356亿美元。合同客户A、B占收入43%、28%；按最终客户算，前四家合计84%，代工厂下单不能算成新的独立需求。 [26] [27]

怎样判断值不值、怎样验证

分别估AEC和光产品能持续卖多少、赚多少，再考虑研发、税、增发股份及备货收款占用的钱。收购花掉的现金和整合风险不会因为调整利润而消失。历史VK不是合理股价，这里给的是研究优先级。如果新客户贡献上升、光产品持续下单、利润更快变成现金，判断会加强；如果大客户延后采购、降价压缩利润，或欠款库存和新增股份增长太快，就应降低偏好。

接下来我会看什么
逐季拆开AEC和光产品卖得怎样，核对大客户占比、收款、收购后花费及股份奖励，再用统一财年重新估算每股价值。

经营事实见公告；估值方法与验证条件为研究判断。返回目录 ↑

美股 · 公司研究

闪迪 Sandisk SNDK ↗

自选股 · 持续监控

公司质量

当前估值吸引力

现价：待刷新行情尚未读取

主报告日期：2026-09-08最近修改／补充：2026-09-09

修改与补充记录 · 3 条

2026-09-09 · 完成正盈利口径检查；负、零或缺失PE/PB不生成有效VK、爆升信号及目标价，历史亏损样本不作回归基准。公司质量评级未变。
2026-09-08 · 统一历史页模型口径，模型价由2,284.48改为2,512.95（3M）；启用动态模型和行情，星级未重评。
2026-09-08 · 建立本库个股主报告，收录业务、已核财报、历史VK及双评分。

估值评分对应报告价格快照：2026-09-04

我的一句话看法每股利润确实大增，但便宜与否，要看闪存不再猛涨价后还能赚多少。

闪存涨价和数据中心需求已经变成大幅增加的利润；更值得研究的是长期合同能留下多少利润，而不是把眼前的高毛利一直往后推。

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2026-09-11补充：1Y模型与30天增减持

本节为作者研究判断。模型快照与披露窗口分别标注。

1Y模型空间 +3500.3%模型价 US$60,878.65模型输入价 US$1,690.91模型数据 2026-09-10

1Y中位VK为0.683806，当前VK为24.6193，模型目标是输入价的36.00倍。同次接口的3M情景为-4.0%；1Y与3M结果差异反映周期基准选择，不是两个不同的收益概率。1Y样本覆盖2025-09-10至2026-07-22，217个观察，来源reconstruction。这是接口返回的一年窗口基准；实际观测终点与最新估值日不同，应保留这一差异。倍数异常高，优先核低盈利基数、预测年度、并表范围和历史重构，不据此发布合理目标价。

仅作公式敏感性：若预测EPS下调20%，每股净资产、历史中位VK及其他口径不变，EPS平方项令模型目标降至当前模型的64%，相对同一输入价的空间约+2204.2%。这不是压力情景发生概率，也未纳入净资产或基准同时变化。

经营与估值判断

30天披露证据

披露窗口 2026-08-10—2026-09-09。数据集计入买入0、卖出8,020，净额-8,020股。净卖出仍留在≥100%监控池，以免“只看净增持”的展示过滤掩盖后续卖出；单看卖出不足以判断动机。仅按Form 4非衍生证券P/S口径；原生股数单位映射尚未核完，不做跨公司金额排名。

数据来源：同源周期模型 · 披露数据集（截止2026-09-09） · 逐笔增减持详情

维度二：VK大升后，有没有补涨吸引力？

先核周期利润能否留住

1Y模型价偏离（模型快照） +3500.3% · 1Y
模型目标价 US$60,878.65
模型数据：2026-09-10
先核周期利润能否留住

下列文字和走势图保留逐股复核时的研究记录；其中引用数值不随行情刷新。当前模型以本栏动态数值为准，星级需结合新证据另行复核。

三窗口最低模型价对应差额+3500.3%（1Y）。前瞻PE约8倍看着低，但依赖远高于上年实际EPS的利润；应按长约与较正常闪存价格重算。

展开大升原因、补涨条件与三个周期计算

估值星级理由：盈利反推值提高远多于价格，低PE与已核现金支持较强线索；按最低3M模型仅有3500.3%差额，需长约维持利润。

为什么会这样：快照反推EPS+216.7%、股价+7.5%。盈利反推值远快于股价，闪存涨价及数据中心需求有经营支持；仍要排除预测年度切换。这还不是已核齐的同年度预测修订。

什么情况下更可能补涨：若长约提货、涨价利润和扣预付款后的现金持续兑现，补涨线索较强；若供需缓和、毛利回落，EPS下降也能让VK回归，股价未必上涨。

3M ｜中位VK 25.637 ｜模型价 US$1,623.79 ｜ 2026-07-23—2026-09-106M ｜中位VK 4.272 ｜模型价 US$9,745.74 ｜ 2026-03-10—2026-07-221Y · 取用｜中位VK 0.684 ｜模型价 US$60,878.65 ｜ 2025-09-10—2026-07-22

看走势图：盈利预期变了，股价跟上了吗

预期EPS（反推） +216.7%股价 +7.5%预期PE 24.2 → 8.2×

7月23日至9月4日共38个快照，隐含预期EPS上升216.7%，股价只涨7.5%，预期PE由24.2倍降到8.2倍，VKRATIO由2.974升到23.964。盈利预期提高得远比股价快，这是值得重点核查的低估线索，但还不是低估结论。图中EPS用价格除以预期PE反推，预测年度和摊薄股本尚未核齐，跳升也可能包含预测年度切换；不能直接说同一年盈利预测上调了217%。判断关键是：未来能否真的赚到这份每股利润，以及闪存涨价放慢以后能留下多少。季度实际EPS、全年实际EPS和这里的预期EPS必须分开看。

展开详细分析收起详细分析业务、财报、估值和后续观察

卖得更多，也卖得更贵

SNDK做NAND闪存及SSD存储。最新财报是截至2026年7月3日的FY2026第四季度：收入89.65亿美元，环比增51%，其中增长约三分之一来自销量、三分之二来自涨价；数据中心收入29.77亿美元，环比增103%。所以利润爆升有生意支撑，但也很依赖闪存价格。2025年分拆上市后的历史较短，不能把今天的高利润率直接当成长期常态。 [28] [29]

每股利润真的跳升，但要拆开看

该季GAAP每股盈利43.97美元，非GAAP为39.25美元；公司调节表是净利69.03亿美元，减去股权投资收益8.04亿美元，加回股权报酬0.67亿美元，再减税项调整0.04亿美元，得到61.62亿美元。投资收益不是卖闪存赚来的钱，股权报酬也不是没有成本。全年非GAAP每股盈利70.88美元；下一季44至46美元是公司指引，尚未兑现，不能乘四就认定未来每年都能赚这么多。 [28]

现金很强，但客户预付款不能算成白赚

全年经营现金流入116.71亿美元，同时存在客户提前付款与保证金。第四季按公司调节表，经营现金71.26亿美元，减设备支出0.43亿美元、合资厂净支出1.10亿美元，再扣客户预付款和保证金影响19.38亿美元，调整后自由现金流为50.35亿美元，仍然很强。年报中15亿美元保证金列为可退还负债。因此判断现金质量时，要看扣掉这些提前收到的钱后，生意还能留下多少。 [29] [28]

低估值要靠未来兑现，不能只看低市盈率

同用9月4日快照股价1737.16美元，除以FY2026全年GAAP每股盈利73.76美元，约23.6倍；除以非GAAP的70.88美元，约24.5倍。这与网站前瞻PE约8.2倍不同，后者对应反推EPS约211.82美元，意味着要赚得比刚过去一年多很多，不能混为同一年度。8月投资者日称，长期协议覆盖8家客户、约占FY2027出货比特量一半；管理层提出FY2028至FY2030非GAAP毛利率约80%的目标，均需以后兑现。我的判断是：若合同提货和现金跟上，偏好提高；若涨价停下、客户推迟提货或毛利下降，就应下调盈利预期。低PE能否成立，关键是未来利润能不能真的赚到。 [28] [30] [31]

接下来我会看什么
先把网站反推的未来EPS与公司同一财年的盈利预测对齐，再逐季追踪闪存售价、数据中心收入、合同提货，以及扣掉预付款后的现金。特别看：利润增加后，现价到底已经反映了多少。

依据官方业绩公告、年报与投资者日材料；没有独立一致预期或已核对的电话会逐字稿，未给出确定目标价。SNDK为用户追加研究标的，不据此认定为爆升页筛选入选或已持仓。

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公司质量

当前估值吸引力暂不评分

现价：待刷新行情尚未读取

主报告日期：2026-09-08最近修改／补充：2026-09-09

修改与补充记录 · 2 条

2026-09-09 · 完成正盈利口径检查；负、零或缺失PE/PB不生成有效VK、爆升信号及目标价，历史亏损样本不作回归基准。公司质量评级未变。
2026-09-08 · 建立本库个股主报告，收录业务、已核财报、历史VK及双评分。

估值评分对应报告价格快照：2026-09-04

我的一句话看法生意长得很快，但借钱、预收款和发新股不能当成每股利润爆升。

AI算力需求已经带动收入大增，但每股利润还没站稳；真正要验证的是扩建后能否赚钱，而不只是订单越来越大。

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维度二：VK大升后，有没有补涨吸引力？

暂不评分

模型不适用 · 正盈利校验未通过

负EPS不适用三窗口正盈利模型，不给偏离补涨空间。应看已交付算力扣掉电费、折旧、利息后的利润，再计扩建缺口与转债稀释，不能把客户承诺当成现价低估依据。

展开原因与验证条件

估值星级理由：预期EPS／PE非正，禁止计算VK及模型目标价；保留公司质量判断，待口径补齐后复核估值。

为什么会这样：快照反推EPS仍为负，股价上涨押注的是AI算力扩张；收入增加并未变成稳定每股盈利。负PE平方也会得到正VK，因此这不是盈利爆升的证据，预测年度和股本仍须核齐。

什么情况下更可能补涨：若机房准时交付、出租与回款增加且每股亏损收窄，未来估值才更可核对；若融资和设备折旧增长更快，股东盈利可能继续变差，不存在已证实的VK中位值补涨路径。

预期EPS／PE非正，禁止计算VK及模型目标价。缺失或不适用不记成零分，也不套用正盈利模型目标价。

看走势图：保留EPS正负号，再看股价变化

隐含预期EPS US$-1.96 → -1.91股价 +15.7%预期PE 含负值 · 不作便宜依据

两幅图分别显示美元股价和带正负号的隐含预期EPS；负EPS期间不计算或绘制VK。仅有2026-08-24—2026-09-08的10个每日快照；不补造一年历史，保留EPS正负号，不归一成盈利增长。

截至2026-09-08，隐含预期EPS为-1.91美元。负EPS期间的VK已停用，不绘制虚假的正VK曲线，不计算模型目标价。价格和带正负号的EPS用于观察转型，不能把亏损绝对值扩大称为盈利增长。

数据：每日估值快照接口。本图冻结至2026-09-08；隐含EPS=价格÷预期PE，预测年度及摊薄股本仍待核对。VK=PB×100÷PE²，旧算法平方会抹去亏损负号，现已禁止负EPS参与VK及目标价计算。

展开详细分析收起详细分析业务、财报、估值和后续观察

收入真的大增，年化数字要分清

截至2026年6月30日的第二季度，集团收入5.823亿美元，同比增长454%。公司股东信披露，AI云收入约5.75亿美元，季末ARR为30亿美元。ARR是把6月收入乘12，并不是上半年已经赚到30亿美元，也不是净利润。股东信还称客户承诺超过400亿美元；这些业务要逐步交付和收款，不能一次全部算进本期收入。 [32] [33]

EBITDA转正，还不等于每股赚钱

该季调整后EBITDA为2.362亿美元，但GAAP净亏损1.904亿美元，每股亏0.68美元，调整后净亏损也仍有0.332亿美元。上半年的GAAP盈利还受到投资重估收益影响，不能把它当作云业务已稳定盈利。GPU会折旧，借款要付利息，发给员工的股票也会影响股东所得；分析时要一路看到扣掉这些项目后的每股利润。 [32]

账上现金不少，扩建花钱更快

第二季经营现金流入22.461亿美元，而购置设备及无形资产现金支出56.574亿美元，简单相减仍差34.113亿美元。经营现金还受客户预付及应收款回收影响，不能全部视作当季赚来的利润。6月底现金80.421亿美元，账面债务合计85.457亿美元；8月24日又完成57.5亿美元可转债融资，并将8亿美元旧债换成约1580万股。资金增加有助扩建，但未来利息及每股摊薄也要一起算。 [32] [34]

先证明能赚钱，再谈现价便不便宜

本网站9月4日快照的前瞻PE为负，反推EPS也为负。VKRATIO公式将PE平方，负PE也能得到正VK，因此不能把正VK或历史低位当作低估证据。我的判断是：先看已交付算力的出租率、租金和回款，扣掉电费、折旧及融资成本后能否留下利润；再核对同一财年预测与扩股后的每股数。若设备按时交付、每股亏损持续收窄，偏好提高；若扩建延误或融资增加得比利润快，就应降低期待。 [35] [33]

接下来我会看什么
下次财报重点看：新增算力是否开始收费、预收款怎样转成收入、资本支出与融资缺口，以及扣除投资重估后的每股盈亏。先证明股东能分到更多利润，再判断股价有没有低估它。

依据截至2026年9月8日可核实的官方季度财报、股东信及8月融资公告；本次未采用电话会逐字稿或独立一致预期，未建立逐合同回报及完整摊薄估值模型。NBIS是用户追加研究标的，不据此认定为爆升页入选或已持仓。

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当前估值吸引力暂不评分

现价：待刷新行情尚未读取

主报告日期：2026-09-08最近修改／补充：2026-09-09

修改与补充记录 · 2 条

2026-09-09 · 完成正盈利口径检查；负、零或缺失PE/PB不生成有效VK、爆升信号及目标价，历史亏损样本不作回归基准。公司质量评级未变。
2026-09-08 · 建立本库个股主报告，收录业务、已核财报、历史VK及双评分。

估值评分对应报告价格快照：2026-09-04

我的一句话看法订单很大不等于股东已经赚到钱，利息和买设备的钱都要扣掉。

收入和客户合同增长很快，但债务、利息与设备投入也很重；订单能否变成扣完这些成本的股东利润，才是关键。

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维度二：VK大升后，有没有补涨吸引力？

暂不评分

模型不适用 · 正盈利校验未通过

负EPS不计算三窗口盈利偏离。应按合同兑现后扣利息、折旧的持续利润与资金缺口估价，并考虑债务及租赁负担；调整后EBITDA很高也不能直接当成低PE证据。

展开原因与验证条件

估值星级理由：预期EPS／PE非正，禁止计算VK及模型目标价；保留公司质量判断，待口径补齐后复核估值。

为什么会这样：快照反推EPS仍亏损且没有改善，正VK来自公式平方，不能解读为盈利爆升。客户合同增加是收入线索，但GPU折旧、利息和持续设备投入决定普通股最终能否赚钱。

什么情况下更可能补涨：若交付变成收款、亏损和融资缺口一起缩小，才有更可靠的未来盈利估值；若新增利息吃掉经营改善，盈利会落后于订单，不能靠过去VK中位值推断股价大概率补涨。

预期EPS／PE非正，禁止计算VK及模型目标价。缺失或不适用不记成零分，也不套用正盈利模型目标价。

看走势图：保留EPS正负号，再看股价变化

隐含预期EPS US$-4.00 → -4.01股价 +15.7%预期PE 含负值 · 不作便宜依据

截至2026-09-08，隐含预期EPS为-4.01美元。负EPS期间的VK已停用，不绘制虚假的正VK曲线，不计算模型目标价。价格和带正负号的EPS用于观察转型，不能把亏损绝对值扩大称为盈利增长。

展开详细分析收起详细分析业务、财报、估值和后续观察

收入翻倍，大订单还要分年兑现

2026年第二季度收入25.75亿美元，同比增长约112%。6月底公司披露收入积压订单约1040亿美元，含剩余履约义务及其他预计未来确认的合同金额，并以交付和服务可用为前提；第三季度初新增超过250亿美元客户承诺未计入该数。10-Q显示，第二季前三大客户分别贡献36%、26%及10%的收入，合计72%。客户名单在扩展，但少数大客户的需求和付款仍会明显影响结果。 [36] [37]

看上去利润很高，扣完成本仍亏损

第二季调整后EBITDA为15.10亿美元，但GAAP净亏6.26亿美元，每股亏1.14美元，调整后净亏也有5.67亿美元。当季折旧摊销13.93亿美元、净利息费用6.40亿美元，所以59%的调整后EBITDA利润率不能理解成股东净赚59%。GPU更新、设备折旧和融资成本，正是这门生意必须承担的成本。 [36]

收入涨得快，设备和债务也在涨

第二季经营现金流入6.79亿美元，设备及内部软件现金支出64.22亿美元，简单相减为流出57.43亿美元，尚未计入其他投资。6月底现金及等价物55.24亿美元，四项长短期借款账面余额合计350.68亿美元，另有经营租赁负债163.19亿美元；租赁不能漏掉，也不要重复算进借款。公司依赖融资支持扩张，合同价值大并不自动解决还债与设备更新所需的现金。 [37]

现阶段应看还债能力，不宜套正EPS估值

公司8月指引：2026全年收入124至132亿美元、资本支出350至390亿美元；第三季调整后经营利润2.00至2.60亿美元，利息费用8.60至9.40亿美元。这些是管理层预测，不是已经实现的结果。本网站9月4日前瞻PE为负，正VKRATIO不能证明盈利或便宜。我的判断是：只有交付转成回款、净亏收窄、资金缺口缩小，未来正EPS的估值才更站得住；若新增债务和利息持续吃掉经营改善，就应下调期待。 [38] [39]

接下来我会看什么
追踪每季新增交付和收入积压兑现、前三大客户付款、扣利息后的利润，以及设备投入需要补多少融资。把新增借款、租赁和发股都算入后，再看每股盈利改善是否足以支撑现价。

依据截至2026年9月8日可核实的官方季度业绩、10-Q及指引；本次未采用电话会逐字稿或独立一致预期，未完成逐合同现金流与完整债务到期压力测试，不给确定目标价。CRWV是用户追加研究标的，不据此认定为爆升页入选或已持仓。

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英伟达 NVIDIA NVDA ↗

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公司质量

当前估值吸引力

现价：待刷新行情尚未读取

主报告日期：2026-09-08最近修改／补充：2026-09-09

修改与补充记录 · 3 条

2026-09-09 · 完成正盈利口径检查；负、零或缺失PE/PB不生成有效VK、爆升信号及目标价，历史亏损样本不作回归基准。公司质量评级未变。
2026-09-08 · 统一历史页模型口径，模型价由203.69改为207.87（3M）；启用动态模型和行情，星级未重评。
2026-09-08 · 建立本库个股主报告，收录业务、已核财报、历史VK及双评分。

估值评分对应报告价格快照：2026-09-04

我的一句话看法利润大增是真的，但股价也在涨；要看以后还能多赚多少，不能把投资收益当成卖芯片的常态。

AI需求已经变成很强的营业利润和现金流，但好公司也要看买入价；最近股价走得比网站反推的EPS更快，不能只靠历史VK断言便宜。

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维度二：VK大升后，有没有补涨吸引力？

暂未见补涨支持

1Y模型价偏离（模型快照） +6.6% · 1Y
模型目标价 US$232.81
模型数据：2026-09-10
暂未见补涨支持

下列文字和走势图保留逐股复核时的研究记录；其中引用数值不随行情刷新。当前模型以本栏动态数值为准，星级需结合新证据另行复核。

三窗口最低模型价对应差额6.6%（1Y）。预测PE约25倍要靠后续数据中心盈利支撑；强现金流是质量证据，不能把负差额改读为低估。

展开大升原因、补涨条件与三个周期计算

估值星级理由：经营与现金可以支持估值，但价格先于近期盈利上修且最低模型差额为负；暂未见明显折价证据。

为什么会这样：快照反推EPS+2.8%、股价+11.8%。股价跑在隐含盈利前面，AI销售增长已有财报支持，却不是这段快照出现盈利爆升被忽略。这还不是已核齐的同年度预测修订。

什么情况下更可能补涨：需看到同年度EPS继续上修、客户付款和新产品毛利兑现，才重新评估价格机会；若客户投资放缓或回款变慢，盈利下修会削弱估值支持。

3M ｜中位VK 4.580 ｜模型价 US$197.20 ｜ 2026-07-23—2026-09-106M ｜中位VK 4.157 ｜模型价 US$217.29 ｜ 2026-03-10—2026-07-221Y · 取用｜中位VK 3.880 ｜模型价 US$232.81 ｜ 2025-09-10—2026-07-22

看走势图：盈利预期变了，股价跟上了吗

预期EPS（反推） +2.8%股价 +11.8%预期PE 22.9 → 24.9×

7月23日至9月4日共38个快照，隐含预期EPS上升2.8%，股价上涨11.8%，预期PE由22.9倍升到24.9倍。股价已经跑在盈利预期前面，不能仅凭AI增长就认定现在被低估。VKRATIO由4.867降到3.920。这里的EPS是价格除以预期PE反推，预测年度和股本尚未统一，不能当作同一年预测的真实上修幅度。要结合最新财报看数据中心增长、毛利、收款及客户未来采购是否足以支撑现价。

展开详细分析收起详细分析业务、财报、估值和后续观察

收入翻倍，而且已经赚到营业利润

截至2026年7月26日的2027财年第二季，收入962.21亿美元，同比增长106%；数据中心收入890.23亿美元，同比增长117%。GAAP营业利润637.34亿美元，同比增长124%。我的判断是，这里已有实际销售和利润支持，关键转为AI客户能否继续买单，以及新一代产品能否顺利交付。 [40]

EPS很强，也要剔除投资价格上涨的影响

本季GAAP每股收益2.46美元，调整后为2.22美元；后一数字按公司本次提供的可比口径同比增长120%。两者不能混用。10-Q显示，上半年股权证券净收益237.07亿美元，影响利润却不等于卖芯片收到的现金。估值时我更关注持续营业盈利，再核对税率、股本和调整项目。 [40] [41]

现金流强，但回款与投资支出也要跟踪

上半年经营现金流744.21亿美元，设备及无形资产现金支出44.34亿美元；另有424.04亿美元购买股权证券，不能在评估资金去向时漏掉。应收账款增加占用245.90亿美元现金，公司解释部分大额合同给予客户更长付款期。我的关注点是：销售增长之后，钱是否按时收回来。 [41]

再创高增长，才能支持更高的价格

公司指引下一季收入1080亿美元、上下浮动2%，毛利率74%、上下浮动0.5个百分点；这是预测，尚未兑现。我的判断是：收入兑现、回款跟上、利润率保持，偏好才有基础；若客户投资放缓或利润率下滑，应下调预期。历史VK只能提供估值线索，仍需用同一财年的可持续EPS核对现价。 [40]

接下来我会看什么
下次重点看新产品交付、毛利率、应收账款回款，以及剔除投资重估后的每股利润。若盈利上调追不上股价，四星偏好也不等于适合追价。

采用截至2026年9月8日可核实的官方季度业绩与10-Q；未使用独立一致预期或电话会逐字稿，未完成同一预测财年和股本口径的目标价模型。NVDA归入用户自选研究，不据此认定为爆升页入选或已持仓。

经营事实见公告；估值方法与验证条件为研究判断。返回目录 ↑

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特斯拉 Tesla TSLA ↗

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公司质量

当前估值吸引力

现价：待刷新行情尚未读取

主报告日期：2026-09-08最近修改／补充：2026-09-09

修改与补充记录 · 3 条

2026-09-09 · 完成正盈利口径检查；负、零或缺失PE/PB不生成有效VK、爆升信号及目标价，历史亏损样本不作回归基准。公司质量评级未变。
2026-09-08 · 统一历史页模型口径，模型价由240.31改为277.89（3M）；启用动态模型和行情，星级未重评。
2026-09-08 · 建立本库个股主报告，收录业务、已核财报、历史VK及双评分。

估值评分对应报告价格快照：2026-09-04

我的一句话看法车卖得更多，还没有变成EPS爆升；未来自动驾驶的想象，要靠实际收费和利润来兑现。

汽车交付和服务收入有增长，但营业利润仍在承压；未来自动驾驶等业务能否赚钱，必须与今天已经赚到的EPS分开看。

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维度二：VK大升后，有没有补涨吸引力？

暂未见补涨支持

1Y模型价偏离（模型快照） -10.4% · 1Y
模型目标价 US$325.56
模型数据：2026-09-10
暂未见补涨支持

下列文字和走势图保留逐股复核时的研究记录；其中引用数值不随行情刷新。当前模型以本栏动态数值为准，星级需结合新证据另行复核。

三窗口最低模型价对应差额-10.4%（1Y）。预测PE约209倍仍押注较远期成功；汽车和能源可持续利润应与自动驾驶情景分开估价。

展开大升原因、补涨条件与三个周期计算

估值星级理由：股价上涨而反推盈利下降、快照PE约209倍，现价依赖较远期业务成功，本报告证据下吸引力较弱。

为什么会这样：快照反推EPS-5.8%、股价+13.1%。股价涨、反推盈利降，这段VK没有盈利爆升支持；汽车利润承压，自动驾驶预期须另行证明。这还不是已核齐的同年度预测修订。

什么情况下更可能补涨：只有汽车盈利恢复、储能现金增加及自动驾驶形成可核对收益，才增加现价支撑；若愿景迟迟不变成EPS，估值压缩可能早于盈利兑现。

3M ｜中位VK 0.038 ｜模型价 US$347.84 ｜ 2026-07-27—2026-09-106M ｜中位VK 0.048 ｜模型价 US$275.61 ｜ 2026-03-10—2026-07-221Y · 取用｜中位VK 0.041 ｜模型价 US$325.56 ｜ 2025-09-10—2026-07-22

看走势图：盈利预期变了，股价跟上了吗

预期EPS（反推） -5.8%股价 +13.1%预期PE 174.5 → 209.4×

上图：近一年VKRATIO，对数纵轴；灰色虚线为季度锚点重构，蓝色为每日快照。下图：同源窗口首日=100，绿色为隐含预期EPS、橙色为股价。窗口 2026-07-25—2026-09-04，36个有效快照；断档不回填。

7月25日至9月4日共36个快照，隐含预期EPS下降5.8%，股价反而上涨13.1%，预期PE由174.5倍升到209.4倍。这段涨价没有得到图中盈利改善支持，更多未来利润需要另外证明。VKRATIO由0.0468降到0.0367。这里的EPS由价格除以预期PE反推，预测年度和股本未核齐；它不能精确代表同一年的预测修订。汽车、储能已经赚到的钱，要和自动驾驶、Robotaxi等未来业务的设想分开估，不能只凭愿景给出确定低估结论。

展开详细分析收起详细分析业务、财报、估值和后续观察

卖得更多，但利润没有一起大增

2026年第二季交付480,126辆，储能部署13.5GWh。季度收入282.36亿美元，同比增长26%，GAAP营业利润却降57%至3.98亿美元，营业利润率仅1.4%。我的判断是：交付恢复是好事，但还要看每辆车、每份服务扣完成本能留下多少钱，不能直接把销量增长当作利润增长。 [42] [43]

把主营赚的钱和投资重估分开

本季GAAP每股收益0.32美元，同比下降3%；调整后0.33美元，同比下降18%。10-Q上半年现金流调节表列有10.05亿美元SpaceX股权未实现收益，这不是汽车或储能经营所得。我的判断是：看EPS质量应先排除投资价格波动，再看车辆、能源和服务各自的持续盈利。 [43] [44]

现金储备能支持投入，但新业务需要回报

第二季经营现金流46.97亿美元，资本支出57.89亿美元，自由现金流为负10.92亿美元；季末现金、现金等价物及短期投资合计435.24亿美元。公司预计2026年资本支出超过250亿美元。我的关注点是这些投入何时产生稳定回款，而不只是建了多少设施；账上有钱，也不能替代投资回报。 [43] [44]

自动驾驶的未来，要和现有EPS分开估

公司披露Robotaxi服务继续扩展，同时提醒FSD（Supervised）仍需要驾驶员主动监督。我的判断是：现有汽车和能源业务先按能赚到的钱估值，自动驾驶再按收费规模、成本、安全与监管进展分情景估算，不能把未来成功一次全算进去。若每股利润和自由现金流持续改善，偏好提高；若股价上涨主要依赖更远期预期，仍保持谨慎。 [43]

接下来我会看什么
跟踪扣除监管积分后的汽车毛利、储能盈利、自动驾驶真实付费收入，以及资本支出后的现金余额。先确认利润增长能落到每股，再判断股价是否提前反映太多。

采用截至2026年9月8日可核实的官方季度更新、交付公告和10-Q；未使用电话会逐字稿或独立一致预期，未建立自动驾驶分城市盈利模型，不给确定目标价。TSLA归入用户自选研究，不据此认定为爆升页入选或已持仓。

经营事实见公告；估值方法与验证条件为研究判断。返回目录 ↑

美股 · 公司研究

苹果（Apple） AAPL ↗

自选股 · 持续监控

公司质量

当前估值吸引力

现价：待刷新行情尚未读取

主报告日期：2026-09-08最近修改／补充：2026-09-09

修改与补充记录 · 3 条

2026-09-09 · 完成正盈利口径检查；负、零或缺失PE/PB不生成有效VK、爆升信号及目标价，历史亏损样本不作回归基准。公司质量评级未变。
2026-09-08 · 统一历史页模型口径，模型价由249.35改为248.79（1Y）；启用动态模型和行情，星级未重评。
2026-09-08 · 建立本库个股主报告，收录业务、已核财报、历史VK及双评分。

估值评分对应报告价格快照：2026-09-04

我的一句话看法苹果确实更赚钱，但退款不是年年都有；先看正常利润，再判断现在的股价贵不贵。

硬件和服务都在增长，现金创造能力强；但本季EPS也有退款和股数减少帮助，不能全部当作主营加速。

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维度二：VK大升后，有没有补涨吸引力？

暂未见补涨支持

1Y模型价偏离（模型快照） -25.1% · 1Y
模型目标价 US$244.17
模型数据：2026-09-10
暂未见补涨支持

下列文字和走势图保留逐股复核时的研究记录；其中引用数值不随行情刷新。当前模型以本栏动态数值为准，星级需结合新证据另行复核。

三窗口最低模型价对应差额-25.1%（1Y）。预测PE约36倍，需要退款消退后的硬件与服务利润支撑；回购提高EPS也不等于主营加速。

展开大升原因、补涨条件与三个周期计算

估值星级理由：经营质量较好，但约36倍PE、近期盈利变化小及负模型差额，尚缺现价低估的有力证据。

为什么会这样：快照反推EPS+0.8%、股价-0.3%。盈利和股价都几乎没变；财报EPS增长含关税退款与股数减少，不能读成近期盈利预测爆升。这还不是已核齐的同年度预测修订。

什么情况下更可能补涨：应等正常产品利润和服务付费继续增长，再看现价是否落后；若换机放缓或成本上升，EPS下修可能令所谓历史回归通过股价回落完成。

3M ｜中位VK 3.362 ｜模型价 US$315.35 ｜ 2026-07-23—2026-09-106M ｜中位VK 3.617 ｜模型价 US$293.07 ｜ 2026-03-10—2026-07-221Y · 取用｜中位VK 4.341 ｜模型价 US$244.17 ｜ 2025-09-10—2026-07-22

看走势图：盈利预期变了，股价跟上了吗

预期EPS（反推） +0.8%股价 -0.3%预期PE 36.7 → 36.3×

2026-07-23至2026-09-04共38个快照，隐含预期EPS变化+0.8%，股价变化-0.3%，预期PE由36.7倍变为36.3倍。盈利预期和股价变化都很小，图中看不到EPS爆升被市场忽略。图中EPS由价格除以预期PE反推，预测年度和摊薄股本未核齐，不能等同于同一年度盈利预测的实际调整。要核对服务收入、产品利润率与回购对每股收益的贡献，并剔除一次性收益。

展开详细分析收起详细分析业务、财报、估值和后续观察

手机和服务一起增长

2026财年第三季收入1094.17亿美元，同比增长16%。iPhone收入542.52亿美元，服务307.39亿美元。我更关心两件事：换机需求能否延续，以及用户买完设备后是否持续付费；不能只靠一次新品热度判断长期增长。 [45] [46]

EPS增长要扣掉退款的帮助

稀释EPS为2.02美元，同比增长29%，其中关税退款贡献0.11美元，约提高毛利率2个百分点。季度稀释加权股数也低于去年。我的判断是：先把退款和股数变化拆开，再观察正常经营每股利润，不能把29%直接当作长期增速。 [45] [46]

利润能变成现金，是加分项

本财年前九个月经营现金流1169.96亿美元，购置固定资产现金支出67.99亿美元。现金创造能力支持研发与回购，但回购不是业务增长本身；若为维持EPS而在过高价格大量回购，股东得到的实际回报会打折。 [46]

好生意也要有合适的买价

我的估值顺序是：先估正常产品毛利和服务利润，再核对同一财年EPS及股数。若退款消退后利润仍增长、服务付费保持韧性，偏好更稳；若成本上升或换机放缓，历史高估值未必能维持。历史VK偏离只是线索，不能独立证明低估。 [45]

接下来我会看什么
跟踪剔除关税退款后的毛利、服务收入、换机需求与库存，再用同年度正常EPS复核现价。

截至2026年9月8日，采用官方季度业绩与所附财务报表。未取得可引用的官方电话会逐字稿；未使用独立一致预期，未完成统一预测年度、摊薄股本和现价的估值模型。星级是研究偏好，不是已确认低估；本股归入用户自选研究，不据此认定已持仓或符合爆升筛选。

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公司质量

当前估值吸引力

现价：待刷新行情尚未读取

主报告日期：2026-09-08最近修改／补充：2026-09-09

修改与补充记录 · 3 条

2026-09-09 · 完成正盈利口径检查；负、零或缺失PE/PB不生成有效VK、爆升信号及目标价，历史亏损样本不作回归基准。公司质量评级未变。
2026-09-08 · 统一历史页模型口径，模型价由550.27改为572.08（3M）；启用动态模型和行情，星级未重评。
2026-09-08 · 建立本库个股主报告，收录业务、已核财报、历史VK及双评分。

估值评分对应报告价格快照：2026-09-04

我的一句话看法广告卖得更好是真的，但机房花的钱也更多；收入增长不能直接等同股东到手现金增长。

广告量和价格同时提高，主营需求强；但AI建设、法律费用和裁员成本让利润与自由现金流暂时跟不上收入。

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维度二：VK大升后，有没有补涨吸引力？

暂未见补涨支持

1Y模型价偏离（模型快照） -4.5% · 1Y
模型目标价 US$615.63
模型数据：2026-09-10
暂未见补涨支持

下列文字和走势图保留逐股复核时的研究记录；其中引用数值不随行情刷新。当前模型以本栏动态数值为准，星级需结合新证据另行复核。

三窗口最低模型价对应差额-4.5%（1Y）。预测PE约20倍不能脱离AI设备投入看；正常化利润恢复后，还要确认必要资本开支留下多少现金。

展开大升原因、补涨条件与三个周期计算

估值星级理由：广告经营基础与约20倍PE值得继续核查，但AI投入和近期盈利预期下降使吸引力仍属中性。

为什么会这样：快照反推EPS-4.7%、股价+2.8%。股价升而反推盈利降；广告量价改善，但法律费用、裁员和AI建设使利润与现金暂未跟上。这还不是已核齐的同年度预测修订。

什么情况下更可能补涨：广告效率提升且投入增速放缓，才可能重新出现可验证的估值余地；若新增折旧吃掉收入增长，盈利预测还会下调，不宜等待机械补涨。

3M ｜中位VK 1.686 ｜模型价 US$569.88 ｜ 2026-07-23—2026-09-106M ｜中位VK 1.589 ｜模型价 US$604.81 ｜ 2026-03-10—2026-07-221Y · 取用｜中位VK 1.561 ｜模型价 US$615.63 ｜ 2025-09-10—2026-07-22

看走势图：盈利预期变了，股价跟上了吗

预期EPS（反推） -4.7%股价 +2.8%预期PE 18.2 → 19.7×

2026-07-23至2026-09-04共38个快照，隐含预期EPS变化-4.7%，股价变化+2.8%，预期PE由18.2倍变为19.7倍。股价上涨而盈利预期下降，这段走势不支持盈利改善尚未被定价。图中EPS由价格除以预期PE反推，预测年度和摊薄股本未核齐，不能等同于同一年度盈利预测的实际调整。广告增长能否覆盖AI投入与新增折旧，是下一步重点。

展开详细分析收起详细分析业务、财报、估值和后续观察

广告不是只靠多塞几条

2026年第二季收入608.01亿美元，同比增长28%；广告展示量增加14%，平均广告价格增加12%。我的判断是：量价都在改善，比单靠增加广告数量更有说服力，后续要看广告主是否继续得到划算的投放回报。 [47]

利润下降不等于广告生意变差

营业利润187.75亿美元，同比下降8%，EPS为6.18美元。费用含24亿美元法律计提和11.8亿美元裁员费用。电话会称剔除这两项后营业利润同比增加9%。这有助解释变化，但诉讼和人员调整确实有成本，不能长期全部忽略。 [47] [48]

现金赚得多，扩建也几乎用光

季度经营现金流318.6亿美元，资本支出含融资租赁本金310.8亿美元，自由现金流仅7.84亿美元。我的关注点是：新增算力何时变成更多广告利润或付费收入；即使账面EPS恢复，设备折旧和更新成本也会继续出现。 [47]

估值要扣掉维持竞争需要花的钱

公司预计全年资本支出1300亿至1450亿美元，属于指引。我会用扣除必要投入后的长期现金，而不是只看单季EPS估价。若广告效率提升、投入增速放缓，偏好增强；若建设不断加码却没有相应利润，当前价格的支持就会变弱。 [47]

接下来我会看什么
跟踪广告价格、营业利润恢复、资本支出及新增折旧；重点验证AI投入产生的收入能否跑赢持续成本。

截至2026年9月8日，采用官方季度业绩与所附财务报表。已查看官方电话会；未使用外部分析师预期；未使用独立一致预期，未完成统一预测年度、摊薄股本和现价的估值模型。星级是研究偏好，不是已确认低估；本股归入用户自选研究，不据此认定已持仓或符合爆升筛选。

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超威半导体（AMD） AMD ↗

自选股 · 持续监控

公司质量

当前估值吸引力

现价：待刷新行情尚未读取

主报告日期：2026-09-08最近修改／补充：2026-09-09

修改与补充记录 · 3 条

2026-09-09 · 完成正盈利口径检查；负、零或缺失PE/PB不生成有效VK、爆升信号及目标价，历史亏损样本不作回归基准。公司质量评级未变。
2026-09-08 · 统一历史页模型口径，模型价由390.43改为447.28（1Y）；启用动态模型和行情，星级未重评。
2026-09-08 · 建立本库个股主报告，收录业务、已核财报、历史VK及双评分。

估值评分对应报告价格快照：2026-09-04

我的一句话看法芯片业务确实在加速，但EPS大涨不全是卖芯片；要把去年低基数和投资收益拆开。

数据中心收入翻倍并转化为营业利润，但EPS同比有低基数和投资收益干扰；要看新产品交付和回款能否持续。

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维度二：VK大升后，有没有补涨吸引力？

暂未见补涨支持

1Y模型价偏离（模型快照） -12.6% · 1Y
模型目标价 US$440.23
模型数据：2026-09-10
暂未见补涨支持

下列文字和走势图保留逐股复核时的研究记录；其中引用数值不随行情刷新。当前模型以本栏动态数值为准，星级需结合新证据另行复核。

三窗口最低模型价对应差额-12.6%（1Y）。预测PE仍约63倍；即使价格跌了，也需同年度持续EPS及AI芯片交付来证明现价有吸引力。

展开大升原因、补涨条件与三个周期计算

估值星级理由：回调确实改善价格条件，但反推盈利只小幅提高、PE仍约63倍，现价要求未来交付持续兑现。

为什么会这样：快照反推EPS+1.8%、股价-10.9%。估值下降主要来自股价回落；数据中心增长有销量支持，但投资收益及上年计提影响同比观感。这还不是已核齐的同年度预测修订。

什么情况下更可能补涨：需收入指引兑现、重复订单与现金增加，才可能形成新的补涨理由；若交付延迟或竞争压价，EPS下降会抵消股价回落带来的便宜感。

3M ｜中位VK 0.294 ｜模型价 US$479.57 ｜ 2026-07-23—2026-09-106M ｜中位VK 0.334 ｜模型价 US$422.49 ｜ 2026-03-10—2026-07-221Y · 取用｜中位VK 0.321 ｜模型价 US$440.23 ｜ 2025-09-10—2026-07-22

看走势图：盈利预期变了，股价跟上了吗

预期EPS（反推） +1.8%股价 -10.9%预期PE 71.7 → 62.7×

2026-07-23至2026-09-04共38个快照，隐含预期EPS变化+1.8%，股价变化-10.9%，预期PE由71.7倍变为62.7倍。股价回落、隐含盈利略增，是值得重新核对估值的线索，但期末预期PE仍不低。图中EPS由价格除以预期PE反推，预测年度和摊薄股本未核齐，不能等同于同一年度盈利预测的实际调整。要把AI芯片的真实交付和持续利润，同投资收益及上年计提的低基数分开。

展开详细分析收起详细分析业务、财报、估值和后续观察

数据中心已经贡献实际增长

2026年第二季收入115.36亿美元，同比增长50%；数据中心收入约67亿美元，同比增长107%。我的判断是：增长已有销售支持，下一步看CPU与AI加速器能否持续交付，客户是否愿意重复采购，而不是只看合作公告。 [49]

EPS大增里面有两层干扰

GAAP EPS为1.38美元，调整后1.66美元；当季长期投资净收益4.83亿美元。去年同期有8亿美元MI308库存及相关费用。我的判断是：当期投资收益与去年低基数都需拆开；调整后利润还剔除股权激励和并购摊销，不能当成完全没有经济成本。 [49]

营业现金增加，也要看回款

季度持续经营现金流23.66亿美元，资本支出8.08亿美元，自由现金流15.58亿美元。应收款和库存会占用资金，应付账款增加也会暂时支持现金流；因此我会跨几个季度看回款，而不只看一次现金流数字。 [49]

新一季兑现，比历史倍数更关键

公司指引第三季收入130亿美元、上下浮动3亿美元，调整后毛利率约56%，尚未兑现。我会先估正常利润和股数，再比现价；若收入兑现且毛利保持，偏好更强，若交付延迟或竞争压价，就应下调EPS，而不是期待VK自动回归。 [49]

接下来我会看什么
跟踪数据中心交付、正常毛利、应收账款与库存，并剔除投资收益后核对同年度EPS。

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美股 · 公司研究

英特尔（Intel） INTC ↗

期权精选同时为自选股IB组合 · 实际持有正股

公司质量

当前估值吸引力

现价：待刷新行情尚未读取

主报告日期：2026-09-08最近修改／补充：2026-09-11

修改与补充记录 · 7 条

2026-09-11 · 改用1Y口径后不再计入爆升精选，仍保留期权精选身份；未据此自动调整星级。
2026-09-09 · 通过本次模型空间及日线/小时支撑复核，加入爆升精选；未据此自动调整星级。
2026-09-09 · 完成正盈利口径检查；负、零或缺失PE/PB不生成有效VK、爆升信号及目标价，历史亏损样本不作回归基准。公司质量评级未变。
2026-09-09 · 分类调整为期权精选；研究内容与评级不变。
2026-09-09 · 增加期权榜精选身份，保留自选股；补充9月8日预期PE约69.4倍的估值约束，未机械上调原星级。
2026-09-08 · 统一历史页模型口径，模型价由246.80改为235.41（3M）；启用动态模型和行情，星级未重评。
2026-09-08 · 建立本库个股主报告，收录业务、已核财报、历史VK及双评分。

2026-09-09：同时归入期权榜精选和自选股；预期PE约69.4倍，即使最低模型空间超过100%，也不能称为绝对低PE。原星级未机械上调。

估值评分对应报告价格快照：2026-09-04

我的一句话看法英特尔的主营在恢复，但代工和资金投入仍是难关；巨额账面亏损也不等于卖芯片亏了同样多。

产品需求和营业利润有改善，但代工仍亏损，股权重估又扭曲净利润；这是转型观察，不能简单套低PE。

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2026-09-11补充：1Y模型与30天增减持

本节为作者研究判断。模型快照与披露窗口分别标注。

1Y模型空间 +1281.2%模型价 US$1,384.9模型输入价 US$100.27模型数据 2026-09-10

1Y中位VK为0.00937235，当前VK为0.129454，模型目标是输入价的13.81倍。同次接口的3M情景为-3.2%；1Y与3M结果差异反映周期基准选择，不是两个不同的收益概率。1Y样本覆盖2025-09-10至2026-07-22，217个观察，来源reconstruction。这是接口返回的一年窗口基准；实际观测终点与最新估值日不同，应保留这一差异。倍数异常高，优先核低盈利基数、预测年度、并表范围和历史重构，不据此发布合理目标价。

仅作公式敏感性：若预测EPS下调20%，每股净资产、历史中位VK及其他口径不变，EPS平方项令模型目标降至当前模型的64%，相对同一输入价的空间约+784.0%。这不是压力情景发生概率，也未纳入净资产或基准同时变化。

经营与估值判断

已读SEC Exhibit 99.1（2026-07-23，0000050863-26-000155）：Q2收入161.28亿美元同比+25%，GAAP经营利润17.96亿，但托管股份按市值计价亏损125.29亿使归属净亏110.33亿、EPS -2.16美元；经营现金70.06亿，调整后自由现金-84.19亿。Form 4（0000050863-26-000177）显示陈立武家庭信托于2026-08-11以代码P买入105263股、每股95美元，不是授予或回购；as-of晚于09-10后该笔滚出30天窗口。1Y约+1281%来自困境期中位VK，3M已近零偏离，不给目标价或星级。

30天披露证据

披露窗口 2026-08-10—2026-09-09。数据集计入买入105,263、卖出0，净额+105,263股。这是已计入披露的正净买入样本，不是全市场资金净流入。仅按Form 4非衍生证券P/S口径；原生股数单位映射尚未核完，不做跨公司金额排名。

真实买入证据

原始Form 4显示：CEO陈立武（TAN LIP BU）于2026-08-11通过家庭信托间接买入105,263股Common Stock，代码P、每股95美元，交易金额9,999,985美元，交易后该信托持有1,314,669股。这是现金买入，不是授予或行权；不是连续多名高管共同增持。

原始公告／披露

买入的含义与边界

这笔个人关联信托买入支持继续关注，但不能把105,263股变成公司回购，也不能视作全体内部人一致判断。8月11日距9月9日样本截止已近30天；采用每天滚动30天时，该笔会很快滚出窗口。没有新交易时应自然退出重点视图，而不是永久钉住英特尔。

经营验证

已核二季官方公告收入161亿美元、同比增长25%，经营现金70亿美元；GAAP每股亏损2.16美元与调整后每股盈利0.42美元差距显著。要核清调整项目、制造投入和完全摊薄股数，再判断正常EPS能维持多少。

原始公告／披露

我的判断

列为重点证据跟踪，不能给出“目标可以涨十余倍”的投资结论。1Y旧重构基准与3M近期快照的偏离方向不同，盈利基数、数据源及预测年度桥接比股价是否补涨更应先核实；若正常EPS下调或后续转为净卖出，应降级关注。

数据来源：同源周期模型 · 披露数据集（截止2026-09-09） · 逐笔增减持详情

维度二：VK大升后，有没有补涨吸引力？

先核盈利修复质量

1Y模型价偏离（模型快照） +1281.2% · 1Y
模型目标价 US$1,384.90
模型数据：2026-09-10
先核盈利修复质量

下列文字和走势图保留逐股复核时的研究记录；其中引用数值不随行情刷新。当前模型以本栏动态数值为准，星级需结合新证据另行复核。

三窗口最低模型价对应差额+1281.2%（1Y）。预测PE仍约64倍，大正差额不等于绝对便宜；要检查代工减亏后每股利润及融资所需资金。

展开大升原因、补涨条件与三个周期计算

估值星级理由：盈利修复与回调是正面线索，不因未来可能下修就否定；但约64倍PE、代工和资金投入仍需验证。

为什么会这样：快照反推EPS+35.7%、股价-4.7%。反推盈利改善而股价回落；产品需求恢复是线索，代工亏损和巨额股权重估仍需分开核对。这还不是已核齐的同年度预测修订。

什么情况下更可能补涨：若产品利润改善、代工良率与外部订单落实且持续减亏，才支持补涨情景；若扩建和稀释先增加，EPS回落便可能消除大部分模型空间。

3M ｜中位VK 0.134 ｜模型价 US$97.06 ｜ 2026-07-23—2026-09-106M ｜中位VK 0.014 ｜模型价 US$895.68 ｜ 2026-03-10—2026-07-221Y · 取用｜中位VK 0.009 ｜模型价 US$1,384.90 ｜ 2025-09-10—2026-07-22

看走势图：盈利预期变了，股价跟上了吗

预期EPS（反推） +35.7%股价 -4.7%预期PE 91.1 → 64.0×

2026-07-23至2026-09-04共38个快照，隐含预期EPS变化+35.7%，股价变化-4.7%，预期PE由91.1倍变为64.0倍。盈利预期改善而股价回落值得研究，但不能把预测修复当成已经稳定赚钱。图中EPS由价格除以预期PE反推，预测年度和摊薄股本未核齐，不能等同于同一年度盈利预测的实际调整。重点排除重估损益，核对代工亏损、设备投入与未来盈利能否兑现。

展开详细分析收起详细分析业务、财报、估值和后续观察

产品恢复，代工仍要补课

2026年第二季收入161亿美元，同比增长25%，GAAP营业利润率11.1%。但代工分部营业亏损20.89亿美元。我的判断是：CPU需求恢复值得看，代工能否靠良率、利用率和真实外部订单走向盈利，是另一道题；分部收入还含内部交易，不能直接相加。 [50]

净亏损受股权重估大幅影响

GAAP EPS为负2.16美元，调整后为正0.42美元。调节表含125.29亿美元托管股票公允价值损失，源于与美国政府协议相关的衍生负债重估。它不是同额的芯片经营亏损；但剔除它也不能把股权安排和潜在稀释当不存在。 [50]

现金流要连同合伙人安排看

季度经营现金流70.06亿美元，但公司调整后自由现金流负84.19亿美元，包含合伙人净流出122.16亿美元等项目。不能只看经营现金流就说资金宽裕，也不能把全部净流出视为日常制造亏损；要拆开资本支出、合作安排和融资。 [50]

先证明转型能留下每股利润

第三季调整后EPS指引0.38美元，仍是预测。我的判断是：若产品利润改善且代工持续减亏，研究偏好提高；若扩建和融资需求先增加、外部订单迟迟不能赚钱，则保持谨慎。估值应使用可持续每股盈利和资金需求，不能只依赖历史VK。 [50]

接下来我会看什么
重点看代工亏损、外部客户收入、制造良率、现金投入及股数变化，确认修复能转化成普通股股东的持续收益。

截至2026年9月8日，采用官方季度业绩与所附财务报表。未取得可引用的官方电话会逐字稿；未使用独立一致预期，未完成统一预测年度、摊薄股本和现价的估值模型。星级是研究偏好，不是已确认低估；本股保留自选身份，并于9月9日按期权榜最低模型价筛选加入精选；不代表实际持仓。

经营事实见公告；估值方法与验证条件为研究判断。返回目录 ↑

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微软（Microsoft） MSFT ↗

自选股 · 持续监控

公司质量

当前估值吸引力

现价：待刷新行情尚未读取

主报告日期：2026-09-08最近修改／补充：2026-09-09

修改与补充记录 · 3 条

2026-09-09 · 完成正盈利口径检查；负、零或缺失PE/PB不生成有效VK、爆升信号及目标价，历史亏损样本不作回归基准。公司质量评级未变。
2026-09-08 · 统一历史页模型口径，模型价由464.96改为471.68（3M）；启用动态模型和行情，星级未重评。
2026-09-08 · 建立本库个股主报告，收录业务、已核财报、历史VK及双评分。

估值评分对应报告价格快照：2026-09-04

我的一句话看法微软不是只有AI故事，已经赚到更多钱；但机房越建越多，要确认新增利润能覆盖投入。

云和软件订阅已经带来收入与利润增长；AI建设大幅吃掉现金，EPS还需剔除投资和离散项目影响。

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维度二：VK大升后，有没有补涨吸引力？

暂未见补涨支持

1Y模型价偏离（模型快照） +3.5% · 1Y
模型目标价 US$509.70
模型数据：2026-09-10
暂未见补涨支持

下列文字和走势图保留逐股复核时的研究记录；其中引用数值不随行情刷新。当前模型以本栏动态数值为准，星级需结合新证据另行复核。

三窗口最低模型价对应差额3.5%（1Y）。预测PE约25倍需要同年度正常云利润支撑；合同金额不是现金，服务器投入也影响后续回报。

展开大升原因、补涨条件与三个周期计算

估值星级理由：盈利上修有经营支持，但价格涨得更快、最低模型差额为负，现价吸引力暂属中性而非明显低估。

为什么会这样：快照反推EPS+16.0%、股价+32.0%。盈利预期有提高，但股价涨得更多；云增长有经营支持，仍需拆开投资和其他离散收益。这还不是已核齐的同年度预测修订。

什么情况下更可能补涨：若云合同转成利润且资本回报改善，可重新评估定价；若设备支出和折旧跑赢利润，EPS下修或估值压缩更可能发生，当前不构成补涨依据。

3M ｜中位VK 1.323 ｜模型价 US$493.76 ｜ 2026-07-23—2026-09-106M ｜中位VK 1.371 ｜模型价 US$476.27 ｜ 2026-03-10—2026-07-221Y · 取用｜中位VK 1.281 ｜模型价 US$509.70 ｜ 2025-09-10—2026-07-22

看走势图：盈利预期变了，股价跟上了吗

预期EPS（反推） +16.0%股价 +32.0%预期PE 22.3 → 25.3×

2026-07-23至2026-09-04共38个快照，隐含预期EPS变化+16.0%，股价变化+32.0%，预期PE由22.3倍变为25.3倍。股价涨得比盈利预期快，云业务变好并不自动说明现价低估。图中EPS由价格除以预期PE反推，预测年度和摊薄股本未核齐，不能等同于同一年度盈利预测的实际调整。核对云收入、AI资本支出回收及剔除投资重估后的每股盈利。

展开详细分析收起详细分析业务、财报、估值和后续观察

云和软件都在带来实际收入

2026财年第四季收入约900亿美元，同比增长18%，营业利润约406亿美元，同比增长18%；Azure及其他云服务收入增长43%。我更关注客户持续付费的规模与利润，而不是单看AI产品发布数量。 [51]

EPS增长要用相同口径比较

GAAP EPS为4.81美元，同比增长32%；剔除OpenAI投资影响后为4.74美元，同比增长23%。公司还披露相对此前指引有若干离散项目合计增加EPS 0.27美元。我的判断是：不能把投资影响剔除后的数字，就直接当作完全正常化EPS。 [51]

现金流强，但建设花费很大

本季经营现金流554.41亿美元，现金购置设备358.02亿美元。我的判断是：二者相减只能提供现金观察起点，融资租赁等安排还要另外核对；服务器不断更新和折旧，意味着今天的建设也会影响以后利润。 [51]

订单不等于今天收到的钱

商业剩余履约义务为6780亿美元，尚未等于当期收入或现金。我会观察合同兑现、云利润率和资本回报，再用同年度正常EPS比现价。若付费增长跟得上投入，偏好更稳；若设备支出持续加快而利润放缓，就要降低愿意支付的估值。 [51]

接下来我会看什么
跟踪Azure与Copilot付费增长、云利润率、现金资本支出及融资租赁，并剔除投资影响和离散项目复核EPS。

经营事实见公告；估值方法与验证条件为研究判断。返回目录 ↑

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戴尔（Dell Technologies） DELL ↗

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公司质量

当前估值吸引力暂不评分

现价：待刷新行情尚未读取

主报告日期：2026-09-08最近修改／补充：2026-09-09

修改与补充记录 · 2 条

2026-09-09 · 完成正盈利口径检查；负、零或缺失PE/PB不生成有效VK、爆升信号及目标价，历史亏损样本不作回归基准。公司质量评级未变。
2026-09-08 · 建立本库个股主报告，收录业务、已核财报、历史VK及双评分。

估值评分对应报告价格快照：2026-09-04

我的一句话看法服务器卖得多、利润也大增，但还要把钱收回来；净资产为负，不能拿PB和历史VK直接证明便宜。

AI服务器的订单已经转为利润，但现金被备货和客户融资占用；判断便宜要看回款，不能套用负净资产下的PB。

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维度二：VK大升后，有没有补涨吸引力？

暂不评分

模型不适用 · 正盈利校验未通过

不套用三窗口模型：缺日度数据且净资产为负，旧静态锚点不能证明现价便宜。应改看持续营业利润、服务器毛利、库存回款及债务，补齐同年度EPS后再比较价格。

展开原因与验证条件

估值星级理由：缺少有效正预期PE或正每股净资产，模型不适用；保留公司质量判断，待口径补齐后复核估值。

为什么会这样：本站缺可靠的同源日度VK快照，无法确认是否发生本轮VK大升。AI服务器销售增长已有财报支持，但回购也影响EPS；负净资产又让PB口径失去常规比较意义。

什么情况下更可能补涨：若服务器交付伴随库存回落、回款改善和持续每股利润增长，可独立研究价格机会；若备货及客户融资不断占现金，盈利吸引力会下降，不能承诺回到不适用的VK中位值。

缺少有效正预期PE或正每股净资产，模型不适用。缺失或不适用不记成零分，也不套用正盈利模型目标价。

历史走势：暂无可靠同源数据

本站没有取得可用的同源每日估值快照，不能判断股价是否落后于EPS变化。现有静态历史文件只有2021年估值锚点，无法支持2026年的估值判断，因此不展示容易误导的历史VK或反推EPS曲线。经营与现金分析见下方财报；待取得同一预测年度、股本和正净资产适用口径后再补图。公司最新财报还显示净资产为负，PB与VK也不适合作常规低估尺度。

展开详细分析收起详细分析业务、财报、估值和后续观察

订单多，还要看交货后能赚多少

2027财年第二季收入469.71亿美元，同比增长58%；AI服务器收入164.01亿美元。订单和积压是未来交付线索，不能全部算成今天的利润。我的判断是：这家公司值得看的是服务器、存储和服务组合最终留下的利润，而不只是AI设备的销售额。 [52]

EPS大增，也有股数减少的帮助

季度GAAP EPS为6.34美元，调整后7.04美元；摊薄平均股数同比减少约5%。经营增长是重要基础，但回购也能推高每股数字。我的估值做法是先看持续营业利润，再看减股、税率和调整项目，避免把所有EPS增长都归功于需求。 [52]

利润好看，现金没有同样快地增加

季度经营现金流22.25亿美元，资本支出及资本化软件支出12.39亿美元。期末库存212.90亿美元，期初104.37亿美元；备货占用的现金需要随着交付收回。公司调整后自由现金流还加回融资应收款等影响，不能当作已自由到账的钱。 [52]

负净资产时，换一种估值方法

期末股东权益为负14.27亿美元。PB以净资产作分母，此时不适合按通常的高低判断便宜，历史VK也要格外慎用。我的判断是改看持续EPS、经营现金、债务与客户融资风险；等利润兑现和回款一起改善，再提高偏好。 [52]

接下来我会看什么
跟踪AI交付毛利、库存周转和融资客户回款。先核实可持续EPS，再配合可靠现价估值；没有有效日度VK数据就保留缺失，不用旧点位补一条线。

采用截至2026年9月8日已核实的官方财务资料；未取得完整电话会问答和独立一致预期，未完成同一预测财年、摊薄股本和现价口径的目标价模型。属于用户自选研究，不据此认定已持仓或满足爆升页筛选。本次日度VK与同口径现价缺失，不能完成价格与盈利预期同步对比。

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台积电（TSMC ADR） TSM ↗

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公司质量

当前估值吸引力暂不评分

现价：待刷新行情尚未读取

主报告日期：2026-09-08最近修改／补充：2026-09-09

修改与补充记录 · 2 条

2026-09-09 · 完成正盈利口径检查；负、零或缺失PE/PB不生成有效VK、爆升信号及目标价，历史亏损样本不作回归基准。公司质量评级未变。
2026-09-08 · 建立本库个股主报告，收录业务、已核财报、历史VK及双评分。

估值评分对应报告价格快照：2026-09-04

我的一句话看法芯片代工确实更赚钱，但扩产很花钱；买美股TSM，要用美元ADR的每股盈利核对价格。

先进制程需求已形成很强的营业利润，但海外扩产、资本支出和业外收益需要拆开；美元ADR必须使用对应每份ADR的EPS。

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维度二：VK大升后，有没有补涨吸引力？

暂不评分

缺历史，暂不判断偏离

缺可核对的历史中位值，不补造三窗口模型空间。快照预测PE约26倍，应统一ADR换股比例、汇率与年度，再用正常代工利润和新产能折旧判断现价吸引力。

展开原因与验证条件

估值星级理由：缺历史中位值；保留定性分析，不用公司质量分数替代估值评分。

为什么会这样：快照EPS约升0.8%、股价升6.3%，没有出现近期盈利大幅跑在价格前面。先进制程有经营支持，但业外收益要拆开；ADR美元与普通股新台币盈利也不能混算。

什么情况下更可能补涨：若先进制程良率、客户需求和现金回报持续改善，可以增加正常盈利估值支持；若扩产成本上升或订单延期，EPS可能下修。缺历史基准时不能声称会补涨到VK中位值。

缺历史中位值。缺失或不适用不记成零分，也不套用正盈利模型目标价。

看走势图：盈利预期变了，股价跟上了吗

预期EPS（反推） +0.8%股价 +6.3%预期PE 24.3 → 25.6×

上图：可用的日度VKRATIO快照，对数纵轴；本股无季度重构背景。下图：同源窗口首日=100，绿色为隐含预期EPS、橙色为股价。窗口 2026-07-31—2026-09-04，30个有效快照；断档不回填。

2026-07-31至2026-09-04共30个快照，隐含预期EPS变化+0.8%，股价变化+6.3%，预期PE由24.3倍变为25.6倍。股价涨幅明显高于这段盈利预期变化，图上没有看到EPS爆升被忽略。图中EPS由价格除以预期PE反推，预测年度和摊薄股本未核齐，不能等同于同一年度盈利预测的实际调整。本图价格与反推EPS为美股ADR美元口径，不能直接拿台湾普通股的新台币EPS相除；还要统一ADR换股比例与汇率。

数据：每日估值快照接口（打开时可能更新）；本股仅使用日度快照。图及计算冻结至2026-09-04。隐含EPS=快照价格÷快照预期PE，与财报实际EPS及公司非GAAP指标不同。

展开详细分析收起详细分析业务、财报、估值和后续观察

先进制程已经变成利润

2026年第二季美元收入402亿美元，同比增长33.7%；营业利润率60.3%。7纳米及更先进制程占晶圆收入77%。我的判断是：这里不只是AI订单故事，已有高利润业务；下一步要看客户需求和新工艺良率能否继续支持盈利。 [53]

EPS增长要把业外收益单独看

本季每股盈利新台币27.25元，对应每份ADR为4.31美元。财务简报显示业外项目净额新台币958.3亿元，高于上季288.3亿元。因此不能把净利润全部视为代工常态。美元ADR价格不能直接除以新台币普通股EPS，也不能把一个季度机械乘四作为长期盈利。 [53] [54]

赚到现金，也要花钱建厂

本季经营现金新台币7833.6亿元，资本支出4960亿元；按两者相减，自由现金约2873.6亿元。这是分析计算，不是另一个利润口径。我的关注点是新产能投产之后能否保持利用率，让折旧和扩产成本换来更多长期现金。 [54]

收入继续增长，不等于利润率只升不降

第三季收入指引446亿至458亿美元，营业利润率指引56%至58%，均为管理层预测。我的判断是：若新工艺投产和需求兑现，偏好有支撑；若扩产成本增加、客户延后订单，便要降低正常利润假设。现价是否便宜，仍要用对应年度ADR盈利核算。 [53]

接下来我会看什么
继续看先进制程收入、业外收益来源、资本支出后的现金，以及海外工厂回报；把ADR与普通股、美元与新台币口径先统一。

采用截至2026年9月8日已核实的官方财务资料；未取得完整电话会问答和独立一致预期，未完成同一预测财年、摊薄股本和现价口径的目标价模型。属于用户自选研究，不据此认定已持仓或满足爆升页筛选。

经营事实见公告；估值方法与验证条件为研究判断。返回目录 ↑

美股 · 公司研究

Palantir PLTR ↗

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公司质量

当前估值吸引力

现价：待刷新行情尚未读取

主报告日期：2026-09-08最近修改／补充：2026-09-09

修改与补充记录 · 3 条

2026-09-09 · 完成正盈利口径检查；负、零或缺失PE/PB不生成有效VK、爆升信号及目标价，历史亏损样本不作回归基准。公司质量评级未变。
2026-09-08 · 统一历史页模型口径，模型价由163.67改为149.60（3M）；启用动态模型和行情，星级未重评。
2026-09-08 · 建立本库个股主报告，收录业务、已核财报、历史VK及双评分。

估值评分对应报告价格快照：2026-09-04

我的一句话看法业务是真的变强了，但价格可能已经要求它继续高速增长；把投资收益和股权激励拆开，再看每股值多少。

软件增长已经形成营业利润和现金，但投资收益及股权激励要分开；好业务也必须检验现价要求未来赚多少钱。

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2026-09-11补充：1Y模型与30天增减持

本节为作者研究判断。模型快照与披露窗口分别标注。

1Y模型空间 +111.9%模型价 US$351.59模型输入价 US$165.92模型数据 2026-09-10

1Y中位VK为0.179489，当前VK为0.380345，模型目标是输入价的2.12倍。同次接口的3M情景为+3.4%；1Y与3M结果差异反映周期基准选择，不是两个不同的收益概率。1Y样本覆盖2025-09-10至2026-07-22，217个观察，来源reconstruction。这是接口返回的一年窗口基准；实际观测终点与最新估值日不同，应保留这一差异。

仅作公式敏感性：若预测EPS下调20%，每股净资产、历史中位VK及其他口径不变，EPS平方项令模型目标降至当前模型的64%，相对同一输入价的空间约+35.6%。这不是压力情景发生概率，也未纳入净资产或基准同时变化。

经营与估值判断

30天披露证据

披露窗口 2026-08-10—2026-09-09。数据集计入买入0、卖出512,995，净额-512,995股。净卖出仍留在≥100%监控池，以免“只看净增持”的展示过滤掩盖后续卖出；单看卖出不足以判断动机。仅按Form 4非衍生证券P/S口径；原生股数单位映射尚未核完，不做跨公司金额排名。

数据来源：同源周期模型 · 披露数据集（截止2026-09-09） · 逐笔增减持详情

维度二：VK大升后，有没有补涨吸引力？

暂未见补涨支持

1Y模型价偏离（模型快照） +111.9% · 1Y
模型目标价 US$351.59
模型数据：2026-09-10
暂未见补涨支持

下列文字和走势图保留逐股复核时的研究记录；其中引用数值不随行情刷新。当前模型以本栏动态数值为准，星级需结合新证据另行复核。

三窗口最低模型价对应差额111.9%（1Y）。预测PE约109倍，现价要求持续高增长；轻资产和好现金流并不自动提供买入价格余地。

展开大升原因、补涨条件与三个周期计算

估值星级理由：增长与现金良好，但价格涨幅远高于盈利上修且PE约109倍，当前估值对持续高增长要求很高。

为什么会这样：快照反推EPS+9.6%、股价+43.9%。股价明显跑在反推盈利前面；营业利润增长真实存在，但投资收益与股权奖励须分开处理。这还不是已核齐的同年度预测修订。

什么情况下更可能补涨：需合同执行、续费和扣稀释后的EPS持续超出原有预期，才增加现价支撑；若增长稍慢，盈利预测和估值都可能下降，不能靠中位值承诺补涨。

3M ｜中位VK 0.368 ｜模型价 US$171.62 ｜ 2026-07-23—2026-09-106M ｜中位VK 0.357 ｜模型价 US$177.01 ｜ 2026-03-10—2026-07-221Y · 取用｜中位VK 0.179 ｜模型价 US$351.59 ｜ 2025-09-10—2026-07-22

看走势图：盈利预期变了，股价跟上了吗

预期EPS（反推） +9.6%股价 +43.9%预期PE 83.2 → 109.3×

2026-07-23至2026-09-04共38个快照，隐含预期EPS变化+9.6%，股价变化+43.9%，预期PE由83.2倍变为109.3倍。股价涨得远比盈利预期快，高估值需要未来持续增长来支撑。图中EPS由价格除以预期PE反推，预测年度和摊薄股本未核齐，不能等同于同一年度盈利预测的实际调整。看合同实际执行、客户回款和员工股权报酬后的每股收益，不把订单总额当成本期收入。

展开详细分析收起详细分析业务、财报、估值和后续观察

软件不是只有故事，已经有经营利润

2026年第二季GAAP营业利润9.12亿美元，上年同期2.69亿美元。我的判断是：这说明经营规模扩大已有实际回报；但一次新合同并不等于长期续费，要继续看客户使用、续约和新增收入能否持续，而不只看大单标题。 [55]

EPS不能把投资上涨都当成卖软件

本季GAAP摊薄EPS为0.41美元；上市股权证券未实现净收益约6600万美元。投资价格上涨可以增加当期利润，却不是客户持续付费的证据。我的做法是先看营业盈利，再考虑税率和投资收益，避免用不重复的收益支撑长期估值。 [55]

现金不错，但股权激励也有成本

上半年经营现金流21.15亿美元，设备投入约2196万美元；股权激励费用4.67亿美元。我的判断是：轻资产模式有优势，但现金流加回的股权激励不是免费午餐，要同时跟踪摊薄股数；股东最终得到多少，比公司总利润增加多少更关键。 [55]

估值要问：未来得连续好多久

我的判断是：先按不同的收入增速、利润率和摊薄股数推算未来EPS，再看现价隐含了多乐观的要求。若增长放缓但价格没有留余地，业务仍好也可能回报一般；若利润持续上修而价格要求降低，才值得提高偏好。历史VK提供线索，不能代替这一步。 [55]

接下来我会看什么
跟踪商业客户持续付费、营业利润、现金回款和股数；用剔除投资波动后的盈利做估值，不把本季EPS直接外推。

经营事实见公告；估值方法与验证条件为研究判断。返回目录 ↑

美股 · 公司研究

迈威尔（Marvell） MRVL ↗

自选股 · 持续监控

公司质量

当前估值吸引力

现价：待刷新行情尚未读取

主报告日期：2026-09-08最近修改／补充：2026-09-09

修改与补充记录 · 3 条

2026-09-09 · 完成正盈利口径检查；负、零或缺失PE/PB不生成有效VK、爆升信号及目标价，历史亏损样本不作回归基准。公司质量评级未变。
2026-09-08 · 统一历史页模型口径，模型价由130.89改为130.66（1Y）；启用动态模型和行情，星级未重评。
2026-09-08 · 建立本库个股主报告，收录业务、已核财报、历史VK及双评分。

估值评分对应报告价格快照：2026-09-04

我的一句话看法AI芯片订单值得看，但调整后EPS不等于全部可分给股东的钱；要确认交货、毛利和股权成本。

数据中心芯片需求正在增长，但调整后EPS与会计利润差距明显，定制芯片订单还要变成利润和现金。

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维度二：VK大升后，有没有补涨吸引力？

暂未见补涨支持

1Y模型价偏离（模型快照） -43.6% · 1Y
模型目标价 US$127.99
模型数据：2026-09-10
暂未见补涨支持

下列文字和走势图保留逐股复核时的研究记录；其中引用数值不随行情刷新。当前模型以本栏动态数值为准，星级需结合新证据另行复核。

三窗口最低模型价对应差额-43.6%（1Y）。预测PE约53倍，需要客户项目实际放量支撑；并购摊销可分开看，股权激励却有真实稀释成本。

展开大升原因、补涨条件与三个周期计算

估值星级理由：数据中心需求值得跟踪，但股价领先盈利上修、约53倍PE和明显负模型差额限制吸引力。

为什么会这样：快照反推EPS+3.6%、股价+8.7%。股价涨得比反推盈利快；定制芯片和光互联有需求，但GAAP与调整利润差异仍需核对。这还不是已核齐的同年度预测修订。

什么情况下更可能补涨：若项目准时交付、回款和每股利润持续增加，才重估吸引力；若客户推迟放量或稀释抵消增长，EPS下降会削弱现价支持，而非必然补涨。

3M ｜中位VK 0.372 ｜模型价 US$224.14 ｜ 2026-07-23—2026-09-106M ｜中位VK 0.398 ｜模型价 US$209.28 ｜ 2026-03-10—2026-07-221Y · 取用｜中位VK 0.651 ｜模型价 US$127.99 ｜ 2025-09-10—2026-07-22

看走势图：盈利预期变了，股价跟上了吗

预期EPS（反推） +3.6%股价 +8.7%预期PE 50.8 → 53.2×

2026-07-23至2026-09-04共38个快照，隐含预期EPS变化+3.6%，股价变化+8.7%，预期PE由50.8倍变为53.2倍。股价已经走在盈利预期前面，不能只凭AI需求就认定低估。图中EPS由价格除以预期PE反推，预测年度和摊薄股本未核齐，不能等同于同一年度盈利预测的实际调整。看定制芯片和光互联增长能否转成持续利润，以及并购摊销与股份奖励的影响。

展开详细分析收起详细分析业务、财报、估值和后续观察

数据中心在增长，接下来要兑现交货

2027财年第二季收入27.39亿美元，同比增长37%；数据中心收入同比增长46%。我的判断是：连接和定制芯片已有需求基础，但客户新项目从设计到放量有时间差，不能把未来订单全部当作本季已赚到的钱。 [56]

两个EPS相差大，要知道减掉了什么

本季GAAP摊薄EPS为0.33美元，调整后0.94美元。调整中包括股权激励3.262亿美元、收购无形资产摊销2.149亿美元。我的判断是摊销可以单独评估，但股权激励有稀释代价；估值不能拿调整后盈利，再假设收购和激励都没有成本。 [56]

经营现金是好信号，还不是最终回报

季度经营现金流6.055亿美元。我的关注点是交付后能否持续收回现金，以及研发、收购和资本投入之后还留下多少。即使公司不自行建大型晶圆厂，也要考虑供应承诺和客户项目变化；短期收入增加不能代替长期投入回报。 [56]

新一季指引更高，但仍需实际验证

第三季收入指引31.5亿美元、上下浮动5%，调整后EPS指引1.10美元、上下浮动0.05美元。这是预测。我的判断是交付兑现且现金跟上才提高偏好；若收入增加却被成本或稀释抵消，应降低预期。现价要与同年度、同股本口径的EPS比较。 [56]

接下来我会看什么
继续看定制芯片量产时间、数据中心毛利、股权激励和收购后现金回报；不能只用收入增速给高估值。

经营事实见公告；估值方法与验证条件为研究判断。返回目录 ↑

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布鲁姆能源（Bloom Energy） BE ↗

自选股 · 持续监控

公司质量

当前估值吸引力

现价：待刷新行情尚未读取

主报告日期：2026-09-08最近修改／补充：2026-09-09

修改与补充记录 · 3 条

2026-09-09 · 完成正盈利口径检查；负、零或缺失PE/PB不生成有效VK、爆升信号及目标价，历史亏损样本不作回归基准。公司质量评级未变。
2026-09-08 · 统一历史页模型口径，模型价由321.12改为285.86（3M）；启用动态模型和行情，星级未重评。
2026-09-08 · 建立本库个股主报告，收录业务、已核财报、历史VK及双评分。

估值评分对应报告价格快照：2026-09-04

我的一句话看法供电设备已经卖得更多、也开始赚钱；但预收款不是永远都有，扩产和可转债也要算进每股回报。

现场供电需求已转成产品收入和盈利，但客户预付款、交付安排、可转债与每股稀释决定增长能留下多少。

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2026-09-11补充：1Y模型与30天增减持

本节为作者研究判断。模型快照与披露窗口分别标注。

1Y模型空间 +249.1%模型价 US$901.5模型输入价 US$258.25模型数据 2026-09-10

1Y中位VK为0.147047，当前VK为0.513312，模型目标是输入价的3.49倍。同次接口的3M情景为-14.7%；1Y与3M结果差异反映周期基准选择，不是两个不同的收益概率。1Y样本覆盖2025-09-10至2026-07-22，217个观察，来源reconstruction。这是接口返回的一年窗口基准；实际观测终点与最新估值日不同，应保留这一差异。

仅作公式敏感性：若预测EPS下调20%，每股净资产、历史中位VK及其他口径不变，EPS平方项令模型目标降至当前模型的64%，相对同一输入价的空间约+123.4%。这不是压力情景发生概率，也未纳入净资产或基准同时变化。

经营与估值判断

已核Q2 2026：收入 10.654 亿（+165.5%）。预收款与可转债稀释要进每股。本轮未另抓原文。

30天披露证据

披露窗口 2026-08-10—2026-09-09。数据集计入买入0、卖出54,625，净额-54,625股。净卖出仍留在≥100%监控池，以免“只看净增持”的展示过滤掩盖后续卖出；单看卖出不足以判断动机。仅按Form 4非衍生证券P/S口径；原生股数单位映射尚未核完，不做跨公司金额排名。

数据来源：同源周期模型 · 披露数据集（截止2026-09-09） · 逐笔增减持详情

维度二：VK大升后，有没有补涨吸引力？

有空间但兑现要求高

1Y模型价偏离（模型快照） +249.1% · 1Y
模型目标价 US$901.50
模型数据：2026-09-10
有空间但兑现要求高

下列文字和走势图保留逐股复核时的研究记录；其中引用数值不随行情刷新。当前模型以本栏动态数值为准，星级需结合新证据另行复核。

三窗口最低模型价对应差额+249.1%（1Y）。预测PE仍约95倍，正差额只是模型线索；须用安装、服务利润及潜在转股后的EPS核查。

展开大升原因、补涨条件与三个周期计算

估值星级理由：盈利领先价格和正模型差额改善潜在吸引力，但约95倍PE、交付与融资稀释使兑现要求较高。

为什么会这样：快照反推EPS+24.5%、股价+16.1%。盈利反推值走得比股价快，设备需求和营业利润有支持；客户订金不能全算持续盈利现金。这还不是已核齐的同年度预测修订。

什么情况下更可能补涨：只有安装验收、回款和服务利润同步兑现，补涨才更有根据；若交付推迟或预收款减少，融资与稀释可能压低EPS，使模型空间自行缩小。

3M ｜中位VK 0.601 ｜模型价 US$220.39 ｜ 2026-07-23—2026-09-106M ｜中位VK 0.218 ｜模型价 US$607.54 ｜ 2026-03-10—2026-07-221Y · 取用｜中位VK 0.147 ｜模型价 US$901.50 ｜ 2025-09-10—2026-07-22

看走势图：盈利预期变了，股价跟上了吗

预期EPS（反推） +24.5%股价 +16.1%预期PE 101.5 → 94.7×

2026-07-23至2026-09-04共38个快照，隐含预期EPS变化+24.5%，股价变化+16.1%，预期PE由101.5倍变为94.7倍。盈利预期提高得更多，但很高的预期PE仍然要求未来兑现。图中EPS由价格除以预期PE反推，预测年度和摊薄股本未核齐，不能等同于同一年度盈利预测的实际调整。订单必须变成安装验收、收款和现金回报，扩产融资也会影响股东所得。

展开详细分析收起详细分析业务、财报、估值和后续观察

这里的BE是现场供电设备公司

BE是Bloom Energy。2026年第二季收入10.654亿美元，同比增长165.5%；GAAP营业利润1.822亿美元，上一年同期亏损。我的判断是：增长已有销售和利润支持，但后续要看设备按时安装、运行可靠，以及客户是否持续采购。 [57]

扭亏是好事，调整后EPS仍要分开

本季GAAP摊薄EPS为0.62美元，调整后0.78美元。股权激励和其他调整造成两者差异；不能把调整后数字当作毫无成本的现金利润。我的估值会优先检查设备与服务长期毛利，以及扩产后单位成本是否真的下降。 [57]

现金改善，部分来自客户提前付款

季度经营现金流2.264亿美元，其中递延收入及客户订金增加贡献约2.117亿美元。提前收到钱有帮助，但未来仍需交货履约。10-Q/A列示借款本金约25.30亿美元，其中25亿美元在2030年到期；还要评估可转债潜在稀释，而非只看当前利息。 [57] [58]

需求很大，也要看利润能否撑住价格

全年收入指引39亿至42亿美元，调整后EPS指引2.55至2.85美元，是预测而非已兑现业绩。我的判断是：稳定交付、回款和服务盈利一起改善，才支持更高偏好；若安装推迟或预收款减少，要下调现金预期。不能只凭AI用电缺口就认定任何价格都便宜。 [57]

接下来我会看什么
跟踪交付验收、客户预收款消耗、服务成本和可转债摊薄；先确认扩产后每股现金回报，再考虑更高评级。

采用截至2026年9月8日已核实的官方财务资料；未取得完整电话会问答和独立一致预期，未完成同一预测财年、摊薄股本和现价口径的目标价模型。属于用户自选研究，不据此认定已持仓或满足爆升页筛选。使用修订后的10-Q/A客户期间口径，未把全部项目安排视为不可取消收入。

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甲骨文（Oracle） ORCL ↗

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公司质量

当前估值吸引力

现价：待刷新行情尚未读取

主报告日期：2026-09-08最近修改／补充：2026-09-09

修改与补充记录 · 3 条

2026-09-09 · 完成正盈利口径检查；负、零或缺失PE/PB不生成有效VK、爆升信号及目标价，历史亏损样本不作回归基准。公司质量评级未变。
2026-09-08 · 统一历史页模型口径，模型价由191.93改为164.34（3M）；启用动态模型和行情，星级未重评。
2026-09-08 · 建立本库个股主报告，收录业务、已核财报、历史VK及双评分。

估值评分对应报告价格快照：2026-09-04

我的一句话看法订单很大不等于钱已赚到；建机房要借钱、发股，最后必须看每股利润和现金回报。

云业务增长很快，但订单变成收入还要先花巨额现金；要看扣掉投资收益、利息和新增股本以后，每股能真正多赚多少。

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维度二：VK大升后，有没有补涨吸引力？

有偏离但未见本轮盈利爆升

1Y模型价偏离（模型快照） +37.9% · 1Y
模型目标价 US$211.24
模型数据：2026-09-10
有偏离但未见本轮盈利爆升

下列文字和走势图保留逐股复核时的研究记录；其中引用数值不随行情刷新。当前模型以本栏动态数值为准，星级需结合新证据另行复核。

三窗口最低模型价对应差额+37.9%（1Y）。预测PE约20倍仍须剔除投资收益，并算扩建债务和新股影响；小幅正差额不足以单独证明便宜。

展开大升原因、补涨条件与三个周期计算

估值星级理由：约20倍PE和正模型差额可研究，但近期价格上涨缺少同步EPS上调，云扩建的现金回报仍待兑现。

为什么会这样：快照反推EPS+0.2%、股价+31.9%。反推盈利几乎没变，股价却大涨；云需求是经营线索，但大合同不等于本期利润或回款。这还不是已核齐的同年度预测修订。

什么情况下更可能补涨：应等云合同交付、现金缺口缩小和持续EPS上修，才加强补涨判断；若回款延后且融资成本增加，盈利下修就会消耗这部分模型余地。

3M ｜中位VK 3.420 ｜模型价 US$145.98 ｜ 2026-07-23—2026-09-106M ｜中位VK 2.334 ｜模型价 US$213.94 ｜ 2026-03-10—2026-07-221Y · 取用｜中位VK 2.364 ｜模型价 US$211.24 ｜ 2025-09-10—2026-07-22

看走势图：盈利预期变了，股价跟上了吗

预期EPS（反推） +0.2%股价 +31.9%预期PE 14.9 → 19.6×

2026-07-23至2026-09-04共38个快照，隐含预期EPS变化+0.2%，股价变化+31.9%，预期PE由14.9倍变为19.6倍。这段股价大涨几乎没有得到EPS上调支持，市场已在提前押注未来。图中EPS由价格除以预期PE反推，预测年度和摊薄股本未核齐，不能等同于同一年度盈利预测的实际调整。要核对云合同交付、设备投入和债务；合同规模不能代替实际利润和现金。

展开详细分析收起详细分析业务、财报、估值和后续观察

云收入在增长，合同还不能当利润

2026财年第四季收入192亿美元，同比增长21%；云基础设施收入58亿美元，同比增长93%。未履约合同金额6380亿美元，代表未来履约承诺，不是已确认收入。我会看新增容量何时投入使用、客户何时开始付款，以及交付后能留下多少利润。 [59]

调整后EPS也有一次性收益

全年调整后EPS为7.63美元；公司明确说，去掉投资交易收益后为6.83美元，同比增长13%。所以不能把27%的表面增幅全部当成持续经营增长。我的估值基数会先扣掉这些收益，再按相同财年与摊薄股本比较现价。 [59]

经营收现金，扩建却花得更多

全年经营现金流320亿美元，自由现金流负237亿美元；同期债务融资430亿美元、股权融资50亿美元。这说明经营在赚钱，但扩建还需要外部资金。我的判断是：未来EPS上升若被利息和股份增加吃掉，股东受益可能小于收入增幅。 [59]

下一份财报看兑现，不抢先当成事实

下一份季度业绩定于美国时间9月10日收盘后公布，本报告日期仍未发生。届时重点核查合同转收入、扩建支出和融资情况；若现金缺口收窄、每股持续利润提高，偏好才提高。若只见合同增加而回款继续推迟，历史VK显示的空间也需打折。 [60]

接下来我会看什么
跟踪9月10日财报的云收入、资本支出、自由现金流和摊薄股数；把一次性投资收益拿掉后，再判断EPS改善是否超过股价已反映的部分。

截至2026年9月8日，仅使用所列官方业绩与公告；未使用独立一致预期或电话会逐字稿，未完成同一财年、摊薄股数口径的目标价模型。归入用户自选研究，不认定为已持仓或爆升页入选。最新财务依据为2026财年全年及第四季，不引用尚未公布的2027财年第一季结果。

经营事实见公告；估值方法与验证条件为研究判断。返回目录 ↑

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公司质量

当前估值吸引力

现价：待刷新行情尚未读取

主报告日期：2026-09-08最近修改／补充：2026-09-09

修改与补充记录 · 4 条

2026-09-09 · 完成正盈利口径检查；负、零或缺失PE/PB不生成有效VK、爆升信号及目标价，历史亏损样本不作回归基准。公司质量评级未变。
2026-09-08 · 统一历史页模型口径，模型价由1,655.05改为1,613.15（1Y）；启用动态模型和行情，星级未重评。
2026-09-08 · 公司质量维持3星；估值吸引力由4星调为3星。此次修正比较标准，并非认定公司基本面突然恶化。补充估值比较、周线观察与后续验证条件。
2026-09-08 · 建立本库个股主报告，收录业务、已核财报、历史VK及双评分。

2026-09-08 补充复核：公司质量维持3星；估值吸引力由4星调为3星。此次修正比较标准，并非认定公司基本面突然恶化。

估值评分对应报告价格快照：2026-09-04

我的一句话看法主营生意确实更赚钱，但高增长不自动等于现价便宜；转股后的每股盈利与约41倍预期PE要一起看。

光通信需求已带动收入和营业利润大幅改善；巨额账面亏损主要来自可转债处理，但仍要核对股本、扩产回款和真实每股收益。

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维度二：VK大升后，有没有补涨吸引力？

经营增长明确，价格吸引力仍需核验

1Y模型价偏离（模型快照） +72.7% · 1Y
模型目标价 US$1,613.81
模型数据：2026-09-10
经营增长明确，价格吸引力仍需核验

下列文字和走势图保留逐股复核时的研究记录；其中引用数值不随行情刷新。当前模型以本栏动态数值为准，星级需结合新证据另行复核。

三窗口最低模型价差额+72.7%（1Y），快照预期PE40.8倍仍要求较强盈利兑现。GAAP巨亏主要受可转债权益化影响，不能等同主营亏损；剔除损失后仍要计入真实股本稀释。经营更好，不自动等于现价比低PE的SMCI更有吸引力。

展开大升原因、补涨条件与三个周期计算

估值星级理由：9月8日比较复核：由4星调为3星。经营改善明确，但约40.8倍预期PE并不低，反推EPS大升尚未核齐预测年度和摊薄股本；不足以证明估值吸引力高于SMCI。四星需可比EPS上修、交付和现金兑现进一步支持。

为什么会这样：快照反推EPS+161.6%、股价+6.1%。反推盈利明显快于股价，光器件需求和营业利润有支持；需排除年度切换及债务转股口径影响。这还不是已核齐的同年度预测修订。

什么情况下更可能补涨：若扩产交付、毛利与现金同向改善且摊薄EPS确认上修，补涨解释加强；若库存应收增长更快或转股稀释超预期，EPS下修也可消除偏离。

3M ｜中位VK 0.920 ｜模型价 US$960.32 ｜ 2026-07-23—2026-09-106M ｜中位VK 0.390 ｜模型价 US$2,263.03 ｜ 2026-03-10—2026-07-221Y · 取用｜中位VK 0.547 ｜模型价 US$1,613.81 ｜ 2025-09-10—2026-07-22

看走势图：盈利预期变了，股价跟上了吗

预期EPS（反推） +161.6%股价 +6.1%预期PE 100.7 → 40.8×

2026-07-23至2026-09-04共38个快照，隐含预期EPS变化+161.6%，股价变化+6.1%，预期PE由100.7倍变为40.8倍。隐含EPS提高远多于股价，是值得核查的线索，但跳升也可能包含预测年度切换。图中EPS由价格除以预期PE反推，预测年度和摊薄股本未核齐，不能等同于同一年度盈利预测的实际调整。先确认同一财年预测，再看光产品交付、利润率与现金是否一起改善。

展开详细分析收起详细分析业务、财报、估值和后续观察

收入翻倍，营业利润已经改善

截至6月27日的2026财年第四季，收入10.063亿美元，同比增长109.3%；GAAP营业利润率27.8%。这支持光器件需求已经变成实际生意。我的关注点从有没有订单，转为扩产后能否按时交付、维持毛利和收回货款。 [61]

巨亏不是本季卖货亏掉那么多

本季GAAP每股亏损84.65美元，调整后每股盈利3.23美元。主要差异涉及约78亿美元的一次性非现金债务清偿损失，来自部分可转债权益化。两种EPS不能直接串成增长趋势；剔除账面损失之后，仍要把真实稀释和股权薪酬算进判断。 [61]

现金流转好，账上增钱也有融资贡献

全年经营现金流7.514亿美元，购建设备现金支出4.513亿美元，两者相减约3.001亿美元，是本报告的简单现金余额计算。融资活动另带来15.569亿美元净流入，所以不能把现金增加全看成经营赚到。扩产过程中，还要跟踪库存和应收款占用的钱。 [62]

高增长指引要靠交付兑现

公司预计下一季收入12.25亿至12.75亿美元，调整后EPS 4.05至4.35美元，尚属指引。我会先核对摊薄股数，再看毛利与现金是否同步改善。若收入增长但库存、应收款更快膨胀，就要降低对盈利质量的评价；历史VK并不能替代这些核查。 [61]

为什么估值吸引力由4星改为3星

原评分较看重快照反推EPS+161.6%、股价+6.1%，以及已实现的经营增长。但各股窗口不同，反推EPS尚未排除预测年度切换、来源和股数变化，不是已核实的同年度一致预期上修。按3M、6M、1Y最低模型价计算的偏离仍为+72.7%，算法不变；约40.8倍预期PE需要持续增长支撑。当前不足以证明它比SMCI的约9.15倍PE和+107.8%模型偏离更有吸引力，故收敛为3星观察。

周线观察：趋势较强，增长也已被反映不少

依据用户2026年9月8日19:56提供的富途周线截图：价格约881.26美元，前期大涨后高位整理，长期上升趋势比SMCI的反转尝试更明确。但趋势强不代表剩余上涨空间更大，需验证未来摊薄EPS能否继续消化估值。截图中的十字光标停在旧周，显示的EMA32数值不能当成当前均线。此处仅作截图判断，未取得可比量价回测；不将9月8日报价混入9月4日冻结模型。

接下来我会看什么
先统一预测年度和完全摊薄股数，再验证交付、毛利、经营现金及资本支出。若可比EPS上修与现金兑现同时支持现价，可重审四星；若仅账面调整令EPS跳升、股价上涨快于持续盈利或稀释加大，应降低吸引力判断。

截至2026年9月8日，仅使用所列官方业绩与公告；未使用独立一致预期或电话会逐字稿，未完成同一财年、摊薄股数口径的目标价模型。归入用户自选研究，不认定为已持仓或爆升页入选。另核查2026财年10-K现金流；GAAP亏损受资本结构交易显著影响，不直接套用普通正盈利市盈率。

经营事实见公告；估值方法与验证条件为研究判断。返回目录 ↑

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Robinhood HOOD ↗

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公司质量

当前估值吸引力

现价：待刷新行情尚未读取

主报告日期：2026-09-08最近修改／补充：2026-09-09

修改与补充记录 · 3 条

2026-09-09 · 完成正盈利口径检查；负、零或缺失PE/PB不生成有效VK、爆升信号及目标价，历史亏损样本不作回归基准。公司质量评级未变。
2026-09-08 · 统一历史页模型口径，模型价由80.60改为78.46（6M）；启用动态模型和行情，星级未重评。
2026-09-08 · 建立本库个股主报告，收录业务、已核财报、历史VK及双评分。

估值评分对应报告价格快照：2026-09-04

我的一句话看法客户变多是好事，但不能把交易热潮和一次性投资收益都当成每季稳定赚的钱。

客户和交易收入在增长，但投资收益也抬高了EPS；交易热度、利率和信用风险变化，会影响这份利润能维持多久。

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维度二：VK大升后，有没有补涨吸引力？

暂未见补涨支持

1Y模型价偏离（模型快照） -23.6% · 1Y
模型目标价 US$86.40
模型数据：2026-09-10
暂未见补涨支持

下列文字和走势图保留逐股复核时的研究记录；其中引用数值不随行情刷新。当前模型以本栏动态数值为准，星级需结合新证据另行复核。

三窗口最低模型价对应差额-23.6%（1Y）。预测PE约57倍，应以较正常交易热度、利率和信用损失估利润；客户资金不能补进公司价值。

展开大升原因、补涨条件与三个周期计算

估值星级理由：平台发展较好，但价格快于盈利上修、约57倍PE且利润受交易周期影响，目前吸引力证据较弱。

为什么会这样：快照反推EPS+12.1%、股价+22.6%。盈利反推值提高但股价更快；交易增长有支持，去并表及投资收益却不是可重复手续费。这还不是已核齐的同年度预测修订。

什么情况下更可能补涨：只有会员、净入金和正常手续费利润持续增长，才重估吸引力；若成交降温、利息收入减少，EPS下修可能使现价更贵，不支持机械补涨。

3M ｜中位VK 0.399 ｜模型价 US$108.70 ｜ 2026-07-23—2026-09-106M ｜中位VK 0.588 ｜模型价 US$73.63 ｜ 2026-03-10—2026-07-221Y · 取用｜中位VK 0.501 ｜模型价 US$86.40 ｜ 2025-09-10—2026-07-22

看走势图：盈利预期变了，股价跟上了吗

预期EPS（反推） +12.1%股价 +22.6%预期PE 52.4 → 57.3×

2026-07-23至2026-09-04共38个快照，隐含预期EPS变化+12.1%，股价变化+22.6%，预期PE由52.4倍变为57.3倍。盈利预期提高，但股价涨得更快；不能据此说市场还没看到增长。图中EPS由价格除以预期PE反推，预测年度和摊薄股本未核齐，不能等同于同一年度盈利预测的实际调整。交易活跃、加密资产和利息收入都会随行情变化，应看正常环境下能赚多少。

展开详细分析收起详细分析业务、财报、估值和后续观察

业务扩大，不是只靠加密货币

第二季收入13.08亿美元，同比增长32%；交易收入7.76亿美元，净利息收入3.89亿美元。Gold订户达到480万。我的判断是：服务种类增加有助于留住客户，但要分别看经常性订阅、利息和交易手续费，不能把它们当成同样稳定的收入。 [63]

EPS增长中有投资和出表收益

本季摊薄EPS为0.62美元，同比增长48%。现金流调节表包含RVI不再合并产生的1.06亿美元收益，以及2300万美元股权证券收益。我的估值会把这两项单列，再核查税后影响，而不是用本季EPS乘四当全年常态。 [63]

客户资产不是公司的自由现金

券商现金流会受客户资金、借券和融资余额影响，不能像普通制造商一样只看现金流总数。7月客户净入金56亿美元，但平台资产环比下降4%；入金和资产市值变化是两回事。我的重点是客户留存、信用损失与监管资本，而不是把客户的钱算进公司价值。 [64]

市场降温后还能赚多少更关键

7月股票成交额环比下降15%，加密货币成交额下降33%，显示月度交易并非只升不降。我会看会员和净入金能否抵消交易降温，以及利息收入能否覆盖资金成本和坏账。若盈利增长只靠更热的行情，现价应留更多余地，不能仅凭历史VK认为低估。 [64]

接下来我会看什么
下一季核对剔除RVI及投资收益后的EPS、Gold留存、净入金和信用损失；结合交易活跃度正常化后的盈利判断价格。

截至2026年9月8日，仅使用所列官方业绩与公告；未使用独立一致预期或电话会逐字稿，未完成同一财年、摊薄股数口径的目标价模型。归入用户自选研究，不认定为已持仓或爆升页入选。已加入8月12日公布的7月经营数据；没有把尚未核实的8月数据当实际结果。

经营事实见公告；估值方法与验证条件为研究判断。返回目录 ↑

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应用材料（Applied Materials） AMAT ↗

自选股 · 持续监控

公司质量

当前估值吸引力

现价：待刷新行情尚未读取

主报告日期：2026-09-08最近修改／补充：2026-09-09

修改与补充记录 · 3 条

2026-09-09 · 完成正盈利口径检查；负、零或缺失PE/PB不生成有效VK、爆升信号及目标价，历史亏损样本不作回归基准。公司质量评级未变。
2026-09-08 · 统一历史页模型口径，模型价由447.59改为478.23（1Y）；启用动态模型和行情，星级未重评。
2026-09-08 · 建立本库个股主报告，收录业务、已核财报、历史VK及双评分。

估值评分对应报告价格快照：2026-09-04

我的一句话看法设备卖得更好，也确实收到现金；是否便宜，要看客户扩产降温以后还能赚多少。

芯片制造设备需求已带来实际营业利润和现金流，但设备投资有周期，要用可持续盈利判断价格，不能只外推最强一季。

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维度二：VK大升后，有没有补涨吸引力？

接近模型值，未见正空间

1Y模型价偏离（模型快照） +4.5% · 1Y
模型目标价 US$473.68
模型数据：2026-09-10
接近模型值，未见正空间

下列文字和走势图保留逐股复核时的研究记录；其中引用数值不随行情刷新。当前模型以本栏动态数值为准，星级需结合新证据另行复核。

三窗口最低模型价对应差额4.5%（1Y）。预测PE约36倍，仍要用正常设备周期利润判断；股价下跌值得复查，却不等于模型给出上涨空间。

展开大升原因、补涨条件与三个周期计算

估值星级理由：回调且盈利略增提高吸引力，经营现金也有支持；最低模型价接近现价、PE仍约36倍，暂列中性。

为什么会这样：快照反推EPS+4.4%、股价-18.9%。股价回落远多于反推盈利变化，估值有所消化；设备经营和现金有支持，但仍受投资周期影响。这还不是已核齐的同年度预测修订。

什么情况下更可能补涨：需后续交付和服务现金继续兑现、同年度EPS提高，才形成新的正空间；若客户延后扩产或出口限制影响订单，盈利下修可能抵消价格改善。

3M ｜中位VK 1.054 ｜模型价 US$482.38 ｜ 2026-07-23—2026-09-106M ｜中位VK 0.955 ｜模型价 US$532.18 ｜ 2026-03-10—2026-07-221Y · 取用｜中位VK 1.073 ｜模型价 US$473.68 ｜ 2025-09-10—2026-07-22

看走势图：盈利预期变了，股价跟上了吗

预期EPS（反推） +4.4%股价 -18.9%预期PE 45.7 → 35.5×

2026-07-23至2026-09-04共38个快照，隐含预期EPS变化+4.4%，股价变化-18.9%，预期PE由45.7倍变为35.5倍。盈利预期略增、股价回落，值得核查是否出现价格机会，但下跌本身不是低估证明。图中EPS由价格除以预期PE反推，预测年度和摊薄股本未核齐，不能等同于同一年度盈利预测的实际调整。还要看设备投资周期、客户需求和出口限制是否会改变后续利润。

展开详细分析收起详细分析业务、财报、估值和后续观察

设备需求已变成营业利润

截至7月26日的2026财年第三季，收入91.2亿美元，同比增长25%；GAAP营业利润30.75亿美元、营业利润率33.7%。我的判断是，盈利已有主营支持，接下来更需要看客户设备投资能持续多久，不能把AI需求直接等同于所有设备订单永远增长。 [65]

EPS要把投资波动单列

本季GAAP EPS为3.17美元，调整后为3.50美元。现金流表本季列投资损失及减值2.29亿美元，前九个月合计却是9.09亿美元净收益。方向不同，说明这部分会波动。我的估值更看设备和服务的持续营业利润，再核对税项、回购和每股口径。 [65]

经营现金能覆盖本季设备投入

季度经营现金流30.37亿美元、资本支出7.07亿美元；相减约23.30亿美元，是本报告按现金流表计算的简化自由现金流。它支持盈利有现金基础，但单季回款可能波动，仍要看全年应收款、库存和客户验收安排。 [65]

好业绩之外，还要留出周期余地

公司预计下一季收入102.5亿美元、上下浮动5亿美元，调整后EPS 4.02美元、上下浮动0.20美元，尚未兑现。我会看增长是否延续、服务收入是否稳定；若客户推迟扩产或出口限制影响交付，应下调常态盈利。历史VK提供线索，最终仍需与同年持续EPS和现价一起看。 [65]

接下来我会看什么
跟踪下一季设备交付、服务业务、应收款和资本支出；把周期放缓情景下的盈利算进去，再判断股价是否已经反映太多好消息。

截至2026年9月8日，仅使用所列官方业绩与公告；未使用独立一致预期或电话会逐字稿，未完成同一财年、摊薄股数口径的目标价模型。归入用户自选研究，不认定为已持仓或爆升页入选。核查官方现金流和非GAAP调节表；未建立设备行业完整周期模型。

经营事实见公告；估值方法与验证条件为研究判断。返回目录 ↑

美股 · 公司研究

SpaceX（Space Exploration Technologies） SPCX ↗

自选股 · 持续监控

公司质量

当前估值吸引力暂不评分

现价：待刷新行情尚未读取

主报告日期：2026-09-08最近修改／补充：2026-09-09

修改与补充记录 · 2 条

2026-09-09 · 完成正盈利口径检查；负、零或缺失PE/PB不生成有效VK、爆升信号及目标价，历史亏损样本不作回归基准。公司质量评级未变。
2026-09-08 · 建立本库个股主报告，收录业务、已核财报、历史VK及双评分。

估值评分对应报告价格快照：2026-09-04

我的一句话看法星链在赚钱，不等于整个SpaceX已赚钱；还要扣掉AI和航天投入，再看每股能留下多少。

Starlink已有实际营业利润，但上市公司还包括航天与xAI业务；集团仍亏损且投入巨大，不能只拿星链的增长给整家公司估值。

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维度二：VK大升后，有没有补涨吸引力？

暂不评分

模型不适用 · 正盈利校验未通过

不提供三窗口补涨差额。现阶段宜分别看连接、航天与AI业务的持续利润和资金消耗，再合并债务及股本；不能只拿Starlink增长或IPO融资金额证明整家公司现价便宜。

展开原因与验证条件

估值星级理由：缺少有效正预期PE或正每股净资产，模型不适用；保留公司质量判断，待口径补齐后复核估值。

为什么会这样：本站没有SpaceX可靠的每日VK数据，集团仍亏损，不能确认盈利推动的VK大升。Starlink已有分部利润，但航天与AI亏损要合并考虑，旧SPCX代码的ETF历史不能接入。

什么情况下更可能补涨：若连接业务新增用户带来持续利润、AI投入回收且集团亏损收窄，可逐步建立盈利估值；若降价和扩建吞掉现金，EPS仍难转正，不能期待一个尚不可用的VK中位值来支撑补涨。

缺少有效正预期PE或正每股净资产，模型不适用。缺失或不适用不记成零分，也不套用正盈利模型目标价。

历史走势：暂无可靠同源数据

SPCX现为SpaceX股票，集团财报包含航天、Starlink连接业务与xAI。本站尚无这只股票的可靠日度VK快照，因此不展示历史VK或反推EPS曲线，也不据此认定现价低估。不能把旧SPCX代码下的ETF历史接到SpaceX股票上；Starlink的分部利润也不能直接代替整个集团每股盈利。当前先看下方官方财报及现金投入，再等待可核对的股票价格和一致口径盈利数据。

展开详细分析收起详细分析业务、财报、估值和后续观察

SPCX已上市，研究对象是整个集团

官方公告确认SPCX于2026年6月12日开始交易。集团包括航天、Starlink连接服务，以及收购xAI后的AI业务。我的判断是，应把各业务分别看清，再合起来评估股东价值；不能只用大家熟悉的火箭或星链故事代表整家公司。 [66] [67]

星链有利润，集团EPS仍为负

第二季连接业务营业利润16.56亿美元，AI业务营业亏损12.57亿美元，航天业务营业亏损5.42亿美元。集团每股亏损0.09美元。我的判断是：现阶段还不能谈正EPS爆升支持低估；调整后利润也不能忽略折旧、股权薪酬和利息，须先看集团何时持续盈利。 [67]

上市融资很大，不等于经营自己养得起

上半年经营现金流34.66亿美元，而购建设备支出284.76亿美元；IPO净融资856.75亿美元。我的判断是：融资提高了投入能力，但不是经营利润。估值要给未来扩建、设备更新和融资成本留位置，而不是把募集资金当成可永久分给股东的钱。 [67]

先看用户质量和投资回报，再谈便宜

6月底Starlink订阅服务线1200万，上年同期600万；季度月均收入却从85降至66美元。我的关注点是新增用户能否带来足够利润，以及AI投入何时回收。若集团亏损收窄、资本支出效率提高，偏好可提高；如果增长主要靠降价和继续烧钱，就不能仅凭技术领先认定股价便宜。 [67]

接下来我会看什么
按航天、连接和AI三块跟踪营业利润与资金投入，核对IPO及并购后的股数；补齐可验证的现价和历史数据后，再做分业务估值，不强套正EPS或历史VK目标价。

截至2026年9月8日，身份依据公司IPO公告，财务依据8月4日第二季10-Q。未取得本网站SPCX日度VKRATIO历史、可靠同日价格、独立一致预期及电话会逐字稿，因此不生成虚构走势图或确定目标价。此项为用户自选研究，不认定已持仓，也不代表爆升页入选。

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美股 · 公司研究

SK海力士（SK hynix ADR） SKHY ↗

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公司质量

当前估值吸引力暂不评分

现价：待刷新行情尚未读取

主报告日期：2026-09-08最近修改／补充：2026-09-09

修改与补充记录 · 2 条

2026-09-09 · 完成正盈利口径检查；负、零或缺失PE/PB不生成有效VK、爆升信号及目标价，历史亏损样本不作回归基准。公司质量评级未变。
2026-09-08 · 建立本库个股主报告，收录业务、已核财报、历史VK及双评分。

估值评分对应报告价格快照：2026-09-04

我的一句话看法芯片确实更赚钱，但这次净利润不全是卖芯片赚的；先扣掉投资收益，再看美股价格是否划算。

AI存储带来强劲营业利润，但净利润还叠加巨额投资收益；判断便宜与否，要先还原正常利润并统一ADR口径。

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维度二：VK大升后，有没有补涨吸引力？

暂不评分

有盈利线索，缺历史基准

缺可靠历史中位值，不能给出三窗口最低模型价。预测PE约7倍看着低，仍要剔除投资重估，以较正常存储利润统一ADR比例、汇率和股数，并检查相对韩国股票的溢价。

展开原因与验证条件

估值星级理由：缺历史中位值；保留定性分析，不用公司质量分数替代估值评分。

为什么会这样：快照EPS升约16.8%、股价升5.7%，但VK反降17.9%，净资产口径也在变化。HBM和存储涨价支持经营改善，巨额投资收益却要单列，不能说本轮就是VK爆升。

什么情况下更可能补涨：若HBM订单、正常存储利润与现金持续兑现，且ADR没有过高溢价，价格吸引力才加强；若存储价格回落或投资收益消失，EPS会下降，低PE可能只是高点利润造成。

缺历史中位值。缺失或不适用不记成零分，也不套用正盈利模型目标价。

看走势图：盈利预期变了，股价跟上了吗

预期EPS（反推） +16.8%股价 +5.7%预期PE 7.9 → 7.2×

上图：可用的日度VKRATIO快照，对数纵轴；本股无季度重构背景。下图：同源窗口首日=100，绿色为隐含预期EPS、橙色为股价。窗口 2026-07-23—2026-09-04，38个有效快照；断档不回填。

7月23日至9月4日，本站快照反推的预期EPS提高约16.8%，股价只涨约5.7%，预期PE从7.9倍降至7.2倍。这是盈利预期走得比价格快的线索，但还不能直接说现价低估。同期VK反而下降约17.9%，说明PB及其背后的每股净资产口径也在变化；不能把VK升降直接当成EPS升降。每份SKHY美股ADR代表0.1股韩国普通股，不能把韩元普通股EPS直接拿来除美元股价；还须统一汇率、预测年度和发行后股数。当前只展示上市后的38个日度快照，不接韩国普通股或补造一年历史；最关键仍是HBM与存储涨价带来的利润能否维持。

展开详细分析收起详细分析业务、财报、估值和后续观察

AI需求已经变成营业利润

第二季收入79.32万亿韩元，营业利润60.54万亿，营业利润率约76%。公司称DRAM与NAND价格均明显上涨，高价值HBM、服务器内存和企业级SSD带动增长。我的判断是：主营改善很强，但涨价与产品升级要分开看，不能假设眼前利润率会一直维持。 [68]

净利润比收入还高，必须拆开看

季度净利润93.92万亿韩元。半年度报告附注24列出，本季金融工具估值收益53.24万亿、股息收入10.03万亿，均为税前项目。它们不能全当作每季卖芯片的利润，也不能简单从税后净利直接相减。应先核对税务、实际收到的钱与剩余投资价值，再推算正常EPS。 [69]

现金很强，但也有投资分红

上半年经营现金流91.74万亿韩元，其中收到股息13.98万亿；购置厂房设备现金支出18.33万亿，另有无形资产投入。现金充足是加分项，但投资分红不宜年年照搬。8月董事会批准40万亿韩元回购并注销，属于计划，不能当作股份已经全部减少；扩产、分红和回购要一起核对。 [69] [70]

美股一份ADR，不是一股韩国原股

上市公告显示1.779亿份ADS对应1779万股普通股，即每份ADS代表0.1股韩国普通股。美股EPS和净资产必须按这个比例与汇率换算，再结合发行、回购后的股数。我的判断是：先用剔除投资收益、考虑存储价格回落的盈利估值，再检查ADR相对韩国股票是否有溢价；低PE或历史VK偏离都不能独自证明便宜。 [71] [69] [72]

接下来我会看什么
跟踪HBM交付与良率、存储合约价、扩产回报、投资收益的现金兑现，以及ADR溢价和实际注销股数；用正常主营EPS重新比较现价。

采用官方季度公告、8月18日半年度6-K和交易所上市公告；SEC正文过大，财务附注通过同份发行人6-K的Fast EDGAR镜像读取并核对。未取得官方电话会完整逐字稿。截至2026年9月8日，未取得独立一致预期或完成同一预测年度、摊薄股本、现价的完整估值模型。星级是研究偏好，不是确认现价低估；归入用户自选研究，不据此认定已持仓或符合爆升筛选。

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美股 · 公司研究

美光科技（Micron） MU ↗

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公司质量

当前估值吸引力

现价：待刷新行情尚未读取

主报告日期：2026-09-08最近修改／补充：2026-09-09

修改与补充记录 · 3 条

2026-09-09 · 完成正盈利口径检查；负、零或缺失PE/PB不生成有效VK、爆升信号及目标价，历史亏损样本不作回归基准。公司质量评级未变。
2026-09-08 · 统一历史页模型口径，模型价由579.69改为740.77（3M）；启用动态模型和行情，星级未重评。
2026-09-08 · 建立本库个股主报告，收录业务、已核财报、历史VK及双评分。

估值评分对应报告价格快照：2026-09-04

我的一句话看法美光这轮真的赚到了钱，但主要靠卖得更贵；要看长期合同能留下多少利润，不能把最旺一季乘四。

存储涨价已经带来真实利润与现金，长期合约提高可见度；但涨价速度和极高毛利率不能直接延伸成长期EPS。

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2026-09-11补充：1Y模型与30天增减持

本节为作者研究判断。模型快照与披露窗口分别标注。

1Y模型空间 +170.2%模型价 US$2,641.73模型输入价 US$977.84模型数据 2026-09-10

1Y中位VK为2.28394，当前VK为6.17032，模型目标是输入价的2.70倍。同次接口的3M情景为-4.3%；1Y与3M结果差异反映周期基准选择，不是两个不同的收益概率。1Y样本覆盖2025-09-10至2026-07-22，217个观察，来源reconstruction。这是接口返回的一年窗口基准；实际观测终点与最新估值日不同，应保留这一差异。

仅作公式敏感性：若预测EPS下调20%，每股净资产、历史中位VK及其他口径不变，EPS平方项令模型目标降至当前模型的64%，相对同一输入价的空间约+72.9%。这不是压力情景发生概率，也未纳入净资产或基准同时变化。

经营与估值判断

30天披露证据

披露窗口 2026-08-10—2026-09-09。数据集计入买入0、卖出55,000，净额-55,000股。净卖出仍留在≥100%监控池，以免“只看净增持”的展示过滤掩盖后续卖出；单看卖出不足以判断动机。仅按Form 4非衍生证券P/S口径；原生股数单位映射尚未核完，不做跨公司金额排名。

数据来源：同源周期模型 · 披露数据集（截止2026-09-09） · 逐笔增减持详情

维度二：VK大升后，有没有补涨吸引力？

暂未见补涨支持

1Y模型价偏离（模型快照） +170.2% · 1Y
模型目标价 US$2,641.73
模型数据：2026-09-10
暂未见补涨支持

下列文字和走势图保留逐股复核时的研究记录；其中引用数值不随行情刷新。当前模型以本栏动态数值为准，星级需结合新证据另行复核。

三窗口最低模型价对应差额170.2%（1Y）。预测PE约14倍须放回存储周期看；应依据长约保底利润和扩产成本，不能把高点季度EPS乘四。

展开大升原因、补涨条件与三个周期计算

估值星级理由：实际利润很强，但近期反推盈利基本未变、模型差额明显为负；需用正常存储价格而非旺季利润判断现价。

为什么会这样：快照反推EPS+0.2%、股价+3.5%。反推盈利几乎没变而股价上涨；财报利润爆升主要有存储涨价支持，不等于近期预测再大上修。这还不是已核齐的同年度预测修订。

什么情况下更可能补涨：若长约保护利润、HBM放量和现金持续增长，可重新核查估值；若涨价放缓或供给增加，EPS回落可能先发生，当前模型没有正向补涨依据。

3M ｜中位VK 6.446 ｜模型价 US$936.03 ｜ 2026-07-23—2026-09-106M ｜中位VK 6.556 ｜模型价 US$920.28 ｜ 2026-03-10—2026-07-221Y · 取用｜中位VK 2.284 ｜模型价 US$2,641.73 ｜ 2025-09-10—2026-07-22

看走势图：盈利预期变了，股价跟上了吗

预期EPS（反推） +0.2%股价 +3.5%预期PE 13.4 → 13.8×

7月23日至9月4日，本站快照反推的预期EPS基本没变，只增加约0.2%，股价上涨约3.5%，预期PE从13.4倍升至13.8倍。这段时间没有出现盈利预期明显跑在股价前面的证据，不能仅凭财报利润暴增就说市场还没反映。这里比较的是短窗口的隐含预期，不否认公司实际业绩增长；年度切换和数据源更新节奏也会影响结果。判断现在是否便宜，要看涨价和HBM放量之后每股利润能留住多少，以及扩产花掉多少钱；不能把景气高点的季度EPS乘四，当成一直能赚到的年利润。

展开详细分析收起详细分析业务、财报、估值和后续观察

赚得更多，主要是售价上去了

2026财年第三季收入414.56亿美元，GAAP营业利润333.18亿美元。公司准备稿称DRAM出货位元量仅环比低个位数增长，售价上涨约六成；NAND出货量中个位数增长，售价上涨约八成半。我的判断是：需求很强，但收入爆升不等于出货量同样爆升，未来利润最敏感的仍是价格。 [73] [74]

利润不是靠调整出来，但也不能永远照搬

GAAP EPS为24.67美元，调整后25.11美元，差额含股权薪酬、提前还债损失和税项。GAAP毛利率84.6%，确有很强经营基础。摊薄加权股数11.45亿，高于去年11.25亿，仍要关注稀释。我的判断是：本季真实盈利很强，但判断长期价值应压低涨价速度做情景，不能直接把季度EPS乘四。 [73]

现金流强，设备和补助要分开

季度经营现金流253.88亿美元，厂房设备支出78.26亿美元；净资本支出70.84亿美元已扣掉7.33亿美元政府激励和少量设备出售收入，对应公司调整后自由现金流183.04亿美元。资金创造能力确实增强，但净支出口径不能与别家未扣补助的支出直接比较；扩建后的折旧与长期回报也要跟踪。 [73]

长约有保护，也会限制继续涨价的收益

公司披露已签16份战略客户协议，大型协议通常有价格上下限和多年采购承诺。这比只靠现货涨价更有保障，但也可能限制涨价红利，且不等于全公司收入都锁定。预计客户押金中约180亿美元为现金，准备稿明确列融资现金流、以后返还，不能当利润。我的判断是：用长约保底利润、未来成本和新增股数估EPS，再看股价有没有提前涨过头。 [74]

接下来我会看什么
跟踪DRAM/NAND合约价、HBM4量产与良率、长约实际履约、设备投入和未来折旧；把景气高点、正常年份与价格回落三种EPS分别对照现价。

采用6月24日第三季官方业绩、财务报表及电话会准备稿；未来季度指引与管理层长期合同展望不当作已实现结果。未取得电话会完整问答逐字稿。截至2026年9月8日，未取得独立一致预期或完成同一预测年度、摊薄股本、现价的完整估值模型。星级是研究偏好，不是确认现价低估；归入用户自选研究，不据此认定已持仓或符合爆升筛选。

经营事实见公告；估值方法与验证条件为研究判断。返回目录 ↑

美股 · 公司研究

Circle Internet Group CRCL ↗

自选股 · 持续监控

公司质量

当前估值吸引力

现价：待刷新行情尚未读取

主报告日期：2026-09-08最近修改／补充：2026-09-09

修改与补充记录 · 3 条

2026-09-09 · 完成正盈利口径检查；负、零或缺失PE/PB不生成有效VK、爆升信号及目标价，历史亏损样本不作回归基准。公司质量评级未变。
2026-09-08 · 统一历史页模型口径，模型价由51.29改为70.01（3M）；启用动态模型和行情，星级未重评。
2026-09-08 · 建立本库个股主报告，收录业务、已核财报、历史VK及双评分。

估值评分对应报告价格快照：2026-09-04

我的一句话看法USDC变多不等于股东赚得同样快：利率、渠道分成和真实留存利润，才是关键。

USDC使用规模扩大，但Circle赚的是储备收益扣掉渠道分成后的钱；利润同比大增还受到去年上市费用的低基数影响。

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维度二：VK大升后，有没有补涨吸引力？

暂未见补涨支持

1Y模型价偏离（模型快照） -5.6% · 1Y
模型目标价 US$85.69
模型数据：2026-09-10
暂未见补涨支持

下列文字和走势图保留逐股复核时的研究记录；其中引用数值不随行情刷新。当前模型以本栏动态数值为准，星级需结合新证据另行复核。

三窗口最低模型价对应差额-5.6%（1Y）。预测PE约98倍，需要正常利率下的留存利润支撑；上市费用低基数和代币收款不能一直重复。

展开大升原因、补涨条件与三个周期计算

估值星级理由：股价上涨远超盈利上修、快照PE约98倍，利率及渠道成本又影响盈利留存，目前估值兑现要求很高。

为什么会这样：快照反推EPS+14.5%、股价+64.1%。股价涨幅远超过反推盈利；USDC扩大不等于利润同速增长，降息和渠道分成会削弱收入留存。这还不是已核齐的同年度预测修订。

什么情况下更可能补涨：只有USDC增长覆盖降息、渠道成本受控且服务利润增加，才重估价格；若扩张依赖补贴，EPS下修会令高估值更难支撑，不能等待自动补涨。

3M ｜中位VK 0.091 ｜模型价 US$85.69 ｜ 2026-07-23—2026-09-106M ｜中位VK 0.095 ｜模型价 US$82.06 ｜ 2026-03-10—2026-07-221Y · 取用｜中位VK 0.091 ｜模型价 US$85.69 ｜ 2025-09-10—2026-07-22

看走势图：盈利预期变了，股价跟上了吗

预期EPS（反推） +14.5%股价 +64.1%预期PE 68.2 → 97.7×

7月23日至9月4日，本站反推的预期EPS提高约14.5%，股价却上涨约64.1%，预期PE从68.2倍升至97.7倍。这段股价走得远比隐含盈利预期快，并没有显示盈利增长被市场忽略。图中EPS是快照价格除以预期PE，不等于财报实际EPS，也未完成同一预测年度与股本口径核对。下一步要看USDC规模增长能否抵消利率下降，以及扣完分销伙伴成本后究竟能留下多少利润；储备金规模不能直接当成股东资产。

展开详细分析收起详细分析业务、财报、估值和后续观察

使用规模增长，利息收入却没同步加速

2026年第二季平均USDC流通量同比增加25%，储备收入却只增加5%至6.68亿美元，原因之一是储备收益率下降66个基点。我的判断是：不能把稳定币流通增速直接套到EPS上；降息时，需要更大的使用规模或更多服务收费来补上利息减少。 [75]

收入先分给渠道，剩下才轮到公司

季度总收入及储备收入7.01亿美元，分销、交易及其他成本4.12亿美元。净利润约4800万美元，同比转盈主要受去年上市股权薪酬费用影响。我要看的不是转盈幅度，而是扣除渠道分成后留下的钱能否持续增长，再覆盖研发、合规和股权激励成本。 [75]

储备不是股东现金，收款也要看来源

USDC储备用于支持持有人兑付，不能当成Circle可自由分红的钱。上半年经营现金流5.39亿美元，其中营运资金改善受到2.22亿美元ARC代币销售收款推动；这不是可以每半年照搬的经营现金来源。我的做法是把代币收款与正常稳定币、服务业务现金分开。 [76] [77]

是否便宜，要做利率和分成的情景分析

我会分别估算较低利率、流通量增长和渠道分成变化下的正常每股利润，再对照现价。若不依赖高利率也能增加留存收益，偏好可提高；若新用户主要靠更高补贴获得，规模再大也可能不划算。历史VK下降只能提示重新核查，不能替代这一步。 [76]

接下来我会看什么
跟踪平均USDC流通量、储备收益率、扣除渠道成本后的收入，以及剔除ARC代币收款后的正常现金创造能力。

截至2026年9月8日，采用已发布官方第二季度业绩及10-Q。未完成统一预测年度、摊薄股数和同日现价的估值模型；星级是研究偏好，不是已确认现价低估。归入用户自选研究，不据此认定已持仓或符合爆升页条件。

经营事实见公告；估值方法与验证条件为研究判断。返回目录 ↑

美股 · 公司研究

Strategy（微策略） MSTR ↗

自选股 · 持续监控

公司质量

当前估值吸引力暂不评分

现价：待刷新行情尚未读取

主报告日期：2026-09-08最近修改／补充：2026-09-09

修改与补充记录 · 2 条

2026-09-09 · 完成正盈利口径检查；负、零或缺失PE/PB不生成有效VK、爆升信号及目标价，历史亏损样本不作回归基准。公司质量评级未变。
2026-09-08 · 建立本库个股主报告，收录业务、已核财报、历史VK及双评分。

估值评分对应报告价格快照：2026-09-04

我的一句话看法比特币涨，账面利润就可能暴增；真正要看的是扣完债和优先股后，你每一股分到的币有没有更多。

主要价值来自比特币净资产与融资能力，账面EPS容易随币价翻转；普通股能否受益，要看扣除优先权后的每股资产。

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维度二：VK大升后，有没有补涨吸引力？

暂不评分

模型不适用 · 正盈利校验未通过

负EPS及符号切换不套三窗口模型。应按同日BTC价格，扣债务、优先股权益及其他负担后计算每股净资产，再看股价溢价；持币总数增长不能单独证明普通股便宜。

展开原因与验证条件

估值星级理由：预期EPS／PE非正，禁止计算VK及模型目标价；保留公司质量判断，待口径补齐后复核估值。

为什么会这样：快照反推EPS由正转负，VK却显著上升，不能解释成盈利爆升；负PE平方抹掉符号。比特币重估又会放大财报EPS，预测年度切换也需核对，软件利润不是核心估值基数。

什么情况下更可能补涨：若扣全部优先权后的每股BTC净资产增加、价格溢价受控，普通股价值支持才加强；若发股稀释或融资变贵，币价反弹也未必改善每股权益，更不能当作VK补涨保证。

预期EPS／PE非正，禁止计算VK及模型目标价。缺失或不适用不记成零分，也不套用正盈利模型目标价。

看走势图：保留EPS正负号，再看股价变化

隐含预期EPS US$6.41 → -25.30股价 +46.7%预期PE 含负值 · 不作便宜依据

两幅图分别显示美元股价和带正负号的隐含预期EPS；负EPS期间不计算或绘制VK。仅有2026-07-23—2026-09-08的19个每日快照；不补造一年历史，保留EPS正负号，不归一成盈利增长。

截至2026-09-08，隐含预期EPS为-25.30美元。负EPS期间的VK已停用，不绘制虚假的正VK曲线，不计算模型目标价。价格和带正负号的EPS用于观察转型，不能把亏损绝对值扩大称为盈利增长。

展开详细分析收起详细分析业务、财报、估值和后续观察

软件收入在增长，但不是估值的主要支柱

第二季软件相关总收入1.224亿美元，同比增长6.9%；截至7月26日，公司持有843,775枚BTC。我的判断是：研究重点已经是比特币储备和资本安排，不能套用普通软件公司的收入增长逻辑，也不能把旧业务的历史估值直接搬到今天。 [78]

EPS大变，主要是币价重新记账

第二季净亏损82.2亿美元，其中数字资产未实现损失83.2亿美元；归属普通股的亏损还受4.007亿美元优先股股息影响。我的判断是：以后币价上涨造成的EPS反弹，不等于经营突然赚到同样多现金。历史VK或预测PE由负转正，也不能单独证明现价低估。 [78]

融资可以买更多币，也带来普通股之前的索取权

第二季ATM发行募集总额约84.1亿美元，这是融资，不是软件收款。5月回购可转债后，未偿可转债本金约67.1亿美元。我的判断是：必须同时看债务到期、利息、各类优先股股息及现金储备；如果融资变贵，不能只用持币数量增长解释普通股前景。 [78]

每股净资产，比总持币量更接近你的利益

公司BTC Yield衡量假设摊薄股数下每股BTC的变化，不是现金收益率。估值时先将同日币价乘持币量，加现金及其他可实现资产，再扣债务、优先股清偿权与其他负担，除以一致口径的股数；可转债若假设转股，就同时调整债与股，避免重复扣减。我的判断是：只有每股净资产改善、股价溢价没有更快扩大，才更值得研究；持币增加但每股权益下降会削弱判断。 [79]

接下来我会看什么
逐次核对增发、回购和新增持币后的摊薄每股净资产；跟踪优先股现金股息与债务安排，并比较普通股相对同日净资产的溢价变化。

采用7月30日官方第二季业绩与指标定义；持币数明确冻结在7月26日，不称为9月8日最新持仓。网站反推EPS不等同财报EPS。未取得独立一致预期、完成同日币价与完整摊薄资本结构估值；星级是研究偏好，不是确认现价低估。

经营事实见公告；估值方法与验证条件为研究判断。返回目录 ↑

美股 · 公司研究

Coinbase Global COIN ↗

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公司质量

当前估值吸引力暂不评分

现价：待刷新行情尚未读取

主报告日期：2026-09-08最近修改／补充：2026-09-09

修改与补充记录 · 2 条

2026-09-09 · 完成正盈利口径检查；负、零或缺失PE/PB不生成有效VK、爆升信号及目标价，历史亏损样本不作回归基准。公司质量评级未变。
2026-09-08 · 建立本库个股主报告，收录业务、已核财报、历史VK及双评分。

估值评分对应报告价格快照：2026-09-04

我的一句话看法Coinbase不只赚交易手续费，但“收入更多元”还不等于利润更稳；先拆开收手续费和持币涨跌。

交易、稳定币和其他服务让收入来源更广，但本季主营收入仍承压；持币重估损益会放大EPS波动，不能把币价反弹直接当成经营改善。

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维度二：VK大升后，有没有补涨吸引力？

暂不评分

模型不适用 · 正盈利校验未通过

负EPS不套三窗口盈利偏离，静态与日度正负口径也不能混用。应分开估正常交易及服务利润、自有现金和币、债务，客户托管资产不能算成支持低估的股东资产。

展开原因与验证条件

估值星级理由：预期EPS／PE非正，禁止计算VK及模型目标价；保留公司质量判断，待口径补齐后复核估值。

为什么会这样：快照反推EPS仍亏损且略降，股价却上涨，正VK不能证明盈利改善。持币重估影响财报，手续费与稳定币业务又受成交和利率影响，须先拆开经营利润与资产价格波动。

什么情况下更可能补涨：若交易收入企稳、服务现金增加且股数受控，可提高持续盈利的可信度；若只是自有币价反弹带来账面扭亏，或降息压低稳定币收入，EPS回升不等于股价会补涨至历史VK。

预期EPS／PE非正，禁止计算VK及模型目标价。缺失或不适用不记成零分，也不套用正盈利模型目标价。

看走势图：保留EPS正负号，再看股价变化

隐含预期EPS US$-2.68 → -3.00股价 -0.3%预期PE 含负值 · 不作便宜依据

截至2026-09-08，隐含预期EPS为-3.00美元。负EPS期间的VK已停用，不绘制虚假的正VK曲线，不计算模型目标价。价格和带正负号的EPS用于观察转型，不能把亏损绝对值扩大称为盈利增长。

展开详细分析收起详细分析业务、财报、估值和后续观察

收入更多元，仍要看每一项赚了多少

第二季订阅与服务收入5.55亿美元，占净收入48%；公司披露产品内平均USDC余额达到200亿美元。这说明业务不只靠买卖比特币，但占比上升也可能因为交易收入变弱。我更关心服务收入本身能否增长，以及新增业务有没有带来合理利润。 [80]

稳定币服务也怕降息

第二季交易收入5.99亿美元；稳定币收入2.92亿美元，同比下降5%，较低利率带来约5590万美元负面影响，客户USDC余额增长只抵消一部分。稳定币业务是收入补充，但不能简单当成不受市场影响的固定订阅费；应同时看余额、利率和客户激励成本。 [81]

EPS和现金流，要把持币与股权薪酬拆开

季度净亏损3.60亿美元，含投资持币净损失2.09亿美元，主要来自公允价值重估；股权薪酬费用2.38亿美元。上半年经营现金流3.80亿美元，同比减少。我的判断是：持币涨回去可以改善账面EPS，却不代表手续费生意变好；股权激励虽不即时付现，仍会稀释股东。 [81]

估值先看正常经营，再单算自有资产

我会把交易和服务在正常市场环境下的利润，与公司真正自有的现金、币及债务分开估值；客户托管资产不能算股东净资产。若服务现金贡献上升、交易收入企稳且股数受控，偏好可提高；若主要靠币价重估扭亏，历史VK或低PE都可能误导。 [81]

接下来我会看什么
跟踪交易净收入、稳定币余额与利率、服务业务现金贡献及摊薄股数；剔除持币重估后，再判断经营利润是否真正恢复。

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美股 · 公司研究

Bitmine Immersion Technologies BMNR ↗

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公司质量

当前估值吸引力暂不评分

现价：待刷新行情尚未读取

主报告日期：2026-09-08最近修改／补充：2026-09-09

修改与补充记录 · 2 条

2026-09-09 · 完成正盈利口径检查；负、零或缺失PE/PB不生成有效VK、爆升信号及目标价，历史亏损样本不作回归基准。公司质量评级未变。
2026-09-08 · 建立本库个股主报告，收录业务、已核财报、历史VK及双评分。

估值评分对应报告价格快照：2026-09-04

我的一句话看法ETH越买越多，不代表你每股更值钱；先扣掉稀释、费用和优先股成本，再看质押真正留下多少。

ETH储备和质押构成研究核心，但账面重估、认股权证损益和融资现金必须拆开；普通股回报取决于每股净资产与净质押收益。

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维度二：VK大升后，有没有补涨吸引力？

暂不评分

模型不适用 · 正盈利校验未通过

负EPS不提供三窗口补涨目标。应按同日ETH价值扣负债、优先股与稀释，计算每股净资产及股价溢价；质押收益还要扣费用，不能因VK数值特别大就认定便宜。

展开原因与验证条件

估值星级理由：预期EPS／PE非正，禁止计算VK及模型目标价；保留公司质量判断，待口径补齐后复核估值。

为什么会这样：快照亏损预期加深，VK却从约51.5升到95.8，主要警示负PE平方的误读，不能称EPS爆升。ETH重估和权证损益会放大财报波动，须与质押实际收益分开看。

什么情况下更可能补涨：若每股净ETH资产增长、净质押收益覆盖费用和股息，资产价值支持才增强；若增发稀释或币价下跌抵消奖励，EPS和净资产都会恶化，高VK并不意味着股价应当补涨。

预期EPS／PE非正，禁止计算VK及模型目标价。缺失或不适用不记成零分，也不套用正盈利模型目标价。

看走势图：保留EPS正负号，再看股价变化

隐含预期EPS US$-15.82 → -21.88股价 +2.1%预期PE 含负值 · 不作便宜依据

截至2026-09-08，隐含预期EPS为-21.88美元。负EPS期间的VK已停用，不绘制虚假的正VK曲线，不计算模型目标价。价格和带正负号的EPS用于观察转型，不能把亏损绝对值扩大称为盈利增长。

展开详细分析收起详细分析业务、财报、估值和后续观察

已经有质押收入，但总资产不是利润

截至5月31日季度，质押与验证收入4,574万美元，占总收入约98%。8月31日更新披露8月30日持有5,901,112枚ETH，其中约507万枚已质押。我的判断是：收取验证奖励是经营线索，但公司资产总额和币价上涨不能直接当作可分给普通股的利润。 [82] [83]

币价、认股权证和衍生品要分开

截至5月底九个月，数字资产账面未实现损失约90.39亿美元，同时有认股权证负债重估收益约2.64亿美元；该季衍生品合约净亏损约9,209万美元。我的判断是：这些都会改变EPS，却不等于质押生意变好或变差；先看奖励扣除服务与管理费用后的收益，再分析交易和币价风险。 [82]

收到币不等于收到美元，增发更不等于经营现金

同期九个月经营现金净流出约2.88亿美元，ATM发行流入约118.70亿美元，购买数字资产约116.87亿美元。质押奖励以数字资产收取，现金流量表也单独调整非现金收入。我的判断是：要验证奖励变现后能否覆盖日常费用；8月公告的9.50%优先股还增加现金股息安排，不能只看钱包余额。 [82] [84]

先算每股能分多少，再判断有没有折价

我的估值方法是用同日ETH价格计算持仓，加现金及可实现投资价值，扣债务、优先股清偿权和其他负担，再统一认股权证、增发与回购后的股数。质押增加的币也要按每股、扣费用来看；不能将质押资产计入净资产后再把同一收益无条件重复加价。若币量增加但每股净资产下降，或质押净收益不足以覆盖费用和股息，我会更谨慎。 [83] [84] [82]

接下来我会看什么
跟踪摊薄每股ETH、每股净资产、质押奖励兑现与费用覆盖率，并逐项核对ATM、回购、认股权证及优先股成本；先验证净收益，再考虑估值溢价。

财务数据来自7月14日提交、截至5月31日的10-Q；持仓来自官方8月31日公告，观察时点为8月30日。未把管理层年化质押预测当已实现利润。网站反推EPS不等于财报EPS；未完成同日净资产和全部潜在稀释估值。星级是研究偏好，不是确认现价低估。

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美股 · 公司研究

Adobe（奥多比） ADBE ↗

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公司质量

当前估值吸引力暂不评分

现价：待刷新行情尚未读取

主报告日期：2026-09-08最近修改／补充：2026-09-09

修改与补充记录 · 2 条

2026-09-09 · 完成正盈利口径检查；负、零或缺失PE/PB不生成有效VK、爆升信号及目标价，历史亏损样本不作回归基准。公司质量评级未变。
2026-09-08 · 新增自选股研究、官方来源和监控条件，接入动态行情；公司质量与估值吸引力分开，估值待同年度预测口径复核。

估值评分对应报告价格快照：2026-09-04

我的一句话看法Adobe仍会赚钱，但要确认AI带来新钱，而不是只让旧工具更难收费。

订阅和现金流仍有底气，但AI既能卖新产品，也可能替代旧工具；便宜与否要看旧客户愿不愿继续付钱。

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维度二：VK大升后，有没有补涨吸引力？

暂不评分

估值吸引力待复核

1Y模型价偏离（模型快照） +17.3% · 1Y
模型目标价 US$291.73
模型数据：2026-09-10
估值吸引力待复核

下列文字和走势图保留逐股复核时的研究记录；其中引用数值不随行情刷新。当前模型以本栏动态数值为准，星级需结合新证据另行复核。

当前最低模型价低于模型快照输入价，不支持这套模型下存在正向修复空间。订阅质量不能代替价格吸引力；仍需检查AI对可持续利润的影响，并核齐GAAP、调整后和预测年度口径。

展开大升原因、补涨条件与三个周期计算

估值星级理由：尚未核齐同日现价及一致预测年度EPS；公司质量不代替估值吸引力。

为什么会这样：网站7月23日至9月4日快照中，股价上涨约24.6%，由股价÷预期PE反推的EPS基本不变，VK下降约19.6%。因此这段历史不支持“EPS突然爆升、股价尚未跟上”；更像股价先走强。反推数值并非已核实的同年度一致预期修订。

什么情况下更可能补涨：新财报确认原业务ARR和现金流改善，且AI付费弥补替代影响，才会增强修复依据；若客户流失或增长降档，历史VK中位值未必适用。

3M ｜中位VK 7.831 ｜模型价 US$263.85 ｜ 2026-07-23—2026-09-106M ｜中位VK 8.176 ｜模型价 US$252.70 ｜ 2026-03-10—2026-07-221Y · 取用｜中位VK 7.082 ｜模型价 US$291.73 ｜ 2025-09-10—2026-07-22

看走势图：盈利预期变了，股价跟上了吗

预期EPS（反推） +0.1%股价 +24.6%预期PE 8.8 → 10.9×

2026-07-23至2026-09-04共38个同源快照：股价+24.6%，反推预期EPS+0.1%，VK-19.6%，反推每股净资产-0.0%。VK变化要同时看股价、EPS和净资产，不能只凭VK上升认定盈利爆升。反推EPS不是已核实的同年度一致预期修订，数据口径仍需结合财报核对。网站7月23日至9月4日快照中，股价上涨约24.6%，由股价÷预期PE反推的EPS基本不变，VK下降约19.6%。因此这段历史不支持“EPS突然爆升、股价尚未跟上”；更像股价先走强。反推数值并非已核实的同年度一致预期修订。

展开详细分析收起详细分析业务、财报、估值和后续观察

老业务还在赚钱，AI要看实际付费

FY2026第二季度收入66.18亿美元，同比增长13%；AI优先产品的年化经常性收入超过5亿美元。总ARR含Semrush并购贡献，不能全部当作原业务自然增长。 [85]

每股利润增长，不全是生意爆发

季度GAAP每股盈利4.25美元，调整后5.96美元，两者不能混用。净利润同比近乎持平，每股盈利增长部分来自股数减少；经营现金流21.65亿美元，较上年略降。回购支持每股数值，不等于客户需求突然爆升。 [85]

怎样判断现在值不值

先用同一预测年度、同一摊薄股数的EPS核对股价，再看扣除员工股份奖励影响后的长期现金回报。不能把调整后EPS当GAAP，也不能把历史估值修复当必然；本次未核齐同日市场预期，估值星级暂不评分。

近期VK到底有没有大升

网站7月23日至9月4日快照中，股价上涨约24.6%，由股价÷预期PE反推的EPS基本不变，VK下降约19.6%。因此这段历史不支持“EPS突然爆升、股价尚未跟上”；更像股价先走强。反推数值并非已核实的同年度一致预期修订。 [86]

接下来四件事最重要

看AI付费增长能否超过旧产品被替代的影响；剔除并购后ARR是否改善；净利润与经营现金是否一起增长；回购扣除股份奖励后是否真正减少股数。9月10日业绩是最近验证点，9月3日公告的CEO交接将于12月1日生效。 [87]

什么会推翻较好的判断

如果收入主要靠提价和并购，用户转向更便宜的AI工具，现金流停滞却继续花大钱回购，那么低PE可能反映长期增长降档，不能简单等它回到旧中位值。

接下来我会看什么
先跟进9月10日财报，把原业务增长、AI付费、现金流和股数变化拆开。

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美股 · 公司研究

Moderna（莫德纳） MRNA ↗

自选股 · 持续监控

公司质量

当前估值吸引力暂不评分

现价：待刷新行情尚未读取

主报告日期：2026-09-08最近修改／补充：2026-09-09

修改与补充记录 · 2 条

2026-09-09 · 完成正盈利口径检查；负、零或缺失PE/PB不生成有效VK、爆升信号及目标价，历史亏损样本不作回归基准。公司质量评级未变。
2026-09-08 · 新增自选股研究、官方来源和监控条件，接入动态行情；公司质量与估值吸引力分开，估值待同年度预测口径复核。

估值评分对应报告价格快照：2026-09-04

我的一句话看法研发有进展，但还没有建立持续盈利，现金能支持多久比图上有多少空间更关键。

新疫苗获批是进展，但要看能否卖出规模、少烧钱；它目前更像研发与商业化转折研究。

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维度二：VK大升后，有没有补涨吸引力？

暂不评分

模型不适用 · 正盈利校验未通过

若远期EPS仍为负，不套用正盈利公司的中位VK目标价；应先评估现金消耗与新产品盈利路径。

展开原因与验证条件

估值星级理由：缺少有效正预期PE或正每股净资产，模型不适用；保留公司质量判断，待口径补齐后复核估值。

为什么会这样：尚未核对近期价格、远期EPS和每股净资产的同口径变化，不能认定VK上升来自盈利改善。尤其须排查负远期EPS平方产生的假阳性。

什么情况下更可能补涨：先看到可持续销售和亏损收窄，再讨论估值修复；中位数本身不能证明补涨概率。

缺少有效正预期PE或正每股净资产，模型不适用。缺失或不适用不记成零分，也不套用正盈利模型目标价。

历史走势：暂无可靠同源数据

本站暂缺可验证的同源历史数据，当前保留现价与公司研究。取得日度数据后再判断VK变化来源，不补造走势图或模型价。

展开详细分析收起详细分析业务、财报、估值和后续观察

新产品多了，下一步看销量

FDA于8月5日批准流感疫苗mFLUSIVA用于50岁及以上人群。审批这一关已经过了，商业上还要看实际接种量、售价和渠道覆盖，获批不能直接等同于盈利。 [88]

亏损收窄还不等于赚钱

第二季度收入1.45亿美元，GAAP净亏损7.82亿美元，每股亏损1.97美元。6月底现金、现金等价物及投资合计69亿美元；7月另支付9.5亿美元诉讼和解款，不能把季末现金全当今天仍可用的钱。 [89]

估值要先绕开负盈利陷阱

我的判断是用现金消耗、新产品销售和研发成功概率分开估值。实际季度EPS为负，不代表已核实远期EPS也为负；但在确认远期盈利转正前，不能把负PE平方产生的正VK当便宜证据。

什么会改变判断

观察流感疫苗上市后的收入、费用下降与现金余额，以及关键试验结果。公司披露诺如病毒疫苗三期中期分析未达到提前成功标准，并拟增加队列；这不是最终失败，也不是成功已得到保证。若销售跟不上烧钱或研究继续延后，观点应更谨慎。 [89]

接下来我会看什么
先核未来盈利是否转正，再追踪新疫苗销售和每季现金消耗；没有这些证据，不给VK回归概率。

经营事实见公告；估值方法与验证条件为研究判断。返回目录 ↑

美股 · 公司研究

Carvana（美国线上二手车平台） CVNA ↗

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公司质量

当前估值吸引力暂不评分

现价：待刷新行情尚未读取

主报告日期：2026-09-08最近修改／补充：2026-09-09

修改与补充记录 · 2 条

2026-09-09 · 完成正盈利口径检查；负、零或缺失PE/PB不生成有效VK、爆升信号及目标价，历史亏损样本不作回归基准。公司质量评级未变。
2026-09-08 · 新增自选股研究、官方来源和监控条件，接入动态行情；公司质量与估值吸引力分开，估值待同年度预测口径复核。

估值评分对应报告价格快照：2026-09-04

我的一句话看法车卖得更多是好事，但金融收益和现金能否跟上，决定增长是不是扎实。

卖车规模和利润都在增长，但贷款出售收益、库存及融资条件，决定这些利润有多扎实。

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维度二：VK大升后，有没有补涨吸引力？

暂不评分

估值吸引力待复核

1Y模型价偏离（模型快照） +58.8% · 1Y
模型目标价 US$111.32
模型数据：2026-09-10
估值吸引力待复核

下列文字和走势图保留逐股复核时的研究记录；其中引用数值不随行情刷新。当前模型以本栏动态数值为准，星级需结合新证据另行复核。

9月4日最低模型价偏离约+58.8%，并非显著的大幅折价。还要用正常单车利润及贷款出售条件复核；暂不把小幅模型空间当高估值吸引力。

展开大升原因、补涨条件与三个周期计算

估值星级理由：尚未把同日股价、同一预测年度的完全摊薄预期EPS及其修订记录核齐，暂不打估值星级；公司质量不能代替买入价格判断。

为什么会这样：网站2026年7月23日至9月4日快照中，股价升24.22%，VK降15.22%，价格÷预期PE反推EPS仅升6.50%；这段不是VK爆升，价格走得比反推盈利快。反推值未核统一预测年度，不等于已验证的一致预期上修。

什么情况下更可能补涨：现金和单车利润持续改善会增强修复理由；贷款出售条件恶化则可能让EPS回落，使VK向中位回归而股价不涨。

3M ｜中位VK 0.656 ｜模型价 US$71.33 ｜ 2026-07-23—2026-09-106M ｜中位VK 0.499 ｜模型价 US$93.73 ｜ 2026-03-10—2026-07-221Y · 取用｜中位VK 0.420 ｜模型价 US$111.32 ｜ 2025-09-10—2026-07-22

看走势图：盈利预期变了，股价跟上了吗

预期EPS（反推） +6.5%股价 +24.2%预期PE 39.6 → 46.1×

2026-07-23至2026-09-04共38个同源快照：股价+24.2%，反推预期EPS+6.5%，VK-15.2%，反推每股净资产+7.7%。VK变化要同时看股价、EPS和净资产，不能只凭VK上升认定盈利爆升。反推EPS不是已核实的同年度一致预期修订，数据口径仍需结合财报核对。网站2026年7月23日至9月4日快照中，股价升24.22%，VK降15.22%，价格÷预期PE反推EPS仅升6.50%；这段不是VK爆升，价格走得比反推盈利快。反推值未核统一预测年度，不等于已验证的一致预期上修。

展开详细分析收起详细分析业务、财报、估值和后续观察

它靠什么赚钱

2026年第二季度零售卖车197,325辆，同比增长38%；收入73.76亿美元，同比增长52%。这不是单纯的软件平台：整备、库存和交付都需要钱，汽车融资也是必须拆开研究的环节。 [90]

盈利改善，但不能混用口径

季度GAAP净利润5.13亿美元、净利率7.0%；调整后EBITDA为7.69亿美元、利润率10.4%。后者尚未扣掉全部利息、税和折旧等，不能直接当作股东现金。公司全年调整后EBITDA指引为27亿至30亿美元，属于管理层预测。 [90]

怎样判断便宜不便宜

先把正常每辆车毛利、贷款出售收益及资金成本分开估算，再扣债务和考虑摊薄股数。销量高速增长，不等于每辆车越来越赚钱；若低息促销让金融利润变薄，不能把增长率原样推到EPS。

什么会让判断变好或变差

正面验证是销量增长同时，单车利润和扣除设备投入后的现金改善。反面是库存积压、车价回落、贷款出售条件变差，或利润增长仍需要更多借款支撑。季度贷款出售收益与现金流要一起看。

接下来我会看什么
逐季记录单车毛利、库存天数、贷款出售收益与经营现金，检查增长有没有吃掉更多资金。

经营事实见公告；估值方法与验证条件为研究判断。返回目录 ↑

美股 · 公司研究

Mastercard（万事达） MA ↗

自选股 · 持续监控

公司质量

当前估值吸引力暂不评分

现价：待刷新行情尚未读取

主报告日期：2026-09-08最近修改／补充：2026-09-09

修改与补充记录 · 2 条

2026-09-09 · 完成正盈利口径检查；负、零或缺失PE/PB不生成有效VK、爆升信号及目标价，历史亏损样本不作回归基准。公司质量评级未变。
2026-09-08 · 新增自选股研究、官方来源和监控条件，接入动态行情；公司质量与估值吸引力分开，估值待同年度预测口径复核。

估值评分对应报告价格快照：2026-09-04

我的一句话看法这是强生意，但强生意也要看买价；回购造成的VK变化不能全当盈利爆升。

支付网络与增值服务继续增长，生意质量较强，但回购对EPS和净资产的影响必须拆开。

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维度二：VK大升后，有没有补涨吸引力？

暂不评分

估值吸引力待复核

1Y模型价偏离（模型快照） +47.5% · 1Y
模型目标价 US$833.66
模型数据：2026-09-10
估值吸引力待复核

下列文字和走势图保留逐股复核时的研究记录；其中引用数值不随行情刷新。当前模型以本栏动态数值为准，星级需结合新证据另行复核。

9月4日最低模型价偏离约+47.5%，基本在模型中位附近。公司质量高不意味着存在明显回归空间；VK受低净资产影响，不能只用绝对VK大小判断便宜。

展开大升原因、补涨条件与三个周期计算

估值星级理由：尚未把同日股价、同一预测年度的完全摊薄预期EPS及其修订记录核齐，暂不打估值星级；公司质量不能代替买入价格判断。

为什么会这样：网站2026年7月23日至9月4日快照中，VK升11.34%，股价升9.83%，反推EPS仅升1.57%，反推每股净资产降15.63%。这更需要检查净资产和回购变化，不能直接称为EPS爆升；预测年度及账面值口径仍需核对。

什么情况下更可能补涨：稳定经营增长且现价未充分反映时才有修复基础；历史VK中位并非回购后必须恢复的合理估值。

3M ｜中位VK 10.754 ｜模型价 US$579.46 ｜ 2026-07-23—2026-09-106M ｜中位VK 10.232 ｜模型价 US$608.98 ｜ 2026-03-10—2026-07-221Y · 取用｜中位VK 7.475 ｜模型价 US$833.66 ｜ 2025-09-10—2026-07-22

看走势图：盈利预期变了，股价跟上了吗

预期EPS（反推） +1.6%股价 +9.8%预期PE 26.9 → 29.0×

2026-07-23至2026-09-04共38个同源快照：股价+9.8%，反推预期EPS+1.6%，VK+11.3%，反推每股净资产-15.6%。VK变化要同时看股价、EPS和净资产，不能只凭VK上升认定盈利爆升。反推EPS不是已核实的同年度一致预期修订，数据口径仍需结合财报核对。网站2026年7月23日至9月4日快照中，VK升11.34%，股价升9.83%，反推EPS仅升1.57%，反推每股净资产降15.63%。这更需要检查净资产和回购变化，不能直接称为EPS爆升；预测年度及账面值口径仍需核对。

展开详细分析收起详细分析业务、财报、估值和后续观察

它靠什么赚钱

2026年第二季度收入92.77亿美元，同比增长14%，剔除汇率影响增长12%；跨境交易量增长12%，增值服务收入增长20%。支付网络和安全、数据等服务共同贡献增长。 [91]

利润与现金分开核对

季度GAAP每股收益4.97美元，调整后为5.04美元。半年经营现金67.72亿美元，低于上年69.83亿美元；同期回购89.33亿美元、分红15.48亿美元，且有新增债务融资。不能把回购全部理解成当期自由现金的分配。 [91]

怎样判断便宜不便宜

持续收费的网络值得较高质量评价，但不能因此跳过价格。回购缩小股数可推高EPS，也会压低净资产；VK含PB，因而要检查偏离是否部分来自资本结构变化，而不只是需求改善。

什么会让判断变好或变差

继续看跨境交易、增值服务以及扣掉客户返利后的增长。若客户返利上升更快、监管或替代支付压低收费，原有估值溢价需要重估；现金增长重新跟上利润则强化质量判断。

接下来我会看什么
同时跟踪扣客户返利后的收入、经营现金、回购及债务，分清业务增长和缩股带来的EPS增长。

经营事实见公告；估值方法与验证条件为研究判断。返回目录 ↑

美股 · 公司研究

Shopify SHOP ↗

自选股 · 持续监控

公司质量

当前估值吸引力暂不评分

现价：待刷新行情尚未读取

主报告日期：2026-09-08最近修改／补充：2026-09-09

修改与补充记录 · 2 条

2026-09-09 · 完成正盈利口径检查；负、零或缺失PE/PB不生成有效VK、爆升信号及目标价，历史亏损样本不作回归基准。公司质量评级未变。
2026-09-08 · 新增自选股研究、官方来源和监控条件，接入动态行情；公司质量与估值吸引力分开，估值待同年度预测口径复核。

估值评分对应报告价格快照：2026-09-04

我的一句话看法Shopify主营确实在变好，但要先剔除投资涨价，再问股价有没有提前买单。

商家生意增长正在变成更多营业利润，但净利润里有很大一块是投资涨价，不能照单全收。

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维度二：VK大升后，有没有补涨吸引力？

暂不评分

估值吸引力待复核

1Y模型价偏离（模型快照） +39.6% · 1Y
模型目标价 US$176.35
模型数据：2026-09-10
估值吸引力待复核

下列文字和走势图保留逐股复核时的研究记录；其中引用数值不随行情刷新。当前模型以本栏动态数值为准，星级需结合新证据另行复核。

当前最低模型价低于模型快照输入价，这套模型暂未显示正向修复空间。应以经营利润和现金复核，不能把股权投资涨价反复资本化进主营估值。

展开大升原因、补涨条件与三个周期计算

估值星级理由：尚未核齐同日现价与剔除投资重估后的可比预测EPS，暂不以增长或质量直接给高估值星级。

为什么会这样：网站7月23日至9月4日快照中，股价上涨约29.9%，由股价÷预期PE反推的EPS上升约5.5%，VK反而下降约15.9%。这段数据更接近股价跑在盈利指标前面，而不是近期VK爆升；预测年度与口径仍需核对。

什么情况下更可能补涨：若主营毛利和现金持续增长、信贷损失受控，同时估值尚未充分反映改善，修复依据才增强；投资账面收益回落可能让VK偏离通过EPS下降收敛。

3M ｜中位VK 0.257 ｜模型价 US$147.72 ｜ 2026-07-23—2026-09-106M ｜中位VK 0.298 ｜模型价 US$127.10 ｜ 2026-03-10—2026-07-221Y · 取用｜中位VK 0.215 ｜模型价 US$176.35 ｜ 2025-09-10—2026-07-22

看走势图：盈利预期变了，股价跟上了吗

预期EPS（反推） +5.5%股价 +29.9%预期PE 60.9 → 75.1×

2026-07-23至2026-09-04共38个同源快照：股价+29.9%，反推预期EPS+5.5%，VK-15.9%，反推每股净资产+1.9%。VK变化要同时看股价、EPS和净资产，不能只凭VK上升认定盈利爆升。反推EPS不是已核实的同年度一致预期修订，数据口径仍需结合财报核对。网站7月23日至9月4日快照中，股价上涨约29.9%，由股价÷预期PE反推的EPS上升约5.5%，VK反而下降约15.9%。这段数据更接近股价跑在盈利指标前面，而不是近期VK爆升；预测年度与口径仍需核对。

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生意增长有经营证据

第二季度收入35.83亿美元，同比增长34%；GAAP营业利润4.88亿美元。商家成交量和平台变现共同驱动业务，不能只看成交额就认定每笔交易赚得更多。 [92]

净利润和能花的钱要分开

GAAP净利润15.02亿美元，其中税后股权投资重估贡献10.63亿美元。公司剔除这项后的4.39亿美元是非GAAP口径。自由现金流6.54亿美元亦为非GAAP；商家现金垫款改列投资现金流，比较现金增长须留意分类变化。 [92]

怎样判断现在值不值

估值应以平台正常营业利润和扣除持续资金投入后的现金为主，投资资产另行处理。用账面投资收益抬高的EPS算低PE，可能把行情收益误当经营能力；未核齐同日预测EPS与股价，暂不评估值星级。

近期VK到底有没有大升

网站7月23日至9月4日快照中，股价上涨约29.9%，由股价÷预期PE反推的EPS上升约5.5%，VK反而下降约15.9%。这段数据更接近股价跑在盈利指标前面，而不是近期VK爆升；预测年度与口径仍需核对。 [93]

接下来四件事最重要

看商家成交与收入增长能否延续；毛利增长能否跟上收入；交易及贷款损失是否继续加快；自由现金流扣除商家融资净投入后还剩多少。股份奖励造成的摊薄也要计入股东回报。

什么会推翻较好的判断

如果成交还在涨，但支付竞争压低每笔利润，商家贷款坏账和补贴吞掉增长，或净利润只靠投资涨价，那么高增长也可能不值得高估值。

接下来我会看什么
把投资账面收益拿掉，逐季跟踪毛利、贷款损失与商家融资后的现金。

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美股 · 公司研究

PDD Holdings（拼多多） PDD ↗

自选股 · 持续监控

公司质量

当前估值吸引力暂不评分

现价：待刷新行情尚未读取

主报告日期：2026-09-08最近修改／补充：2026-09-09

修改与补充记录 · 2 条

2026-09-09 · 完成正盈利口径检查；负、零或缺失PE/PB不生成有效VK、爆升信号及目标价，历史亏损样本不作回归基准。公司质量评级未变。
2026-09-08 · 新增自选股研究、官方来源和监控条件，接入动态行情；公司质量与估值吸引力分开，估值待同年度预测口径复核。

估值评分对应报告价格快照：2026-09-04

我的一句话看法平台仍赚钱，但净利正在下降；先证明利润能稳定，再讨论便宜。

平台仍有盈利和现金，但本季净利润下降，不能直接讲成EPS爆升故事。

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维度二：VK大升后，有没有补涨吸引力？

暂不评分

估值吸引力待复核

1Y模型价偏离（模型快照） -9.2% · 1Y
模型目标价 US$70.59
模型数据：2026-09-10
估值吸引力待复核

下列文字和走势图保留逐股复核时的研究记录；其中引用数值不随行情刷新。当前模型以本栏动态数值为准，星级需结合新证据另行复核。

9月4日最低模型价偏离约-9.2%，模型值低于快照价；按用户指定的最低窗口方法，当前没有正向的中位回归空间。低PE与账面资金仍可另作基本面研究，但不能覆盖这一结果。

展开大升原因、补涨条件与三个周期计算

估值星级理由：尚未把同日股价、同一预测年度的完全摊薄预期EPS及其修订记录核齐，暂不打估值星级；公司质量不能代替买入价格判断。

为什么会这样：网站2026年7月23日至9月4日快照中，股价基本持平，VK降8.20%，反推EPS降0.58%，反推每股净资产升7.67%。这段并非VK爆升，不能赋予EPS上修驱动的补涨叙事；反推口径未核统一预测年度。

什么情况下更可能补涨：利润稳定、投入回报清晰且预测不再下修会增加修复基础；盈利下调本身也可能使VK回落到中位。

3M ｜中位VK 2.791 ｜模型价 US$80.62 ｜ 2026-07-23—2026-09-106M ｜中位VK 3.367 ｜模型价 US$66.83 ｜ 2026-03-10—2026-07-221Y · 取用｜中位VK 3.188 ｜模型价 US$70.59 ｜ 2025-09-10—2026-07-22

看走势图：盈利预期变了，股价跟上了吗

预期EPS（反推） -0.6%股价 +0.0%预期PE 8.0 → 8.0×

2026-07-23至2026-09-04共38个同源快照：股价+0.0%，反推预期EPS-0.6%，VK-8.2%，反推每股净资产+7.7%。VK变化要同时看股价、EPS和净资产，不能只凭VK上升认定盈利爆升。反推EPS不是已核实的同年度一致预期修订，数据口径仍需结合财报核对。网站2026年7月23日至9月4日快照中，股价基本持平，VK降8.20%，反推EPS降0.58%，反推每股净资产升7.67%。这段并非VK爆升，不能赋予EPS上修驱动的补涨叙事；反推口径未核统一预测年度。

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它靠什么赚钱

2026年第二季度收入1123.58亿元，同比增长8%；交易服务收入增长13%，在线营销及其他收入为576.37亿元。公司表示继续加大生态投入，并强调贸易和监管环境变化。 [94]

经营与净利不是同一个方向

季度营业利润约278亿元，同比增长8%；归属普通股股东净利润约272亿元，同比下降12%，调整后净利润约285亿元、下降13%，后者剔除股份支付。经营现金净流入256.70亿元。现金及短期投资4564亿元，但应付款、受限资金和商家资金也要分开。 [94]

怎样判断便宜不便宜

先估投入稳定之后平台能留下多少利润，再扣掉必要经营资金，不能把全部账面资金都当可分红现金。收入增长并不等于预测EPS一定上修，更不能把单季利润简单乘四。

什么会让判断变好或变差

观察商家投入能否带来留存和经营利润改善，现金是否持续流入。反面是补贴长期增加而回报不明，或贸易、合规成本持续吃掉利润；这会削弱低估值的解释。

接下来我会看什么
逐季分解营业利润、非经营损益和税费，再核对生态投入、现金及商家相关负债。

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美股 · 公司研究

Futu Holdings（富途） FUTU ↗

自选股 · 持续监控

公司质量

当前估值吸引力暂不评分

现价：待刷新行情尚未读取

主报告日期：2026-09-08最近修改／补充：2026-09-09

修改与补充记录 · 2 条

2026-09-09 · 完成正盈利口径检查；负、零或缺失PE/PB不生成有效VK、爆升信号及目标价，历史亏损样本不作回归基准。公司质量评级未变。
2026-09-08 · 新增自选股研究、官方来源和监控条件，接入动态行情；公司质量与估值吸引力分开，估值待同年度预测口径复核。

估值评分对应报告价格快照：2026-09-04

我的一句话看法增长是真实的，但有多少来自市场热度，要等正常行情再验证。

客户和交易都增长，但牛市带来的活跃度不能全部当成长期固定收入。

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维度二：VK大升后，有没有补涨吸引力？

暂不评分

模型不适用 · 正盈利校验未通过

历史样本未取得，不显示最低模型价或偏离，也暂不打估值星级；先补足历史口径，再以正常交易量和利率检验盈利。

展开原因与验证条件

估值星级理由：缺少有效正预期PE或正每股净资产，模型不适用；保留公司质量判断，待口径补齐后复核估值。

为什么会这样：本季盈利增长支持进一步核查EPS预期，但当前网站缺少可用历史数据，不能判定近期VK变化及其原因。

什么情况下更可能补涨：净入金持续、盈利预期守住而估值折价仍大时，修复理由更强；成交降温导致EPS下修则可能消除模型空间。

缺少有效正预期PE或正每股净资产，模型不适用。缺失或不适用不记成零分，也不套用正盈利模型目标价。

历史走势：暂无可靠同源数据

本站暂缺可验证的同源历史数据，当前保留现价与公司研究。取得日度数据后再判断VK变化来源，不补造走势图或模型价。

展开详细分析收起详细分析业务、财报、估值和后续观察

它靠什么赚钱

2026年第二季度入金账户384.27万，同比增长33.6%；交易额6.42万亿港元，同比增长78.8%。收入72.00亿港元，同比增长35.6%，来源包括佣金、融资及存款利息等。公司说客户资产增长主要来自持仓涨价，其次才是净流入。 [95]

净利增长，也要看杠杆

季度GAAP净利润36.419亿港元，同比增长41.6%；调整后为37.251亿港元，剔除了股份支付。融资融券余额951亿港元，同比增长85.1%。客户资产不是公司自有财富，高活跃度和客户杠杆增加都可能放大周期波动。 [95]

怎样判断便宜不便宜

应以交易趋于正常时的佣金、净利息及必要资本估值。股价回落配合稳定预期EPS，可能提升吸引力；但如果成交转淡导致预期利润下调，看上去低的PE未必保得住。

什么会让判断变好或变差

正面是新客户持续入金、留存良好，正常行情下收入仍能增长。反面是佣金率下降、获客成本抬升、融资信用损失增加或合规限制；要把客户资产市值上涨与净入金分开记录。

接下来我会看什么
持续核对净入金、佣金率、获客成本和融资信用风险，别只盯交易量与客户资产总额。

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美股 · 公司研究

AppLovin APP ↗

自选股 · 持续监控

公司质量

当前估值吸引力暂不评分

现价：待刷新行情尚未读取

主报告日期：2026-09-08最近修改／补充：2026-09-09

修改与补充记录 · 2 条

2026-09-09 · 完成正盈利口径检查；负、零或缺失PE/PB不生成有效VK、爆升信号及目标价，历史亏损样本不作回归基准。公司质量评级未变。
2026-09-08 · 新增自选股研究、官方来源和监控条件，接入动态行情；公司质量与估值吸引力分开，估值待同年度预测口径复核。

估值评分对应报告价格快照：2026-09-04

我的一句话看法AppLovin的盈利增长是真的财报数字，但股价是否便宜，要看增长能持续多久以及现金能否跟上。

广告平台已经赚出很高利润，但现金增长慢于利润；能否让广告主持续赚到钱，决定高利润能留多久。

股票决策中心 ↗

维度二：VK大升后，有没有补涨吸引力？

暂不评分

估值吸引力待复核

1Y模型价偏离（模型快照） +39.7% · 1Y
模型目标价 US$439.36
模型数据：2026-09-10
估值吸引力待复核

下列文字和走势图保留逐股复核时的研究记录；其中引用数值不随行情刷新。当前模型以本栏动态数值为准，星级需结合新证据另行复核。

当前最低模型价相对模型快照价仅有小幅正偏离，不足以单凭VK建立大幅补涨判断。还需复核可持续广告利润、正常税率、股份奖励与现金回收，尚未给出估值星级。

展开大升原因、补涨条件与三个周期计算

估值星级理由：尚未取得同日现价与可比预测年度EPS，不能仅因利润高增或VK偏离就认定高吸引力。

为什么会这样：网站7月23日至9月4日快照中，股价下跌约19.6%，由股价÷预期PE反推的EPS下降约1.8%，VK也下降约10.6%。原因不能只看股价和EPS：VK＝100×EPS²÷（股价×每股净资产），同期价格÷PB反推的每股净资产上升约34.3%。这些是网站口径推导，需进一步核对财报净资产与数据供应商更新。

什么情况下更可能补涨：若新客户增长保住广告回报、现金回收改善且预测EPS持续兑现，补涨逻辑增强；若盈利正常化后下降，中位VK回归可以发生在EPS端，不能给未经回测的高胜率。

3M ｜中位VK 8.599 ｜模型价 US$306.92 ｜ 2026-07-23—2026-09-106M ｜中位VK 7.283 ｜模型价 US$362.38 ｜ 2026-03-10—2026-07-221Y · 取用｜中位VK 6.007 ｜模型价 US$439.36 ｜ 2025-09-10—2026-07-22

看走势图：盈利预期变了，股价跟上了吗

预期EPS（反推） -1.8%股价 -19.6%预期PE 24.7 → 20.3×

2026-07-23至2026-09-04共38个同源快照：股价-19.6%，反推预期EPS-1.8%，VK-10.6%，反推每股净资产+34.2%。VK变化要同时看股价、EPS和净资产，不能只凭VK上升认定盈利爆升。反推EPS不是已核实的同年度一致预期修订，数据口径仍需结合财报核对。网站7月23日至9月4日快照中，股价下跌约19.6%，由股价÷预期PE反推的EPS下降约1.8%，VK也下降约10.6%。原因不能只看股价和EPS：VK＝100×EPS²÷（股价×每股净资产），同期价格÷PB反推的每股净资产上升约34.3%。这些是网站口径推导，需进一步核对财报净资产与数据供应商更新。

展开详细分析收起详细分析业务、财报、估值和后续观察

增长不是只有调整后数字

第二季度收入19.24亿美元，同比增长53%；持续经营GAAP净利润12.67亿美元，同比增长64%，摊薄每股盈利3.76美元。调整后EBITDA16.14亿美元属于非GAAP，不能替代净利润或当作现金。 [96]

盈利很强，现金仍要追问

季度经营现金净流入8.69亿美元，自由现金流8.63亿美元，后者同比约增12%，慢于利润。应收款和税款支付需要解释这段差距，不能只凭一个季度差距就断言利润有问题。 [96]

怎样判断现在值不值

广告算法若持续改善回报，盈利上修有经营基础；但现价可能已把高增速算进去。应核对正常税率、股份奖励、融资和完全摊薄股数后的利润，再比较股价；本次未核齐同日预期EPS，估值暂不评分。

近期VK到底有没有大升

网站7月23日至9月4日快照中，股价下跌约19.6%，由股价÷预期PE反推的EPS下降约1.8%，VK也下降约10.6%。原因不能只看股价和EPS：VK＝100×EPS²÷（股价×每股净资产），同期价格÷PB反推的每股净资产上升约34.3%。这些是网站口径推导，需进一步核对财报净资产与数据供应商更新。 [97]

接下来四件事最重要

看广告主是否持续加预算且有回报；新客户扩张是否保住盈利能力；应收款回收能否跟上利润；竞争、平台规则或数据使用变化是否削弱广告效果。应把新市场增长当作待验证的增量，而不是预先兑现。

什么会推翻较好的判断

若广告效果转弱，客户转移预算，获客成本上升，或规则变化削弱可用数据，高利润率可能回落。即使历史VK显示空间，盈利下修也能让偏离消失，不一定靠股价补涨。

接下来我会看什么
用广告主持续投放、应收回款与正常化净利交叉验证盈利增长。

经营事实见公告；估值方法与验证条件为研究判断。返回目录 ↑

美股 · 公司研究

Broadcom（博通） AVGO ↗

自选股 · 持续监控

公司质量

当前估值吸引力暂不评分

现价：待刷新行情尚未读取

主报告日期：2026-09-08最近修改／补充：2026-09-09

修改与补充记录 · 2 条

2026-09-09 · 完成正盈利口径检查；负、零或缺失PE/PB不生成有效VK、爆升信号及目标价，历史亏损样本不作回归基准。公司质量评级未变。
2026-09-08 · 新增自选股研究、官方来源和监控条件，接入动态行情；公司质量与估值吸引力分开，估值待同年度预测口径复核。

估值评分对应报告价格快照：2026-09-04

我的一句话看法利润和现金已经跟上AI增长，但公司好与当前价格便宜是两回事。

AI芯片的增长已经变成利润和现金，生意质量有支撑；现价是否留了空间仍须单独核算。

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维度二：VK大升后，有没有补涨吸引力？

暂不评分

估值吸引力待复核

1Y模型价偏离（模型快照） +38.9% · 1Y
模型目标价 US$500.87
模型数据：2026-09-10
估值吸引力待复核

下列文字和走势图保留逐股复核时的研究记录；其中引用数值不随行情刷新。当前模型以本栏动态数值为准，星级需结合新证据另行复核。

截至9月4日，统一历史页接口的最低模型目标价为500.87美元，来自3M窗口，相对该接口模型输入价357.90美元为38.9%。按用户采用的最低目标价规则，当前没有正向补涨空间。日度拆解价格358.37美元与模型接口输入价略有差异，不能混用重算。

展开大升原因、补涨条件与三个周期计算

估值星级理由：已核实9月4日价格、远期PE及最低模型偏离38.9%，但预测EPS的年度与调整口径仍未核实；当前无最低窗口正向空间，估值星级待复核，不随公司质量给4星。

为什么会这样：7月23日至9月4日，同源日度快照价格由388降至358.37美元，约跌7.6%；价格÷远期PE反推EPS由11.59变为11.61，约增0.2%，VK由1.879升至2.195，约增16.8%。这段变化主要不是EPS爆升；股价回调和价格÷PB反推的每股净资产下降约7.0%共同抬高VK。每股净资产变化需核数据口径，不能一概当作利好。

什么情况下更可能补涨：这段历史没有显示EPS大幅上修；最低窗口目标还低于输入价，因此不能因为公司质量4星就认定存在高概率补涨。若9月财报后的同年度EPS预期明显上调，再重新核算；在确认前保留待复核。

3M ｜中位VK 1.914 ｜模型价 US$412.10 ｜ 2026-07-23—2026-09-106M ｜中位VK 2.302 ｜模型价 US$342.54 ｜ 2026-03-10—2026-07-221Y · 取用｜中位VK 1.575 ｜模型价 US$500.87 ｜ 2025-09-10—2026-07-22

看走势图：盈利预期变了，股价跟上了吗

预期EPS（反推） +0.2%股价 -7.6%预期PE 33.5 → 30.9×

2026-07-23至2026-09-04共38个同源快照：股价-7.6%，反推预期EPS+0.2%，VK+16.8%，反推每股净资产-7.0%。VK变化要同时看股价、EPS和净资产，不能只凭VK上升认定盈利爆升。反推EPS不是已核实的同年度一致预期修订，数据口径仍需结合财报核对。7月23日至9月4日，同源日度快照价格由388降至358.37美元，约跌7.6%；价格÷远期PE反推EPS由11.59变为11.61，约增0.2%，VK由1.879升至2.195，约增16.8%。这段变化主要不是EPS爆升；股价回调和价格÷PB反推的每股净资产下降约7.0%共同抬高VK。每股净资产变化需核数据口径，不能一概当作利好。

展开详细分析收起详细分析业务、财报、估值和后续观察

增长来自哪里

2026财年第三季度收入295.91亿美元，同比增长86%；AI半导体收入167亿美元，同比增长221%。定制AI加速器和网络产品是增长来源，仍要观察主要客户订单能否持续。 [98]

两种EPS不要混着算

本季GAAP稀释EPS为2.68美元，调整后为3.32美元；经营现金流141.97亿美元，减资本开支后自由现金流136.65亿美元。调整后指标剔除了股权激励、并购摊销等费用，不能当这些成本不存在。 [98]

好生意还要看买入价

我的估值重点是未来利润能留多久，以及股价已提前反映多少。应将同一预测年度、同一股本口径的EPS修订与价格变化放在一起，再看最低3M/6M/1Y模型偏离；不把一季高速增长直接乘四。

哪些变化需要留意

公司预计下一季收入约348亿美元，这是指引而非已实现收入。继续看AI出货、软件续约、现金转换和供货能力；若客户削减订单、利润率下降或应收款增长明显快于销售，增长判断需要下修。 [98]

近期VK：实际数据怎么说

已核对7月23日至9月4日快照：股价约跌7.6%，反推EPS仅增0.2%，VK约升16.8%，还受到反推每股净资产下降影响。这不是这段期间EPS爆升的证据。最低窗口模型偏离为38.9%，公司质量好也不等于此处有补涨空间。反推EPS只是数据源隐含预测，不是已赚到的钱；预测年度未核实，不能直接视为同年度一致预期上调。 [99]

接下来我会看什么
核对财报后远期EPS上调幅度与股价反应，跟踪订单和自由现金流，分清增长兑现与市场已经计价的部分。

经营事实见公告；估值方法与验证条件为研究判断。返回目录 ↑

美股 · 公司研究

Vertiv（维谛技术） VRT ↗

自选股 · 持续监控

公司质量

当前估值吸引力暂不评分

现价：待刷新行情尚未读取

主报告日期：2026-09-08最近修改／补充：2026-09-09

修改与补充记录 · 2 条

2026-09-09 · 完成正盈利口径检查；负、零或缺失PE/PB不生成有效VK、爆升信号及目标价，历史亏损样本不作回归基准。公司质量评级未变。
2026-09-08 · 新增自选股研究、官方来源和监控条件，接入动态行情；公司质量与估值吸引力分开，估值待同年度预测口径复核。

估值评分对应报告价格快照：2026-09-04

我的一句话看法它已经把需求变成盈利和现金，下一关是让订单按时交付，而不是只看AI行业有多热。

数据中心供电与散热需求已经带来利润和现金；接下来要看大项目交付能否跟上预期。

股票决策中心 ↗

维度二：VK大升后，有没有补涨吸引力？

暂不评分

估值吸引力待复核

1Y模型价偏离（模型快照） +30.3% · 1Y
模型目标价 US$322.98
模型数据：2026-09-10
估值吸引力待复核

下列文字和走势图保留逐股复核时的研究记录；其中引用数值不随行情刷新。当前模型以本栏动态数值为准，星级需结合新证据另行复核。

截至9月4日，统一历史页接口的最低模型目标价为322.98美元，来自3M窗口，相对模型输入价280.53美元偏离约+30.3%。缓冲空间较薄；日度拆解所用280.35美元与模型输入价略异，应各自保留口径。远期PE约41.70倍也需要盈利持续兑现。

展开大升原因、补涨条件与三个周期计算

估值星级理由：已核实9月4日价格与最低模型偏离+30.3%，但反推EPS预测年度和调整口径仍待确认；空间有限，不能把公司质量4星直接当估值4星。

为什么会这样：7月23日至9月4日，同源日度快照价格由301.40降至280.35美元，约跌7.0%；价格÷远期PE反推EPS由6.49增至6.72，约增3.7%；VK由1.263升至1.305，仅增3.3%。价格÷PB反推每股净资产同期增约11.8%，抵消了部分VK抬升。还须核对预测年度和PB口径，不能将这段变化描述成EPS或VK爆升。

什么情况下更可能补涨：业务执行不错，但这段VK仅温和上升，最低模型空间也小；不能仅凭公司质量4星赋予高概率补涨判断。交付与现金继续兑现、同年度盈利预期继续提高而价格未跟上，才会增强吸引力。

3M ｜中位VK 1.349 ｜模型价 US$271.05 ｜ 2026-07-23—2026-09-106M ｜中位VK 1.078 ｜模型价 US$339.32 ｜ 2026-03-10—2026-07-221Y · 取用｜中位VK 1.132 ｜模型价 US$322.98 ｜ 2025-09-10—2026-07-22

看走势图：盈利预期变了，股价跟上了吗

预期EPS（反推） +3.7%股价 -7.0%预期PE 46.5 → 41.7×

2026-07-23至2026-09-04共38个同源快照：股价-7.0%，反推预期EPS+3.7%，VK+3.3%，反推每股净资产+11.8%。VK变化要同时看股价、EPS和净资产，不能只凭VK上升认定盈利爆升。反推EPS不是已核实的同年度一致预期修订，数据口径仍需结合财报核对。7月23日至9月4日，同源日度快照价格由301.40降至280.35美元，约跌7.0%；价格÷远期PE反推EPS由6.49增至6.72，约增3.7%；VK由1.263升至1.305，仅增3.3%。价格÷PB反推每股净资产同期增约11.8%，抵消了部分VK抬升。还须核对预测年度和PB口径，不能将这段变化描述成EPS或VK爆升。

展开详细分析收起详细分析业务、财报、估值和后续观察

增长有多少来自原有业务

第二季度收入32.74亿美元，同比增长24%，其中有机增长18%、收购贡献5%、汇率贡献1%。供电和散热需求是研究重点，但不能把并购带来的收入都算成原有业务加速。 [100]

利润与现金都在改善

本季GAAP稀释EPS为1.27美元，调整后为1.52美元；经营现金流约11亿美元，调整后自由现金流约9.25亿美元，期末处于净现金状态。调整后现金指标仍应对照其调节表，不能与其他公司直接机械比较。 [100]

估值取决于交付兑现

我的判断是同时检查项目收入确认、利润率与扩产花费。公司说明本季存在供应链拥堵和分阶段交付导致的时点变化；项目往后挪若只是短期问题与真正取消，估值影响很不同。 [100]

怎样确认增长没有透支

公司给出的全年GAAP稀释EPS指引为5.82—5.92美元，调整后为6.65—6.75美元。观察后续交付、应收款和订单兑现；若推迟反复发生或降价侵蚀利润，不能继续沿用原来增速估值。 [100]

近期VK：实际数据怎么说

已核对7月23日至9月4日快照：价格约跌7.0%，反推EPS约增3.7%，VK仅增3.3%。反推每股净资产变动也参与了计算，不能只归因于盈利。最低模型偏离约+30.3%，目前缓冲较薄，并非明显的EPS爆升补涨信号。反推EPS只是数据源隐含预测，不是已赚到的钱；预测年度未核实，不能直接视为同年度一致预期上调。 [101]

接下来我会看什么
把交付进度、现金回收与扩产投入放在同一张跟踪表，核实同口径远期EPS是否上修，再评价价格是否落后。

经营事实见公告；估值方法与验证条件为研究判断。返回目录 ↑

美股 · 公司研究

西部数据 Western Digital WDC ↗

期权精选IB组合 · 实际持有正股

公司质量

当前估值吸引力

现价：待刷新行情尚未读取

主报告日期：2026-09-09最近修改／补充：2026-09-11

修改与补充记录 · 5 条

2026-09-11 · 改用1Y口径后不再计入爆升精选，仍保留期权精选身份；未据此自动调整星级。
2026-09-09 · 通过本次模型空间及日线/小时支撑复核，加入爆升精选；未据此自动调整星级。
2026-09-09 · 完成正盈利口径检查；负、零或缺失PE/PB不生成有效VK、爆升信号及目标价，历史亏损样本不作回归基准。公司质量评级未变。
2026-09-09 · 分类调整为期权精选；研究内容与评级不变。
2026-09-09 · 新增官方财报分析、日度VK与隐含EPS走势及双维度评级；按三周期最低模型价复核，未将模型空间当作收益概率。

2026-09-09：新增期权榜候选复核；模型与图表核至9月8日。

估值评分对应报告价格快照：2026-09-08

我的一句话看法盈利预期上修、股价回落同时发生，值得研究；但模型翻倍空间要用硬盘的正常利润验证。

盈利预期上修、股价回落同时发生，值得研究；但模型翻倍空间要用硬盘的正常利润验证。

股票决策中心 ↗

2026-09-11补充：1Y模型与30天增减持

本节为作者研究判断。模型快照与披露窗口分别标注。

1Y模型空间 +177.4%模型价 US$1,274.74模型输入价 US$459.48模型数据 2026-09-10

1Y中位VK为1.31996，当前VK为3.66203，模型目标是输入价的2.77倍。同次接口的3M情景为+4.9%；1Y与3M结果差异反映周期基准选择，不是两个不同的收益概率。1Y样本覆盖2025-09-10至2026-07-22，217个观察，来源reconstruction。这是接口返回的一年窗口基准；实际观测终点与最新估值日不同，应保留这一差异。

仅作公式敏感性：若预测EPS下调20%，每股净资产、历史中位VK及其他口径不变，EPS平方项令模型目标降至当前模型的64%，相对同一输入价的空间约+77.6%。这不是压力情景发生概率，也未纳入净资产或基准同时变化。

经营与估值判断

30天披露证据

披露窗口 2026-08-10—2026-09-09。数据集计入买入0、卖出30,229，净额-30,229股。净卖出仍留在≥100%监控池，以免“只看净增持”的展示过滤掩盖后续卖出；单看卖出不足以判断动机。仅按Form 4非衍生证券P/S口径；原生股数单位映射尚未核完，不做跨公司金额排名。

数据来源：同源周期模型 · 披露数据集（截止2026-09-09） · 逐笔增减持详情

维度二：VK大升后，有没有补涨吸引力？

期权榜入选 · 有条件的补涨线索

1Y模型价偏离（模型快照） +177.4% · 1Y
模型目标价 US$1,274.74
模型数据：2026-09-10
期权榜入选 · 有条件的补涨线索

下列文字和走势图保留逐股复核时的研究记录；其中引用数值不随行情刷新。当前模型以本栏动态数值为准，星级需结合新证据另行复核。

盈利预期上修、股价回落同时发生，值得研究；但模型翻倍空间要用硬盘的正常利润验证。

展开大升原因、补涨条件与三个周期计算

估值星级理由：盈利预期改善且股价未同步上涨，但正常化利润、预测口径与估值兑现条件尚未核齐，暂以三星观察。

为什么会这样：本站7月23日至9月8日快照反推的预期EPS约增103.5%，同期股价约跌14.6%，预期PE由56.1降至23.5倍。这支持“盈利预期跑在股价前面”的线索，但年度切换、预测来源及拆分后的历史可比性仍未桥接。23.5倍并非不用考虑增长和周期的低价。

什么情况下更可能补涨：如果云端硬盘需求、毛利及现金流延续，且EPS上修不是短暂涨价或口径变化，当前差额更有解释力。若供给扩张压低价差、订单放缓或预测下修，历史VK对应模型价也会下移，不一定靠股价上涨完成回归。

3M ｜中位VK 3.489 ｜模型价 US$482.21 ｜ 2026-07-23—2026-09-106M ｜中位VK 1.043 ｜模型价 US$1,613.74 ｜ 2026-03-10—2026-07-221Y · 取用｜中位VK 1.320 ｜模型价 US$1,274.74 ｜ 2025-09-10—2026-07-22

看走势图：盈利预期变了，股价跟上了吗

预期EPS（反推） +103.5%股价 -14.6%预期PE 56.1 → 23.5×

上图：可用的日度VKRATIO快照，对数纵轴；本股无季度重构背景。下图：同源窗口首日=100，绿色为隐含预期EPS、橙色为股价。窗口 2026-07-23—2026-09-08，30个有效快照；断档不回填。

同源窗口内，隐含预期EPS约变动+103.5%，股价约变动-14.6%。这支持盈利预期领先价格的线索，但预测年度和股本口径仍待核对。若未来EPS下修，VK也可能回落，不能认定一定靠股价补涨回到中位值。

数据：每日估值快照接口（打开时可能更新）；本股仅使用日度快照。图及计算冻结至2026-09-08。隐含EPS=快照价格÷快照预期PE，与财报实际EPS及公司非GAAP指标不同。

展开详细分析收起详细分析业务、财报、估值和后续观察

增长已经收到现金

2026财年第四季收入37.47亿美元，同比增长44%；经营现金流13.9亿美元，自由现金流12.8亿美元。增长已体现为现金，比只有订单故事更有说服力。 [102]

不要混用两套每股利润

第四季GAAP EPS为8.21美元，非GAAP EPS为3.56美元，两者差异很大。下一季公司给出的非GAAP EPS指引为4.00±0.15美元。这是管理层预测，不能把单季GAAP高利润乘四，也不能把非GAAP预测直接视为必然实现。 [102]

现在便宜了多少，仍要看周期

本站7月23日至9月8日快照反推的预期EPS约增103.5%，同期股价约跌14.6%，预期PE由56.1降至23.5倍。这支持“盈利预期跑在股价前面”的线索，但年度切换、预测来源及拆分后的历史可比性仍未桥接。23.5倍并非不用考虑增长和周期的低价。

什么会支持补涨

如果云端硬盘需求、毛利及现金流延续，且EPS上修不是短暂涨价或口径变化，当前差额更有解释力。若供给扩张压低价差、订单放缓或预测下修，历史VK对应模型价也会下移，不一定靠股价上涨完成回归。

接下来我会看什么
跟踪下季EPS指引兑现、毛利、自由现金流和硬盘供需；先拆清GAAP与非GAAP差额。

本次依据上述官方业绩和本站每日估值快照；未取得可核对同一预测年度、摊薄股数的一致预期修订序列，也未完成独立项目估值。星级是研究判断，模型空间不是收益概率。

经营事实见公告；估值方法与验证条件为研究判断。返回目录 ↑

美股 · 公司研究

高意 Coherent COHR ↗

期权精选

公司质量

当前估值吸引力

现价：待刷新行情尚未读取

主报告日期：2026-09-09最近修改／补充：2026-09-11

修改与补充记录 · 5 条

2026-09-11 · 改用1Y口径后不再计入爆升精选，仍保留期权精选身份；未据此自动调整星级。
2026-09-09 · 通过本次模型空间及日线/小时支撑复核，加入爆升精选；未据此自动调整星级。
2026-09-09 · 完成正盈利口径检查；负、零或缺失PE/PB不生成有效VK、爆升信号及目标价，历史亏损样本不作回归基准。公司质量评级未变。
2026-09-09 · 分类调整为期权精选；研究内容与评级不变。
2026-09-09 · 新增官方财报分析、日度VK与隐含EPS走势及双维度评级；按三周期最低模型价复核，未将模型空间当作收益概率。

2026-09-09：新增期权榜候选复核；模型与图表核至9月8日。

估值评分对应报告价格快照：2026-09-08

我的一句话看法AI光互联已带来增长和盈利改善；预期PE仍约32倍，模型空间不等于便宜已获确认。

AI光互联已带来增长和盈利改善；预期PE仍约32倍，模型空间不等于便宜已获确认。

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2026-09-11补充：1Y模型与30天增减持

本节为作者研究判断。模型快照与披露窗口分别标注。

1Y模型空间 +125.3%模型价 US$661.46模型输入价 US$293.63模型数据 2026-09-10

1Y中位VK为0.241995，当前VK为0.545146，模型目标是输入价的2.25倍。同次接口的3M情景为+16.0%；1Y与3M结果差异反映周期基准选择，不是两个不同的收益概率。1Y样本覆盖2025-09-10至2026-07-22，217个观察，来源reconstruction。这是接口返回的一年窗口基准；实际观测终点与最新估值日不同，应保留这一差异。

仅作公式敏感性：若预测EPS下调20%，每股净资产、历史中位VK及其他口径不变，EPS平方项令模型目标降至当前模型的64%，相对同一输入价的空间约+44.2%。这不是压力情景发生概率，也未纳入净资产或基准同时变化。

经营与估值判断

已核FY2026Q4 至 2026-06-30：当季收入 20.46 亿；期末现金 11.62 亿。IR 正文已读，URL 未落盘。

30天披露证据

披露窗口 2026-08-10—2026-09-09。数据集计入买入0、卖出22,821，净额-22,821股。净卖出仍留在≥100%监控池，以免“只看净增持”的展示过滤掩盖后续卖出；单看卖出不足以判断动机。仅按Form 4非衍生证券P/S口径；原生股数单位映射尚未核完，不做跨公司金额排名。

数据来源：同源周期模型 · 披露数据集（截止2026-09-09） · 逐笔增减持详情

维度二：VK大升后，有没有补涨吸引力？

期权榜入选 · 有条件的补涨线索

1Y模型价偏离（模型快照） +125.3% · 1Y
模型目标价 US$661.46
模型数据：2026-09-10
期权榜入选 · 有条件的补涨线索

下列文字和走势图保留逐股复核时的研究记录；其中引用数值不随行情刷新。当前模型以本栏动态数值为准，星级需结合新证据另行复核。

AI光互联已带来增长和盈利改善；预期PE仍约32倍，模型空间不等于便宜已获确认。

展开大升原因、补涨条件与三个周期计算

估值星级理由：盈利预期改善且股价未同步上涨，但正常化利润、预测口径与估值兑现条件尚未核齐，暂以三星观察。

为什么会这样：本站7月23日至9月8日反推的预期EPS约增73.0%，价格约跌3.5%，预期PE由57.3降至31.9倍。这个变化比单看目标价翻倍更值得研究。不过同一预测年度、股数和来源仍待核实，不能认定这全是分析师对同一年度盈利的上调。

什么情况下更可能补涨：要看到光互联增长延续、毛利能守住，并且扩产没有吃掉太多现金。若需求和盈利预测兑现，估值修复有条件支持；若客户推迟采购、竞争降价或资本投入回收慢，32倍预期PE的容错空间并不宽。

3M ｜中位VK 0.470 ｜模型价 US$340.58 ｜ 2026-07-23—2026-09-106M ｜中位VK 0.216 ｜模型价 US$741.59 ｜ 2026-03-10—2026-07-221Y · 取用｜中位VK 0.242 ｜模型价 US$661.46 ｜ 2025-09-10—2026-07-22

看走势图：盈利预期变了，股价跟上了吗

预期EPS（反推） +73.0%股价 -3.5%预期PE 57.3 → 31.9×

上图：可用的日度VKRATIO快照，对数纵轴；本股无季度重构背景。下图：同源窗口首日=100，绿色为隐含预期EPS、橙色为股价。窗口 2026-07-23—2026-09-08，37个有效快照；断档不回填。

同源窗口内，隐含预期EPS约变动+73.0%，股价约变动-3.5%。这支持盈利预期领先价格的线索，但预测年度和股本口径仍待核对。若未来EPS下修，VK也可能回落，不能认定一定靠股价补涨回到中位值。

展开详细分析收起详细分析业务、财报、估值和后续观察

订单故事正在变成利润

2026财年第四季收入20.5亿美元，同比增长34%；GAAP毛利率38.5%，非GAAP为40.2%。AI光互联需求值得关注，但应继续看扩产后能否保持利润和交付。 [103]

已经转盈，但口径要对齐

第四季GAAP EPS为1.19美元，去年同期为负0.83美元；非GAAP EPS为1.74美元，去年为1.00美元。两套数字都改善，但不能用调整后预测PE与GAAP历史利润混比。 [103]

盈利预期领先价格，是线索

本站7月23日至9月8日反推的预期EPS约增73.0%，价格约跌3.5%，预期PE由57.3降至31.9倍。这个变化比单看目标价翻倍更值得研究。不过同一预测年度、股数和来源仍待核实，不能认定这全是分析师对同一年度盈利的上调。

补涨需要更扎实的兑现

要看到光互联增长延续、毛利能守住，并且扩产没有吃掉太多现金。若需求和盈利预测兑现，估值修复有条件支持；若客户推迟采购、竞争降价或资本投入回收慢，32倍预期PE的容错空间并不宽。

接下来我会看什么
核对光互联收入、毛利、产能爬坡、现金流与债务；取得同年度EPS修订序列后再提高估值评分。

经营事实见公告；估值方法与验证条件为研究判断。返回目录 ↑

美股 · 公司研究

IREN IREN ↗

下架区 · 保留研究，暂未入选模型异常观察 · 不计有效目标价

公司质量

当前估值吸引力暂不评分

现价：待刷新行情尚未读取

主报告日期：2026-09-09最近修改／补充：2026-09-09

修改与补充记录 · 4 条

2026-09-09 · 无有效模型目标价，移出期权精选，研究保留在下架区。
2026-09-09 · 完成正盈利口径检查；负、零或缺失PE/PB不生成有效VK、爆升信号及目标价，历史亏损样本不作回归基准。公司质量评级未变。
2026-09-09 · 分类调整为期权精选；研究内容与评级不变。
2026-09-09 · 新增官方财报分析、日度VK与隐含EPS走势及双维度评级；负EPS不输出目标价或估值星。

2026-09-09：新增期权榜候选复核；模型与图表核至9月8日。

估值评分对应报告价格快照：2026-09-08

我的一句话看法AI云业务在增长，但预期EPS仍为负；VK大升不能解读成盈利爆升或确定便宜。

AI云业务在增长，但预期EPS仍为负；VK大升不能解读成盈利爆升或确定便宜。

股票决策中心 ↗

维度二：VK大升后，有没有补涨吸引力？

暂不评分

模型不适用 · 正盈利校验未通过

AI云业务在增长，但预期EPS仍为负；VK大升不能解读成盈利爆升或确定便宜。

展开原因与验证条件

估值星级理由：预期EPS／PE非正，禁止计算VK及模型目标价；保留公司质量判断，待口径补齐后复核估值。

为什么会这样：财年净亏损7.026亿美元，包括主要与退役挖矿设备有关的非现金减值6.388亿美元。本站9月8日预期PE为负31.06倍，反推EPS为负。PE平方后VK仍可为正，不能把榜上的巨大模型空间当成正盈利股票的低估程度。

什么情况下更可能补涨：微软相关机房交付与后续容量投产是跟踪重点。若租用收入兑现且扣除融资、设备更新后仍有持续现金回报，质量判断可以改善；若交付延后或要更多融资、增发，合同增长未必转成每股价值。

预期EPS／PE非正，禁止计算VK及模型目标价。缺失或不适用不记成零分，也不套用正盈利模型目标价。

看走势图：保留EPS正负号，再看股价变化

隐含预期EPS US$-0.70 → -1.51股价 +17.9%预期PE 含负值 · 不作便宜依据

截至2026-09-08，隐含预期EPS为-1.51美元。负EPS期间的VK已停用，不绘制虚假的正VK曲线，不计算模型目标价。价格和带正负号的EPS用于观察转型，不能把亏损绝对值扩大称为盈利增长。

展开详细分析收起详细分析业务、财报、估值和后续观察

从挖矿转向AI，生意正在换

2026财年收入7.07亿美元，其中AI云1.288亿美元，比特币挖矿5.782亿美元。AI业务增长快，但全年收入仍主要来自挖矿；用旧矿业时期的VK中位值给新业务估值，可比性有限。 [104]

合同不等于当期利润

公司披露2026年容量对应约40亿美元已签约ARR，实际运行ARR约10亿美元。ARR是年化运行或合同指标，不能等同已确认收入；还要交付、验收、扣掉电费、利息和折旧，才知道股东赚多少。 [104]

负EPS会让VK产生错觉

财年净亏损7.026亿美元，包括主要与退役挖矿设备有关的非现金减值6.388亿美元。本站9月8日预期PE为负31.06倍，反推EPS为负。PE平方后VK仍可为正，不能把榜上的巨大模型空间当成正盈利股票的低估程度。 [104]

真正值得验证的是项目回报

微软相关机房交付与后续容量投产是跟踪重点。若租用收入兑现且扣除融资、设备更新后仍有持续现金回报，质量判断可以改善；若交付延后或要更多融资、增发，合同增长未必转成每股价值。

接下来我会看什么
追踪机房交付验收、经营ARR、净融资成本、设备折旧和摊薄股数；恢复可靠正盈利口径前不打模型估值星。

经营事实见公告；估值方法与验证条件为研究判断。返回目录 ↑

美股 · 公司研究

Cipher Digital CIFR ↗

下架区 · 保留研究，暂未入选模型异常观察 · 不计有效目标价

公司质量

当前估值吸引力暂不评分

现价：待刷新行情尚未读取

主报告日期：2026-09-09最近修改／补充：2026-09-09

修改与补充记录 · 4 条

2026-09-09 · 无有效模型目标价，移出期权精选，研究保留在下架区。
2026-09-09 · 完成正盈利口径检查；负、零或缺失PE/PB不生成有效VK、爆升信号及目标价，历史亏损样本不作回归基准。公司质量评级未变。
2026-09-09 · 分类调整为期权精选；研究内容与评级不变。
2026-09-09 · 新增官方财报分析、日度VK与隐含EPS走势及双维度评级；负EPS不输出目标价或估值星。

2026-09-09：新增期权榜候选复核；模型与图表核至9月8日。

估值评分对应报告价格快照：2026-09-08

我的一句话看法数据中心转型有进展，但赚钱能力仍待证明；不能把负EPS算出的高VK当作巨大补涨空间。

数据中心转型有进展，但赚钱能力仍待证明；不能把负EPS算出的高VK当作巨大补涨空间。

股票决策中心 ↗

维度二：VK大升后，有没有补涨吸引力？

暂不评分

模型不适用 · 正盈利校验未通过

数据中心转型有进展，但赚钱能力仍待证明；不能把负EPS算出的高VK当作巨大补涨空间。

展开原因与验证条件

估值星级理由：预期EPS／PE非正，禁止计算VK及模型目标价；保留公司质量判断，待口径补齐后复核估值。

为什么会这样：本站9月8日预期PE为负14.29倍。7月以后的短期记录不足以证明稳定盈利，负数平方后的正VK更不能用来推正盈利目标价。原榜显示的高空间保留为筛选异常记录，本库不把它作为估值评分依据。

什么情况下更可能补涨：应按租约收入减电力、维护、融资和剩余建设投入，核验项目最终留下多少现金。提前交付和顺利收租会改善判断；成本超支、融资加价或租户回款延后会削弱股东价值。

预期EPS／PE非正，禁止计算VK及模型目标价。缺失或不适用不记成零分，也不套用正盈利模型目标价。

看走势图：保留EPS正负号，再看股价变化

隐含预期EPS US$-1.31 → -1.30股价 +20.7%预期PE 含负值 · 不作便宜依据

截至2026-09-08，隐含预期EPS为-1.30美元。负EPS期间的VK已停用，不绘制虚假的正VK曲线，不计算模型目标价。价格和带正负号的EPS用于观察转型，不能把亏损绝对值扩大称为盈利增长。

展开详细分析收起详细分析业务、财报、估值和后续观察

转型刚开始收租

2026年第二季收入2500万美元，调整后EBITDA为负3000万美元。Black Pearl初始HPC容量交付并于8月开始收租，比原计划提前；交付是积极证据，但不是已实现稳定盈利。 [105]

土地和融资不是利润

公司披露Stingray项目债券融资覆盖至实质完工，并报销约5670万美元；Apollo的900MW站点是选择权。项目获得资金和潜在容量，不等于已投运、已收租或属于股东的自由现金。 [105]

巨额目标价应先停用

本站9月8日预期PE为负14.29倍。7月以后的短期记录不足以证明稳定盈利，负数平方后的正VK更不能用来推正盈利目标价。原榜显示的高空间保留为筛选异常记录，本库不把它作为估值评分依据。

用交付后的现金算价值

应按租约收入减电力、维护、融资和剩余建设投入，核验项目最终留下多少现金。提前交付和顺利收租会改善判断；成本超支、融资加价或租户回款延后会削弱股东价值。

接下来我会看什么
核对Black Pearl租金到账、Stingray完工预算、融资条款和租户信用，等待可比的持续盈利预测。

经营事实见公告；估值方法与验证条件为研究判断。返回目录 ↑

美股 · 公司研究

Riot Platforms RIOT ↗

下架区 · 保留研究，暂未入选模型异常观察 · 不计有效目标价

公司质量

当前估值吸引力暂不评分

现价：待刷新行情尚未读取

主报告日期：2026-09-09最近修改／补充：2026-09-09

修改与补充记录 · 4 条

2026-09-09 · 无有效模型目标价，移出期权精选，研究保留在下架区。
2026-09-09 · 完成正盈利口径检查；负、零或缺失PE/PB不生成有效VK、爆升信号及目标价，历史亏损样本不作回归基准。公司质量评级未变。
2026-09-09 · 分类调整为期权精选；研究内容与评级不变。
2026-09-09 · 新增官方财报分析、日度VK与隐含EPS走势及双维度评级；负EPS不输出目标价或估值星。

2026-09-09：新增期权榜候选复核；模型与图表核至9月8日。

估值评分对应报告价格快照：2026-09-08

我的一句话看法AI数据中心租约值得跟踪，但目前仍混合挖矿和建设收入，不能拿巨大模型空间直接判断便宜。

AI数据中心租约值得跟踪，但目前仍混合挖矿和建设收入，不能拿巨大模型空间直接判断便宜。

股票决策中心 ↗

维度二：VK大升后，有没有补涨吸引力？

暂不评分

模型不适用 · 正盈利校验未通过

AI数据中心租约值得跟踪，但目前仍混合挖矿和建设收入，不能拿巨大模型空间直接判断便宜。

展开原因与验证条件

估值星级理由：预期EPS／PE非正，禁止计算VK及模型目标价；保留公司质量判断，待口径补齐后复核估值。

为什么会这样：本站9月8日预期PE为负8.69倍，当前VK虽为正，仍不代表预期正盈利。挖矿、币价重估和未来机房现金流应拆开；用历史正VK直接推“合理股价”会掩盖这些差别。

什么情况下更可能补涨：AMD已交付容量的收租、后续机房验收和融资条件更有用。若经常性租金增加且建设资金可控，转型更可信；若投入增加、比特币业务转弱或股份稀释加快，签约规模再大也不能保证每股回报。

预期EPS／PE非正，禁止计算VK及模型目标价。缺失或不适用不记成零分，也不套用正盈利模型目标价。

看走势图：保留EPS正负号，再看股价变化

隐含预期EPS US$-2.55 → -2.55股价 +11.0%预期PE 含负值 · 不作便宜依据

截至2026-09-08，隐含预期EPS为-2.55美元。负EPS期间的VK已停用，不绘制虚假的正VK曲线，不计算模型目标价。价格和带正负号的EPS用于观察转型，不能把亏损绝对值扩大称为盈利增长。

展开详细分析收起详细分析业务、财报、估值和后续观察

收入里有多少是持续租金

2026年第二季收入1.742亿美元，同比增长14%。数据中心收入2320万美元中，经常性经营租赁只有490万美元，其余1830万美元为租户装修收入。不能把整笔数据中心收入当成稳定租金年化。 [106]

长期合同要分年兑现

公司披露191MW、20年约91亿美元的AI租约，首批96MW预计2027年12月交付，全部预计2028年6月完成。合同总额跨多年，还要扣建设和运营成本，不能当作本年收入或利润。 [106]

负PE不适用盈利回归模型

本站9月8日预期PE为负8.69倍，当前VK虽为正，仍不代表预期正盈利。挖矿、币价重估和未来机房现金流应拆开；用历史正VK直接推“合理股价”会掩盖这些差别。

改善要体现在可用现金

AMD已交付容量的收租、后续机房验收和融资条件更有用。若经常性租金增加且建设资金可控，转型更可信；若投入增加、比特币业务转弱或股份稀释加快，签约规模再大也不能保证每股回报。

接下来我会看什么
分开记录挖矿收益、持续租金、装修收入与建设支出，跟踪未来交付及普通股稀释。

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美股 · 公司研究

TeraWulf WULF ↗

下架区 · 保留研究，暂未入选模型异常观察 · 不计有效目标价

公司质量

当前估值吸引力暂不评分

现价：待刷新行情尚未读取

主报告日期：2026-09-09最近修改／补充：2026-09-09

修改与补充记录 · 4 条

2026-09-09 · 无有效模型目标价，移出期权精选，研究保留在下架区。
2026-09-09 · 完成正盈利口径检查；负、零或缺失PE/PB不生成有效VK、爆升信号及目标价，历史亏损样本不作回归基准。公司质量评级未变。
2026-09-09 · 分类调整为期权精选；研究内容与评级不变。
2026-09-09 · 新增官方财报分析、日度VK与隐含EPS走势及双维度评级；负EPS不输出目标价或估值星。

2026-09-09：新增期权榜候选复核；模型与图表核至9月8日。

估值评分对应报告价格快照：2026-09-08

我的一句话看法HPC租金已贡献多数收入，但负预期EPS和高资金投入意味着不能靠高VK证明低估。

HPC租金已贡献多数收入，但负预期EPS和高资金投入意味着不能靠高VK证明低估。

股票决策中心 ↗

维度二：VK大升后，有没有补涨吸引力？

暂不评分

模型不适用 · 正盈利校验未通过

HPC租金已贡献多数收入，但负预期EPS和高资金投入意味着不能靠高VK证明低估。

展开原因与验证条件

估值星级理由：预期EPS／PE非正，禁止计算VK及模型目标价；保留公司质量判断，待口径补齐后复核估值。

为什么会这样：本站9月8日预期PE为负6.14倍、PB约60.3倍。平方消掉亏损负号后，VK仍可高达约160；不能因此给出数十倍的正盈利目标价或高估值星级。高PB也意味着项目兑现与融资一旦不及预期，风险不小。

什么情况下更可能补涨：公司预计CB4分阶段于2026年下半年交付、CB5于2027年初交付。这些仍是计划。若验收和租金到账顺利、融资及增发可控，研究判断更好；若延迟或资金成本上升，应下修项目回报预期。

预期EPS／PE非正，禁止计算VK及模型目标价。缺失或不适用不记成零分，也不套用正盈利模型目标价。

看走势图：保留EPS正负号，再看股价变化

隐含预期EPS US$-2.89 → -2.90股价 +14.7%预期PE 含负值 · 不作便宜依据

截至2026-09-08，隐含预期EPS为-2.90美元。负EPS期间的VK已停用，不绘制虚假的正VK曲线，不计算模型目标价。价格和带正负号的EPS用于观察转型，不能把亏损绝对值扩大称为盈利增长。

展开详细分析收起详细分析业务、财报、估值和后续观察

租金增长已有事实

2026年第二季收入4480万美元，其中HPC租赁3190万美元，约占71%。6月底已产生收入的容量为81MW，7月初为102MW；投产和实际收租比只报规划容量更有意义。 [107]

大合同也需要大投入

公司披露401MW、20年约190亿美元合同收入，以及每关键IT MW约800万至1000万美元的建设成本指引。长期合同总额不是当期收入，也不是扣完利息、折旧和维护后的股东利润。 [107]

VK极高，未必是特别便宜

本站9月8日预期PE为负6.14倍、PB约60.3倍。平方消掉亏损负号后，VK仍可高达约160；不能因此给出数十倍的正盈利目标价或高估值星级。高PB也意味着项目兑现与融资一旦不及预期，风险不小。

下一步看交付与每股现金

公司预计CB4分阶段于2026年下半年交付、CB5于2027年初交付。这些仍是计划。若验收和租金到账顺利、融资及增发可控，研究判断更好；若延迟或资金成本上升，应下修项目回报预期。

接下来我会看什么
核对CB4/CB5交付、租金回款、受限与非受限现金、建设预算及摊薄股数；不将融资余额直接当自由现金。

经营事实见公告；估值方法与验证条件为研究判断。返回目录 ↑

美股 · 新增研究

Astera Labs ALAB ↗

2026-09-11首次补入：已完成模型与现有披露分析；财报深度复核及公司质量／估值评级待完成。

2026-09-11补充：1Y模型与30天增减持

本节为作者研究判断。模型快照与披露窗口分别标注。

1Y模型空间 +102.5%模型价 US$576.36模型输入价 US$284.69模型数据 2026-09-10

1Y中位VK为0.278243，当前VK为0.563305，模型目标是输入价的2.02倍。同次接口的3M情景为+14.4%；1Y与3M结果差异反映周期基准选择，不是两个不同的收益概率。1Y样本覆盖2025-09-10至2026-07-22，217个观察，来源reconstruction。这是接口返回的一年窗口基准；实际观测终点与最新估值日不同，应保留这一差异。

仅作公式敏感性：若预测EPS下调20%，每股净资产、历史中位VK及其他口径不变，EPS平方项令模型目标降至当前模型的64%，相对同一输入价的空间约+29.6%。这不是压力情景发生概率，也未纳入净资产或基准同时变化。

经营与估值判断

连接芯片的增长需要用产品放量验证。已核二季公告收入3.924亿美元、同比增长104%，但净增持样本为负，不能同时贴上“内部人买入”标签。三季度Scorpio放量是管理层预期，应跟踪实际收入、客户集中度和股权摊薄，不能仅凭1Y倍数提高质量评级。

已核来源：2026年第二季度业绩（SEC）

30天披露证据

披露窗口 2026-08-10—2026-09-09。数据集计入买入0、卖出383,560，净额-383,560股。净卖出仍留在≥100%监控池，以免“只看净增持”的展示过滤掩盖后续卖出；单看卖出不足以判断动机。仅按Form 4非衍生证券P/S口径；原生股数单位映射尚未核完，不做跨公司金额排名。

数据来源：同源周期模型 · 披露数据集（截止2026-09-09） · 逐笔增减持详情

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美股 · 新增研究

阿波罗全球管理 APO ↗

2026-09-11首次补入：已完成模型与现有披露分析；财报深度复核及公司质量／估值评级待完成。

2026-09-11补充：1Y模型与30天增减持

本节为作者研究判断。模型快照与披露窗口分别标注。

1Y模型空间 +106.3%模型价 US$264.17模型输入价 US$128.03模型数据 2026-09-10

1Y中位VK为0.854764，当前VK为1.76375，模型目标是输入价的2.06倍。同次接口的3M情景为+4.2%；1Y与3M结果差异反映周期基准选择，不是两个不同的收益概率。1Y样本覆盖2025-09-10至2026-07-22，217个观察，来源reconstruction。这是接口返回的一年窗口基准；实际观测终点与最新估值日不同，应保留这一差异。

仅作公式敏感性：若预测EPS下调20%，每股净资产、历史中位VK及其他口径不变，EPS平方项令模型目标降至当前模型的64%，相对同一输入价的空间约+32.1%。这不是压力情景发生概率，也未纳入净资产或基准同时变化。

经营与估值判断

已核Q2 2026：GAAP 归属净利 13.36 亿、EPS 2.18 美元；FRE 7.85 亿；AUM 10,470 亿。YTD GAAP 为亏损，不得单季年化。URL 本轮未落盘。资管公司的每股收益需要拆成持续收费、保险相关利差和投资变动。研究重点是新增收费资产是否带来可分配现金，以及信用损失、融资成本会否抵消增长；把投资估值收益整体年化，会放大1Y模型空间。

30天披露证据

披露窗口 2026-08-10—2026-09-09。数据集计入买入0、卖出3,000，净额-3,000股。净卖出仍留在≥100%监控池，以免“只看净增持”的展示过滤掩盖后续卖出；单看卖出不足以判断动机。仅按Form 4非衍生证券P/S口径；原生股数单位映射尚未核完，不做跨公司金额排名。

数据来源：同源周期模型 · 披露数据集（截止2026-09-09） · 逐笔增减持详情

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美股 · 新增研究

AXT Inc AXTI ↗

2026-09-11首次补入：已完成模型与现有披露分析；财报深度复核及公司质量／估值评级待完成。

2026-09-11补充：1Y模型与30天增减持

本节为作者研究判断。模型快照与披露窗口分别标注。

1Y模型空间 +146.3%模型价 US$159.37模型输入价 US$64.72模型数据 2026-09-10

1Y中位VK为0.0341135，当前VK为0.0840083，模型目标是输入价的2.46倍。同次接口的3M情景为+0.9%；1Y与3M结果差异反映周期基准选择，不是两个不同的收益概率。1Y样本覆盖2025-09-10至2026-07-22，217个观察，来源reconstruction。这是接口返回的一年窗口基准；实际观测终点与最新估值日不同，应保留这一差异。

仅作公式敏感性：若预测EPS下调20%，每股净资产、历史中位VK及其他口径不变，EPS平方项令模型目标降至当前模型的64%，相对同一输入价的空间约+57.6%。这不是压力情景发生概率，也未纳入净资产或基准同时变化。

经营与估值判断

经营与估值判断

已核Q2 2026：收入 483 亿；净亏损 13 亿（含 BlueOval SK 约 36 亿专项）；调整 EBIT 25 亿；经营现金 43 亿、调整 FCF 21 亿。URL 未落盘。汽车公司的低预期PE容易处在周期利润高点。应分开汽车制造、金融业务及新能源投入，检查价格折扣、保修成本、信用损失与汽车业务现金；不能把融资子公司的资产和负债与工业企业直接比较。

30天披露证据

数据来源：同源周期模型 · 披露数据集（截止2026-09-09） · 逐笔增减持详情

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美股 · 新增研究

麦克莫兰铜金 FCX ↗

2026-09-11首次补入：已完成模型与现有披露分析；财报深度复核及公司质量／估值评级待完成。

2026-09-11补充：1Y模型与30天增减持

本节为作者研究判断。模型快照与披露窗口分别标注。

1Y模型空间 +211.8%模型价 US$221.74模型输入价 US$71.12模型数据 2026-09-10

1Y中位VK为0.279637，当前VK为0.871877，模型目标是输入价的3.12倍。同次接口的3M情景为+0.0%；1Y与3M结果差异反映周期基准选择，不是两个不同的收益概率。1Y样本覆盖2025-09-10至2026-07-22，217个观察，来源reconstruction。这是接口返回的一年窗口基准；实际观测终点与最新估值日不同，应保留这一差异。

仅作公式敏感性：若预测EPS下调20%，每股净资产、历史中位VK及其他口径不变，EPS平方项令模型目标降至当前模型的64%，相对同一输入价的空间约+99.5%。这不是压力情景发生概率，也未纳入净资产或基准同时变化。

经营与估值判断

已核Q2 2026：归属净利 9.84 亿、调整后约 11 亿；经营现金流 20 亿。URL 未落盘。铜价敏感度需要与矿山产量、品位、停产风险及资本投入一起看。判断改善应由单位现金成本和可销售铜量支持；若模型提升主要来自商品假设上调，应另列铜价下行情景，不把历史中位回归当确定收益。

30天披露证据

披露窗口 2026-08-10—2026-09-09。数据集计入买入0、卖出83,798，净额-83,798股。净卖出仍留在≥100%监控池，以免“只看净增持”的展示过滤掩盖后续卖出；单看卖出不足以判断动机。仅按Form 4非衍生证券P/S口径；原生股数单位映射尚未核完，不做跨公司金额排名。

数据来源：同源周期模型 · 披露数据集（截止2026-09-09） · 逐笔增减持详情

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美股 · 新增研究

Figma Inc FIG ↗

2026-09-11首次补入：已完成模型与现有披露分析；财报深度复核及公司质量／估值评级待完成。

2026-09-11补充：1Y模型与30天增减持

本节为作者研究判断。模型快照与披露窗口分别标注。

1Y模型空间 +118.5%模型价 US$48.53模型输入价 US$22.2模型数据 2026-09-10

1Y中位VK为0.0607103，当前VK为0.132679，模型目标是输入价的2.19倍。同次接口的3M情景为+17.1%；1Y与3M结果差异反映周期基准选择，不是两个不同的收益概率。1Y样本覆盖2025-09-10至2026-07-22，217个观察，来源reconstruction。这是接口返回的一年窗口基准；实际观测终点与最新估值日不同，应保留这一差异。

仅作公式敏感性：若预测EPS下调20%，每股净资产、历史中位VK及其他口径不变，EPS平方项令模型目标降至当前模型的64%，相对同一输入价的空间约+39.9%。这不是压力情景发生概率，也未纳入净资产或基准同时变化。

经营与估值判断

已核Q2 2026：收入 3.701 亿（+48%）；GAAP 净亏损 1.122 亿；净美元留存 136%。URL 未落盘。设计软件的研究重点是付费用户扩张能否抵消AI替代和获客成本。应核订阅留存、付费转化、股权激励及上市后可比历史长度；若一年标签实际只有短样本，不能赋予成熟软件一年估值中枢的含义。

30天披露证据

披露窗口 2026-08-10—2026-09-09。数据集计入买入0、卖出350,911，净额-350,911股。净卖出仍留在≥100%监控池，以免“只看净增持”的展示过滤掩盖后续卖出；单看卖出不足以判断动机。仅按Form 4非衍生证券P/S口径；原生股数单位映射尚未核完，不做跨公司金额排名。

数据来源：同源周期模型 · 披露数据集（截止2026-09-09） · 逐笔增减持详情

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美股 · 新增研究

GE Vernova GEV ↗

2026-09-11首次补入：已完成模型与现有披露分析；财报深度复核及公司质量／估值评级待完成。

2026-09-11补充：1Y模型与30天增减持

本节为作者研究判断。模型快照与披露窗口分别标注。

1Y模型空间 +486.6%模型价 US$5,413.4模型输入价 US$922.84模型数据 2026-09-10

1Y中位VK为0.387457，当前VK为2.27283，模型目标是输入价的5.87倍。同次接口的3M情景为+6.4%；1Y与3M结果差异反映周期基准选择，不是两个不同的收益概率。1Y样本覆盖2025-09-10至2026-07-22，217个观察，来源reconstruction。这是接口返回的一年窗口基准；实际观测终点与最新估值日不同，应保留这一差异。

仅作公式敏感性：若预测EPS下调20%，每股净资产、历史中位VK及其他口径不变，EPS平方项令模型目标降至当前模型的64%，相对同一输入价的空间约+275.4%。这不是压力情景发生概率，也未纳入净资产或基准同时变化。

经营与估值判断

已核二季公告收入111亿美元、自由现金流51亿美元，但现金改善含营运资金贡献。订单储备与预订产能不等同当期交付；应分别看燃机、电网和风电，验证预收款转收入后现金能否延续，并检查风电亏损是否侵蚀整体回报。

已核来源：2026年第二季度业绩（SEC）

30天披露证据

披露窗口 2026-08-10—2026-09-09。当前没有可用净额；未取得已核样本、待解析和确认为零须分开。不能写成没有增持或没有减持。仅按Form 4非衍生证券P/S口径；原生股数单位映射尚未核完，不做跨公司金额排名。

数据来源：同源周期模型 · 披露数据集（截止2026-09-09） · 逐笔增减持详情

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美股 · 新增研究

谷歌-C GOOG ↗

2026-09-11首次补入：已完成模型与现有披露分析；财报深度复核及公司质量／估值评级待完成。

2026-09-11补充：1Y模型与30天增减持

本节为作者研究判断。模型快照与披露窗口分别标注。

1Y模型空间 +148.1%模型价 US$820.15模型输入价 US$330.52模型数据 2026-09-10

1Y中位VK为1.01425，当前VK为2.5167，模型目标是输入价的2.48倍。同次接口的3M情景为+4.1%；1Y与3M结果差异反映周期基准选择，不是两个不同的收益概率。1Y样本覆盖2025-09-10至2026-07-22，217个观察，来源reconstruction。这是接口返回的一年窗口基准；实际观测终点与最新估值日不同，应保留这一差异。

仅作公式敏感性：若预测EPS下调20%，每股净资产、历史中位VK及其他口径不变，EPS平方项令模型目标降至当前模型的64%，相对同一输入价的空间约+58.8%。这不是压力情景发生概率，也未纳入净资产或基准同时变化。

经营与估值判断

已核Alphabet二季公告披露股权证券收益990亿美元，显著抬高净利。估值应剔除此类投资收益，检验搜索、云业务及AI资本开支后的正常每股现金。GOOG与GOOGL共用经营基本面，股类披露不能相互复制。

已核来源：Alphabet 2026年第二季度业绩（SEC）

30天披露证据

披露窗口 2026-08-10—2026-09-09。数据集计入买入0、卖出82，净额-82股。净卖出仍留在≥100%监控池，以免“只看净增持”的展示过滤掩盖后续卖出；单看卖出不足以判断动机。仅按Form 4非衍生证券P/S口径；原生股数单位映射尚未核完，不做跨公司金额排名。

数据来源：同源周期模型 · 披露数据集（截止2026-09-09） · 逐笔增减持详情

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美股 · 新增研究

谷歌-A GOOGL ↗

2026-09-11首次补入：已完成模型与现有披露分析；财报深度复核及公司质量／估值评级待完成。

2026-09-11补充：1Y模型与30天增减持

本节为作者研究判断。模型快照与披露窗口分别标注。

1Y模型空间 +146.9%模型价 US$821.39模型输入价 US$332.7模型数据 2026-09-10

1Y中位VK为1.01288，当前VK为2.50065，模型目标是输入价的2.47倍。同次接口的3M情景为+4.3%；1Y与3M结果差异反映周期基准选择，不是两个不同的收益概率。1Y样本覆盖2025-09-10至2026-07-22，217个观察，来源reconstruction。这是接口返回的一年窗口基准；实际观测终点与最新估值日不同，应保留这一差异。

仅作公式敏感性：若预测EPS下调20%，每股净资产、历史中位VK及其他口径不变，EPS平方项令模型目标降至当前模型的64%，相对同一输入价的空间约+58.0%。这不是压力情景发生概率，也未纳入净资产或基准同时变化。

经营与估值判断

已核Q2 2026：经营与 GOOG 共用同一 Exhibit 99.1。股类价格、投票权与 Form 4 不得互拷。与GOOG是同一公司不同股类，应比较同日价格、投票权和各自披露，而非当作两个独立增长机会。Alphabet本季投资收益对EPS影响很大，先剔除非经营收益再评估模型；现有零买卖样本不能自动沿用GOOG记录。

已核来源：Alphabet 2026年第二季度业绩（SEC）

数据来源：同源周期模型 · 披露数据集（截止2026-09-09） · 逐笔增减持详情

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美股 · 新增研究

Phillips 66 PSX ↗

2026-09-11首次补入：已完成模型与现有披露分析；财报深度复核及公司质量／估值评级待完成。

2026-09-11补充：1Y模型与30天增减持

本节为作者研究判断。模型快照与披露窗口分别标注。

1Y模型空间 +192.3%模型价 US$756.63模型输入价 US$258.81模型数据 2026-09-10

1Y中位VK为1.21312，当前VK为3.54647，模型目标是输入价的2.92倍。同次接口的3M情景为+4.0%；1Y与3M结果差异反映周期基准选择，不是两个不同的收益概率。1Y样本覆盖2025-09-10至2026-07-22，217个观察，来源reconstruction。这是接口返回的一年窗口基准；实际观测终点与最新估值日不同，应保留这一差异。

仅作公式敏感性：若预测EPS下调20%，每股净资产、历史中位VK及其他口径不变，EPS平方项令模型目标降至当前模型的64%，相对同一输入价的空间约+87.1%。这不是压力情景发生概率，也未纳入净资产或基准同时变化。

经营与估值判断

已核Q2 2026：盈利 38.47 亿、EPS 9.55 美元；调整后 37.88 亿、9.41 美元；现金 40.99 亿、总债务 205.65 亿；炼厂利用率 96%。Exhibit URL 未落盘。炼化公司的关键是加工价差和现金回报质量。应分开炼油、化工与中游贡献，剔除检修及资产处置影响，再看正常价差下回购是否可持续；不能用原油价格上涨简单推断炼油利润同步增加。

30天披露证据

披露窗口 2026-08-10—2026-09-09。数据集计入买入0、卖出92,949，净额-92,949股。净卖出仍留在≥100%监控池，以免“只看净增持”的展示过滤掩盖后续卖出；单看卖出不足以判断动机。仅按Form 4非衍生证券P/S口径；原生股数单位映射尚未核完，不做跨公司金额排名。

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美股 · 新增研究

Reddit RDDT ↗

2026-09-11首次补入：已完成模型与现有披露分析；财报深度复核及公司质量／估值评级待完成。

2026-09-11补充：1Y模型与30天增减持

本节为作者研究判断。模型快照与披露窗口分别标注。

1Y模型空间 +120.8%模型价 US$344.23模型输入价 US$155.88模型数据 2026-09-10

1Y中位VK为0.488072，当前VK为1.07785，模型目标是输入价的2.21倍。同次接口的3M情景为-0.2%；1Y与3M结果差异反映周期基准选择，不是两个不同的收益概率。1Y样本覆盖2025-09-10至2026-07-22，217个观察，来源reconstruction。这是接口返回的一年窗口基准；实际观测终点与最新估值日不同，应保留这一差异。

仅作公式敏感性：若预测EPS下调20%，每股净资产、历史中位VK及其他口径不变，EPS平方项令模型目标降至当前模型的64%，相对同一输入价的空间约+41.3%。这不是压力情景发生概率，也未纳入净资产或基准同时变化。

经营与估值判断

已核Q2 2026：收入 8.05 亿（+61%）；净利 2.53 亿；经营现金 2.62 亿；现金及有价证券 28 亿。shareholder letter 已读，Exhibit 直链未落盘。社区平台的收入增长应拆成用户、广告变现和其他收入。研究需验证用户参与是否稳定、平台流量来源是否集中、AI相关收入能否持续，并扣除股权激励摊薄；模型突破门槛并不解决这些经营不确定性。

30天披露证据

30天披露证据

披露窗口 2026-08-10—2026-09-09。当前没有可用净额；未取得已核样本、待解析和确认为零须分开。不能写成没有增持或没有减持。另有6项待分类，不能将样本净额作为完整净额；暂不进入默认净增持重点视图。仅纳入上市公司普通股多头1101/1201买卖，控制链重复申报须去重；没有计入卖出不等于没有任何卖出。

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美图公司 01357 ↗

2026-09-11首次补入：已完成模型与现有披露分析；财报深度复核及公司质量／估值评级待完成。

2026-09-11补充：1Y模型与30天增减持

本节为作者研究判断。模型快照与披露窗口分别标注。

1Y模型空间 +127.5%模型价 HK$9.64模型输入价 HK$4.24模型数据 2026-09-10

1Y中位VK为0.83252，当前VK为1.89361，模型目标是输入价的2.27倍。同次接口的3M情景为+9.9%；1Y与3M结果差异反映周期基准选择，不是两个不同的收益概率。1Y样本覆盖2025-09-10至2026-07-22，210个观察，来源reconstruction。这是接口返回的一年窗口基准；实际观测终点与最新估值日不同，应保留这一差异。

仅作公式敏感性：若预测EPS下调20%，每股净资产、历史中位VK及其他口径不变，EPS平方项令模型目标降至当前模型的64%，相对同一输入价的空间约+45.6%。这不是压力情景发生概率，也未纳入净资产或基准同时变化。

经营与估值判断

已核2026 中期：收入 22.13 亿元（+22.1%）；IFRS 归母 6.19 亿元；现金及其他流动财务资源 48.19 亿元。精确 PDF 路径未落盘。应验证付费订阅和AI产品带来的持续经营收入，而非把投资资产价格变化当产品增长。后续重点核付费转化、留存、算力成本和正常净利；持股披露仍待分类，不能把未知记录写成零减持。

30天披露证据

披露窗口 2026-08-10—2026-09-09。当前没有可用净额；未取得已核样本、待解析和确认为零须分开。不能写成没有增持或没有减持。另有2项待分类，不能将样本净额作为完整净额；暂不进入默认净增持重点视图。仅纳入上市公司普通股多头1101/1201买卖，控制链重复申报须去重；没有计入卖出不等于没有任何卖出。

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中国宏桥 01378 ↗

2026-09-11首次补入：已完成模型与现有披露分析；财报深度复核及公司质量／估值评级待完成。

2026-09-11补充：1Y模型与30天增减持

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1Y模型空间 +142.5%模型价 HK$56.84模型输入价 HK$23.44模型数据 2026-09-10

1Y中位VK为1.76267，当前VK为4.27444，模型目标是输入价的2.42倍。同次接口的3M情景为-0.2%；1Y与3M结果差异反映周期基准选择，不是两个不同的收益概率。1Y样本覆盖2025-09-10至2026-07-22，210个观察，来源reconstruction。这是接口返回的一年窗口基准；实际观测终点与最新估值日不同，应保留这一差异。

仅作公式敏感性：若预测EPS下调20%，每股净资产、历史中位VK及其他口径不变，EPS平方项令模型目标降至当前模型的64%，相对同一输入价的空间约+55.2%。这不是压力情景发生概率，也未纳入净资产或基准同时变化。

经营与估值判断

已核2026 中期：收入 875.06 亿元、毛利 275.26 亿元、股东应占净利 172.10 亿元；期末现金 461.44 亿元。精确 PDF 路径未落盘。铝产业的利润应拆成售价、氧化铝成本、电力成本及产量。低PE可能来自高景气而非持续低估，下一步按较弱铝价测试现金、债务和股息覆盖；当前没有可用30天净额，不能附会成大股东正在增持。

30天披露证据

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建滔集团 00148 ↗

2026-09-11首次补入：已完成模型与现有披露分析；财报深度复核及公司质量／估值评级待完成。

2026-09-11补充：1Y模型与30天增减持

本节为作者研究判断。模型快照与披露窗口分别标注。

1Y模型空间 +378.7%模型价 HK$255.61模型输入价 HK$53.4模型数据 2026-09-10

1Y中位VK为0.722725，当前VK为3.45947，模型目标是输入价的4.79倍。同次接口的3M情景为-29.4%；1Y与3M结果差异反映周期基准选择，不是两个不同的收益概率。1Y样本覆盖2025-09-10至2026-07-22，210个观察，来源reconstruction。这是接口返回的一年窗口基准；实际观测终点与最新估值日不同，应保留这一差异。

仅作公式敏感性：若预测EPS下调20%，每股净资产、历史中位VK及其他口径不变，EPS平方项令模型目标降至当前模型的64%，相对同一输入价的空间约+206.3%。这不是压力情景发生概率，也未纳入净资产或基准同时变化。

经营与估值判断

已读2026-08-24集团中期公告：H1收入291.314亿港元（+35%），归母27.114亿（仅+5%），因覆铜板分部业绩39.46亿被投资FVTPL亏损12.026亿对冲；少数股东9.968亿。现金113.34亿、银行借贷308.54亿、净负债比率22%。公告无现金流量表。30天已核买入234.25万股、卖出0，Hallgain与董事须分列；与01888证券不同，禁止合并净额或复制积层板财报。不评星。

30天披露证据

披露窗口 2026-08-10—2026-09-09。数据集计入买入2,342,500、卖出0，净额+2,342,500股。这是已计入披露的正净买入样本，不是全市场资金净流入。仅纳入上市公司普通股多头1101/1201买卖，控制链重复申报须去重；没有计入卖出不等于没有任何卖出。

新增净增持线索

数据集窗口内计入净买入234.25万股、卖出0。原始表CS20260909E00018记录Hallgain于9月4日买入100万股，证券为建滔集团00148；其余窗口样本还含董事买入。Hallgain与董事须分列，不得与01888合并净额。页面身份键是五位00148，selected.json 代码为0148，同一证券。

原始公告／披露

已核中期财务

已读2026-08-24集团中期公告：H1收入291.314亿港元（+35%），归母27.114亿（仅+5%），因覆铜板分部业绩39.46亿被投资FVTPL亏损12.026亿对冲；少数股东9.968亿。现金113.34亿、银行借贷308.54亿、净负债比率22%。公告无现金流量表。不得复制01888积层板财报。

原始公告／披露

与01888分开判断

00148/0148与01888是不同证券。集团SOTP未完成，不新增质量或估值星级。

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紫金黄金国际 02259 ↗

2026-09-11首次补入：已完成模型与现有披露分析；财报深度复核及公司质量／估值评级待完成。

2026-09-11补充：1Y模型与30天增减持

本节为作者研究判断。模型快照与披露窗口分别标注。

1Y模型空间 +194.9%模型价 HK$484.58模型输入价 HK$164.3模型数据 2026-09-10

1Y中位VK为0.63633，当前VK为1.87675，模型目标是输入价的2.95倍。同次接口的3M情景为-31.3%；1Y与3M结果差异反映周期基准选择，不是两个不同的收益概率。1Y样本覆盖2025-09-30至2026-07-22，196个观察，来源reconstruction。接口标为部分覆盖，不能当作完整一年历史。

仅作公式敏感性：若预测EPS下调20%，每股净资产、历史中位VK及其他口径不变，EPS平方项令模型目标降至当前模型的64%，相对同一输入价的空间约+88.8%。这不是压力情景发生概率，也未纳入净资产或基准同时变化。

经营与估值判断

已核2026 中期：矿产金约 27.3 吨、收入/股东溢利同比 +100%/+179%、期末现金约 38.69 亿美元。精确 PDF 路径未落盘。黄金资产研究应核归属股东的权益产量、全维持成本、矿山寿命及资本投入。上市或资产注入可能改变每股分母，不能把旧资产范围的一年基准机械套到新股本；当前仅完成模型筛查，未完成独立矿山估值。

30天披露证据

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中国铝业 02600 ↗

2026-09-11首次补入：已完成模型与现有披露分析；财报深度复核及公司质量／估值评级待完成。

2026-09-11补充：1Y模型与30天增减持

本节为作者研究判断。模型快照与披露窗口分别标注。

1Y模型空间 +261.3%模型价 HK$31.63模型输入价 HK$8.76模型数据 2026-09-10

1Y中位VK为1.24252，当前VK为4.48941，模型目标是输入价的3.61倍。同次接口的3M情景为-1.4%；1Y与3M结果差异反映周期基准选择，不是两个不同的收益概率。1Y样本覆盖2025-09-10至2026-07-22，210个观察，来源reconstruction。这是接口返回的一年窗口基准；实际观测终点与最新估值日不同，应保留这一差异。

仅作公式敏感性：若预测EPS下调20%，每股净资产、历史中位VK及其他口径不变，EPS平方项令模型目标降至当前模型的64%，相对同一输入价的空间约+131.2%。这不是压力情景发生概率，也未纳入净资产或基准同时变化。

经营与估值判断

铝价上涨不必然全部落到股东利润，还需扣除氧化铝、电力及少数股东影响。样本当前为净卖出，应保留监控以观察后续变化；不因为默认只看净增持就停止采集该股的减持记录。

30天披露证据

披露窗口 2026-08-10—2026-09-09。数据集计入买入0、卖出5,246,823，净额-5,246,823股。净卖出仍留在≥100%监控池，以免“只看净增持”的展示过滤掩盖后续卖出；单看卖出不足以判断动机。仅纳入上市公司普通股多头1101/1201买卖，控制链重复申报须去重；没有计入卖出不等于没有任何卖出。

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江西铜业股份 00358 ↗

2026-09-11首次补入：已完成模型与现有披露分析；财报深度复核及公司质量／估值评级待完成。

2026-09-11补充：1Y模型与30天增减持

本节为作者研究判断。模型快照与披露窗口分别标注。

1Y模型空间 +197.0%模型价 HK$114.33模型输入价 HK$38.5模型数据 2026-09-10

1Y中位VK为0.79819，当前VK为2.37036，模型目标是输入价的2.97倍。同次接口的3M情景为+20.7%；1Y与3M结果差异反映周期基准选择，不是两个不同的收益概率。1Y样本覆盖2025-09-10至2026-07-22，210个观察，来源reconstruction。这是接口返回的一年窗口基准；实际观测终点与最新估值日不同，应保留这一差异。

仅作公式敏感性：若预测EPS下调20%，每股净资产、历史中位VK及其他口径不变，EPS平方项令模型目标降至当前模型的64%，相对同一输入价的空间约+90.1%。这不是压力情景发生概率，也未纳入净资产或基准同时变化。

经营与估值判断

正样本待核，不得当完整净增持。已读2026-08-25中期业绩：IFRS收入3058.54亿元（+19.46%），归母88.97亿元（+99.91%）；中国准则经营现金58.14亿元，但受限货币资金很大、短借显著上升。TC/RC低至-124.5美元/吨，利润更靠矿端与铜价，不能把产量与涨价重复计入。JPMorgan 8月26日1101买入289.3762万股，另有3项待分类；H股00358与A股600362不可混用。不评星。

30天披露证据

披露窗口 2026-08-10—2026-09-09。数据集计入买入2,893,762、卖出0，净额+2,893,762股。这是已计入披露的正净买入样本，不是全市场资金净流入。另有3项待分类，不能将样本净额作为完整净额；暂不进入默认净增持重点视图。仅纳入上市公司普通股多头1101/1201买卖，控制链重复申报须去重；没有计入卖出不等于没有任何卖出。

正样本不等于完整净增持

原始HKEX表CS20260831E00471对应JPMorgan于8月26日购入289.3762万股。数据集仍有3项待分类，因此列为“正样本待核”，不纳入默认已分类净增持视图；机构权益变动也不等同董事个人用现金押注经营。H股00358与A股600362不可混用。

原始公告／披露

已核中期财务

已读2026-08-25中期业绩：IFRS收入3058.54亿元（+19.46%），归母88.97亿元（+99.91%）；中国准则经营现金58.14亿元，但受限货币资金很大、短借显著上升。TC/RC低至-124.5美元/吨，利润更靠矿端与铜价。

原始公告／披露

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港股 · 新增研究

英矽智能 03696 ↗

2026-09-11首次补入：已完成模型与现有披露分析；财报深度复核及公司质量／估值评级待完成。

2026-09-11补充：1Y模型与30天增减持

本节为作者研究判断。模型快照与披露窗口分别标注。

1Y模型空间 +654.4%模型价 HK$406.62模型输入价 HK$53.9模型数据 2026-09-10

1Y中位VK为0.0044455，当前VK为0.033537，模型目标是输入价的7.54倍。同次接口的3M情景为+189.8%；1Y与3M结果差异反映周期基准选择，不是两个不同的收益概率。1Y样本覆盖2025-12-30至2026-07-22，136个观察，来源reconstruction。接口标为部分覆盖，不能当作完整一年历史。

仅作公式敏感性：若预测EPS下调20%，每股净资产、历史中位VK及其他口径不变，EPS平方项令模型目标降至当前模型的64%，相对同一输入价的空间约+382.8%。这不是压力情景发生概率，也未纳入净资产或基准同时变化。

经营与估值判断

药物研发平台应将预付款、里程碑和可持续产品收入分开核验，避免把偶发合作收入年化。预测正盈利标签不能替代经常性现金验证；当前披露既有已核卖出又有待分类记录，不适合给完整净流出或看空结论。

30天披露证据

30天披露证据

30天披露证据

披露窗口 2026-08-10—2026-09-09。数据集计入买入0、卖出2,439,000，净额-2,439,000股。净卖出仍留在≥100%监控池，以免“只看净增持”的展示过滤掩盖后续卖出；单看卖出不足以判断动机。另有2项待分类，不能将样本净额作为完整净额；暂不进入默认净增持重点视图。仅统计已核实际增减持，计划、回购、授予及不能拆分到窗口的区间数据不直接计入。

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A股 · 新增研究

东方财富 300059 ↗

2026-09-11首次补入：已完成模型与现有披露分析；财报深度复核及公司质量／估值评级待完成。

2026-09-11补充：1Y模型与30天增减持

本节为作者研究判断。模型快照与披露窗口分别标注。

1Y模型空间 +101.7%模型价 ¥38.25模型输入价 ¥18.97模型数据 2026-09-10

1Y中位VK为0.39874，当前VK为0.80409，模型目标是输入价的2.02倍。同次接口的3M情景为+5.3%；1Y与3M结果差异反映周期基准选择，不是两个不同的收益概率。1Y样本覆盖2025-09-10至2026-07-22，207个观察，来源reconstruction。这是接口返回的一年窗口基准；实际观测终点与最新估值日不同，应保留这一差异。

仅作公式敏感性：若预测EPS下调20%，每股净资产、历史中位VK及其他口径不变，EPS平方项令模型目标降至当前模型的64%，相对同一输入价的空间约+29.1%。这不是压力情景发生概率，也未纳入净资产或基准同时变化。

经营与估值判断

研究要把市场成交、基金销售及资金业务的贡献分开，核净收入而非交易规模。较热市场的盈利应做降温测试；模型接近门槛，入池只是当前快照身份，不能替代客户资产与现金回报质量判断。已核2026H1摘要（单位手核亿元，源东财AN202608210006743925）：营收105.05 亿元、归母80.64 亿元、经营现金流303.14 亿元。未知增减持≠0。不评星。

30天披露证据

数据来源：同源周期模型 · 披露数据集（截止2026-09-09） · 逐笔增减持详情

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A股 · 新增研究

北京君正 300223 ↗

2026-09-11首次补入：已完成模型与现有披露分析；财报深度复核及公司质量／估值评级待完成。

2026-09-11补充：1Y模型与30天增减持

本节为作者研究判断。模型快照与披露窗口分别标注。

1Y模型空间 +1267.9%模型价 ¥1,811.82模型输入价 ¥132.45模型数据 2026-09-10

1Y中位VK为0.0517867，当前VK为0.708403，模型目标是输入价的13.68倍。同次接口的3M情景为+64.0%；1Y与3M结果差异反映周期基准选择，不是两个不同的收益概率。1Y样本覆盖2025-09-10至2026-07-22，207个观察，来源reconstruction。这是接口返回的一年窗口基准；实际观测终点与最新估值日不同，应保留这一差异。倍数异常高，优先核低盈利基数、预测年度、并表范围和历史重构，不据此发布合理目标价。

仅作公式敏感性：若预测EPS下调20%，每股净资产、历史中位VK及其他口径不变，EPS平方项令模型目标降至当前模型的64%，相对同一输入价的空间约+775.5%。这不是压力情景发生概率，也未纳入净资产或基准同时变化。

经营与估值判断

应分产品核需求恢复、库存去化与毛利，避免把存货跌价反转视为持续增长。若预测EPS从低位抬升，平方关系会放大模型；核现金流、研发投入及股本后再评估每股收益的可持续性。已核2026H1摘要（单位元，源东财AN202608281828624182）：营收39.5726 亿元、归母11.9756 亿元、经营现金流9.5895 亿元。未知增减持≠0。不评星。

30天披露证据

30天披露证据

数据来源：同源周期模型 · 披露数据集（截止2026-09-09） · 逐笔增减持详情

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来源与研究边界

公司事实来自下列已核阅原始公告及官方投资者关系资料；新增研究资料核至2026年9月9日，其他公司以逐股复核日期为准。模型数据与历史估值页共用接口并定时核对，原筛选支撑距离保留当时记录。未完成全体公司的同日市值、完全稀释股本、正常化预测与可比估值桥接，因此本版不发布合理价或预期收益。

普冉股份2026年半年度报告（全文）2026-08-19
剑桥科技2026年半年度报告（全文）2026-08-25
九安医疗2026年半年度报告（全文）2026-08-25
昭衍新药2026年半年度报告（全文）2026-08-29
建滔积层板2026年中期业绩公告（第1、4–5、15–18页）2026-08-24
华安证券2026年半年度报告（全文）2026-08-25
Blackstone 2026年第二季度业绩：SEC附件2026-07-23
Blackstone官方第二季度业绩发布入口2026-07-23
招商证券2026年半年度报告（巨潮原始公告）2026-08-26
Marathon Petroleum投资者关系：证券身份与业务范围2026-09-08
Marathon Petroleum 2026年第二季度业绩2026-08-04
KKR 2026年第二季度业绩（第5–10、31、39页）2026-07-30
西部矿业2026年半年度报告（全文）2026-07-30
多氟多2026年半年度报告（全文）2026-08-18
宏和科技2026年半年度报告（巨潮原始公告）2026-08-14
Supermicro FY2026第四季度及全年业绩2026-08-11
Super Micro Computer FY2026 Form 10-K2026-08-31
Supermicro关于独立调查及出口合规的公司公告2026-08-20
Amazon 2026年第二季度业绩2026-07-30
Amazon截至2026年6月30日Form 10-Q2026-07-31
兆易创新2026年半年度报告（巨潮原始公告）2026-08-19
TCL科技2026年半年度报告（巨潮原始公告）2026-08-29
TCL科技2026年半年度报告摘要2026-08-29
兖矿能源2026年H股中期报告（港交所，国际财务报告准则）2026-08-28
Credo FY2026 Form 10-K：AEC与光互联产品2026-06-15
Credo FY2027第一季度Form 10-Q（截至2026年8月1日）2026-09-02
Credo FY2027第一季度官方业绩与下一季度指引2026-09-01
Sandisk FY2026第四季度官方业绩、GAAP调节与FY2027第一季度指引2026-08-05
Sandisk FY2026 Form 10-K（截至2026年7月3日）2026-08-17
Sandisk 2026投资者日：长期客户协议与FY2028—2030财务目标2026-08-13
VKQUANT SNDK日度快照（本报告固定采用2026年9月4日记录）2026-09-04
Nebius 2026第二季度官方财务报表（截至6月30日）2026-08-12
Nebius 2026第二季度股东信：业务、现金和融资2026-08-12
Nebius完成57.5亿美元可转债发行及部分旧债换股2026-08-24
VKQUANT NBIS日度快照（固定采用2026年9月4日记录）2026-09-04
CoreWeave 2026第二季度官方业绩与财务报表2026-08-11
CoreWeave 2026第二季度Form 10-Q：客户、债务及现金流2026-08-11
CoreWeave 2026第三季度及全年官方指引2026-08-11
VKQUANT CRWV日度快照（固定采用2026年9月4日记录）2026-09-04
英伟达2027财年第二季度官方业绩2026-08-26
英伟达2027财年第二季度Form 10-Q2026-08-27
特斯拉2026年第二季度交付与储能部署2026-07-02
特斯拉2026年第二季度官方更新2026-07-22
特斯拉2026年第二季度Form 10-Q2026-07-23
苹果2026财年第三季官方业绩2026-07-30
苹果2026财年第三季财务报表2026-07-30
Meta 2026年第二季官方业绩2026-07-29
Meta 2026年第二季官方电话会2026-07-29
AMD 2026年第二季官方业绩及财务表2026-08-04
英特尔2026年第二季官方业绩及调节表2026-07-23
微软2026财年第四季官方业绩及财务表2026-07-29
戴尔2027财年第二季度官方业绩及财务表2026-09-01
台积电2026年第二季度官方业绩2026-07-16
台积电2026年第二季度财务简报2026-07-16
Palantir截至2026年6月30日季度Form 10-Q2026-08-04
Marvell2027财年第二季度官方业绩2026-08-27
Bloom Energy2026年第二季度官方业绩2026-07-28
Bloom Energy2026年第二季度Form 10-Q/A2026-07-29
Oracle 2026财年全年及第四季度官方业绩2026-06-10
Oracle 2027财年第一季度业绩发布日期公告2026-09-02
Lumentum 2026财年第四季度官方业绩2026-08-11
Lumentum 2026财年Form 10-K2026-08-17
Robinhood 2026年第二季度官方业绩2026-07-29
Robinhood 2026年7月经营数据2026-08-12
Applied Materials 2026财年第三季度官方业绩2026-08-13
SpaceX首次公开发行完成公告2026-06-15
SpaceX 2026年第二季度Form 10-Q2026-08-04
SK海力士2026年第二季官方业绩2026-07-29
SK海力士2026年半年度报告及附注24、现金流量表2026-08-18
SK海力士40万亿韩元回购及注销计划2026-08-19
SK海力士向韩国交易所提交的美国上市公告2026-07-13
花旗SK海力士ADR官方存托凭证资料2026-09-08
美光2026财年第三季官方业绩及财务报表2026-06-24
美光2026财年第三季官方电话会准备稿2026-06-24
Circle 2026年第二季度官方业绩2026-08-05
Circle 2026年第二季度10-Q2026-08-05
Circle储备透明度说明2026-09-03
Strategy 2026年第二季官方业绩2026-07-30
Strategy 2026年第二季业绩附表及每股BTC指标定义2026-07-30
Coinbase 2026年第二季度官方业绩2026-07-30
Coinbase 2026年第二季度10-Q2026-07-30
Bitmine截至2026年5月31日季度10-Q及现金流量表2026-07-14
Bitmine官方8月31日持仓与质押更新2026-08-31
Bitmine官方9.50%优先股股息公告2026-08-14
Adobe FY2026第二季度业绩及全年指引2026-06-11
ADBE 网站逐日VK快照（研究读取截至2026-09-04）2026-09-04
Adobe宣布CEO交接及9月10日业绩会议2026-09-03
FDA：MFLUSIVA获批范围及2026年8月5日批准文件2026-08-05
Moderna 2026年第二季度业绩（SEC附件）2026-07-31
Carvana 2026年第二季度股东信2026-07-29
Mastercard 2026年第二季度业绩2026-07-30
Shopify 2026年第二季度业绩及财务报表2026-08-05
SHOP 网站逐日VK快照（研究读取截至2026-09-04）2026-09-04
PDD Holdings 2026年第二季度业绩2026-08-24
富途2026年第二季度业绩2026-08-20
AppLovin 2026年第二季度业绩及财务报表2026-08-05
APP 网站逐日VK快照（研究读取截至2026-09-04）2026-09-04
Broadcom 2026财年第三季度业绩2026-09-02
AVGO VK历史页与同源日度快照（截至2026-09-04）2026-09-04
Vertiv 2026年第二季度业绩（SEC附件）2026-07-29
VRT VK历史页与同源日度快照（截至2026-09-04）2026-09-04
西部数据 Western Digital 最新已核官方业绩2026-08-05
高意 Coherent 最新已核官方业绩2026-08-12
IREN 最新已核官方业绩2026-08-27
Cipher Digital 最新已核官方业绩2026-08-04
Riot Platforms 最新已核官方业绩2026-08-10
TeraWulf 最新已核官方业绩2026-08-05